編者按：2020年7月27日，新三板精選層正式設(shè)立并開市交易，截至目前已滿一年。一年來，精選層市場平穩(wěn)運(yùn)行，58家掛牌公司撐起近1600億元市值，各項市場化基礎(chǔ)制度有效實施。從發(fā)行融資看，詢價、定價和配售機(jī)制有效運(yùn)轉(zhuǎn)，市場定價功能逐步增強(qiáng)；從市場交易看，連續(xù)競價交易機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，成交效率明顯提升，形成了較為穩(wěn)定的價格走勢。接下來，隨著精選層轉(zhuǎn)板上市制度落地實施，將更好地實現(xiàn)多層次資本市場間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位發(fā)展，進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　本報記者 昌校宇

　　開市“周年考”：掛牌企業(yè)整體質(zhì)地良好

　　2020年7月27日，伴隨著開市鑼聲的響起，新三板精選層正式開始交易。如今，開市滿一年的新三板精選層面臨“周年考”，從多個維度提交了令人欣喜的“答卷”。

　　據(jù)東方財富(33.070, 0.25, 0.76%)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月26日，精選層累計申報企業(yè)161家，共58家企業(yè)完成公開發(fā)行并晉層，合計融資139.55億元，總市值1591.82億元。58家精選層企業(yè)中，民營企業(yè)52家，占比90%；中小型企業(yè)50家，占比86%。精選層設(shè)立一年來，各項制度安排運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，晉層企業(yè)整體質(zhì)地良好，帶動創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展。

　　粵開證券首席市場分析師李興向《證券日報》記者表示，“精選層作為新三板內(nèi)部分層的金字塔塔頂，企業(yè)質(zhì)地相對良好，發(fā)揮出良好的示范引領(lǐng)效應(yīng)。”

　　全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，58家精選層企業(yè)涵蓋24個行業(yè)大類，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計算機(jī)設(shè)備制造、汽車制造等科技創(chuàng)新與民生結(jié)合的細(xì)分領(lǐng)域。其中，近三成企業(yè)屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

　　2020年，精選層企業(yè)平均營業(yè)收入、平均凈利潤分別達(dá)到7.01億元、7635.29萬元，同比增長11.47%、17.61%，業(yè)績表現(xiàn)突出并呈現(xiàn)出較好的成長性。財務(wù)杠桿總體穩(wěn)定，精選層企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率低于30%，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的財務(wù)穩(wěn)健性和短期償債能力。2020年，精選層企業(yè)平均研發(fā)投入2895.73萬元，平均研發(fā)強(qiáng)度4.61%，高于創(chuàng)新層企業(yè)1.97個百分點。多數(shù)企業(yè)在各自細(xì)分領(lǐng)域中具有技術(shù)獨(dú)特、知識產(chǎn)權(quán)密集的特點，是相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要一環(huán)。

　　如今，部分精選層企業(yè)已發(fā)展成為行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。例如，貝特瑞是全球鋰電池負(fù)極材料最大供應(yīng)商之一，穎泰生物是跨國農(nóng)化產(chǎn)品龍頭，觀典防務(wù)是無人機(jī)禁毒領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，長虹能源處于鋅錳電池生產(chǎn)行業(yè)第一梯隊，富士達(dá)是國內(nèi)首家制定國際標(biāo)準(zhǔn)的連接器企業(yè)等。

　　此外，精選層企業(yè)投資者關(guān)系管理意識提升。2020年年報披露后，精選層企業(yè)均召開了業(yè)績說明會，累計近十萬投資者參與，董事長或總經(jīng)理等“關(guān)鍵少數(shù)”親自回答投資者超1600個問題，形成了較好的投資者互動氛圍。

　　同時，精選層帶動創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展，“引領(lǐng)”作用逐步顯現(xiàn)。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，新增掛牌企業(yè)質(zhì)量明顯提升，2020年申報企業(yè)中，中型企業(yè)占比較2019年高出25.88%，且整體研發(fā)投入大幅增加。同時，創(chuàng)新層對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力增強(qiáng)，全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，2021年度符合進(jìn)層條件公司的申報率達(dá)95.85%，新進(jìn)層的高技術(shù)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司共214家，占比超過75%。

　　“精選層企業(yè)交出的多維度‘硬核’成績單，將帶來三方面影響。”金長川資本董事長劉平安向《證券日報》記者表示，其一，拉動基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的整體市場效應(yīng)增強(qiáng)；其二，激勵基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層企業(yè)積極備戰(zhàn)精選層；其三，為精選層市場儲備更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　“由于精選層具備公開發(fā)行融資和轉(zhuǎn)板上市制度優(yōu)勢，受到眾多新三板企業(yè)關(guān)注，精選層企業(yè)從過會到掛牌節(jié)奏也有加快趨勢。”李興預(yù)測，樂觀情況下，精選層企業(yè)到年底有望超過100家，通過規(guī)模效應(yīng)引領(lǐng)新三板市場更好更快發(fā)展。

　　投資邏輯獨(dú)特 國有資本參與度加深

　　自2020年7月27日開市以來，精選層總體運(yùn)行平穩(wěn)，交易功能有效發(fā)揮，各方參與度明顯提升，初步形成獨(dú)特投資邏輯，國有資本參與度加深。

　　通過采取實施連續(xù)競價、放寬漲跌幅限制等市場化的交易制度，精選層的定價和成交效率得到提升。開市以來，精選層與創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50漲跌幅的相關(guān)系數(shù)穩(wěn)定在0.3-0.4左右，既反映資本市場趨勢共性，又體現(xiàn)中小企業(yè)自身波動特點。

　　從交易情況看，精選層連續(xù)競價交易機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，買賣力量相對平衡，形成了較為穩(wěn)定的價格走勢，日均振幅處于2%至8%之間。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，2020年（7月27日開市后至年底），精選層成交金額273.89億元，占全市場全年成交總額的21.16%。

　　此外，投資者參與意愿提升。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月26日，全市場合格投資者超170萬戶，是2019年年末的7.3倍。58只精選層股票網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)平均為232倍；41只股票引入戰(zhàn)略投資者，合計認(rèn)購1.82億股，獲配股數(shù)占比均值為18.10%。7家公募基金共參與33只精選層股票投資，成為穩(wěn)定市場的重要力量。首批參與新三板的公募基金成立一年來平均收益率超30%。

　　立足投資前移，新三板初步形成了獨(dú)特的投資邏輯。2020年以來，新三板市場10只指數(shù)全部上漲。截至2021年7月22日，58只精選層股票較改革啟動前漲跌幅中位數(shù)達(dá)到130.85%，較發(fā)行價平均上漲47.10% ，2021年以來平均上漲37.61%。

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮對《證券日報》記者表示，精選層開市以來，一批個股持續(xù)受到資金追捧，股價明顯上漲。進(jìn)入2021年，精選層整體保持相對火熱，逐漸呈現(xiàn)出特有的投資價值和投資邏輯。

　　張可亮表示，精選層的制度設(shè)計破解“炒新”的頑疾，從市場的運(yùn)行情況來看，流動性得到合理提升，換手率明顯低于A股市場，顯示出精選層的投資者較為理性，持股時間普遍較長，沒有出現(xiàn)頻繁換手炒作的跡象。從市場波動情況來看，58只精選層股票一年來基本沒有出現(xiàn)短期內(nèi)暴漲暴跌的情況，呈現(xiàn)溫和波動的特征，這也體現(xiàn)出精選層具有較為有效的二級市場價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　長安律師事務(wù)所合伙人陳科在接受《證券日報》記者采訪時表示，精選層的特色背景和市場結(jié)構(gòu)使投資者更傾向于選擇長期持有的投資策略。相比A股，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量多，合格投資者數(shù)量少，市場流動性不如A股，短期投資并不是一個性價比高的策略。政策上對精選層的支持，使得一批被精挑細(xì)選的優(yōu)質(zhì)科技和創(chuàng)新類企業(yè)脫穎而出，投資人更傾向于長期持有優(yōu)質(zhì)公司股票。轉(zhuǎn)板上市制度的落地，為精選層投資者提供了獨(dú)特的投資邏輯。

　　“投資者結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化。”陳科表示，公募基金、保險資金和企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)相繼入場，券商機(jī)構(gòu)積極參與，進(jìn)一步深耕細(xì)作。今年以來掛牌精選層的新股中，長虹能源、德源藥業(yè)都獲得了券商的戰(zhàn)略投資承諾認(rèn)購。此外，國有資本進(jìn)一步深度參與，新三板逐漸成為國有資本投資中小企業(yè)的重要“標(biāo)的池”和退出渠道。

　　陳科表示，優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出，給投資者帶來長期回報。轉(zhuǎn)板上市制度的引入使得企業(yè)預(yù)期更加明確、風(fēng)險更加可控，有助于促進(jìn)中小企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。精選層個股的市場表現(xiàn)呈現(xiàn)低開高走的趨勢，表明市場對精選層改革的認(rèn)可度不斷提升，眾多投資主體也從中分享了市場改革紅利。

　　晉層后備軍充足 發(fā)展生態(tài)持續(xù)優(yōu)化

　　精選層開市一年，已有58家企業(yè)成功晉層。同時，基于新三板市場的晉層制度，精選層的后備軍比較充足。

　　根據(jù)規(guī)則，符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)可進(jìn)入精選層掛牌，形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的市場結(jié)構(gòu)。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，精選層企業(yè)的直接儲備資源是創(chuàng)新層，間接儲備資源為基礎(chǔ)層企業(yè)以及我國廣大的中小企業(yè)群體。

　　開源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海對《證券日報》記者表示，2021年定期調(diào)層后，創(chuàng)新層公司數(shù)量是去年的1.23倍，在體現(xiàn)企業(yè)成長性的同時，也說明精選層后備軍充足。

　　截至7月26日記者發(fā)稿，進(jìn)入新三板精選層掛牌受理審核流程的申請企業(yè)中，有58家處于“已受理”或“已問詢”狀態(tài)，65家處于“核準(zhǔn)”狀態(tài)，2家處于“證監(jiān)會受理”狀態(tài)，7家“中止”，2家“暫緩審議”。

　　從更廣泛的“后備軍”范圍來看，7月19日，工信部發(fā)布《關(guān)于第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的公示》，2930家企業(yè)中有424家已在或曾在新三板掛牌，包括精選層7家、創(chuàng)新層78家、基礎(chǔ)層147家，22家已在滬深交易所上市的企業(yè)和170家已摘牌企業(yè)。

　　根據(jù)2020年年報數(shù)據(jù)測算，有1657家新三板掛牌企業(yè)符合工信部專精特新“小巨人”評選財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，2020年營業(yè)收入在1億元及以上、5000萬元（含）-1億元（不含）、5000萬元以下的企業(yè)分別有1206家、448家、3家。整體看，新三板“小巨人”后備企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)情況穩(wěn)健，2020年營業(yè)收入、凈利潤中位數(shù)分別為1.23億元、980.80萬元；成長性突出，營業(yè)收入增長率中位數(shù)為12.91%，凈利潤增長率中位數(shù)為33.47%；研發(fā)強(qiáng)度中位數(shù)達(dá)5.93%。

　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，新三板市場自2013年擴(kuò)容以來，在制度建設(shè)、企業(yè)數(shù)量、投資者類型及數(shù)量、融資額及交易額等各方面都取得長足進(jìn)步，精選層充分發(fā)揮了示范引領(lǐng)作用，促進(jìn)整個市場健康發(fā)展，后備資源豐富，發(fā)展生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

　　為中小企業(yè)“按需融資”

　　開市一年來，新三板精選層通過特色的融資制度安排，精準(zhǔn)匹配中小企業(yè)的實際需要。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，開市以來，58家精選層企業(yè)通過公開發(fā)行累計募資139.55億元，平均每家2.41億元。精選層公開發(fā)行融資與定向發(fā)行融資形成接力：上述58家企業(yè)均在新三板掛牌三年以上，平均每家企業(yè)已通過定向發(fā)行融資1.39億元。

　　可以說，精選層通過引入公開發(fā)行制度，滿足了優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)大額融資需要，同時體現(xiàn)出鮮明的“按需融資”特征，有效滿足了中小企業(yè)成長發(fā)展需要，符合企業(yè)成長壯大規(guī)律。

　　“精選層特色融資制度為中小企業(yè)‘量體裁衣’，可以滿足不同行業(yè)、不同階段的不同中小企業(yè)的融資需求。”開源股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理孫劍屾對《證券日報》記者表示，制度供給差異化明顯更具包容性。

　　此外，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，精選層再融資新規(guī)正在穩(wěn)步推進(jìn)，將進(jìn)一步助力精選層掛牌公司發(fā)展，更好發(fā)揮新三板融資功能、提升精選層市場活力。

　　全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，下一步，將持續(xù)推進(jìn)改革創(chuàng)新，完善制度供給，以改革促穩(wěn)定、促發(fā)展，更好服務(wù)中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。一是不斷完善精選層融資交易制度安排。盡快落地精選層再融資新規(guī)，明確精選層并購重組監(jiān)管要求，為精選層公司持續(xù)融資、開展資本運(yùn)作提供制度保障，統(tǒng)籌推進(jìn)混合交易和融資融券制度落地工作。二是進(jìn)一步提升公開發(fā)行審查質(zhì)量。堅持以信息披露為中心，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)。強(qiáng)化公開發(fā)行審查與存量企業(yè)監(jiān)管、掛牌準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的聯(lián)動，持續(xù)探索實施分行業(yè)審查機(jī)制，提高問詢質(zhì)量。三是加大中介機(jī)構(gòu)培育力度。繼續(xù)加大政策扶持力度，支持打造一批服務(wù)中小企業(yè)的特色券商，發(fā)揮專業(yè)中介在推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)、發(fā)行承銷、投研等方面的作用，合力構(gòu)建中小企業(yè)服務(wù)生態(tài)。四是促進(jìn)市場資金供需平衡。不斷完善市場生態(tài)，繼續(xù)在開拓增量、精準(zhǔn)動員存量上發(fā)力，增加市場規(guī)模深度，解決專業(yè)機(jī)構(gòu)入市的流動性痛點。同時推出精選層指數(shù)、研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，便利專業(yè)機(jī)構(gòu)交易。

　　北京利物投資管理有限公司管理合伙人王皓向《證券日報》記者表示，精選層持續(xù)改革創(chuàng)新，有利于助力精選層企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提升中小企業(yè)直接融資水平，促進(jìn)資本市場生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)和多層次資本市場協(xié)同發(fā)展。