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貼地發(fā)行上市爆炒19倍 讀客文化矛盾集合誰之過?
來源:財聯(lián)社  作者:喬民  發(fā)布時間:2021-07-20 17:40:47

 原標題:“貼地發(fā)行”上市爆炒19倍 讀客文化(23.500, -8.16, -25.77%)“矛盾集合”誰之過?

  財聯(lián)社(記者 劉琰 滕飛)訊,一邊是創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價新低,一邊是刷新了創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅紀錄。讀客文化(301025.SZ)上市前后經(jīng)歷了“冰火兩重天”。

  業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社記者表示,募資吸水不足,與二級市場的狂熱讓讀客文化成為二級市場“矛盾中心”,讀客文化的個案是IPO定價之殤,亦是追捧白菜價新股的慣性使然。

  “讀客”到此一游?

  7月19日,以1.55元/股發(fā)行的讀客文化首發(fā)上市,盤中多次觸發(fā)臨停,最終收報于31.66元/股,暴漲1942.58%,市值127億元。不過公司股票發(fā)行次日,讀客文化股價便遭遇滑鐵盧,截至發(fā)稿公司股票下挫逾18%,“資金一日游”顯露無疑。

  按收益凈額來看,中簽者賺得并不多,讀客文化發(fā)行價1.55元/股,每個賬戶中簽500股,合775元。以19日收盤價計,每戶賺了差不多1.5萬元。

  從募資規(guī)模來看,讀客文化本次發(fā)行新股4001萬股,募集資金凈額約為4372.81萬元,也是創(chuàng)業(yè)板注冊制下的最低紀錄。

  由于發(fā)行價低,讀客文化募集資金遠遠不達預期。公司原計劃募資2.68億元,扣除發(fā)行費用后用于“讀客文化版權(quán)庫建設項目”,但實際到賬僅僅4372.81萬元,還不及2020年的凈利潤規(guī)模。

  有市場人士分析,讀客文化迷你流通盤,較低的發(fā)行市盈率,是股價迅速躥升的緣由。數(shù)據(jù)顯示,讀客文化總股本為4億股,但流通股只有3756萬股。

  一位不愿具名的投行人士對財聯(lián)社記者表示,注冊制改革雙輪驅(qū)動下,發(fā)行市盈率低于20倍,低于主板23倍發(fā)行已逐漸成為常態(tài)。上述投行人士還表示,讀客文化有其獨特的商業(yè)模式,但公司專注的暢銷書方法論,能否持續(xù)支撐公司估值,還有待商榷。

  “打新收益是讀客文化個案所折射的另一面。”前述投行人士如是說,“創(chuàng)板發(fā)行PE低于行業(yè)PE新股占比持續(xù)攀升,機構(gòu)投資者‘壓價發(fā)行’創(chuàng)造出來的套利空間,也是目前發(fā)行過程中值得商榷的一點。”

  機構(gòu)也在不斷發(fā)布自家“打新攻略”,市場收益率也水漲船高。根據(jù)華西證券(9.210, -0.03, -0.32%)研報顯示,2021年2季度三個板塊網(wǎng)下打新收益總額相對1季度環(huán)比大漲69.74%。

  從華西證券披露的具體數(shù)據(jù)來看,2021年前6個月創(chuàng)業(yè)板新股開板漲幅平均達到344.41%,而科創(chuàng)板新股平均為182.68%,主板新股平均為131.46%。主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板打新收益金額分別為94.35億元、247.94億元、360.85億元,合計為703.14億元,打新收益金額占比分別為13.42%、35.26%、51.32%。

  “讀客方法”能否維系估值體系?

  無風險套利的打新一族,絕大多數(shù)不會細品讀客文化招股書。細究下,公司獨家授權(quán)版權(quán)、鮮明的符號、潛在貨架模式是其商業(yè)核心。

  讀客文化主營業(yè)務為圖書的策劃與發(fā)行及相關(guān)文化增值服務,定位于“全版權(quán)”運營商,長期專注于暢銷書研發(fā)的方法體系,旗幟鮮明的熊貓標簽讓公司在同行中獨樹一幟。鍛造的“熊貓君”、“書單狗”和“影單貓”文化IP,為公司文化增值服務提供了基礎(chǔ)。

  公司創(chuàng)意開發(fā)出“讀客方法”將圖書策劃發(fā)行中的個人發(fā)揮與團隊工作有機結(jié)合起來,傳統(tǒng)的個人創(chuàng)意仍然在策劃過程中起到重要作用,但“讀客方法”抽象出成熟的圖書策劃流程,公司的策劃團隊可基于該流程指引更高效地開發(fā)圖書,有助于公司及時發(fā)現(xiàn)潛在暢銷書,更穩(wěn)定地發(fā)掘圖書亮點。

  該方法將傳統(tǒng)的過度依賴個人發(fā)揮的創(chuàng)意工作體系化、工業(yè)化,培養(yǎng)了一支質(zhì)量穩(wěn)定的工作團隊,為公司的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

  但從近三年的財務數(shù)據(jù)看,讀客文化陷入增收不增利的困境。2018年至2020年,讀客文化營收分別為3.19億元、3.97億元和4.08億元;同期歸母凈利潤分別為5181.08萬元、5716.67萬元和5155.13萬元。

  上述投行人士表示,讀客文化主營紙質(zhì)圖書發(fā)行,發(fā)行價1.55元對應13倍PE,估值相對合理。

  讀客文化招股書中羅列的可比上市公司,只有滬市公司新經(jīng)典(32.180, -0.53, -1.62%)。從營收指標看,讀客文化不及新經(jīng)典(603096.SH)的一半,最近三年,讀客文化的凈利潤維持在5000萬元左右,新經(jīng)典則是2億左右。

  與同行業(yè)龍頭中信出版(35.250, -0.30, -0.84%)(300788.SZ)對比,讀客文化的經(jīng)營業(yè)績、盈利能力都略遜一籌。

  數(shù)據(jù)顯示,2020年中信出版的營業(yè)收入為18.92億元,歸母凈利潤2.82億元,毛利率水平在40.44%;2020年新經(jīng)典的營業(yè)收入則為8.76億元,歸母凈利潤2.2億元,毛利率水平在48.03%。

  以昨日收盤價計算,中信出版總市值為67.6億元,新經(jīng)典總市值 為53.15億元,兩者動態(tài)市盈率分別為21.05倍和24.69倍。而讀客文化以發(fā)行價計算,發(fā)行市盈率為13.06倍,經(jīng)過首日“爆炒”之后,PE已經(jīng)高達198.11倍,短期風險已現(xiàn)。

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