原標(biāo)題：2020年六大贏家領(lǐng)域

　　今年將成為華爾街歷史上最狂野、最怪誕的一年，新冠疫情造成如此之多的人間苦難和無(wú)助，在這充滿災(zāi)難的一年里，華爾街不少領(lǐng)域卻欣欣向榮。

　　疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的大面積破壞，卻給金融領(lǐng)域的借貸和投機(jī)人士帶來(lái)了數(shù)十年難遇的意外之財(cái)。各國(guó)央行迅速采取行動(dòng)，來(lái)自央行的干預(yù)措施避免了金融混亂，市場(chǎng)很快得到了救助，這推動(dòng)利率創(chuàng)下新低，股市迅速創(chuàng)下新高。

　　在經(jīng)歷了2020年的動(dòng)蕩之后，投資銀行的交易部門、提供資金的房貸或股權(quán)公司、空白支票公司、ETF發(fā)行巨頭及部分對(duì)沖基金都在開(kāi)心地“埋頭數(shù)錢”，他們成為今年華爾街最大的贏家。

　　投資銀行和做市商

　　受益市場(chǎng)波動(dòng)

　　當(dāng)新冠疫情開(kāi)始席卷美洲時(shí)，千千萬(wàn)萬(wàn)普通老百姓面臨一場(chǎng)浩劫的開(kāi)始。對(duì)交易員來(lái)說(shuō)，卻意味著期待已久的市場(chǎng)波動(dòng)終于來(lái)臨。在最頂級(jí)的銀行和做市商內(nèi)部，交易員們很快意識(shí)到，他們正在接到一生難得的天量交易請(qǐng)求。無(wú)論價(jià)格上漲還是下跌，激增的交易量使華爾街的交易員通過(guò)撮合大量賣家和買家來(lái)賺錢。

　　美國(guó)五大投資銀行——摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、高盛集團(tuán)和摩根士丹利，將公布合計(jì)超過(guò)1000億美元的年度交易收入，這是10年來(lái)首次。麥肯錫公司的分析顯示，今年前三季度，全行業(yè)收入激增34%。僅在今年上半年，美國(guó)最大的做市商之一Citadel Securities(城堡證券)的利潤(rùn)就增長(zhǎng)了一倍多。

　　在疫情肆虐不少人失去工作時(shí)，向交易員們開(kāi)出數(shù)百萬(wàn)美元獎(jiǎng)金并不漂亮，高管們卻不避諱應(yīng)該發(fā)放多少獎(jiǎng)金。老板們擔(dān)心他們的“搖錢樹”會(huì)跳槽到財(cái)力雄厚的對(duì)沖基金。在沒(méi)有開(kāi)始遠(yuǎn)程辦公之前，許多交易員對(duì)停止往返市中心的建議不屑一顧：沒(méi)有任何東西能阻止他們賺錢。

　　輕松融資

　　使放貸者獲益

　　疫情引發(fā)了一場(chǎng)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張的競(jìng)賽。一些企業(yè)希望銀行能夠擴(kuò)大貸款，而此時(shí)最為充裕的銀行都想捂緊錢袋子。好在美聯(lián)儲(chǔ)匆忙拿出了自己的流動(dòng)性武器，原本搖搖欲墜的債券市場(chǎng)突然出現(xiàn)了驚人的反彈。隨著央行大幅降息，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更高的企業(yè)貸款的胃口也開(kāi)始反彈，大多數(shù)公司都獲得了所需的現(xiàn)金。

　　不過(guò)，隨著流動(dòng)性逐漸寬裕，企業(yè)仍向其母公司大量融資，且不少公司的借款與公司的實(shí)際需求并沒(méi)有太大關(guān)聯(lián)。這一做法讓許多人感到難以理解。流動(dòng)性充沛的市場(chǎng)環(huán)境下，股東不差錢，究其秘密在于：這些通常為私人控股的公司從股東方借了額外的錢，就需要用股息回饋其股東。

　　自今年4月份以來(lái)，借款方已經(jīng)通過(guò)貸款攫取了390億美元，高于去年同期的340億美元。 10月份的數(shù)字更是達(dá)到150億美元，是自2016年以來(lái)最高的一個(gè)月。

　　空頭支票公司

　　空前繁榮

　　市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性促使大量沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)的所謂空白支票公司(SPACs)大量上市。他們的唯一目的就是先在市場(chǎng)“圈錢”，然后再找到優(yōu)質(zhì)的公司并購(gòu)，讓空白支票公司擁有一項(xiàng)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)。

　　今年，華爾街有超過(guò)200家空白支票公司相繼進(jìn)行了首次公開(kāi)募股，募集資金超過(guò)700億美元。成立如此多空白支票公司，意味它們需要尋找到合適的并購(gòu)標(biāo)的，而市場(chǎng)上可供并購(gòu)的合適標(biāo)的已經(jīng)不多。

　　這種空白支票公司大量涌現(xiàn)，市場(chǎng)上有不少質(zhì)疑的聲音。持懷疑態(tài)度的賣空者渾水資本稱，2020年讓空白支票公司大撈一筆?？瞻字惫靖吖塬@得的回報(bào)相當(dāng)之高，他們通常會(huì)得到特別的“創(chuàng)始人”股份，相當(dāng)于所有股份的20%，還可獲得公司的權(quán)證。為了兌現(xiàn)激勵(lì)，空白支票公司通常需要在兩年內(nèi)完成收購(gòu)，這又會(huì)加速達(dá)成一些不太理想的并購(gòu)。

　　不少空白支票公司的高管辯護(hù)稱，現(xiàn)在都忙于空白支票公司收購(gòu)，在這種風(fēng)潮下，他們也不是能夠輕松退出的。

　　房貸進(jìn)入全盛時(shí)期

　　今年最可靠的賺錢方式可能并不來(lái)自于股市，而是為急于鎖定廉價(jià)貸款的買房人和提振樓市的美國(guó)政府提供服務(wù)的中間房貸市場(chǎng)。

　　房屋貸款機(jī)構(gòu)今年收入頗豐，這要?dú)w功于創(chuàng)紀(jì)錄的低利率、大量家庭遷往郊區(qū)，以及美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例地承諾購(gòu)買無(wú)限量抵押貸款債券。來(lái)自美國(guó)城市研究所的數(shù)據(jù)顯示，至少在20年里，承銷貸款然后轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給買房者，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利水平都沒(méi)有現(xiàn)在這么高過(guò)。

　　通常情況下，抵押貸款違約率會(huì)隨著失業(yè)率的上升而上升，從而降低新貸款的承銷業(yè)務(wù)。但今年卻完全不同，美國(guó)突然有1000多萬(wàn)人失業(yè)，抵押貸款機(jī)構(gòu)卻忙作一團(tuán)。 到今年年底，美國(guó)人的住房抵押貸款總額將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.4萬(wàn)億美元。這比2003年創(chuàng)下的紀(jì)錄高出約6000億美元。抵押貸款高管稱2020年是該行業(yè)有史以來(lái)最好的一年。

　　一家位于密歇根的公司是美國(guó)最大的批發(fā)房貸機(jī)構(gòu)，專為房產(chǎn)中介提供資金用以向客戶提供貸款，這家叫做聯(lián)合批發(fā)抵押貸款的公司，預(yù)計(jì)今年將發(fā)放2000億美元的抵押貸款，較2019年增加一倍。

　　對(duì)沖基金：

　　幾家歡樂(lè)幾家愁

　　2020年初，波及全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及隨后出現(xiàn)的巨大反彈，是2008年金融危機(jī)以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的機(jī)遇，這一波動(dòng)也讓一些行業(yè)巨頭措手不及。幾家對(duì)沖基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)幫助恢復(fù)了人們對(duì)該行業(yè)的興趣，但這一行業(yè)也同時(shí)展現(xiàn)出近10年來(lái)最大的首尾差距。

　　數(shù)據(jù)公司HFR的數(shù)據(jù)顯示，在截至11月底的12個(gè)月里，排名前10%的對(duì)沖基金平均回報(bào)率為49%，為2009年以來(lái)的最佳表現(xiàn)。 然而最高和最低的十分之一之間的差距擴(kuò)大到68.9個(gè)百分點(diǎn)，這是11年來(lái)的最大差距。

　　多位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，優(yōu)秀基金的表現(xiàn)更讓人想起對(duì)沖基金業(yè)的“黃金時(shí)代”。在多年回報(bào)平平之后，頂級(jí)基金的強(qiáng)勁表現(xiàn)重新點(diǎn)燃了投資者的興趣。一位對(duì)沖基金投資者表示對(duì)沖基金又變得值得投資了，明年將有“大量資金試圖進(jìn)入對(duì)沖基金”，但如果選擇新投資，就很難找到心儀的基金經(jīng)理。

　　潘興廣場(chǎng)的比爾·阿克曼、薩巴資本的韋恩斯坦等幸運(yùn)兒是今年市場(chǎng)波動(dòng)的最大贏家。對(duì)于及時(shí)調(diào)倉(cāng)的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，一些資產(chǎn)在大幅下跌后出現(xiàn)更大幅度的反彈，這是十年罕見(jiàn)的賺錢機(jī)會(huì)。

　　一些獲得超額回報(bào)的對(duì)沖基金收益主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：3月市場(chǎng)市場(chǎng)大幅下跌時(shí)有效的控制了風(fēng)險(xiǎn)；看好科技股并從隨后的反彈中受益；從美國(guó)大選后市場(chǎng)中的持續(xù)上漲收益。有一些基金的收益來(lái)源于對(duì)商品波動(dòng)方向的正確預(yù)測(cè)，如預(yù)測(cè)油價(jià)轉(zhuǎn)跌，以及黃金價(jià)格上漲等。還有一些基金的收益來(lái)源于對(duì)于疫情控制的信心，他們提前布局了輝瑞等疫苗生產(chǎn)公司。

　　還有一個(gè)利潤(rùn)非常高的門路就是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)做空高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，或買入對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品。

　　一些表現(xiàn)不好的對(duì)沖基金集中在結(jié)構(gòu)性債券市場(chǎng)和量化投資領(lǐng)域。大衛(wèi)·哈丁管理的元盛集團(tuán)以管理期貨策略聞名，目前是全球最大的管理期貨對(duì)沖基金，該公司旗艦基金的股價(jià)下跌了22%。

　　在美國(guó)，吉姆·西蒙斯管理的文藝復(fù)興被普遍視為全球頂級(jí)對(duì)沖基金之一，其機(jī)構(gòu)多元化阿爾法基金虧損33.3%，機(jī)構(gòu)股票基金虧損22%。達(dá)利歐的橋水基金遭受打擊，其旗艦基金Pure Alpha基金下跌逾10%，好在其全天候基金則出現(xiàn)了上漲。量化策略普遍表現(xiàn)不佳的情況下，僅有少數(shù)基金表現(xiàn)優(yōu)異。

　　ETF巨頭

　　進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)

　　在疫情席卷全球金融市場(chǎng)的一年里， Vanguard集團(tuán)和貝萊德在吸引資金方面領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這兩家資產(chǎn)管理公司在一定程度上得益于股市的大幅度反彈，他們?cè)诮鹑陬檰?wèn)中的受歡迎程度，以及在投資組合營(yíng)銷中捆綁旗下產(chǎn)品的銷售模式。

　　最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)Vanguard集團(tuán)吸引的ETF資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1940億美元，貝萊德吸引了1130億美元的投資，前兩巨頭形成的壟斷效應(yīng)似乎越來(lái)越顯著，而且Vanguard集團(tuán)也有望在2013年以來(lái)首次超過(guò)貝萊德。

　　相比較之下，位居第三的道富集團(tuán)則只獲得320億美元的投資，其市場(chǎng)份額正連續(xù)第五年下降，其皇冠上的明珠——價(jià)值3240億美元的SPDR標(biāo)普500ETF今年流失了290億美元，并傳出了可能出售資管部門的消息。

　　對(duì)傳統(tǒng)以主動(dòng)管理為主的資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，今年的資金流向進(jìn)一步加劇了緊迫感。2020年，投資者向美國(guó)ETF投入了約4270億美元，而共同基金流失了約4690億美元，這是近30年共同基金行業(yè)面臨最嚴(yán)重的資金外流，疊加今年有大量在家工作的散戶選擇自己來(lái)炒股，這讓傳統(tǒng)的主動(dòng)管理型共同基金難上加難。

　　傳統(tǒng)共同基金還不至于 “游戲結(jié)束”，但在計(jì)劃如何奪回失去的市場(chǎng)份額上，卻缺乏清晰藍(lán)圖，對(duì)手又太過(guò)強(qiáng)大：全球最大的兩家ETF提供商貝萊德和Vanguard集團(tuán)似乎總能進(jìn)一步降低產(chǎn)品的管理費(fèi)，向好的股市讓投資者又更加偏好被動(dòng)產(chǎn)品。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）