文/喬民
 
導(dǎo)讀:在下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)狀況大面積、持續(xù)惡化、公司應(yīng)收賬款質(zhì)量、直接明顯變差的情況下，背靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份（300498）的筠誠(chéng)和瑞環(huán)境科技集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“筠誠(chéng)和瑞”）正在尋求沖刺創(chuàng)業(yè)板。
 
“筠誠(chéng)和瑞是那種非常典型的公司，基本可以斷定它就是沖著‘圈錢’而來。即使上市成功，也不會(huì)給投資者帶來良好的回報(bào)，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也并沒有太大的裨益。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如此脆弱的背景下，如果監(jiān)管讓這種企業(yè)上市，對(duì)投資者是極其不負(fù)責(zé)任的。”一位市場(chǎng)人士認(rèn)為。
 
實(shí)際上，從定位來看，筠誠(chéng)和瑞也不符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的屬性，近年來，公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率也是負(fù)數(shù)。作為一家工程施工類企業(yè)，其應(yīng)該是去主板，而不是創(chuàng)業(yè)板。
 
筠誠(chéng)和瑞主要靠關(guān)聯(lián)方溫氏股份來貢獻(xiàn)約三成的營(yíng)收和業(yè)績(jī)，其他大客戶也基本都是養(yǎng)豬的企業(yè)，在近兩年豬價(jià)暴跌，全行業(yè)陷入虧損境地的，下游諸如正邦科技都已經(jīng)暴雷，即使沒有暴雷的企業(yè)，也虧慘了。筠誠(chéng)和瑞的未來業(yè)績(jī)存在很大的變臉的可能。
 
實(shí)際上，隨著下游客戶資金鏈緊張，筠誠(chéng)和瑞的營(yíng)收賬款質(zhì)量已經(jīng)大面積的惡化，高賬齡的應(yīng)收款大增?？梢哉f，這次IPO就是公司的救命稻草。如果這樣的公司上市了，對(duì)投資者來說，其結(jié)局又是一次被“割韭菜”。
 

 

下游養(yǎng)豬客戶財(cái)務(wù)持續(xù)惡化 未來業(yè)績(jī)必然“變臉”

 
筠誠(chéng)和瑞成立于2014年，公司業(yè)務(wù)可分為環(huán)保工程、環(huán)保裝備研發(fā)與制造、環(huán)保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)和有機(jī)肥生產(chǎn)與銷售等幾個(gè)方面，下游客戶主要是一些生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
 
“2021年中國(guó)豬企20強(qiáng)企業(yè)中，已與溫氏股份、雙胞胎、新希望等12家企業(yè)建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。”筠誠(chéng)和瑞在招股材料中稱，而報(bào)告期內(nèi)，公司來自于下游養(yǎng)豬行業(yè)的收入一度達(dá)到90%。
 
2022年，筠誠(chéng)和瑞營(yíng)業(yè)收入下降了13.3%，其中環(huán)保工程收入下降16.95%。對(duì)此，筠誠(chéng)和瑞就解釋說，去年豬周期仍處于弱復(fù)蘇階段，豬肉價(jià) 格相對(duì)較低，下游養(yǎng)殖客戶新建養(yǎng)殖場(chǎng)及環(huán)保項(xiàng)目需求下降，導(dǎo)致環(huán)保工程業(yè)務(wù)收入下降。
 
而進(jìn)入2023年，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)更加的艱難。上半年上市豬企“全員虧損”，累計(jì)虧超180億元。伴隨虧損的是近8成豬企負(fù)債率較去年年底提升近4個(gè)百分點(diǎn)，目前行業(yè)平均負(fù)債率或達(dá)72%。
 
 
實(shí)際上，今年上半年，連號(hào)稱業(yè)內(nèi)成本最低的牧原股份，上半年也虧損了27.79億元。筠誠(chéng)和瑞最重要的客戶、也是公司的關(guān)聯(lián)方——溫氏股份上半年虧損最多，達(dá)到了46.89億元，同比下滑了33%。
 
伴隨著下游客戶財(cái)務(wù)狀況大面積惡化，其必然的結(jié)果是這些大客戶將進(jìn)行收縮調(diào)整，從而導(dǎo)致筠誠(chéng)和瑞的業(yè)務(wù)減少，只是暫時(shí)還沒有反應(yīng)在筠誠(chéng)和瑞的財(cái)報(bào)端而已。
 
從筠誠(chéng)和瑞的財(cái)報(bào)端看，今年上半年，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.4%~20.68%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.21%~40.86%。但這樣的財(cái)報(bào)只是表面的，甚至是經(jīng)過粉飾過后的。在下游大客戶財(cái)務(wù)大面積惡化下，一旦筠誠(chéng)和瑞上市成功，其必然的結(jié)果就是業(yè)績(jī)變臉，而承受公司業(yè)績(jī)變臉的就是普通散戶。也就是說，散戶必然被割韭菜。
 
實(shí)際上，伴隨著養(yǎng)豬行業(yè)陷入全行業(yè)虧損，下游客戶的資金鏈越來越緊張，這也導(dǎo)致筠誠(chéng)和瑞的應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)顯著的惡化。
 
2020年~2022年，筠誠(chéng)和瑞5年以上應(yīng)收賬絕對(duì)額從327.91萬元，增長(zhǎng)至1065.52萬元，暴增324%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收增幅；同期，2~3年的應(yīng)收款，從2468.87萬元增長(zhǎng)至6930.14萬元，增長(zhǎng)280%；此外，1~2年的應(yīng)收賬從8163萬元，增長(zhǎng)1.26億元，增長(zhǎng)54%。而1年以內(nèi)的應(yīng)收款從2.88億元，下降至2.3億元。
 
 
“2022 年豬周期仍處于弱復(fù)蘇階段，部分畜牧養(yǎng)殖業(yè)客戶傲農(nóng)生物、新希望和中糧肉食運(yùn)營(yíng)資金偏緊，付款進(jìn)度放緩。”筠誠(chéng)和瑞在招股書中坦言。
 
而2023年上半年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)全行業(yè)虧損，新希望上半年虧損29.83億元，可以說財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化?？梢灶A(yù)見的，筠誠(chéng)和瑞的日子也會(huì)不好過，公司業(yè)績(jī)變臉基本上是“在所難免”。
 
“未來，如果養(yǎng)殖行業(yè)處于下行周期，或養(yǎng)殖行業(yè)景氣度未發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)、養(yǎng)殖業(yè)客戶持續(xù)大額虧損或現(xiàn)金流狀況不佳，或者新客戶開發(fā)未取得預(yù)期效果，將導(dǎo)致公司現(xiàn)有主要客戶新建養(yǎng)殖場(chǎng)及對(duì)現(xiàn)有養(yǎng)殖場(chǎng)進(jìn)行升級(jí)改造的投資放緩，將導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生波動(dòng)。”筠誠(chéng)和瑞稱。

三成營(yíng)收靠關(guān)聯(lián)方  研發(fā)投入負(fù)增長(zhǎng) 不符創(chuàng)業(yè)板定位

 
筠誠(chéng)和瑞成立于2014年，由廣東筠誠(chéng)投資控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“筠誠(chéng)控股”）出資3500萬元設(shè)立，占注冊(cè)資本的100%。
 
而筠誠(chéng)控股正是溫氏股份實(shí)控人溫鵬程所創(chuàng)立。天眼查顯示，溫鵬程為筠誠(chéng)控股第一大股東，持股3.4683%。此外，溫均生、溫志芬、溫小瓊等溫氏家族的人士，也在筠誠(chéng)控股持有不少股份。
 
筠誠(chéng)和瑞對(duì)最大客戶——溫氏股份關(guān)聯(lián)銷售比例一度超過60%，近年來穩(wěn)定在30%左右且未來預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)銷售比例穩(wěn)定在30%左右。可以說，筠誠(chéng)和瑞就是靠著關(guān)聯(lián)方“輸血”，才有可能沖刺IPO的。
 
此次IPO，筠誠(chéng)和瑞瞄準(zhǔn)了創(chuàng)業(yè)板，但公司實(shí)際上是不符合創(chuàng)業(yè)板條件的，公司本質(zhì)上是一家施工企業(yè)，不僅缺乏成長(zhǎng)性，也缺乏核心技術(shù)，而且公司也不重視研發(fā)，是根本不滿足“三創(chuàng)四新”屬性的。
 
這一點(diǎn)也表現(xiàn)在筠誠(chéng)和瑞近年來研發(fā)投入是復(fù)合負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)的。招股書顯示，2020 年度至 2022 年度，筠誠(chéng)和瑞筠誠(chéng)和瑞研發(fā)投入分別為 4237.45 萬元、4458.86 萬元和 3940.47 萬元，近三年，公司研發(fā)投入增長(zhǎng)率為-3.57%。
 
而在研發(fā)成果上，近年來公司拿得出手的也就是什么“2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、2021 年度廣東省農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、2020 年中國(guó)循 環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)三等獎(jiǎng)、2019 年中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)一等 獎(jiǎng)、2019 年農(nóng)業(yè)機(jī)械科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)等”。
 
說白了，這些獎(jiǎng)項(xiàng)都非常的“野雞”。尤其什么2021 年環(huán)境技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，非常唬人，實(shí)際上頒獎(jiǎng)單位就是個(gè)中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)。
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總結(jié)來看，筠誠(chéng)和瑞是一家靠著關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)、下游客戶財(cái)務(wù)大面積惡化，公司缺乏核心技術(shù)的“偽科技”企業(yè)，而且還面臨業(yè)績(jī)變臉的窘境。

這樣的企業(yè)上市，既不會(huì)給投資者帶來良好的回報(bào)，也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有太大的裨益。在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)如此脆弱的背景下，如果監(jiān)管讓這種企業(yè)上市，對(duì)投資者是極其不負(fù)責(zé)任的。