國(guó)產(chǎn)牙科顯微鏡龍頭速邁醫(yī)學(xué)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO：閃投閃退的外資被穿透核查“嚇退”？

鄭敏芳

07-19 10:43

傳聞待證

伴隨著消費(fèi)者口腔健康意識(shí)的增強(qiáng)，該產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域正在蓬勃發(fā)展。

日前，牙科手術(shù)顯微鏡制造商蘇州速邁醫(yī)學(xué)科技股份有限公司（下稱“速邁醫(yī)學(xué)”）的創(chuàng)業(yè)板IPO獲得深交所受理。

此番IPO，速邁醫(yī)學(xué)擬發(fā)行不超過(guò)0.15億股、募資5.08億元，投向“年產(chǎn)手術(shù)顯微鏡1萬(wàn)臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（一期）”、“研發(fā)中心升級(jí)”項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2020年至2022年，速邁醫(yī)學(xué)的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為1.76億元、2.23億元和2.74億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.38億元、0.43億元和0.60億元。

作為牙科手術(shù)顯微鏡細(xì)分市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)龍頭，速邁醫(yī)學(xué)2019 年至 2021年占據(jù)了5成左右的市場(chǎng)份額，同期全球市場(chǎng)份額為8%-10%。

不過(guò)速邁醫(yī)學(xué)的國(guó)產(chǎn)化水平仍需要更多數(shù)據(jù)的印證。信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，速邁醫(yī)學(xué)的官網(wǎng)顯示其核心元件之一光學(xué)玻璃源自德國(guó)進(jìn)口，這還被其作為產(chǎn)品的特色之一。

速邁醫(yī)學(xué)的原材料是否面臨“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)，備受關(guān)注。

頗有意思的是，速邁醫(yī)學(xué)申報(bào)IPO前兩個(gè)月，其外資股東上海松佰牙科器械有限公司（下稱“松佰牙科”）宣稱由于無(wú)法提供上層股東的核查穿透資料，而選擇退出股東行列，但這距離其入股時(shí)間才不過(guò)5個(gè)月。

與蔡司、徠卡同臺(tái)競(jìng)技

現(xiàn)代人對(duì)口腔健康的重視，正在推動(dòng)這一領(lǐng)域細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展。

幫助醫(yī)生獲取更好的視野、專門為口腔臨床治療設(shè)計(jì)的特殊手術(shù)顯微鏡（下稱“牙科手術(shù)顯微鏡”）市場(chǎng)正是蓬勃發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域之一。

一直以來(lái)該市場(chǎng)主要被蔡司、徠卡所占據(jù)。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年這兩家龍頭企業(yè)的全球市場(chǎng)份額約為35%、30%。

不過(guò)國(guó)產(chǎn)品牌逐漸在牙科手術(shù)顯微鏡中占有一席之地。

此番擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的速邁醫(yī)學(xué)核心收入正是來(lái)自牙科手術(shù)顯微鏡，并在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)一定的份額。

2020年至2022年，牙科手術(shù)顯微鏡創(chuàng)收1.43億元、1.78億元和2.22億元，占比均在8成以上。

2019年至2021年，速邁醫(yī)學(xué)的牙科手術(shù)顯微鏡在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額在5成左右，同期蔡司和徠卡的份額約為25%、15%。

根據(jù)速邁醫(yī)學(xué)披露的產(chǎn)品功能對(duì)比情況來(lái)看，核心指標(biāo)不存在較大的差異。

例如速邁醫(yī)學(xué)的“OMS2380”的目鏡倍率、物鏡焦距分別為10x/12.5x、200-450mm，與蔡司以及徠卡的Extaro300、M320F12系列產(chǎn)品基本一致。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，與蔡司、徠卡等國(guó)際大廠相比，速邁醫(yī)學(xué)最大的優(yōu)勢(shì)之一在于價(jià)格。

“現(xiàn)在很多都是國(guó)產(chǎn)替代嘛。功能差不多的口腔手術(shù)顯微鏡里面，速邁頂天一臺(tái)就賣10幾萬(wàn)，但是蔡司、徠卡怎么也得好幾十萬(wàn)。”北京一家口腔診所負(fù)責(zé)人向信風(fēng)（ID:TradeWind01）解釋稱。

2020年至2022年，速邁醫(yī)學(xué)的牙科手術(shù)顯微鏡平均單價(jià)分別僅為5.99萬(wàn)元、6.01萬(wàn)元和6.23萬(wàn)元。同期高端品類的平均單價(jià)為11.13萬(wàn)元、13.55萬(wàn)元和15.11萬(wàn)元。

速邁醫(yī)學(xué)認(rèn)為近年來(lái)政策鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)化，也是其未來(lái)業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

2021年，財(cái)政部及工信部發(fā)布的《政府采購(gòu)進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》，要求政府機(jī)構(gòu)（事業(yè)單位）采購(gòu)手術(shù)顯微鏡時(shí)的國(guó)產(chǎn)比例為100%。

“在中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)快速發(fā)展以及國(guó)家政策大力倡導(dǎo)醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化的背景下，公司將緊抓行業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇，持續(xù)拓展產(chǎn)品組合，進(jìn)一步提高在醫(yī)療器械市場(chǎng)的影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。”速邁醫(yī)學(xué)指出。

值得注意的是，國(guó)產(chǎn)化的定義或并非局限于中國(guó)廠商生產(chǎn)的產(chǎn)品。

2021年，財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于在政府采購(gòu)活動(dòng)中落實(shí)平等對(duì)待內(nèi)外資企業(yè)有關(guān)政策的通知》顯示，在中國(guó)境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品，不論其供應(yīng)商是內(nèi)資還是外資企業(yè)，均應(yīng)依法保障其平等參與政府采購(gòu)活動(dòng)的權(quán)利。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該通知放寬了對(duì)“國(guó)產(chǎn)化”的定義，即境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品均從屬于“國(guó)產(chǎn)”產(chǎn)品。

蔡司已針對(duì)該政策做出應(yīng)變之道。

公開報(bào)道顯示，2022年9月蔡司在蘇州啟動(dòng)了首個(gè)光學(xué)顯微鏡的國(guó)產(chǎn)化項(xiàng)目。同年10月首次在國(guó)內(nèi)購(gòu)地建造工業(yè)園區(qū)，擬將顯微鏡事業(yè)部B&C級(jí)全球產(chǎn)品中心引入中國(guó)。

“蔡司始終對(duì)中國(guó)的發(fā)展充滿信心，在蘇州投資‘鳳棲’工程體現(xiàn)了蔡司持續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)，不斷推進(jìn)本土化進(jìn)程的堅(jiān)定信念。”蔡司大中華區(qū)總裁兼首席執(zhí)行官福斯特(33.900, -0.63, -1.82%)表示。

速邁醫(yī)學(xué)要面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。

被穿透核查“逼走”？

速邁醫(yī)學(xué)是否真正實(shí)現(xiàn)了“全棧國(guó)產(chǎn)化”仍需要打上問(wèn)號(hào)。

官網(wǎng)顯示，速邁醫(yī)學(xué)旗下的OMS2380、OMS2380等多個(gè)口腔手術(shù)顯微鏡的特色之一，就是采用優(yōu)質(zhì)德國(guó)進(jìn)口玻璃、多層光學(xué)鍍膜。

“因?yàn)檫M(jìn)光的時(shí)候要考慮消除反射的光，提高透射率。照理說(shuō)光學(xué)鍍膜技術(shù)應(yīng)該是手術(shù)顯微鏡的核心技術(shù)之一，但是這里不知道說(shuō)發(fā)行人進(jìn)口的鏡片就已經(jīng)鍍膜了，發(fā)行人有沒有自己的鍍膜技術(shù)。”北京一位醫(yī)療器械人士向信風(fēng)（ID:TradeWind01）解釋稱。

招股書顯示，速邁醫(yī)學(xué)的醫(yī)用顯微光學(xué)技術(shù)核心技術(shù)之一是“對(duì)光學(xué)系統(tǒng)進(jìn)行雜光控制與鍍膜優(yōu)化設(shè)計(jì)，提高觀察對(duì)比度”，但并未說(shuō)明是否具備光學(xué)玻璃的多層鍍膜技術(shù)。

與此同時(shí)，速邁醫(yī)學(xué)官網(wǎng)中宣稱的“德國(guó)進(jìn)口玻璃”并未在其招股書中得到呈現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)前五大供應(yīng)商均未出現(xiàn)德國(guó)廠商的身影。

不過(guò)光學(xué)元件仍是速邁醫(yī)學(xué)的主要原材料成本。2020年至2022年的采購(gòu)金額分別為0.13億元、0.17億元和0.21億元，占原材料采購(gòu)成本的比例分別為19.70%、17.89%和19.63%。

作為資本市場(chǎng)少見的牙科顯微鏡標(biāo)的，速邁醫(yī)學(xué)仍具有稀缺性。但頗有意思的是，就在IPO前夕的關(guān)鍵時(shí)刻卻有外部股東選擇退出。

招股書顯示，2022年12月松佰牙科以32.39元/股、總價(jià)0.03億元的交易價(jià)格入股速邁醫(yī)學(xué)，持股比例為0.22%。

詭異的是，今年4月松佰牙科將其所持股份以入股價(jià)格轉(zhuǎn)讓給速邁醫(yī)學(xué)實(shí)際控制人李向東、王吉龍、何進(jìn)和周偉忠，原因竟是無(wú)法提供股東穿透核查的資料。

“因松佰牙科上層境外股東無(wú)法依照股東穿透核查相關(guān)要求按時(shí)提供核查資料，2023年4 月，松佰牙科將其所持發(fā)行人股份以入股價(jià)格轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人實(shí)際控制人。”速邁醫(yī)學(xué)解釋稱。

有投行人士認(rèn)為該理由頗為“不可思議”。

“A股的IPO項(xiàng)目幾乎都需要做股東的穿透核查，這是慣例，也不是今年才出的新規(guī)。照理說(shuō)投資人不應(yīng)該到了發(fā)行人IPO前兩個(gè)月才說(shuō)無(wú)法提供資料，然后退出，這種情況太少見了。”深圳一位投行人士指出。

松佰牙科的股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)頗為復(fù)雜。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，松佰牙科的重要身份是“港交所正畸第一股”時(shí)代天使（6699.HK）的“兄弟公司”。

時(shí)代天使的招股書顯示，其控股股東及實(shí)控人是注冊(cè)于開曼群島的CareCapital Dental Holdings Limited（下稱“松柏投資集團(tuán)”）和馮岱，而該集團(tuán)同時(shí)還全資控制著松佰牙科。

換言之，松佰牙科的上層境外股東正是松柏投資集團(tuán)。

值得一提的是，松柏投資集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司、同樣是馮岱控制的深圳松柏醫(yī)院管理咨詢有限公司（下稱“深圳松柏”）曾參投創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目恒倫醫(yī)療科技股份有限公司。

其中，深圳松柏的上層股東同樣是境外機(jī)構(gòu)CC-HH HZKQ HK Holdings Limited。

除了松佰牙科外，速邁醫(yī)學(xué)的另外兩家外部股東江蘇毅達(dá)成果創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）、江蘇中小企業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）同樣備受矚目。

截至申報(bào)前，這兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有速邁醫(yī)學(xué)6.62%的股權(quán)，二者的執(zhí)行事務(wù)合伙人均是江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“毅達(dá)投資”）。

近期有市場(chǎng)傳聞稱，毅達(dá)投資參投的IPO項(xiàng)目或難以被受理。但從速邁醫(yī)學(xué)已被順利受理的情況來(lái)看，該傳聞或真實(shí)性存疑。

值得一提的是，速邁醫(yī)學(xué)申報(bào)的上市板塊位于深交所，另有消息稱只有上交所項(xiàng)目IPO受理受阻。

目前各方尚無(wú)定論。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）致電速邁醫(yī)學(xué)求證毅達(dá)是否對(duì)其IPO造成潛在影響，但電話接通后隨即就被掛斷。

圖片來(lái)源：時(shí)代天使招股書

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