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一、視頻節(jié)目制作行業(yè)屬于具有意識(shí)形態(tài)特殊屬性的重要產(chǎn)業(yè)， 受到國(guó)家嚴(yán)格的監(jiān)督和管理。國(guó)家對(duì)視頻節(jié)目市場(chǎng)準(zhǔn)入、制作許可、內(nèi)容審查、發(fā)行播出等環(huán)節(jié)均制定了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。
國(guó)家對(duì)從事廣播電視節(jié)目制作業(yè)務(wù)實(shí)行資格準(zhǔn)入許可制度， 設(shè)立廣播電視節(jié)
目制作經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或從事廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)取得《廣播電視節(jié)目制作
經(jīng)營(yíng)許可證》。針對(duì)綜藝類視頻節(jié)目，國(guó)家對(duì)內(nèi)容審查、備案、群眾參與的選拔
類活動(dòng)的審批等陸續(xù)出臺(tái)了一系列監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)。
視頻節(jié)目行業(yè)的監(jiān)管政策貫穿于公司業(yè)務(wù)的整個(gè)生產(chǎn)流程中， 對(duì)公司業(yè)務(wù)的
正常開展構(gòu)成較為重要的影響。如果公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中未能嚴(yán)格把握好政策導(dǎo)
向，違反行業(yè)政策，可能面臨作品被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停、損失投資成本甚至取消市場(chǎng)
準(zhǔn)入資格的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生影響。
二、市場(chǎng)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、人民群眾對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的需求與日俱增的大背景下，綜
藝節(jié)目受到了市場(chǎng)的歡迎，近年來(lái)獲得了跨越式的增長(zhǎng)。但隨著新媒體等新興文
化傳播方式的興起和快速滲透， 觀眾對(duì)于視頻文化資源的需求和觀看習(xí)慣可能發(fā)生變化， 未來(lái)存在綜藝節(jié)目需求被其他視頻文化資源替代導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
傳統(tǒng)電視臺(tái)和視頻網(wǎng)站之間的競(jìng)爭(zhēng)格局也在發(fā)生變化。以前綜藝節(jié)目一般都
采取“先臺(tái)后網(wǎng)”的模式，但近幾年網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目遍地開花，影響力日益提升，
網(wǎng)絡(luò)綜藝的制作水平、招商能力、社會(huì)影響力都上了一個(gè)新的臺(tái)階。公司目前主
要的合作對(duì)象還是知名衛(wèi)視， 雖然已經(jīng)開始與知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作制作網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目并取得了一定的成功，但網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目的制作、發(fā)行、銷售等都有自己的獨(dú)特性。隨著網(wǎng)絡(luò)綜藝市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，公司仍面臨著不能探尋出適應(yīng)新的市場(chǎng)模式導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
三、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)
目前我國(guó)對(duì)境內(nèi)資本從事電視節(jié)目制作業(yè)務(wù)已基本放開，政策準(zhǔn)入門檻較
低。一方面，根據(jù)國(guó)家廣播電視總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至 2017 底，全國(guó)范圍內(nèi)持有
《廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證》的機(jī)構(gòu)已達(dá) 18,728 家，另一方面，電視臺(tái)播
出節(jié)目的時(shí)段、主流視頻網(wǎng)站主推的節(jié)目資源等都是有限的。
目前市場(chǎng)參與者眾多，但行業(yè)內(nèi)制作機(jī)構(gòu)實(shí)力良莠不齊，很多制作機(jī)構(gòu)還不
具備制作一定規(guī)模的視頻節(jié)目的能力， 特別是國(guó)內(nèi)目前具備制作登錄知名衛(wèi)視黃金檔、知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)主推綜藝的制作公司仍然是鳳毛麟角。但是，未來(lái)隨著市場(chǎng)的發(fā)展， 無(wú)法避免后續(xù)更多有實(shí)力的制作公司涌現(xiàn)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
四、經(jīng)濟(jì)周期下行風(fēng)險(xiǎn)
由于發(fā)行人收入較依賴于廣告主對(duì)節(jié)目的廣告投放， 而廣告行業(yè)又是典型的
周期性行業(yè)，行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于高峰時(shí)，廣告主
對(duì)后市看好，愿意投入較多的資源，而經(jīng)濟(jì)陷入低谷時(shí)則會(huì)因?yàn)橘Y金的原因減少
投放。對(duì)于發(fā)行人而言，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期下行，廣告主廣告投放力度會(huì)大幅減
弱，直接影響節(jié)目的銷售收入并影響到節(jié)目利潤(rùn)。
五、發(fā)行人成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)
2015 年、2016 年、2017 年及 2018 年 1-6 月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 246,188.33萬(wàn)元、 270,603.59 萬(wàn)元、 205,841.98 萬(wàn)元和 26,470.18 萬(wàn)元；報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)總額分別為 164,344.46 萬(wàn)元、 482,733.35 萬(wàn)元、 404,408.93 萬(wàn)元及420,579.41 萬(wàn)元， 公司凈資產(chǎn)分別為 120,428.00 萬(wàn)元、135,797.55 萬(wàn)元、267,980.82萬(wàn)元及 304,671.85 萬(wàn)元。公司在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。
盡管公司是綜藝節(jié)目制作行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，但公司未來(lái)的成長(zhǎng)受經(jīng)濟(jì)周期、
行業(yè)監(jiān)管、市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)管理等內(nèi)外部多種因素的影響。近幾年綜藝節(jié)目行業(yè)快速發(fā)展，節(jié)目類型、觀眾審美、偏好變化迅速，視頻網(wǎng)站自制綜藝
與采購(gòu)電視綜藝版權(quán)之間此消彼長(zhǎng)、 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等原因均對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果和成長(zhǎng)性造成了影響。公司對(duì)綜藝節(jié)目市場(chǎng)變化關(guān)切，已經(jīng)采取了部署互聯(lián)網(wǎng)綜藝戰(zhàn)略等措施，但如果外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化或未來(lái)公司不能在節(jié)目研發(fā)、制作水準(zhǔn)、營(yíng)銷渠道、版權(quán)積累等方面繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不能順應(yīng)新媒體時(shí)代的快速發(fā)展進(jìn)行合理的戰(zhàn)略布局，公司將面臨成長(zhǎng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。
六、單一系列節(jié)目占比較高的風(fēng)險(xiǎn)
公司擅長(zhǎng)制作歌唱類綜藝節(jié)目，《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》系列作品作
為公司的王牌節(jié)目，具備很強(qiáng)的商業(yè)價(jià)值，為公司的收入和利潤(rùn)作出了比較重要
的貢獻(xiàn)。 2015 年、 2016 年及 2017 年，《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為 46.43%、 37.33%、 32.33%。
根據(jù)上述收入占比，《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》系列節(jié)目對(duì)公司的主營(yíng)
業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)較大。雖然公司還有《蒙面唱將猜猜猜》、《中國(guó)好歌曲》等優(yōu)秀
的系列節(jié)目，并陸續(xù)開發(fā)了《這！就是街舞》、《即刻電音》等新的大體量綜藝節(jié)
目，但《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》系列節(jié)目在目前公司收入中的占比仍較高，
如果未來(lái)監(jiān)管政策、 市場(chǎng)環(huán)境等外部環(huán)境出現(xiàn)變化導(dǎo)致該系列節(jié)目無(wú)法正常制作和播出，而公司又沒(méi)有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。
七、節(jié)目拍攝和播出的風(fēng)險(xiǎn)
節(jié)目拍攝過(guò)程中，可能會(huì)面對(duì)因?yàn)橹鲃?chuàng)人員身體情況、外景拍攝天氣條件惡
劣、自然災(zāi)害等不可抗力影響拍攝正常進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。另外，根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)有關(guān)
廣播電視節(jié)目、影視劇和網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目制作傳播管理的通知》，涉及違法、犯罪
行為者作為主創(chuàng)人員參與制作的各類廣播電視節(jié)目不允許播出， 雖然公司在嘉賓和選手以及自有藝人的選擇上有比較嚴(yán)格的把關(guān)， 但仍可能發(fā)生主創(chuàng)人員在節(jié)目播出期間被查出以上劣跡， 發(fā)行人可能因?yàn)楣?jié)目拍攝和播出的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致其制作的節(jié)目無(wú)法正常播出并產(chǎn)生損失及可能的違約責(zé)任。
八、產(chǎn)品偏離市場(chǎng)認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)
綜藝節(jié)目是一種產(chǎn)品需求不確定性較強(qiáng)的文化產(chǎn)品。在信息傳遞和變化速度
日益加快的今天，觀眾對(duì)綜藝節(jié)目的欣賞口味變化非?？欤词构芾韺迂S富的經(jīng)
驗(yàn)可以對(duì)市場(chǎng)變化有比較敏銳的把控，也很難做到每次都能踏準(zhǔn)市場(chǎng)熱點(diǎn)。這種
市場(chǎng)需求的不確定性使得公司推出的作品存在偏離市場(chǎng)認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)， 有可能因?yàn)椴槐皇袌?chǎng)認(rèn)可而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
九、節(jié)目收入季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
受觀眾觀看習(xí)慣、電視臺(tái)排播計(jì)劃等因素影響，一般 5-10 月是大型綜藝節(jié)
目播放的高峰期。另外，由于公司目前主要節(jié)目集中在下半年播出，收入在一年
內(nèi)并非均勻?qū)崿F(xiàn)，存在一定季節(jié)性波動(dòng)。公司 2018 年 1-6 月僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為 26,470.18 萬(wàn)元、 930.44 萬(wàn)元，主要是上半年播出節(jié)目數(shù)量較少所致。公司主要大型綜藝節(jié)目的檔期集中在下半年， 2018 年《中國(guó)好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《新舞林大會(huì)》、《即刻電音》等都已在下半年陸續(xù)上線，全年收入主要分布在下半年。公司節(jié)目播出時(shí)間并非均勻分布，公司收入存在季度間大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
十、綜藝節(jié)目網(wǎng)絡(luò)發(fā)行收入下降風(fēng)險(xiǎn)
在臺(tái)綜的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)授權(quán)費(fèi)高、網(wǎng)綜招商規(guī)模逐步增加的雙重因素影響下，以
優(yōu)酷、愛(ài)奇藝、騰訊為代表視頻網(wǎng)站紛紛加強(qiáng)制網(wǎng)綜的投入。面對(duì)觀眾口味的持
續(xù)變化，在亟需補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，視頻網(wǎng)站不會(huì)僅僅
作為需求方，單純購(gòu)買電視臺(tái)綜藝節(jié)目版權(quán)，而將越來(lái)越多主動(dòng)參與內(nèi)容制作以
保證內(nèi)容的質(zhì)量以及內(nèi)容與平臺(tái)品牌之間的匹配性。公司目前仍以臺(tái)綜制作為
主，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)播映授權(quán)的方式向互聯(lián)網(wǎng)媒體進(jìn)行銷售，未來(lái)可能由于視頻網(wǎng)站
購(gòu)買內(nèi)容策略的變化，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)發(fā)行收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。
十一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)和糾紛的風(fēng)險(xiǎn)
首先，公司擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能被侵犯。目前，鑒于我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系正處于逐步構(gòu)建和完善的進(jìn)程之中，對(duì)于節(jié)目制作模式、節(jié)目創(chuàng)意、內(nèi)容和形式
等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律保護(hù)還存在一些模糊之處。公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)有可能遭到剽竊或
非法使用， 導(dǎo)致權(quán)益受到侵害。盡管公司已經(jīng)積極采取了各類措施保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但仍然無(wú)法保證公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)不受侵犯， 在一定時(shí)期內(nèi)公司仍將面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能受到侵害的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，公司可能侵犯他人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。綜藝節(jié)目制作過(guò)程中不可避免的會(huì)使
用他人的智力成果，如引用他人制作的視頻內(nèi)容作為節(jié)目的構(gòu)成部分、使用他人
創(chuàng)作的音樂(lè)作為節(jié)目配樂(lè)、演唱他人創(chuàng)作的歌曲等等，容易因?yàn)榘鏅?quán)相關(guān)問(wèn)題引
發(fā)雙方或者多方主張權(quán)利糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。為避免出現(xiàn)該類事項(xiàng)，公司開展業(yè)務(wù)須與
各合作單位或個(gè)人等權(quán)利方簽訂合約，約定詳細(xì)的權(quán)利范圍，若發(fā)生糾紛，將按
照有關(guān)合同的約定處理，但原權(quán)利人自身的權(quán)利可能存在瑕疵，公司即使獲得其
許可也仍然存在侵犯第三方知識(shí)產(chǎn)權(quán)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。作為防范措施，公司在使用之
初即先行全面核查音樂(lè)、詞曲、視頻資料、文字樣式等方面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)狀況，盡
量避免直接侵犯第三方擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 但仍不確定未來(lái)是否會(huì)產(chǎn)生知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。如果雙方或者多方發(fā)生糾紛、涉及法律訴訟，除可能直接影響公司經(jīng)濟(jì)利益外，還可能影響公司的行業(yè)形象，最終對(duì)公司的業(yè)務(wù)開展帶來(lái)不利的影響。