2022年伊始，首發(fā)新股頻遭“滑鐵盧”，新股破發(fā)漸趨常態(tài)。

　　截至1月18日，2022年掛牌上市新股合計(jì)18只，其中已有7只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)39%，6只上市首日即破發(fā)。

　　這7只破發(fā)的新股中，于1月14日上市的翱捷科技(106.000, -1.00,-0.93%)（688220.SH）首日跌幅最大。該股發(fā)行價(jià)164.54元，開盤首日?qǐng)?bào)收109元，當(dāng)日最大跌幅35.65%，截止收盤跌33.75%。

　　“作為投資者，將來會(huì)回歸到更為理性的投資上來。”有市場(chǎng)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　新股為何頻繁“破發(fā)”？

　　對(duì)于近期新股頻繁破發(fā)的原因，1月16日，全球財(cái)富管理論壇總干事李劍閣在公開演講時(shí)表示，相較于審批制，注冊(cè)制壓實(shí)了發(fā)行主體和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和IPO價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審批，把對(duì)企業(yè)信息的識(shí)別、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任交給投資者。

　　“IPO破發(fā)其實(shí)是資本市場(chǎng)的常態(tài)，投資者應(yīng)該逐步認(rèn)識(shí)，逐步適應(yīng)，提高在發(fā)行市場(chǎng)上的選擇理性和風(fēng)險(xiǎn)承受力。”李劍閣表示。

　　為促進(jìn)買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化水平，2021年9月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了注冊(cè)制下發(fā)行承銷一系列規(guī)則調(diào)整，通過完善高價(jià)剔除比例、取消定價(jià)突破“四數(shù)孰低值”時(shí)需延遲發(fā)行的要求、加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管等內(nèi)容。

　　數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的2021年，首日破發(fā)的新股達(dá)到20只。

　　”從IPO市場(chǎng)來看，近期新股定價(jià)新規(guī)后的整體破發(fā)率還是維持在10~20%，引發(fā)了一些市場(chǎng)擔(dān)憂；但如果我們觀察歷史上2009年A股新股定價(jià)改革后的市場(chǎng)，或者是近5年的香港IPO市場(chǎng)，會(huì)看到無論是破發(fā)率還是上市后平均漲幅數(shù)據(jù)均維持在20-30%附近，所以，新股出現(xiàn)破發(fā)本身是市場(chǎng)化改革的必經(jīng)之路。”國泰君安(17.850, 0.37, 2.12%)新股首席分析師王政之對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　德邦證券首席策略分析師吳開達(dá)從市場(chǎng)情緒角度分析了新股破發(fā)的原因：

　　“詢價(jià)新規(guī)”落地后，投行定價(jià)權(quán)大幅提升，仍有大量參與詢價(jià)投資者抱著搭便車的入圍心態(tài)參與，使得新股定價(jià)中樞大幅提升，面臨一定破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；另外，二級(jí)市場(chǎng)承接資金對(duì)不同屬性新股的偏好不同，一定程度上也會(huì)造成破發(fā)。

　　在“詢價(jià)新規(guī)”實(shí)施前，原規(guī)則中“10%高價(jià)剔除比例、定價(jià)四數(shù)孰低”的要求使得新股定價(jià)成“買方市場(chǎng)”，投資者有抱團(tuán)壓價(jià)的傾向，支撐了新股較高首日漲幅。

　　“目前，破發(fā)常態(tài)化是注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)的正?，F(xiàn)象。”吳開達(dá)對(duì)界面新聞表示。“長期來看，這種現(xiàn)象將打破‘新股不敗’的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，IPO定價(jià)將由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。”

　　“新股不敗”已成過去式

　　王政之預(yù)測(cè)，從打新市場(chǎng)整體來看，預(yù)估2022年新股市場(chǎng)仍然有望維持2%以上的無風(fēng)險(xiǎn)收益，對(duì)于“固收+”產(chǎn)品來說仍是不錯(cuò)的配置板塊。

　　“在過去的3年中，網(wǎng)下打新市場(chǎng)一直維持著5%以上的無風(fēng)險(xiǎn)收益，吸引了大量追求穩(wěn)定收益的資金參與其中，但是新規(guī)之后新股定價(jià)將形成拉鋸戰(zhàn)博弈，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)加大，打新無風(fēng)險(xiǎn)收益迅速收窄或?qū)е率袌?chǎng)上少數(shù)賬戶退出。”王政之表示。

　　未來在打新方向上，王政之建議，具備“高價(jià)+高流通盤+高募資+高超募比例”的個(gè)股需要謹(jǐn)慎申購，新股不敗已經(jīng)是過去式，未來20%甚至30%的破發(fā)率可能會(huì)是常態(tài)，其次在項(xiàng)目選擇上需要對(duì)具有某些破發(fā)特征的個(gè)股更為謹(jǐn)慎，提高選股能力將是未來打新的重點(diǎn)。

　　當(dāng)前，隨著破發(fā)現(xiàn)象的陸續(xù)出現(xiàn)，投資者一味報(bào)高價(jià)尋求入圍的策略正在被修正，市場(chǎng)正在快速進(jìn)行自我學(xué)習(xí)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來至9月18日詢價(jià)新規(guī)實(shí)施之前，125只科創(chuàng)板新股的平均棄購數(shù)量為2.83萬股；新規(guī)實(shí)施之后，截至2021年底，這一數(shù)據(jù)升至16.75萬股，增長492％；98只創(chuàng)業(yè)板新股平均棄購數(shù)量為2.51萬股，新規(guī)后增加276％至9.43萬股。

　　一位市場(chǎng)人士對(duì)界面新聞表示：“機(jī)構(gòu)投資者一般不會(huì)無腦申購，都會(huì)對(duì)新股的價(jià)值有所研判；而對(duì)于個(gè)人投資者來說，“閉眼打新”的時(shí)代可能即將過去。未來，重視新股基本面研究的投資者仍能通過篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的獲得可觀的打新收益。”

　　吳開達(dá)認(rèn)為，投資者策略變化之后，一二級(jí)定價(jià)接軌，研究能力取代入圍率成為新的分配邏輯。現(xiàn)行規(guī)則下，當(dāng)且僅當(dāng)新股臨近破發(fā)，投資者將重新考慮自己的安全邊際，進(jìn)行報(bào)價(jià)，從而打破搭便車報(bào)價(jià)策略，博弈再平衡。此時(shí)，賺取的一二級(jí)價(jià)差不再無風(fēng)險(xiǎn)，收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博弈的定價(jià)方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。

　　不過，數(shù)據(jù)顯示，目前個(gè)人投資者的網(wǎng)上打新規(guī)模還未出現(xiàn)明顯變化。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年9月19日至2022年1月11日，38只詢價(jià)發(fā)行的科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為555萬戶；而2021年初至2021年9月18日，126只科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為551萬戶。