軌道安全測(cè)控設(shè)備和技術(shù)方案提供商——江西日月明測(cè)控科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱日月明）即將接受上市大考。8月18日，公司將要接受監(jiān)管的“拷問(wèn)”，公司能否登陸創(chuàng)業(yè)板在此一舉。
 
從業(yè)績(jī)上看，近年來(lái)日月明表現(xiàn)不錯(cuò)。2013年以來(lái)，日月明的營(yíng)收基本以兩位數(shù)以上的速度增長(zhǎng)；同期公司凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)明顯。2019年日月明營(yíng)收達(dá)到1.53億元，同比增長(zhǎng)21.66%，扣非后凈利潤(rùn)約5390多萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.26%。
 
業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，日月明的應(yīng)收賬款規(guī)模高企，截止2019年末，日月明的應(yīng)收賬款達(dá)到1.65億元，超過(guò)當(dāng)年公司的營(yíng)收規(guī)模，是當(dāng)年公司凈利潤(rùn)的3倍以上，這對(duì)日月明而言，形成了較大的風(fēng)險(xiǎn)。
 
對(duì)此日月明稱，公司的客戶主要是全國(guó)各鐵路局及其下屬單位，風(fēng)險(xiǎn)有限。然而，筆者研究發(fā)現(xiàn)，日月明的不少客戶都訴訟纏身，成為“老賴”。天眼查顯示，有日月明的大客戶陷入了此種情況，去年以來(lái)被60多次起訴 10多次成“老賴”。
 
值得一提的是，日月明還曾被重要客戶——“中車系”低價(jià)突擊入股，并持有公司接近10%的股權(quán)，雖然日月明極力否認(rèn)與中車系存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但是若不是“中車系”與公司間的客戶聯(lián)系，很難以較低的價(jià)格入股，這是否涉嫌利益輸送呢？
 
市場(chǎng)狹小 應(yīng)收款畸高 曾獲“中車系”突擊低價(jià)入股
 
號(hào)稱國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軌道安全測(cè)控設(shè)備和技術(shù)方案提供商的日月明，欲創(chuàng)業(yè)板上市。
 
招股書(shū)顯示，日月明成立于2006年3月，盡管成立已經(jīng)有14年的歷史，但是公司的體量依然比較小。2017年時(shí)，日月明的營(yíng)收才突破1億元，到去年，日月明實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.53億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到6200多萬(wàn)元，公司員工120多人。
 
為何什么發(fā)展如此緩慢？主要是日月明所處的市場(chǎng)空間狹小。日月明主營(yíng)軌道精密測(cè)控設(shè)備，這種設(shè)備主要用于測(cè)試鐵路軌道。目前，這種設(shè)備的主要市場(chǎng)空間也不過(guò)10多億元。主要受鐵路里程和更新?lián)Q代周期影響。
 
在區(qū)區(qū)10多億的市場(chǎng)內(nèi)，日月明能夠取得超過(guò)1.5億元的營(yíng)收，已經(jīng)是不錯(cuò)了，但是換言之，未來(lái)公司的市場(chǎng)空間也有限，即使公司占領(lǐng)全部市場(chǎng)，體量也不過(guò)10多億元，成長(zhǎng)性堪憂，更何況能做到嗎？



日月明的主要客戶為各地的鐵路局及其下屬單位?；?yàn)榱税洗罂蛻?，在公司IPO前夕，一度讓“中車系”突擊低價(jià)入股。2017年7月，中車同方（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱中車同方）以10元/股的價(jià)格增資日月明，并占有近10%的股權(quán)。



然而，2017年7月時(shí)，日月明實(shí)業(yè)將60萬(wàn)股日月明股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)格為12元/股，受讓方為金旭東。“中車系”以明顯低于正常價(jià)格，在IPO前夕低價(jià)突擊入股了日月明。這是否存在輸送利益之嫌呢？
 
然而詭異的是，2017年11月，僅僅5個(gè)月后，“中車系”由以10.29元/股，將手中的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，一來(lái)一回，短短幾個(gè)月，“中車系”便開(kāi)始賺錢(qián)了。目前，“中車系”持有日月明9.79%，系日月明第3大股東。
 
近年來(lái)，中車集團(tuán)一直位列日月明重要客戶。2018年，中車集團(tuán)是日月明的第三大客戶，然而2019年則突然從前五大客戶中消失，這背后又有著怎樣的隱情呢？雖然中車同方從名字上看，就與中車集團(tuán)關(guān)聯(lián)不斷，但日月明認(rèn)為中車同方與中車集團(tuán)并不是關(guān)聯(lián)關(guān)系？而其解釋比較牽強(qiáng)。筆者以為，至少應(yīng)該比照關(guān)聯(lián)方進(jìn)行披露更為審慎。
 
2019年有客戶60多次被起訴 10多次成“老賴”
 
日月明的客戶群體較為集中，2019年，日月明對(duì)中國(guó)鐵路總公司旗下各單位的銷售收入占公司營(yíng)收比例超過(guò)50%，這也導(dǎo)致日月明的應(yīng)收賬款高企。招股書(shū)顯示，2017年~2019年，日月明的應(yīng)收賬款分別達(dá)到1.18億元、1.48億元和 1.65億元。同期，公司的營(yíng)收為1.05億元、1.26億元和1.53億元。
 
這意味著，最近三年，日月明的應(yīng)收賬款規(guī)模，均明顯超過(guò)公司的同期的營(yíng)收規(guī)模。這無(wú)疑存在很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦這其中有部分應(yīng)收賬款不能收回，那么日月明將面臨業(yè)績(jī)暴跌，乃至巨虧的風(fēng)險(xiǎn)。
 
對(duì)此日月明稱，公司的主要客戶是鐵路局下屬單位，信用較好。但筆者卻以為，日月明不能收回應(yīng)收款的風(fēng)險(xiǎn)并非沒(méi)有。招股書(shū)披露，在日月明的客戶中，諸如中鐵四局集團(tuán)、中鐵十七局、中國(guó)鐵路太原局集團(tuán)、中國(guó)鐵路沈陽(yáng)局集團(tuán)等客戶，都曾被全額提計(jì)了壞賬準(zhǔn)備，這說(shuō)明連日月明都對(duì)收回這些款項(xiàng)不抱希望了。



值得一提的是，筆者還發(fā)現(xiàn)，日月明對(duì)于重要客戶——中鐵十二局集團(tuán)電氣化工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱中鐵十二局電氣公司）所面臨的風(fēng)險(xiǎn)似乎并沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)。招股書(shū)顯示，2016年10月~11月，日月明獲得了中鐵十二局電氣公司超過(guò)600多萬(wàn)的訂單，而正在履行。這種情況非常異常，畢竟已經(jīng)近4年了。


 
而天眼查顯示，2019年以來(lái)，中鐵十二局電氣公司存在19條被執(zhí)行信息，也就是19次被列為“老賴”；而去年以來(lái)，該公司涉訴信息更多，卷入超過(guò)60起訴訟，其中絕大部分都是被告，涉及建設(shè)工程糾紛、買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、勞務(wù)糾紛、租賃糾紛等。大量涉訴被告，近20次被列為“老賴”，這是一家正常的公司所謂嗎？那么問(wèn)題來(lái)了，相關(guān)訂單還能夠執(zhí)行嗎？相關(guān)款項(xiàng)能否收回呢？日月明還存在多少類似的客戶呢？