在2018年IPO被證監(jiān)會(huì)否決后，欣賀股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱欣賀股份）顯然心有不甘。如今，新一屆發(fā)審委上臺(tái)，IPO過(guò)會(huì)率較高，欣賀股份也欲再戰(zhàn)IPO。但仔細(xì)研究欣賀股份招股說(shuō)明書和其他公開資料發(fā)現(xiàn)欣賀股份仍是疾病纏身，如：欣賀股份凈利較巔峰時(shí)已下跌6成、過(guò)季商品高企、關(guān)店不斷、財(cái)務(wù)管理和募投項(xiàng)目必要性可行性等問(wèn)題。
 
號(hào)稱是一家“國(guó)際一級(jí)流行時(shí)尚女裝設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)”的欣賀股份，近幾年的日子顯然不好過(guò)。2018年，欣賀股份凈利潤(rùn)為2.06億元。而公司此前沖刺IPO時(shí)，凈利潤(rùn)一度高達(dá)5.32億元。這意味著，公司最新凈利潤(rùn)已較此前巔峰下跌了超過(guò)60%。實(shí)際上，公司營(yíng)收水平也較2014年和2015年有所下滑。
 
除了業(yè)績(jī)較此前已大幅萎縮外，近幾年欣賀股份關(guān)閉店鋪的步伐仍然在持續(xù)。持續(xù)關(guān)店的背后，是欣賀股份過(guò)季服裝商品存貨的持續(xù)高企。這對(duì)于主打“時(shí)尚女裝”的欣賀股份而言，可謂又是一個(gè)壞消息。
 
凈利潤(rùn)已較高峰時(shí)萎縮逾6成  
 
如果僅看，欣賀股份剛披露的招股說(shuō)明書，近兩年公司似乎處在一個(gè)“穩(wěn)步”增長(zhǎng)的狀態(tài)。2016年~2018年，欣賀股份營(yíng)收分別為14.98億元、16.34億元和17.60億元；同期凈利潤(rùn)分別為1.85億元、1.92億元和2.06億元。
 
但不要忘記，2015和2016年欣賀股份的凈利潤(rùn)分別大跌了31.61%和47.38%。正是這兩年的業(yè)績(jī)大幅下滑，將欣賀股份的凈利潤(rùn)基數(shù)大幅“做”低，為公司2017年和2018年的“穩(wěn)步”增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。
 
做個(gè)簡(jiǎn)單的對(duì)比：2014年時(shí)欣賀股份的營(yíng)收為22.18億元，凈利潤(rùn)為5.32億元；到了2018年，欣賀股份的營(yíng)收為17.6億元，只有2014年?duì)I收的80%；同期凈利潤(rùn)為2.08億元，只有2014年的39.10%。
 
業(yè)績(jī)大幅萎縮的背后是，欣賀股份多個(gè)服裝產(chǎn)品的銷售下滑。招股書稱，欣賀股份的核心品牌有兩個(gè)分別為“JORYA”和“JORYA weekend”，這兩大產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司50%以上的營(yíng)收。2018年，JORYA品牌銷售收入為7.09億元，JORYA weekend品牌的銷售收入為1.71億元；這兩大品牌均較2014年時(shí)的收入有所下滑，其中JORYA weekend品牌收入下滑超過(guò)3成。
 
這種銷售收入大幅萎縮的現(xiàn)象是否為行業(yè)共性呢?欣賀股份在招股書中，列舉了4個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，分別為歌力思（603808.SH）、安正時(shí)尚（603839.SH）、朗姿股份（002612.SZ）、錦泓集團(tuán)（603518.SH）。比如這四家公司2014年和2018年的凈利潤(rùn)，無(wú)一不是實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
 
2014年到2018年，歌力思凈利潤(rùn)由1.38億元增長(zhǎng)至3.65億元；安正時(shí)尚凈利潤(rùn)由2.29億元增長(zhǎng)至2.81億元；朗姿股份凈利潤(rùn)由1.21億元增長(zhǎng)至2.1億元；錦泓集團(tuán)凈利潤(rùn)由1.38億元增長(zhǎng)至2.73億元。
 
 
 
在外界看來(lái)，欣賀股份之所以業(yè)績(jī)欠佳，最主要的原因還是公司自身的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力存在問(wèn)題。
 
過(guò)季商品維持高位 關(guān)店仍在持續(xù)
 
在前次IPO中，欣賀股份被否的重要原因之一便是公司“門店數(shù)量持續(xù)減少，門店平效持續(xù)下滑。”，如今一年多過(guò)去了，這一問(wèn)題仍然沒有得到解決。
 
截止2018年底，欣賀股份自營(yíng)門店和經(jīng)銷商門店數(shù)量一共達(dá)到600家，較2017年減少17家。2014年，欣賀股份門店數(shù)量一度達(dá)到757家，這意味著，如今欣賀股份較此前高峰時(shí)已大幅減少約20%。
 
2014年~2018年，欣賀股份門店數(shù)量分別為757家、697家、617家、590家和600家。整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。一方面，在持續(xù)關(guān)店，另一方面，欣賀股份卻欲通過(guò)此次IPO加碼營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，繼續(xù)開店。這種“矛盾”的操作讓人感覺不可思議。
 
此前證監(jiān)會(huì)發(fā)審委也曾發(fā)問(wèn)：“報(bào)告期欣賀股份店鋪數(shù)量大幅減少，門店平效逐期下降，整體銷售數(shù)量和產(chǎn)銷率下降，同期行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷規(guī)模大幅上升，分析欣賀股份自營(yíng)門店和經(jīng)銷商門店的銷售貢獻(xiàn)率，此次募投項(xiàng)目的必要性和可行性。”
 
眾所周知，做服裝一定要控制庫(kù)存，一旦服裝過(guò)季，很可能就賣不出去，最終砸在自己手上。特別是高端女裝，這類產(chǎn)品往往是去吸引追求時(shí)尚的女性，一旦服裝過(guò)季，基本很難賣出去。而主打“高端女裝”的欣賀股份過(guò)季服裝不少，且持續(xù)增長(zhǎng)。
 
招股書顯示，2016年~2018年，欣賀股份庫(kù)齡1年以上的產(chǎn)成品余額分別為3.51億元、3.515億元和 3.82億元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別占公司產(chǎn)成品余額的比例為63.42%、57.11%和 50.51%，基本上為公司凈資產(chǎn)的20%左右。
 
對(duì)于庫(kù)存商品的存貨跌價(jià)提計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，欣賀股份也明顯低于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。以1~2年的過(guò)季服裝為例。歌力思會(huì)提計(jì)50%的跌價(jià)準(zhǔn)備，朗姿股份會(huì)提計(jì)10~40%，錦泓集團(tuán)會(huì)提計(jì)10%，但欣賀股份只提計(jì)5%，明顯低于其他公司的水平。
 
少提計(jì)存貨跌價(jià)，將使得欣賀股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更加“好看”些，實(shí)際上欣賀股份本身在財(cái)務(wù)管理上邊出現(xiàn)過(guò)很大問(wèn)題。2014年，欣賀股份杭州原員工陳某便利用職務(wù)便利，通過(guò)向稅務(wù)部門少報(bào)稅，并偽造實(shí)際應(yīng)繳納稅款的完稅電子繳款憑證進(jìn)行財(cái)務(wù)處理，將截留稅款匯至陳某個(gè)人賬戶，總金額達(dá)到466.02萬(wàn)元。
 
 
或許以上問(wèn)題只是欣賀股份諸多問(wèn)題中的冰山一角，至于欣賀股份其他問(wèn)題我網(wǎng)將持續(xù)深入挖掘，敬請(qǐng)各位網(wǎng)民和投資者關(guān)注領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)下回分解，謝謝?。。?br />