投資要點：

　　宏觀觀點：1、美國應對疫情的貨幣與財政政策出現趨勢性轉變。過去，美國通過貨幣和財政政策對沖疫情帶來的需求沖擊，但供應端沖擊目前已經出現顯著的負外部性并影響美國經濟持續(xù)恢復。隨著時間和疫情的發(fā)展，美國經濟政策有望從過去的刺激需求轉向刺激供應恢復并抑制通脹。這種新的經濟政策轉向將在此輪全球新冠疫情發(fā)展中得以驗證，并一定程度影響全球經濟結構的變化，而這種變化主要表現在美國驅動的流動性和總需求收斂帶來的影響。2、疫情周期里，中國經濟政策以應對海外沖擊為主，并借此時間窗口加速調整中國經濟結構。隨著海外沖擊，特別是來自美國驅動的通脹壓力逐步減弱，中國經濟政策會回到長期可持續(xù)的穩(wěn)定框架上。

　　市場觀點：1、在美國抗通脹、中國穩(wěn)增長的大背景下，核心資產風格確立。中國核心資產成為全球資產配置最優(yōu)選擇。2、國內地產恢復穩(wěn)定的過程中長端利率上行，地產鏈前端商品上行，海外商品在美國抗通脹過程中下行。

　　交易策略：1、看好滬深300 指數、A50 指數，重視貝塔及中小盤受風格偏移帶來的風險。2、看好外資重倉股；看好食品飲料、醫(yī)藥、地產、消費電子、計算機、機械、化工和傳媒的龍頭公司。3、看好港股互聯網指數的修復和納斯達克100 長期上行。

　　市場復盤：本周，整體板塊表現相比上周有所回落，除穩(wěn)定風格逆勢上揚，各板塊均下跌。一級行業(yè)中，公用事業(yè)、傳媒、建筑裝飾漲幅居前；家用電器、有色金屬、汽車行業(yè)跌幅較大。行業(yè)估值相比上周波動加劇，休閑服務行業(yè)估值領增，紡織服裝行業(yè)估值下跌居首。汽車、電氣設備、食品飲料行業(yè)PE 水平居市場前列；紡織服裝、房地產行業(yè)估值水平仍然大幅落后于市場。

　　指數表現：本周市場震蕩下行，主要指數大部分下跌。全A、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、上證50分別下跌1.02%、1.99%、0.94%、2.55%和2.23%；僅中證500上漲0.11%。

　　風格表現：大中小盤股、各估值板塊盡數下跌。本周，大盤股、中盤股、小盤股分別下跌2.33%、1.54%和0.02%。估值板塊方面，高估值板塊、中估值板塊、低估值板塊分別下跌2.14%、1.56%和0.55%。

　　短期市場情緒：大部分主要指數日均成交額有所下降。除中證500 和滬深300 外，主要指數換手率環(huán)比均有所上升。北向資金保持流入A 股市場，凈流入相對收窄。陸股通周內主要流入行業(yè)前三依次為非銀金融、鋼鐵和公用事業(yè)；醫(yī)藥生物、有色金屬和汽車行業(yè)凈流出較大。北向資金行業(yè)持股數量周環(huán)比增加前三依次為鋼鐵、公用事業(yè)和非銀金融；減少前三依次為有色金屬、銀行和汽車行業(yè)。兩融交易額略微下降，融資凈流入量上升。上證50ETF 期權隱含波動率下降2.67 個百分點，當前值為13.62%；美國標準普爾500 波動率(VIX)指數當前值為21.57，較前值上升2.88。

　　長期市場情緒：滬深300 股息-十年國債收益率當前為-0.93%，環(huán)比下降0.15 個百分點，位于均值以上，處于47%的歷史分位；A 股隱含股權風險溢價(ERP)當前值2.16%，環(huán)比上行0.03 個百分點，處于59%的歷史分位?？傮w上市場風險偏好持續(xù)回升。與上周相比，各個熱門板塊ERP變化不大。

　　風險提示：

　　經濟下行風險；疫情反彈超預期；流動性收緊超預期；海外經濟復蘇弱于預期等。