千味央廚2019年新增產(chǎn)能未能完全消化，竟擬IPO再增8成產(chǎn)能

　　出品|每日財報

　　作者|劉雨辰

　　近期，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，千味央廚股份有限公司提交了招股說明書，擬赴深交所上市，募集資金4.37億元用于子公司新鄉(xiāng)千味食品加工建設(shè)項目（三期）、總部基地集研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金。

　　據(jù)《每日財報》了解，千味央廚于2012年成立于河南鄭州，主營業(yè)務(wù)為面向餐飲企業(yè)的速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國最早面向B端餐飲企業(yè)的速凍米面食品企業(yè)之一。

　　雖然千味央廚的業(yè)績保持上升，但毛利率卻持續(xù)低于行業(yè)可比公司，疫情沖擊疊加農(nóng)產(chǎn)品(8.200, 0.24, 3.02%)漲價，千味央廚的盈利再度承壓，雖然以募資擴產(chǎn)作為IPO的理由，但“缺血”或許才是真正的難言之隱。

　　市占率不足6%，銷售模式拖累毛利率

　　據(jù)《每日財報》了解，千味央廚創(chuàng)始人李偉曾于2007年創(chuàng)辦思念食品，后于2017年末退出，期間另辟新領(lǐng)域，從C端市場殺入B端市場，在2012年創(chuàng)辦了千味央廚。

　　財報顯示，千味央廚2017年-2019年營業(yè)收入分別為5.93億元、7.01億元、8.89億元，歸母凈利潤分別為0.47億元、0.59億元、0.74億元。

　　由于新冠肺炎疫情對餐飲行業(yè)造成巨大沖擊，千味央廚2020年一季度的營收、凈利潤分別同比下滑約10%、21%。

　　雖然保持較高的業(yè)績增速，但千味央廚的市占率并不高。廣發(fā)證券(15.340, -0.57, -3.58%)研究所的報告顯示，2018年我國速凍米面制品餐飲渠道收入為122億元，以此測算，千味央廚的米面速凍在國內(nèi)餐飲市場的占有率不到6%。

　　此外，千味央廚在盈利能力上也遠遜色于同行可比公司。2017-2019年，公司綜合毛利率為22.63%、23.79%和24.45%，呈相對穩(wěn)定、略有上升態(tài)勢。

　　而同期三全食品(29.450, 2.68, 10.01%)、安井食品(137.790, 7.81, 6.01%)、中飲巴比、海欣食品(7.430, -0.31, -4.01%)、惠發(fā)食品(14.220, -0.03, -0.21%)等同行業(yè)可比公司的綜合毛利率均值分別為29.96%、30.25%、28.03%，如果和行業(yè)龍頭三全食品相比，差距則擴大到10個百分點以上。

　　《每日財報》發(fā)現(xiàn)，銷售模式可能是制約千味央廚利潤率水平的關(guān)鍵因素。目前公司的銷售主要分為直銷和經(jīng)銷，2017-2019年，千味央廚經(jīng)銷商模式下收入占比和直營模式下收入占比分別為59.41%、40.59%，59.31%、40.69%，58.98%、41.02%，也就是說經(jīng)銷模式占6成，直銷占4成。

　　而經(jīng)銷模式的毛利率明顯較低，2017-2019年，經(jīng)銷模式下毛利率和直營模式下的毛利率分別為19%、27.95%和20.62%，28.41%和21.06%、29.33%，二者之間總是存在8個百分點的差距。

　　值得注意的是，原材料支出是速凍面米制品企業(yè)的主要營業(yè)成本，上游行業(yè)的發(fā)展和農(nóng)副產(chǎn)品價格的變動對速凍面米制品行業(yè)的生產(chǎn)、銷售有著重要的影響。

　　疫情和自然災(zāi)害使得今年糧食出現(xiàn)了不同程度的漲價，這對公司的成本端造成了一定壓力，國內(nèi)有效需求不足，在提價空間有限的條件下，千味央廚的利潤率可能進一步承壓。

　　新增八成產(chǎn)能恐難消化，財務(wù)惡化需“補血”

　　招股書顯示，千味央廚此次擬募集不超過4.1億元資金用于新鄉(xiāng)千味央廚食品有限公司食品加工建設(shè)項目（三期）和總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項目。三期食品加工建設(shè)項目完成后，公司產(chǎn)能將在目前10萬噸的基礎(chǔ)上增加到18萬噸。

　　但千味央廚似乎并沒有擴大產(chǎn)能的迫切需要。千味央廚在2019年剛剛完成一次擴產(chǎn)，產(chǎn)能由6.4萬噸提升至9.9萬噸，增長55%的同時，公司的產(chǎn)能利用率明顯下滑，由2018年的100.4%降至2019年的81.29%，新增產(chǎn)能未能完全消化。

　　產(chǎn)銷率也由2018年的98.9%下降至2019年的94.98%，如果此次在2019年9.9萬噸的產(chǎn)能基礎(chǔ)上再劇增8萬產(chǎn)能，那千味央廚是否真的具備消化這部分產(chǎn)能的能力呢？

　　《每日財報》發(fā)現(xiàn)，“補血”也許才是千味央廚想要上市的根本原因。

　　從財務(wù)報表來看，千味央廚近幾年的流動性狀況逐年惡化，償債壓力逐年攀升。2017-2019年，千味央廚的負債余額分別為1.31億元、1.93億元和3.32億元，其中去年流動負債增長72%，占比已經(jīng)接近100%。

　　與此同時，公司貨幣資金余額為2.3億元、1.57億元和0.79億元，呈逐年減少趨勢，占流動資產(chǎn)的比例也從2017年的79.98%下降至2019年的30%。

　　從償債指標(biāo)來看，2017-2019年，千味央廚的流動比率為2.2、1.48和0.8，而行業(yè)的平均值分別為1.58、1.63、1.52。千味央廚的速動比率為1.87、1.08和0.41，而行業(yè)的平均值分別為1.09、1.2、1.11。

　　可以發(fā)現(xiàn)，千味央廚已有多項財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)惡化，公司目前急需流動資金支持。千味央廚能否成功上市，改善財務(wù)惡化趨勢，《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。