原標(biāo)題：超級龍頭先正達(dá)IPO并購出來的“銀河艦隊”

　　證券時報記者余勝良

　　7月2日晚間，先正達(dá)科創(chuàng)板IPO申請獲受理，該公司體量龐大，總資產(chǎn)達(dá)到4700億元，是一家業(yè)務(wù)主要在海外的國際性大企業(yè)，擬募資650億元。

　　這是一家通過并購世界知名企業(yè)打造出來的“銀河艦隊”，是世界級農(nóng)業(yè)科技巨頭，在中國科創(chuàng)板市場上市，有望創(chuàng)造出多項第一。

　　投資者一般會認(rèn)為先正達(dá)是一家農(nóng)林牧漁公司，不過先正達(dá)業(yè)務(wù)龐大，種類眾多，在上市申請中，自稱為隸屬于生物醫(yī)藥板塊，公司從事的植物保護業(yè)務(wù)屬于生物醫(yī)藥領(lǐng)域中的“高端化學(xué)藥”，種子業(yè)務(wù)屬于生物元醫(yī)藥中的“生物制品”范疇，公司植物保護業(yè)務(wù)和種子業(yè)務(wù)的收入，合計占主營業(yè)務(wù)收入的比例超過80%。

　　先正達(dá)上市申報主體主要通過并購而成，其核心是430億美元收購的注冊地在瑞士的上市公司先正達(dá)。此后，先正達(dá)還并購了一系列中外公司。

　　知名種業(yè)專家劉石認(rèn)為，先正達(dá)等公司的并購，對中國農(nóng)業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品品牌等都有積極影響，幫助中國的化工業(yè)務(wù)從準(zhǔn)一流國家，進入到一流國家行列。

　　和國際同行相比，先正達(dá)主要強在化工業(yè)務(wù)，具體而言就是農(nóng)藥業(yè)務(wù)，在種子和生物育種等方面，和孟山都，以及并購孟山都后的拜耳，依然差距巨大，而生物育種行業(yè)利潤更為豐厚。

　　并購帶來的IPO

　　從注冊時間來看，先正達(dá)上市主體2019年注冊于上海，可以說是年輕公司，其實這個公司背后構(gòu)成主體可以說是“銀河艦隊”，星光熠熠，主要由瑞士先正達(dá)、安道麥及中化集團農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)組成，可以追溯到歐洲眾多知名公司，比如諾貝爾炸藥等，已有250年歷史，是全球領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新企業(yè)，主營業(yè)務(wù)涵蓋植物保護、種子、作物營養(yǎng)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。

　　先正達(dá)擬募投項目金額高達(dá)650億元，此前農(nóng)業(yè)銀行(3.030, 0.00, 0.00%)首發(fā)募資685億元，是迄今為止A股史上最大金額IPO，不過該IPO已過去11年。2020年7月上市的芯片巨頭中芯國際(58.240, 0.11, 0.19%)，募資532億元，規(guī)模已相當(dāng)驚人。

　　在募資項目中，130億元計劃投入尖端農(nóng)業(yè)科技研發(fā)的費用和儲備，39億元用于生產(chǎn)資產(chǎn)的擴展、升級和維護以及其他資本支出，78億元用于擴展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺（MAP），208億元用于包括揚農(nóng)化工(112.440, 4.64, 4.30%)、瓦拉格羅在內(nèi)的全球并購項目，剩余195億元用于償還長期債務(wù)。

　　募資業(yè)務(wù)，可以看到先正達(dá)并購業(yè)務(wù)花費不少，去年10月6日，先正達(dá)宣布由旗下的先正達(dá)植保業(yè)務(wù)單元收購生物制劑公司瓦拉格羅，收購?fù)呃窳_100%的股本及揚農(nóng)化工36.17%股權(quán)，花費102.22億元。先正達(dá)2018年斥資92.9億元收購尼德拉種子，尼德拉在拉丁美洲有重要地位。2018年2月出資14.5億美金并購中糧國際下的Nidera種業(yè)。

　　長期并購也讓先正達(dá)背負(fù)上巨額債務(wù)，這次募資中，相當(dāng)一部分是為償還債務(wù)，募集中的195億元將用于償還長期債務(wù)，將有效減少先正達(dá)債務(wù)負(fù)擔(dān)，也將在未來提升其盈利能力。

　　先正達(dá)這個名字也是由并購而來。

　　中國化工在2016年2月3日宣布并購總部設(shè)在瑞士的先正達(dá)（下稱瑞士先正達(dá)），收購價格為430億美元，加上償還債務(wù)，支出達(dá)到490億美元，并購先正達(dá)跨時三年。從并購宣布時的股價看，中國化工收購瑞士先正達(dá)的溢價超過50%。

　　由于瑞士先正達(dá)體量巨大，是如今上市的先正達(dá)主體，名稱就此保留下來。

　　經(jīng)過一系列并購，2020年，先正達(dá)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三、在數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；在中國植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二、作物營養(yǎng)行業(yè)排名第一，是中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　2018年~2020年研發(fā)總投入分別為92.91億元、95.34億元和99.44億元，公司雇傭了超過7000名研發(fā)人員。截至2020年12月31日，公司在全球擁有已授權(quán)專利共計11351項，其中發(fā)明專利超過9000項。

　　先正達(dá)是地地道道的國際企業(yè)，旗下四大業(yè)務(wù)板塊總部分別位于四個國家，先正達(dá)植保總部位于瑞士巴塞爾，先正達(dá)種業(yè)總部位于美國芝加哥，安道麥總部則位于以色列特拉維夫，先正達(dá)集團中國總部位于中國上海。

　　分地區(qū)來看，2020年拉丁美洲地區(qū)營收占比達(dá)到第一，歐洲非洲及中東地區(qū)第二，中國占比第三位，已經(jīng)超過20%。

　　分業(yè)務(wù)來看，2021年第一季度，先正達(dá)集團植保產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入為268.58億元，占比為62.70%；種子主營業(yè)務(wù)收入為77.07億元，占比為17.99%；作物營養(yǎng)主營業(yè)務(wù)收入為57.98億元，占比為13.54%。

　　先正達(dá)集團中國旗下?lián)碛兄脖?、種子、作物營養(yǎng)和MAP及數(shù)字農(nóng)業(yè)四大業(yè)務(wù)單元，擁有揚農(nóng)化工、中化化肥、荃銀高科(26.030, 3.01, 13.08%)、三北種業(yè)、中國種子等多家業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

　　先正達(dá)業(yè)務(wù)最有競爭力的部分是植保，在該業(yè)務(wù)有全球競爭力，該業(yè)務(wù)的核心是農(nóng)藥業(yè)務(wù)，在農(nóng)藥研發(fā)上有競爭優(yōu)勢。不過有分析稱，農(nóng)藥和生物制藥相似，都有專利到期問題。

　　業(yè)績進入景氣周期

　　先正達(dá)集團在2021年第一季度實現(xiàn)了較強的業(yè)績增長。第一季度營業(yè)收入為428.37億元，同比增長10.80%；凈利潤為37.68億元，同比增長72.23%。目前科創(chuàng)板上市公司中，一季度凈利潤還沒有如此規(guī)模。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，先正達(dá)2018年至2020年營業(yè)收入分別為1396.95億元、1445.66億元、1519.6億元，歸母凈利潤分別為-40.48億元、-22.06億元、44.24億元。

　　目前先正達(dá)津津樂道的業(yè)務(wù)，是其現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺（Modern Agriculture Platform，即 MAP），該業(yè)務(wù)增速比較快，在中國迅速擴張，與超過 200個合作伙伴共同搭建起了顛覆式的以農(nóng)戶為中心的生態(tài)圈；2020年銷售額增長兩倍，達(dá)到7億多美元。這也是被投資者比較看好的業(yè)務(wù)。

　　瑞士先正達(dá)尋求并購前后，農(nóng)業(yè)巨頭正在激烈變動，美國杜邦和陶氏合并，拜耳并購孟山都。主要是由于全球農(nóng)產(chǎn)品(5.480, 0.01, 0.18%)價格下跌，農(nóng)化產(chǎn)品銷售下降。

　　如今，行業(yè)輪回，恰逢農(nóng)產(chǎn)品價格上升，農(nóng)民種糧積極性上升，農(nóng)化行業(yè)進入新一輪景氣周期。