在2016年“賣身”失敗后,負(fù)債高企的校園“倒?fàn)?rdquo;——三人行傳媒集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱三人行)給予上市“圈錢”續(xù)命。3月5日,三人行即將深受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核,不出意外,這家“夕陽(yáng)”企業(yè)又將圈到一大筆錢。
三人行號(hào)稱是“校園傳媒第一股”,但實(shí)際業(yè)務(wù)極為簡(jiǎn)單。招股書披露,到2018年底,公司運(yùn)營(yíng)著約1萬(wàn)塊校園公告欄、3400塊運(yùn)動(dòng)場(chǎng)圍欄以及眾多食堂餐桌桌貼等。“校園廣告欄?這種業(yè)務(wù)有什么核心競(jìng)爭(zhēng)力?這種業(yè)務(wù)也很容易復(fù)制,基本上沒有技術(shù)含量。”在一位業(yè)內(nèi)人士看來。
近年來,三人行業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人感到驚訝。2016年~2018年,公司扣非后凈利潤(rùn)都增長(zhǎng)30%以上,2016年更是增長(zhǎng)超過200%。然而,在這種連年暴增的業(yè)績(jī)背后,卻存在諸多不可思議之處。
向“空殼”公司采購(gòu)數(shù)千萬(wàn)
三人行前五大客戶有伊利、電信和、移動(dòng)和農(nóng)行等。這些客戶基本要做大學(xué)生的生意,成為其大客戶,不足為怪。但國(guó)家體彩中心也是三人行的大客戶,這似乎就說不過去了。招股書顯示,2019年上半年,國(guó)家體彩中心為三人行貢獻(xiàn)了3860多萬(wàn)的銷售額,占總營(yíng)收的5%左右。
“向大學(xué)生推銷彩票,這是否合法合規(guī)?”一位行業(yè)人士不禁發(fā)問。近年來,對(duì)于向大學(xué)生推銷彩票,基本上游走于法律的邊緣。國(guó)內(nèi)不少媒體都報(bào)道了,大學(xué)生沉迷彩票,導(dǎo)致負(fù)債累累,甚至欠下巨額高利貸的事件。
“大學(xué)生的經(jīng)濟(jì)不獨(dú)立,基本上是靠父母養(yǎng)著,向沒有經(jīng)濟(jì)來源的大學(xué)生推銷彩票,至少是不道德的”在分析人士指出。
三人行的前五大供應(yīng)商,也蹊蹺重重。2016年,三人行首次和樂視網(wǎng)合作,次年樂視網(wǎng)便成為第三大供應(yīng)商,2016年向其采購(gòu)3300多萬(wàn)。2017年,樂視系資金鏈危機(jī)全面爆發(fā),賈躍亭出走海外“下周回國(guó)賈躍亭”成為業(yè)界笑柄。而2017年和2018年,三人行仍然向樂視網(wǎng)采購(gòu)了數(shù)千萬(wàn)。
眾所周知,賈躍亭“滯留”美國(guó)不歸,曾經(jīng)的千億白馬股——樂視網(wǎng)如今已瀕臨退市,賈躍亭的老婆也鬧著要離婚;接盤俠孫宏斌都感嘆已“斷頭”了。而三人行依然與樂視網(wǎng)做生意,這背后的巨大風(fēng)險(xiǎn)幾何呢?
就在與樂視網(wǎng)合作當(dāng)年,2016年7月,一家名為寧波駿成網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱寧波駿成),而寧波駿成剛一成立,便成為三人行前五大供應(yīng)商。2016年,三人行向其采購(gòu)上千萬(wàn)。想必寧波駿成一定實(shí)力不俗,三人行才會(huì)在其成立數(shù)月后,便與之大筆合作。而天眼查顯示,如今寧波駿成已經(jīng)注銷,成為一家空殼公司。這不禁讓人懷疑三人行與寧波駿成的交易是否真實(shí)?是否存在利益輸送了。
曾“賣身”失敗、債務(wù)高企 急于“圈錢”求生
三人行是由錢俊冬夫婦創(chuàng)立。目前,夫妻倆合計(jì)控制著三人行約75%的股權(quán),說這家公司是一家“夫妻店”也不為過。錢氏夫婦是如何創(chuàng)立三人行的呢?這個(gè)故事,已被諸多媒體的報(bào)道過了。
事情大概是這樣的,2000年年僅20歲小伙錢俊冬,從安徽省無為縣“不遠(yuǎn)千里”來到西安的上大學(xué)。那時(shí)家境貧困,錢俊冬攥著家里東拼西湊的錢,在報(bào)名的長(zhǎng)隊(duì)里一次次退到最后面。最終,在學(xué)校對(duì)貧困學(xué)生的照顧政策下,辦理緩交學(xué)費(fèi)手續(xù)后才得以入學(xué)。
由于家境貧困,上大學(xué)后的錢俊冬,便想法設(shè)法賺錢。他倒賣過各種東西。字典、襪子、運(yùn)動(dòng)鞋……總之學(xué)生需要什么,他就“倒”什么,也賺了不少錢。
2003年,讀大三的錢俊冬和同伴湊了50萬(wàn)元,成立了“三人行”公司。這家公司最初也是銷售代理,就是“倒?fàn)?rdquo;,后來才轉(zhuǎn)向校園廣告業(yè)務(wù)。到2018年底,公司運(yùn)營(yíng)著約1萬(wàn)塊校園公告欄、3400塊運(yùn)動(dòng)場(chǎng)圍欄,還眾多的食堂餐桌桌貼等
打校園廣告這塊生意,賺點(diǎn)小錢是可以的,但是生意做不大,也成不了億萬(wàn)富豪。不如來A股“圈錢”容易。2016年,三人行準(zhǔn)備“賣身”,擬作價(jià)11億將公司100%股權(quán),賣給西安旅游(000610.SH),溢價(jià)率高達(dá)9倍多。
為了達(dá)成這筆交易,三人行可謂用心良苦,公司給出了高昂的業(yè)績(jī)承諾:2016年~2018年,公司扣非后凈利潤(rùn)不低于0.8億、1億和1.25億元。而事后證明,這些業(yè)績(jī)承諾都是“竹籃打水一場(chǎng)空”,都沒有達(dá)成。這場(chǎng)收購(gòu)最后以失敗告終,三人行“賣身”未果。而收購(gòu)失敗,西安旅游也坦言:“三人行的業(yè)績(jī)推算不及預(yù)期。”
三人行為何急于“賣身”或“圈錢”?很大程度上,與公司債臺(tái)高筑有關(guān)。2015年~2018年,三人行負(fù)債分別達(dá)到5200多萬(wàn)、1.63億元、3.34億元、3.95億元;到2019年6月底,公司債務(wù)達(dá)到5.87億元,負(fù)債率高達(dá)73%。
三人行的業(yè)務(wù),基本已成為明日黃花。近年來,三人行的綜合毛利率分別為38.99%、27.24%、25.34%和16.80%,呈現(xiàn)斷崖式走跌。“不太清楚,這樣的公司為什么要上市?只為圈錢嗎?”一位投行人士發(fā)出疑問。
不僅毛利率持續(xù)下降,公司的債務(wù)也在逐年走高,這也就意味著三人行在經(jīng)營(yíng)上可謂是正在刀尖上跳舞。
招股書數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi),公司的負(fù)債合計(jì)數(shù)額分別為1.63億元、3.34億元、3.95億元和5.87億元,直線式飛速上漲。
截至2018年末,其在全國(guó)范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)著約1萬(wàn)塊校園公告欄、3400塊運(yùn)動(dòng)場(chǎng)圍欄以及眾多食堂餐桌桌貼、校園內(nèi)燈箱等校園媒體。截至2019年6月末,已與全國(guó)800余所高校建立了合作關(guān)系,占全國(guó)普通高等學(xué)校總數(shù)的33%。
招股書顯示,三人行此次募資總額為10.34億元,其中將有2.15億元用于校園媒體擴(kuò)建項(xiàng)目。若募資金額不足,其將通過自有資金或向銀行等其他單位借款等方式解決資金缺口。
對(duì)于行業(yè)發(fā)展前景,招股書指出,截至2018年,我國(guó)普通高等學(xué)校合計(jì)2663所,較2012年增加了221所;在校大學(xué)生3104萬(wàn)人,較2012年增加了541萬(wàn)人。高等學(xué)校的增長(zhǎng)為校園營(yíng)銷市場(chǎng)提供了充分的市場(chǎng)空間,校園營(yíng)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定可期。