神馳機(jī)電股份有限公司（簡(jiǎn)稱：神馳股份）始創(chuàng)于1990年，總部位于中國(guó)·重慶。 [1]  在當(dāng)?shù)卣囊龑?dǎo)下，這家民營(yíng)企業(yè)不斷加大科技投入，強(qiáng)化自主創(chuàng)新，企業(yè)年產(chǎn)值從2004年的5000萬(wàn)元增長(zhǎng)到2011年的14億元。2011年，公司開(kāi)發(fā)30多種新產(chǎn)品，15項(xiàng)新技術(shù)，并申請(qǐng)專利232項(xiàng)。由于掌握了小型發(fā)電機(jī)的核心技術(shù)，神馳機(jī)電生產(chǎn)的小型發(fā)電機(jī)遠(yuǎn)銷歐洲、美國(guó)、加拿大等50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球每5臺(tái)小型發(fā)電機(jī)中就有1臺(tái)由神馳機(jī)電制造。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（m.zongmei365.com.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)神馳股份主要風(fēng)險(xiǎn)如下。
 一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （一）全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是小型發(fā)電機(jī)、通用動(dòng)力及其終端應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、制造和 銷售。其中，終端類產(chǎn)品最近三年的外銷比例分別為79.31%、85.02%、91.25%， 小型發(fā)電機(jī)雖然主要面向國(guó)內(nèi)廠商，但下游廠商向發(fā)行人采購(gòu)小型發(fā)電機(jī)的目的 主要也是用于生產(chǎn)外銷為主的通用汽油發(fā)電機(jī)組。 通用汽油發(fā)電機(jī)組可以作為備用電源為家庭、醫(yī)院、銀行、機(jī)場(chǎng)、賓館、信等領(lǐng)域應(yīng)急發(fā)電，同時(shí)還可以作為移動(dòng)電源，在需要移動(dòng)作業(yè)的領(lǐng)域如船舶用 電、石油開(kāi)采、工程搶修、軍事等領(lǐng)域提供電能。通用汽油發(fā)電機(jī)組的市場(chǎng)需求 與宏觀經(jīng)濟(jì)水平、居民可支配收入水平直接相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)總體保持 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易 受此影響，存在諸多不確定性，未來(lái)若發(fā)生不可預(yù)測(cè)的波動(dòng)，將給發(fā)行人盈利帶 來(lái)一定的不確定性。
（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 目前國(guó)內(nèi)通用汽油發(fā)電機(jī)組從業(yè)企業(yè)數(shù)量多，未來(lái)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)集中的空 間大，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)方式正在逐漸從此前的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐云放?、技術(shù)為主導(dǎo)的 差異化競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)行人具備小型電機(jī)及通用汽油機(jī)等核心部件的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)制 造優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)和國(guó)際的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局已相對(duì)完善，報(bào)告期內(nèi)自主品牌的銷售比例 不斷提升，未來(lái)有良好的發(fā)展空間。但是在行業(yè)的整合和集中過(guò)程中，發(fā)行人仍 然可能面臨現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)新進(jìn)入者挑戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
（一）現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人現(xiàn)階段核心產(chǎn)品為小型發(fā)電機(jī)、通用汽油發(fā)電機(jī)組、高壓清洗機(jī)、數(shù) 碼變頻發(fā)電機(jī)組。最近三年，上述主要產(chǎn)品銷售收入占發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比 例分別達(dá)到83.34%、86.04%、88.81%，是發(fā)行人主要的收入來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)，發(fā) 行人不斷研發(fā)推出新產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如起動(dòng)電機(jī)、充電電機(jī)、新能源汽車 驅(qū)動(dòng)電機(jī)、增程器、柴油發(fā)電機(jī)組、水泵、空壓機(jī)等，均已逐步推入市場(chǎng)，并已 形成一定的銷售收入。上述產(chǎn)品與通用汽油發(fā)電機(jī)組的應(yīng)用領(lǐng)域存在差異，一定 程度上降低了發(fā)行人現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。 盡管發(fā)行人已持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)與推廣，但現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍較為集中， 如現(xiàn)有核心產(chǎn)品未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求大幅下降等外部環(huán)境惡化的情 況，而新產(chǎn)品尚未形成一定銷售規(guī)模，將會(huì)對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
（二）主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，需要向上游企業(yè)采購(gòu)原材料，電機(jī)產(chǎn)品的原材料主要 為基礎(chǔ)原料，包括鋼材、漆包線等；通用汽油機(jī)及終端類產(chǎn)品的原材料主要為零 部件，如油箱、機(jī)架、曲軸箱體、曲軸端蓋、化油器等；零部件生產(chǎn)企業(yè)所需原 材料主要包括鋼材、銅材、鋁材等。近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，上述主要 原材料價(jià)格波動(dòng)較為頻繁。 為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)可能對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不利影響，發(fā)行人采取了以產(chǎn)品成 本為基礎(chǔ)的定價(jià)機(jī)制，并積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品附加值，從而提高產(chǎn)品的 議價(jià)能力。但是，若主要原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而發(fā)行人未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品 價(jià)格，原材料價(jià)格波動(dòng)將可能對(duì)發(fā)行人盈利能力造成不利影響。
（三）主要客戶變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人通用汽油發(fā)電機(jī)組、高壓清洗機(jī)業(yè)務(wù)起步于美國(guó) BS 等海外知名客戶， 業(yè)務(wù)發(fā)展初期客戶集中度高，業(yè)績(jī)受主要客戶變動(dòng)的影響較大。例如，2015 年、 2016 年、2017 年、2018 年，發(fā)行人對(duì)原第一大客戶美國(guó) BS 的銷售收入分別為 8,260.99 萬(wàn)元、3,966.16 萬(wàn)元、2,522.40 萬(wàn)元、79.29 萬(wàn)元，下降幅度較大，其主要原因是發(fā)行人 2011 年在美國(guó)設(shè)立了子公司美國(guó)神馳，旨在推廣自主品牌終端類 產(chǎn)品，由于發(fā)行人與美國(guó) BS 在美國(guó)市場(chǎng)已存在競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó) BS 基于自身戰(zhàn)略考慮， 調(diào)整其在中國(guó)的生產(chǎn)布局，逐步減少了對(duì)發(fā)行人的訂單數(shù)量。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人 對(duì)除美國(guó) BS 以外的其他原有客戶的銷售收入穩(wěn)中有升，且通過(guò)有效的客戶開(kāi)拓 以及自主品牌產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，發(fā)行人上述產(chǎn)品各期凈增加客戶 38 家、53 家、 31 家，新增客戶銷售收入呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，發(fā)行人業(yè)績(jī)受單一客戶的影響逐步減 小。盡管如此，未來(lái)受境外市場(chǎng)因素、客戶戰(zhàn)略調(diào)整等因素影響，對(duì)主要客戶銷 售收入的下降仍可能對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。
 三、出口業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
（一）海外市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn) 海外銷售占發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入的比重較高。由于國(guó)際政治、法律、經(jīng)濟(jì)和其他 條件的復(fù)雜性，包括政治環(huán)境、法律法規(guī)、進(jìn)入壁壘、貿(mào)易摩擦、合同違約等， 都可能給發(fā)行人的出口業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。 以發(fā)行人通用汽油發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品的主要出口國(guó)美國(guó)為例，美國(guó)自1997年起行EPA認(rèn)證，針對(duì)非道路點(diǎn)燃式小型發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)施尾氣排放認(rèn)證。近年來(lái)，美國(guó)尾 氣排放認(rèn)證趨嚴(yán)，2012年EPA開(kāi)始強(qiáng)制執(zhí)行三階段排放標(biāo)準(zhǔn)，出口到美國(guó)的通用 動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品必須通過(guò)上述認(rèn)證，獲得EPA證書(shū)并加貼標(biāo)志后方可進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。 因此，如果未來(lái)發(fā)行人產(chǎn)品海外銷售市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)準(zhǔn)入管理、排放標(biāo) 準(zhǔn)等政策發(fā)生重大不利變化，將會(huì)對(duì)發(fā)行人相關(guān)產(chǎn)品的出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的負(fù)面 影響。
（二）海外客戶資信風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人國(guó)外銷售收入占比較高，現(xiàn)有主要海外客戶如COSTCO WHOLESALE CORPORATION、SAMS CLUB、HARBOR BREIGHT TOOLS、HOME DEPOT INC 等均為國(guó)際知名企業(yè)，信用良好，且與發(fā)行人保持長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系，資信風(fēng)險(xiǎn) 較小，但不排除未來(lái)由于市場(chǎng)環(huán)境變化等原因影響發(fā)行人海外客戶信用，對(duì)發(fā)行 人經(jīng)營(yíng)特別是應(yīng)收賬款收回產(chǎn)生不利影響。 同時(shí)，發(fā)行人在充分維護(hù)現(xiàn)有海外客戶合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，仍將積極拓展新的海外客戶，但由于信息不對(duì)稱等因素的影響，發(fā)行人可能對(duì)新的海外客戶資信 情況調(diào)查評(píng)估不準(zhǔn)確、不充分，海外客戶可能拖欠支付貨款、無(wú)故拒收貨物、貿(mào) 易欺詐、破產(chǎn)倒閉，從而對(duì)發(fā)行人出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大不利影響。
 （三）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人的主要終端類產(chǎn)品為通用汽油發(fā)電機(jī)組、高壓清洗機(jī)、數(shù)碼變頻發(fā)電 機(jī)組，屬外向型行業(yè)，產(chǎn)品主要用于出口。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人國(guó)外銷售占比分為43.23%、51.78%、63.42%，出口業(yè)務(wù)占比較高。發(fā)行人的出口業(yè)務(wù)主要以美元 結(jié)算，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)將對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，具體體現(xiàn)為其一，人民幣升值短期內(nèi)可能給發(fā)行人造成匯兌損失，并降低發(fā)行人出口產(chǎn)品的 價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；其二，人民幣貶值將給發(fā)行人帶來(lái)匯兌收益，同時(shí)在一定程度上增 強(qiáng)發(fā)行人出口產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。 2016年、2017年、2018年，發(fā)行人因匯率波動(dòng)形成的匯兌收益分別為1,161.86 萬(wàn)元、-1,461.20萬(wàn)元、1,459.40萬(wàn)元。2016年、2018年，因人民幣兌美元匯率處下降趨勢(shì)，匯兌收益增厚了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；2017年人民幣兌美元匯率總體呈現(xiàn) 上升趨勢(shì)，使發(fā)行人遭受一定匯兌損失。未來(lái)，如果人民幣兌美元匯率波動(dòng)幅度 增大，將對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?br />（四）中美經(jīng)貿(mào)摩擦的風(fēng)險(xiǎn) 2016 年、2017 年、2018 年，公司在北美地區(qū)（主要是美國(guó)市場(chǎng)）實(shí)現(xiàn)的銷 售金額分別為 13,638.20 萬(wàn)元、29,948.79 萬(wàn)元、53,088.48 萬(wàn)元，占各期收入比例 分別為 18.41%、28.34%、40.19%。2018 年以來(lái)，中美經(jīng)貿(mào)摩擦不斷升級(jí)。2018 年 9 月 18 日，美國(guó)政府宣布實(shí)施對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約 2000 億美元商品加征關(guān)稅的 措施，自 2018 年 9 月 24 日起加征關(guān)稅稅率為 10%。公司出口美國(guó)的主要產(chǎn)品通 用汽油發(fā)電機(jī)組、數(shù)碼變頻發(fā)電機(jī)組、高壓清洗機(jī)均在該商品目錄中。美國(guó)市是我國(guó)整個(gè)通機(jī)行業(yè)重要的出口國(guó)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)被大規(guī)模替 代的可能性較小，但若繼續(xù)提高加征關(guān)稅稅率將進(jìn)一步提高美國(guó)客戶從國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi) 相關(guān)商品的成本，美國(guó)客戶有可能要求國(guó)內(nèi)通機(jī)行業(yè)出口企業(yè)適度降價(jià)，以彌補(bǔ) 其因加征關(guān)稅導(dǎo)致的利潤(rùn)收窄。目前，中美兩國(guó)正在就雙邊貿(mào)易的一系列議題展 開(kāi)磋商，若中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)、美國(guó)繼續(xù)加征相關(guān)產(chǎn)品關(guān)稅，公司存在因上述情形導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
 四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
 （一）應(yīng)收賬款無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn) 2016年、2017年、2018年，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面余額分別為24,378.65萬(wàn)元、 31,343.64萬(wàn)元、28,727.28萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為32.61%、29.32%、 21.48%，占比逐年下降。發(fā)行人根據(jù)客戶實(shí)力及歷史交易記錄制定了較為嚴(yán)格信用管理制度，有效地控制了應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著發(fā)行人經(jīng)營(yíng)規(guī)模的 擴(kuò)大，發(fā)行人應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)仍將保持在較高水平，客戶資信情況突然惡化等因素 可能導(dǎo)致發(fā)行人面臨因應(yīng)收賬款增加而發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例較高的風(fēng)險(xiǎn) 2016年、2017年、2018年，發(fā)行人歸屬于母公司所有者非經(jīng)常性損益凈額分 別為726.88萬(wàn)元、2,266.26萬(wàn)元、1,794.09萬(wàn)元，占?xì)w屬于母公司所有者凈利潤(rùn)的 比例分別為12.27%、26.07%、12.88%，占比較大。發(fā)行人非經(jīng)常性損益主要來(lái)源 于政府補(bǔ)助收入。為扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，重慶市出臺(tái)了一 系列扶持政策。發(fā)行人作為重慶市的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，有望獲得地方政策的長(zhǎng)期支持。 盡管如此，如果未來(lái)相關(guān)鼓勵(lì)政策、財(cái)政補(bǔ)貼政策發(fā)生變化，發(fā)行人凈利潤(rùn) 將會(huì)受到一定影響。
（三）稅收優(yōu)惠政策到期的風(fēng)險(xiǎn)
 1、企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)財(cái)政部、海關(guān)總署、國(guó)家稅務(wù)總局2011年7月27日聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于深實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2011]58號(hào)）中規(guī)定：自 2011年1月1日至2020年12月31日，對(duì)設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)按照15%稅率征收企業(yè)所得稅。發(fā)行人及下屬的重慶地區(qū)子公司符合上述文件規(guī)定，報(bào)告 期內(nèi)，發(fā)行人及其子公司安來(lái)動(dòng)力、楓火機(jī)械、神馳進(jìn)出口、凱米爾、晨暉機(jī)電 企業(yè)所得稅按15%所得稅率繳納。該政策對(duì)發(fā)行人的發(fā)展、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到一定的 促進(jìn)作用，若國(guó)家調(diào)整相關(guān)優(yōu)惠政策，可能會(huì)在一定程度上影響發(fā)行人的盈利水 平和盈利能力。
 2、出口退稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人國(guó)外銷售占比分別為43.23%、51.78%、63.42%，主要產(chǎn)品 銷售享受10%至17%的出口退稅優(yōu)惠政策，未來(lái)若出口退稅率下降，將直接影響 發(fā)行人的凈利潤(rùn)。
（四）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn) 2018年度，發(fā)行人加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（按扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公 司普通股股東的凈利潤(rùn)計(jì)算）為21.76%。完成本次發(fā)行后，募集資金將顯著地增 加發(fā)行人的凈資產(chǎn)，但募集資金投資項(xiàng)目從投入到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益尚須一定周期， 發(fā)行人短期內(nèi)存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
五、大股東控制的風(fēng)險(xiǎn) 本次發(fā)行前，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人艾純直接持有發(fā)行人47.73%股份， 并通過(guò)神馳投資、神馳實(shí)業(yè)間接控制發(fā)行人18.18%、17.68%股份，合計(jì)控制發(fā)行 人83.59%股份，處于絕對(duì)控股地位。本次發(fā)行后，艾純?nèi)詫⑻幱诳毓傻匚?，將?duì) 發(fā)行人的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、利潤(rùn)分配等決策產(chǎn)生重大影響。針對(duì)實(shí)際控制人 控制風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人建立了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)，確保股東大會(huì)、董事會(huì)對(duì)發(fā) 行人相關(guān)事務(wù)作出合理決策；同時(shí)，發(fā)行人建立了完善的獨(dú)立董事外部監(jiān)督制約 機(jī)制。但如果發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人利用控股地位，通過(guò)各種方式對(duì)發(fā)行 人的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、利潤(rùn)分配、人事安排等進(jìn)行不當(dāng)控制，可能會(huì)使發(fā)行 人和其他中小股東的權(quán)益受到損害。