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　　港股的“請君入甕”，超出了許多基金經(jīng)理的預(yù)期。

　　在年初A股走跌之際，大幅拉升的港股成功吸引了投資者的注意，從而引出許多基金經(jīng)理自信滿滿的邏輯：A股在2019年、2020年中，滬深300指數(shù)累計(jì)大漲73.10%，而同期的恒指僅上漲5%，A股相對港股的溢價(jià)指數(shù)已創(chuàng)新高。因此，2021年港股的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股，尤其是當(dāng)年初兩個(gè)月的港股大幅走強(qiáng)，更進(jìn)一步強(qiáng)化了這種反轉(zhuǎn)的可能。

　　更有金融機(jī)構(gòu)高呼，跨過香江去奪取定價(jià)權(quán)！但是，誰也未能料到，這片“估值洼地”反令一批基金經(jīng)理在今年“馬失前蹄”。

　　港股基金在陰跌中艱難運(yùn)作

　　11月30日，港股恒生指數(shù)盤中一度觸及23503.99點(diǎn)，創(chuàng)出自2020年10月以來的13個(gè)月新低。

　　與此對應(yīng)的是，重倉港股的內(nèi)地基金經(jīng)理在最近一年中損失慘重。數(shù)據(jù)顯示，華南地區(qū)一位網(wǎng)紅基金經(jīng)理管理的港股基金，已墊底QDII的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績排名，截至11月30日收盤，該網(wǎng)紅基金經(jīng)理管理的港股產(chǎn)品今年以來虧損達(dá)24%。

　　此外，另一在2020年成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍的港股基金中的頂流產(chǎn)品，亦未能抗住港股的這波殺跌潮，該基金今年年內(nèi)虧損也達(dá)15%。

　　券商中國記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，以港股為主要投資對象的公募基金QDII產(chǎn)品，絕大部分處于虧損狀態(tài)中，即便也存在一些幸運(yùn)兒，但這些幸運(yùn)的產(chǎn)品今年以來也僅處于剛剛盈利狀態(tài)。

　　比如，華安香港精選基金就是一只主投香港股票的QDII基金產(chǎn)品，但在其他同類產(chǎn)品大幅虧損之際，該基金卻實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)3.32%的正收益，盡管相對于許多A股基金產(chǎn)品而言，這的確屬于微利。

　　不過，上述主打港股的基金產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)正收益，也具有某些幸運(yùn)因素。券商中國記者分析發(fā)現(xiàn)，根據(jù)已披露的第一季度、第二季度及三季度報(bào)告，該港股基金能夠?qū)崿F(xiàn)3.32%的正收益，來自該基金去年就已重倉的港股大牛——龍?jiān)措娏?/a>。

　　受A股市場題材炒作的影響，龍?jiān)措娏?/a>實(shí)際上堪稱港股市場的新能源龍頭，在A股新能源股票大幅上漲之際，內(nèi)地股票市場上新能源的炒作氛圍也傳導(dǎo)至港股，華安香港精選基金年初至今，在龍?jiān)措娏?/a>上獲得了高達(dá)96.66%的股價(jià)漲幅。

　　券商中國記者注意到，最近兩年發(fā)行的主動(dòng)權(quán)益類A股基金產(chǎn)品，大部分設(shè)置了港股倉位，這部分倉位可投可不投，基金契約中一般指出，港股通標(biāo)的股票的投資比例為股票資產(chǎn)的0%-50%。

　　在可投可不投的情況下，許多基金經(jīng)理還是將相當(dāng)比例的倉位，從A股轉(zhuǎn)向了港股，這成為許多頂流基金經(jīng)理今年業(yè)績踩雷的核心因素。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)一位頂流基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品，今年以來虧損約17%。除了該基金重倉A股消費(fèi)賽道外，其在港股市場的倉位也是一大因素。

　　根據(jù)其披露的季報(bào)信息顯示，截至第三季度末該產(chǎn)品投資的港股占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)30%。但在沒有主打港股新能源的背景下，這部分港股投資在今年的市場中受到較大的市場沖擊。

　　港股市場的連續(xù)陰跌，與A股市場的持續(xù)活躍形成了鮮明的對比，盡管基金在A股賺錢也并非容易，但考慮到今年以來已有超過800只基金(按不同份額)的收益率超過25%，年內(nèi)A股基金最高收益高達(dá)120%，基金經(jīng)理在港股市場的投資顯然大幅遜色于A股市場。

　　但在今年年初，基金經(jīng)理們對港股市場的想象又是另一幅畫卷，相當(dāng)數(shù)量的基金經(jīng)理認(rèn)為，A股在2019年、2020年中滬深300指數(shù)累計(jì)大漲73.10%，而同期的恒指僅上漲5%，A股相對港股的溢價(jià)指數(shù)已創(chuàng)新高，港股已是白馬的價(jià)值洼地，因此，2021年港股的吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于A股。

　　北方一位超大型基金公司旗下基金經(jīng)理在年初就強(qiáng)調(diào)，從流動(dòng)性看，南下資金有望持續(xù)流入港股。同時(shí)，港股盈利有望企穩(wěn)回升，海外資金也有望持續(xù)流入。從市場結(jié)構(gòu)看，隨著越來越多的新經(jīng)濟(jì)公司在香港上市，港股自身的行業(yè)結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。

　　深圳地區(qū)的一位基金經(jīng)理年初也認(rèn)為，“港股的估值洼地，正是布局投資的好時(shí)機(jī)。”這位基金經(jīng)理當(dāng)時(shí)指出，港股此前兩年來的表現(xiàn)滯后于全球主流市場，呈現(xiàn)出“獨(dú)立疲軟”的情況，判斷2021年的港股會(huì)逐步走出一波修復(fù)行情。

　　然而，悲劇在于港股在年初的大幅上漲更像是一個(gè)“請君入甕”的釣魚把戲，年初兩個(gè)月的大幅上漲成為今年港股的絕唱，在曇花一現(xiàn)的強(qiáng)勢行情后，港股市場開啟連續(xù)陰跌，數(shù)據(jù)顯示，年初至今，恒生指數(shù)下跌約13%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌約22%，恒生科技跌幅約30%，同時(shí)期的A股大幅跑贏港股。

　　陰跌還會(huì)持續(xù)多久？

　　在2021年“請君入甕”的港股，在2022年會(huì)否給市場帶來一些新的變化，還是再一次上演超跌反彈后繼續(xù)陰跌的把戲？

　　中金公司認(rèn)為，港股目前的主要優(yōu)勢在與前期大幅回調(diào)提供了足夠的緩沖空間，其中新經(jīng)濟(jì)明顯低于可比市場，而老經(jīng)濟(jì)更是處于歷史絕對底部。面對諸多宏觀和政策變數(shù)，港股優(yōu)勢在于能夠提供沒那么直接受損于全球增長回落以及價(jià)格壓力、同時(shí)估值具有比較優(yōu)勢的穩(wěn)健增長選擇。

　　同時(shí)，中國香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展方向明確，有利于提升港股長期吸引力和整體表現(xiàn)。香港政府在開發(fā)北部區(qū)域、大灣區(qū)融合、改善長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面的努力有望明確香港當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展方向，也增強(qiáng)市場對于港股的信心。此外，港交所在上市制度改革和互聯(lián)互通也將從中長期持續(xù)增強(qiáng)港股市場活力和對資金駐留的吸引力。因此，判斷港股的比較優(yōu)勢和配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。在上游壓力緩解但增長持續(xù)回落的背景下，把握那些因?yàn)榭只徘榫w重挫的修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　而對于在港股已受過傷的基金經(jīng)理而言，對港股市場的描述更多的使用了長期樂觀這樣的官方描述。“機(jī)會(huì)肯定存在，但港股市場可能還需要用時(shí)間來消化政策和盈利的不確定性。”華南地區(qū)一家基金公司如此表示。

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