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海油發(fā)展:帶“粉飾業(yè)績、關(guān)聯(lián)交易、壞賬計(jì)提、環(huán)保及業(yè)績下滑”等N多疑問成功過會
來源:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2019-05-21 17:22:55
文:喬民
 
早在2008年4月就正式提出上市的中海油能源發(fā)展股份有限公司(簡稱:海油發(fā)展),11年后再次沖擊A股主板,并于2019年5月16日獲證監(jiān)會審核通過。海油發(fā)展雖已過會但粉飾業(yè)績、關(guān)聯(lián)交易、壞賬計(jì)提蹊蹺、環(huán)保問題以及業(yè)績下滑等N多問題,依然是媒體及市場關(guān)注的重點(diǎn)。
 
海油發(fā)展作為由中海油100%控制的公司,在2015年和2016年業(yè)績出現(xiàn)暴跌,其中營收分別下跌21.37%和28.71%,凈利潤分別下滑16.24%和65.44%。海油發(fā)展在業(yè)務(wù)上也嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易,公司約6成的營收來源于中海油,其還頻頻向中海油采購。公司的毛利率也節(jié)節(jié)下滑。
 
目前,海油發(fā)展IPO已歷時(shí)十多年之久,但公司在2011年的IPO曾因?yàn)榄h(huán)保問題而折戟。如今,再次沖刺IPO公司仍然在2017年兩次遭遇環(huán)保處罰,包括未竣工驗(yàn)收擅自生產(chǎn)、惡臭氣體排放超標(biāo)等問題。
 
曾因環(huán)保問題終止IPO
早在2004年,海油發(fā)展已確立了其上市相關(guān)安排,而之后的數(shù)十年間,海油發(fā)展最重要的工作目標(biāo)便是上市。
 
2008年4月,海油發(fā)展的正式提出上市步驟。2009年,A股IPO重啟,海油發(fā)展將上市提上了日程,在經(jīng)歷2010年資本市場的一度低迷之后,其將上市的目標(biāo)鎖定在了2011年,不過,這一次海油發(fā)展因?yàn)榄h(huán)保問題而折戟。
 
2011年6月22日,海油發(fā)展正式向環(huán)保部申請有關(guān)公司上市的環(huán)保核查,而據(jù)環(huán)保部有關(guān)文件顯示,海油發(fā)展申請環(huán)保核查的共有7家子公司,涉及到江蘇、天津、廣州等多個(gè)省市。
 
2011年11月14日,環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于中海油能源發(fā)展股份有限公司上市環(huán)保核查有關(guān)環(huán)保問題的函》。該函件稱,核查中發(fā)現(xiàn),該公司投運(yùn)的惠州公司“煅后焦工程”項(xiàng)目和“加氫尾油綜合利用項(xiàng)目”目前尚未完成環(huán)保驗(yàn)收。經(jīng)研究決定,現(xiàn)暫停對該公司上市環(huán)保的核查。
 
沒想到,海油發(fā)展剛一邁開IPO沖關(guān)步伐,便因環(huán)保問題已鎩羽而歸。
 
如今,海油發(fā)展雖已過會,但環(huán)保問題仍是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。2017年,海油發(fā)展下屬安全環(huán)保分公司還存在兩起環(huán)保處罰,包括海油發(fā)展下屬安全環(huán)保分公司存在無環(huán)??⒐な掷m(xù),擅自生產(chǎn)的問題。
 
招股書顯示,2017年5月12日,海油發(fā)展下屬安全環(huán)保分公司被天津市濱海新區(qū)環(huán)境局罰款10萬,原因?yàn)楣拘略鲆慌_焚燒爐和一套污水處理設(shè)施項(xiàng)目于2015年3月調(diào)試生產(chǎn),但未辦理建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)竣工驗(yàn)收手續(xù)。這意味著,公司擅自組織生產(chǎn)長達(dá)2年多之久。
 
此外,2017年5月13日,該公司廠界下風(fēng)向惡臭氣體濃度超過《惡臭污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的環(huán)境惡臭污染物控制標(biāo)準(zhǔn),也被罰款10萬元。
 
除了環(huán)保問題外,海油發(fā)展在報(bào)告期還存在4起安全生產(chǎn)處罰。包括未充分履行現(xiàn)場監(jiān)理職責(zé),在一般高壓天然氣管道泄漏燃燒事故中被認(rèn)定為間接責(zé)任方,而被罰款40萬等。
 
6成業(yè)務(wù)為關(guān)聯(lián)交易 嚴(yán)重依賴中海油

海油發(fā)展是中海油旗下全資子公司,中海油總直接持有海油發(fā)展97.78%股份,并通過其全資子公司中海投資間接持有2.22%的股份,中海油控制公司100%的股份。
 
作為中海油旗下公司,海油發(fā)展絕大部分收入來自向中海油系統(tǒng)。2014 年、2015 年、2016 年及 2017 年上半年,海油發(fā)展來自中海油等中國海油下屬公司的收入占總營收比例分別為 65.39%、64.46%、68.41%和 56.92%。
 
2016年,中海油為海油發(fā)展貢獻(xiàn)了104.32億元收入,占收入比例的53.84%,其外,中海油旗下上市公司海油工程為海油發(fā)展貢獻(xiàn)了7.53億元收入,占總收入比例的3.88%,為第二大客戶。中海煉化、中海油服也在當(dāng)年為公司貢獻(xiàn)了6億元以上的收入。
 
2017年上半年,中海油為公司貢獻(xiàn)41.89億元收入,占比45.55%,此外,中海煉化、海油工程也是公司第三和第四大客戶。
 
業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易,也導(dǎo)致海油發(fā)展的整體話語權(quán)不夠,公司毛利率水平也很低,并出現(xiàn)連連下滑的情況。2017年上半年,海油發(fā)展的能源技術(shù)服務(wù)、能源物流服務(wù)、安全環(huán)保與節(jié)能毛利率分別為5.12%、10.06%和14.41%,基本在個(gè)位數(shù)和十位數(shù)的水平上。
 
2015年、2016年和2017年上半年,海油發(fā)展整體業(yè)務(wù)毛利率分別為16.89%、15.09%和12.88%,處于連連下滑的狀態(tài)。近年來,國際油價(jià)回升,海油發(fā)展毛利率不增反降,這或與公司業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴于中海油的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。
 
由于業(yè)務(wù)依賴于大股東中海油,海油發(fā)展的議價(jià)能力明顯不足,這也導(dǎo)致公司也需要向中海油采購原材料。即業(yè)務(wù)可以給你做,但你最好只向我采購,這樣錢轉(zhuǎn)了一圈,又回到中海油手中。
 
實(shí)際上,在在本次IPO募資31億元當(dāng)中,其中15億元將用于償還借款及銀行貸款。這15億元將用于償還共12筆借款,而其中有5筆是向中海油旗下的中海油財(cái)務(wù)公司還債,大約有9億元。這意味著本次IPO募集資金的約3成,最終都將流向中海油系統(tǒng)。
 
中海油的一舉一動都將嚴(yán)重影響,海油發(fā)展的未來。2015年和2016年,中海油營收分別增長-30.33%和2.74%,同期凈利潤分別下滑了45.3%和59.8%。這導(dǎo)致2015年和2016年,海油發(fā)展?fàn)I收分別大幅下降了21.37%和28.7%,同期凈利潤分別下降16.24%和61.6%。
 
 
不過,近年來國際油價(jià)出現(xiàn)回升,中海油近的狀況還算不錯(cuò)。2017年、2018年和2019年一季度,中海油分別實(shí)現(xiàn)營收5507.06億元、7152.49億元和1645.81億元,同比增長25.81%、29.88%和2.5%;同期凈利潤分別為204.01億元、484.93億元和104.94億元,分別增長75.24%、137.68%和21.74%。
 
壞賬計(jì)提比例竟為0%
 
海油發(fā)展2014年-2017年6月底,應(yīng)收賬款分別為86.94億元、82.44億元、69.34億元、57.77億元。隨著公司營業(yè)收入的持續(xù)下滑,應(yīng)收賬款也隨之減少,但整體來看應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重依舊高企。應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例過高風(fēng)險(xiǎn)凸顯背后,業(yè)內(nèi)還質(zhì)疑公司通過應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備粉飾業(yè)績。
 
海油發(fā)展在招股書中指出,相比同行業(yè)上市公司,發(fā)行人采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的標(biāo)準(zhǔn)高于行業(yè)平均水平,計(jì)提政策謹(jǐn)慎。誠然,公司1-2年賬齡及以上賬齡區(qū)間計(jì)提壞賬準(zhǔn)備標(biāo)準(zhǔn)均高于行業(yè)平均水平。但實(shí)際上,公司超過95%的應(yīng)收賬款實(shí)際賬齡在1年以內(nèi)。公司上述表態(tài)被疑避重就輕。
 
海油發(fā)展應(yīng)收賬款以1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款為主,2017年6月底、2016年底、2015年底、2014年底,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額分別為56億元、67億元、80億元、85億元,占賬齡組合總余額的比例分別為94.43%、95.45%、95.41%和97.07%。
 
對于巨額應(yīng)收賬款,海油發(fā)展給予的壞賬計(jì)提比例為0%,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平,有市場人士質(zhì)疑公司存在明顯粉飾業(yè)績的嫌疑。從同行來看,準(zhǔn)油股份1年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為5%,仁智油服為0.5%,行業(yè)平均為1.1%。
 
有質(zhì)疑就指出,海油發(fā)展有超過九成的應(yīng)收賬款賬齡在1年內(nèi),不論是按照行業(yè)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比例較高的5%,還是平均值的1.1%計(jì)提,都將明顯吞噬利潤。對絕大部分應(yīng)收賬款給予異常低于同行業(yè)上市公司壞賬計(jì)提比例,公司無疑存在粉飾業(yè)績的嫌疑。
 
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