杭州光云科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：光云科技）于2019年6月份向上交所遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)書(shū)，本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4010萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金余額3.49億元。

由于有阿里系的參投，光云科技備受關(guān)注，因此光云科技也不斷被爆出銷售費(fèi)用占比遠(yuǎn)高于同行均值、兩次超額分配利潤(rùn)或存瑕疵、核心技術(shù)不受法律保護(hù)等問(wèn)題。

但最大的問(wèn)題不在于此！

光云科技布的是一個(gè)更大的局!沖刺上市前幾年，光云科技通過(guò)高估值引入了大量的外部投資者，其市值也是水漲船高！隨著擊鼓傳花、“龐氏騙局”的演進(jìn)，高估值快要撐不下去，光云科技便轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)尋找接盤俠！

隨后便開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)增厚利潤(rùn)，接著高薪聘請(qǐng)投行大佬加盟董事會(huì)，甚至還毫不避嫌的請(qǐng)來(lái)中金公司的分析師擔(dān)任董事！

擊鼓傳花的“龐氏騙局”

一級(jí)市場(chǎng)的最大游戲規(guī)則就是發(fā)新?lián)闻f，不停的發(fā)新產(chǎn)品募資，然后給老產(chǎn)品接盤，俗稱“繼續(xù)跟投”，這樣老產(chǎn)品清盤時(shí)能做出來(lái)一個(gè)非常美妙的IRR，就可以繼續(xù)有理由發(fā)行新產(chǎn)品募資，如此反復(fù)。

光云科技就很明白這個(gè)道理。其設(shè)立股份公司短短六年，就引入了大量的投資機(jī)構(gòu)，這背后就是為了不斷抬升估值，編造“龐氏騙局”！

2015年10月20日，華營(yíng)投資出資320.5萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)光云有限16.02萬(wàn)元新增注冊(cè)資本，增資完成后，華營(yíng)投資持有光云有限10.71%股權(quán)。同樣是2015年10月20日，華彩投資出資152.62萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)光云有限7.63萬(wàn)元新增注冊(cè)資本。這兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格相當(dāng)于20元每股。

而且這兩次投資的款項(xiàng)都是來(lái)自光云投資，華營(yíng)投資和華彩投資都沒(méi)有實(shí)際出資，空頭套白狼的游戲信手拈來(lái)！

2016年1月22日，譚光華將其持有的光云有限1%的股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本1.52萬(wàn)元）以1950萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給置展投資。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)下每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1277.68元，價(jià)格之高令人嘆為觀止！置展投資不是傻子，如此高的價(jià)格來(lái)接盤，肯定是想要了后路。

游戲還沒(méi)有結(jié)束！2016年12月27日，光云科技將注冊(cè)資本增加至6476.7萬(wàn)元，增資部分由云鋒新呈、南海成長(zhǎng)、多牛沄灃出資認(rèn)購(gòu)，本次增資的價(jià)格為32.5元/股。同日，阿里創(chuàng)投以10845.6303萬(wàn)元的增資價(jià)款認(rèn)購(gòu)光云科技新增注冊(cè)資本333.71萬(wàn)元， 根據(jù)各方對(duì)公司市場(chǎng)估值達(dá)成的一致意見(jiàn)，本次增資的價(jià)格為32.50元/股。

這些過(guò)億大資金以如此高的價(jià)格入駐光云科技到底有何居心？

馬克思說(shuō)過(guò)，資本都是逐利的。一旦有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，資本就膽大起來(lái)。如果有10%的利潤(rùn)，它就得保證到處被使用；有20%的利潤(rùn)它就活躍起來(lái)；有50%的利潤(rùn)，它就鋌而走險(xiǎn)；為了100%的利潤(rùn)，它就敢踐踏一切人間法律；有300%的利潤(rùn)，它就敢犯任何罪行！

這種手法如果想繼續(xù)進(jìn)行，最終一定會(huì)引發(fā)一個(gè)結(jié)果：估值撐出來(lái)非常高的水平。但是隨著擊鼓傳花、“龐氏騙局”的演進(jìn)，這里換手的節(jié)奏越來(lái)越快、估值越來(lái)越高。

最終手段，就是開(kāi)始大范圍的“催熟”，也就是快速上市，光云科技股轉(zhuǎn)僅僅兩年后就開(kāi)始申請(qǐng)IPO，這背后的意圖就是讓新投資者順利給老投資者接盤。

擊鼓傳花的“龐氏騙局”最終還是要瞄向二級(jí)市場(chǎng)。對(duì)于光云科技而言，主業(yè)賺錢并不重要，只要業(yè)績(jī)能撐到上市找到接盤俠的那天就行！所以，光云科技在財(cái)務(wù)上也是做足了文章，不夠依靠快速的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還不斷壓低獲客成本，偽造業(yè)績(jī)！

再來(lái)看看光云科技的業(yè)務(wù)與其同行的對(duì)比，獲客成本竟會(huì)有如此大的差別，這背后的業(yè)績(jī)是否存在造假的嫌疑？這一切或許就是光云科技大股東們玩的資本游戲！

某種意義上說(shuō)，光云科技的每一個(gè)投資方，都參與了這個(gè)明顯高估的一級(jí)設(shè)局，每一個(gè)人投資者看起來(lái)都是君子，實(shí)際上都是等著上市尋找接盤俠。誰(shuí)讓二級(jí)市場(chǎng)的韭菜這么多，不割你割誰(shuí)？

而作為主承銷商的中金公司難道也沒(méi)看出來(lái)嗎？換一句話說(shuō)，中金公司可能是在保薦一家主業(yè)模糊、擅長(zhǎng)資本游戲的公司融資！城里的人想出來(lái)，而為光云科技開(kāi)啟通往資本之門 的正是國(guó)內(nèi)第一大投行--戰(zhàn)無(wú)不勝的中金公司！

更加明目張膽的是，光云科技直接請(qǐng)來(lái)了中金公司的分析師加盟董事會(huì)，這意圖之明顯，簡(jiǎn)直視監(jiān)管如無(wú)物！

投行一哥保薦，券商大佬加持

這不急著上市的光云科技還直接請(qǐng)來(lái)了主承銷商來(lái)當(dāng)自家公司的董事。

光云科技從2018年開(kāi)始備戰(zhàn)科創(chuàng)板，請(qǐng)來(lái)的主承銷商是大名鼎鼎的中金公司，國(guó)內(nèi)第一大投行。湊巧的是，同樣是在2018年光云科技聘用了來(lái)自中金的曹宇琛擔(dān)任公司的董事。

這位曹宇琛年紀(jì)雖小，但來(lái)頭挺大，2012年畢業(yè)于密歇根大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，隨后加入中國(guó)國(guó)際金融有限公司，擔(dān)任分析員！這操作是否違規(guī)?對(duì)于如此重大問(wèn)題，光云科技IPO招股書(shū)竟然只字沒(méi)提？

不僅如此，光云科技的另一位董事也是來(lái)自券商。公司董事東明2007年至2011年就職于廣發(fā)證券股份有限公司直投子公司投行部部門，擔(dān)任總經(jīng)理、高級(jí)副總裁。這位董事也是在2018年才開(kāi)始擔(dān)任光云科技的董事！有了眾多投行大佬的加盟，光云科技或許能刷新一把科創(chuàng)板上市速度的記錄！這場(chǎng)擊鼓傳花的“龐氏騙局”終于能在二級(jí)市場(chǎng)找到接盤俠了！

肆意收購(gòu)，商譽(yù)遍地是雷

2016年1月，光云科技收購(gòu)北京移動(dòng)未來(lái)并取得旺店系列運(yùn)營(yíng)軟件，此次評(píng)估作價(jià)2000萬(wàn)元。

大手筆的光云科技還未停止收購(gòu)的步伐。光云科技全資子公司淘云科技分別于2016年7月和2018年2月收購(gòu)了其樂(lè)融融45%、55%的股權(quán)。其樂(lè)融融在2015年還處于虧損狀態(tài)，但是一年之后就搖身大變，首先盈利數(shù)千萬(wàn)。這兩次收購(gòu)一共花費(fèi)1.05億元！

不斷收購(gòu)的結(jié)果就是留下了大量的商譽(yù)！其樂(lè)融融的商譽(yù)3400多萬(wàn)，北京移動(dòng)未來(lái)528萬(wàn)。

光云科技單一的主業(yè)備受詬病，只有通過(guò)收購(gòu)來(lái)增厚利潤(rùn)來(lái)應(yīng)付科創(chuàng)板的大考。也正是在2018年其樂(lè)融融的業(yè)績(jī)大增，這是巧合，還是必然？

這一系列的資本運(yùn)作，能否幫助光云科技的大股東們成功套現(xiàn)？