國(guó)資“掃貨”A股之后，會(huì)有什么故事？
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2018年-2019年，已經(jīng)有67家上市公司民營(yíng)、公眾或外資企業(yè)變更為國(guó)企，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)轉(zhuǎn)讓和國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式，這些企業(yè)遍布電子、機(jī)械設(shè)備、商品貿(mào)易、傳媒等21個(gè)行業(yè)。
目的各不相同，包括紓困、產(chǎn)業(yè)布局、招商引資、業(yè)務(wù)協(xié)同、優(yōu)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等多個(gè)方面，其中異地“收購(gòu)”超過6成，大多數(shù)收購(gòu)方為地方金控平臺(tái)或城投企業(yè)。
然而，隨著控股權(quán)轉(zhuǎn)讓案的塵埃落定，后續(xù)的整合卻成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
記者追蹤了解，有入股后上市公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件、有大額注資后業(yè)務(wù)無起色、也有收購(gòu)?fù)瓿蓞s沒有進(jìn)一步整合動(dòng)作……
部分在A股市場(chǎng)上“多番”掃貨的國(guó)資機(jī)構(gòu)，更是被擔(dān)憂存在“消化不良”的風(fēng)險(xiǎn)。
“尤其是一些上市公司包袱很重，很難消化，而有一些國(guó)資是全債收購(gòu)。”國(guó)內(nèi)一家知名券商投行部總經(jīng)理受訪指出。
整合在路上
完成收購(gòu)，僅僅是國(guó)資入主上市公司的第一步，最讓市場(chǎng)關(guān)注的，是后續(xù)的整合過程。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，目前已經(jīng)有不少國(guó)資股東啟動(dòng)了“董事派駐”“管理層團(tuán)隊(duì)更換”“融資擔(dān)保”“對(duì)接資源”等程序。
2018年入主金一文化之后，北京海淀科技金融資本控股集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海淀科技”)便對(duì)金一文化的公司架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，隨后，海淀科技也兌現(xiàn)諾言，為上市公司提供流動(dòng)性支持。
完成控股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)年，海淀科技和其子公司就向金一文化提供有息借款額度不超過40億元人民幣、年利率不超過7.16%，上市公司可以根據(jù)實(shí)際資金需求情況在有效期內(nèi)及額度內(nèi)連續(xù)、循環(huán)使用。
金一文化2019年披露的再融資方案中不超過10億的定增，也被海淀科技旗下子公司北京海鑫資產(chǎn)管理有限公司全額認(rèn)購(gòu)。
“2018年，海淀國(guó)資進(jìn)入之后，公司的整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)、組織架構(gòu)都有發(fā)生變化，現(xiàn)在我們從民企變成國(guó)企，審批流程也是按照國(guó)企的運(yùn)作流程在走，此前發(fā)布的一個(gè)定增，也是海淀區(qū)國(guó)資的子公司認(rèn)購(gòu)了。”金一文化證券部人士受訪指出。
此外，海淀科技2019年7月收購(gòu)的另一家上市公司仁東控股，也獲得了海淀科技不超過10億元人民幣的借款，借款年利率不超過7.5%。
除了融資輸血之外，也有國(guó)資選擇了業(yè)務(wù)整合。
2019年10月，鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)管理委員會(huì)獲得了合眾思?jí)?/a>的控股權(quán)，彼時(shí)上市公司方曾公告，交易完成后，公司將以高精度產(chǎn)品終端、智能手持設(shè)備和車載終端以及自組網(wǎng)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，依托于股東的資本優(yōu)勢(shì)，形成具備一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模的智能終端制造業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)的孵化和發(fā)展，奠定河南北斗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)。
開封金控收購(gòu)的GQY視訊，則已進(jìn)入了資產(chǎn)注入階段。
2019年7月，開封金控正式入駐GQY視訊，四個(gè)月后，GQY視訊與裕隆行有限公司、金輝香港集團(tuán)有限公司和河南金恒輝能源科技發(fā)展有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，公司擬收購(gòu)開封市金盛熱力有限公司(簡(jiǎn)稱“開封金盛”)50%以上股權(quán)。
據(jù)了解，開封金盛成立于2004年，是一家以供暖及供暖設(shè)施施工等為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。2011年4月11日，金盛熱力與開封市城市管理局簽署《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》獲得開封市城區(qū)(包含新區(qū))范圍內(nèi)集中供熱30年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。
2018年、2019年1-11月開封金盛營(yíng)業(yè)收入分別為6.36億元和7.21億元，凈利潤(rùn)分別為3510.15萬元、9435.19萬元。
“去年年底公司發(fā)布了一個(gè)重大資產(chǎn)重組的公告，這是實(shí)控人變更后做的大動(dòng)作，(因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)不好)，所以選擇注入的標(biāo)的也是一個(gè)盈利相對(duì)比較好的企業(yè)，改善一下公司目前盈利能力比較弱的局面。”GQY視訊證券部人士指出。
國(guó)資呈現(xiàn)趨勢(shì)規(guī)律
國(guó)資收購(gòu)成為上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中的一大熱點(diǎn)，尤其是2019年，是國(guó)資完成A股控股權(quán)收購(gòu)的高峰期。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲得聯(lián)儲(chǔ)證券并購(gòu)業(yè)務(wù)部最新出爐的《并購(gòu)重組新規(guī)影響幾何》報(bào)告(下稱《重組新規(guī)影響報(bào)告》)指出在2019年已完成過戶的56家控制權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，買方是國(guó)資背景的多達(dá)34家，占比超過六成，國(guó)資收購(gòu)上市公司達(dá)到歷史高峰。
其中，有25家屬于異地國(guó)資收購(gòu)，占國(guó)資收購(gòu)比例的73.53%，同時(shí)也出現(xiàn)了國(guó)資四處出擊收購(gòu)多家上市公司的情況。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理發(fā)現(xiàn)，2019年已完成過戶的國(guó)資收購(gòu)案例中，動(dòng)作最為頻繁的是廣東省內(nèi)的國(guó)資，合計(jì)收購(gòu)6家，包括廣州國(guó)資2家、深圳國(guó)資1家、珠海國(guó)資1家和佛山國(guó)資2家。
2018年，在股市大幅波動(dòng)期間，深圳、珠海、佛山等地市政府也是最先發(fā)布“紓困”計(jì)劃的地區(qū)，歐比特、英飛拓、智慧松德都是被本地國(guó)資拿下控制權(quán)。
但也有部分國(guó)資看中了異地資產(chǎn)，如廣州萬力投資拿下了湖南的山河智能；佛山市南海金投拿下了江蘇常熟的天銀機(jī)電；廣州新興基金拿下了山西太原的跨境通。
在收購(gòu)原因上，南海金投和新興基金并沒有做詳細(xì)披露，萬力投資則主要強(qiáng)調(diào)了收購(gòu)產(chǎn)業(yè)協(xié)同和區(qū)域發(fā)展。
緊隨廣東省之后的是四川省，2019年四川省內(nèi)國(guó)資出手拿下5家上市公司控股權(quán)，包括三家省級(jí)國(guó)資和兩家市級(jí)國(guó)資，5家上市公司均為異地企業(yè)。
包括四川省旅投集團(tuán)相中的思美傳媒、成都興城集團(tuán)奔赴北京拿下中化巖土控股權(quán)、四川國(guó)潤(rùn)環(huán)境入主清新環(huán)境、四川省川投信產(chǎn)獲得東方網(wǎng)力控股權(quán)、萊茵體育控股股東變更為成都體投集團(tuán)。
整體來看，四川省內(nèi)國(guó)資收購(gòu)的上市公司大多有一定的協(xié)同性，不同行業(yè)的企業(yè)均由不同細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)進(jìn)行投資。如中化巖土曾在成都市地鐵線路建設(shè)及四川省的機(jī)場(chǎng)建設(shè)規(guī)劃中，為興城集團(tuán)提供了技術(shù)支持。
個(gè)別收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露
值得一提的是，盡管大多數(shù)國(guó)資都在接盤后有所舉動(dòng)，但并不是每一家企業(yè)的整合都能如愿以償。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隨著國(guó)資收購(gòu)的密集落地，整合過程中風(fēng)險(xiǎn)逐漸潛伏，如部分上市公司在國(guó)資完成收購(gòu)后突然出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。
上文提到被新興基金收購(gòu)的“跨境通”，在收購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年驚現(xiàn)“巨額虧損”。
隨后，跨境通發(fā)布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損14.3億元至11.3億元。業(yè)績(jī)預(yù)告虧損主要是受清理滯銷存貨、計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等因素影響，兩項(xiàng)影響共計(jì)約20.5億。
2018年9.8億元、溢價(jià)16.16%收購(gòu)利德曼的廣州國(guó)資凱得科技也吃了“悶虧”，接盤后增收不增利的情況不僅沒有改善，業(yè)績(jī)反而一年比一年差。在收購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年(2018年)，利德曼業(yè)績(jī)幾近腰斬，歸母凈利潤(rùn)下滑44%至4047.17萬元。
2019年持續(xù)惡化，利德曼發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)580.23萬元，較上年同期下降85.66%。
而2019年河南省內(nèi)國(guó)資頗耐尋味。其合計(jì)完成了對(duì)四家上市公司的收購(gòu)，其中三家上市公司全部“巨虧”，另一家GQY視訊業(yè)績(jī)下滑三成，不過國(guó)資方已經(jīng)開始實(shí)施盈利改善計(jì)劃。
具體來看，合眾思?jí)?/a>2019年虧損9.46億元；洛陽古都資產(chǎn)管理有限公司收購(gòu)的金冠股份，2019年虧損11.89億元；河南省豫資保障房管理運(yùn)營(yíng)有限公司收購(gòu)的棕櫚股份，2019年預(yù)計(jì)虧損6.6億元至9.85億元。
棕櫚股份證券部人士受訪指出：“豫資成為實(shí)控人是2019年上半年的事情，我們現(xiàn)在也是一直處于融合的階段，目前豫資控股的董事長(zhǎng)已經(jīng)是我們的董事長(zhǎng)了，未來跟豫資會(huì)有更進(jìn)一步的合作。前期我們的中期票據(jù)融資、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓都是豫資給我們做的擔(dān)保。2019年虧損是由很多因素造成的，新任董事會(huì)上任之后就是想把業(yè)績(jī)做好。”
不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，除了部分存在通過巨虧行為“財(cái)務(wù)洗澡”之外，部分企業(yè)確實(shí)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
“部分國(guó)資本身沒有資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，但是政府出于宏觀上的考量，如果沒有做好準(zhǔn)備，一些風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)作是可能發(fā)生虧損的，收購(gòu)不良上市公司到底是抄底，還是燙手山芋(就不好說了)，如果出現(xiàn)大面積虧損和投資損失，后期政府可能會(huì)有收緊動(dòng)作。”3月6日，新財(cái)董董事長(zhǎng)彭欽文受訪指出。
此外，在完成入主后，部分國(guó)資平臺(tái)也出現(xiàn)無法有效參與上市公司治理，或沒有后續(xù)良性資本運(yùn)作的“短板”。
據(jù)前述投行部總經(jīng)理介紹，某家曾在2019年多次買入上市公司控制權(quán)的國(guó)資機(jī)構(gòu)，就曾出現(xiàn)資金鏈危機(jī)，甚至一度通過“出租牌照”、表決權(quán)受讓等方式為上市公司刺激股價(jià)提供便利。