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順豐分拆子公司背后:順豐同城“燒錢”不止 即時(shí)配送競(jìng)爭(zhēng)力不足
來(lái)源:每日財(cái)報(bào)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2021-07-07 14:16:52

來(lái)源:每日財(cái)報(bào)

  原標(biāo)題:順豐分拆子公司背后:順豐同城“燒錢”不止,即時(shí)配送競(jìng)爭(zhēng)力不足 

  順豐同城尚未實(shí)現(xiàn)盈利,羽翼未豐,而現(xiàn)金流承壓,赴港上市募資確實(shí)是不錯(cuò)的選擇。

  6月30日晚間,順豐控股(67.010, 1.96, 3.01%)旗下順豐同城正式向港交所遞交招股書。據(jù)順豐控股公告,此次分拆上市將搭建順豐同城國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái),拓展子公司多元化融資渠道。此外,順豐同城所募得資金將主要用于主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

  如果順豐同城順利上市,將成為順豐旗下第三家資本運(yùn)作平臺(tái)。此前,順豐房托于5月17日正式登陸港交所上市,成為首個(gè)快遞企業(yè)發(fā)行赴港發(fā)行的REIT。不過(guò),順豐房托掛牌首日即破發(fā),后續(xù)仍處于下跌趨勢(shì),目前報(bào)價(jià)4.320港元/股。

  《每日財(cái)報(bào)》注意到,順豐同城開(kāi)展同城急送C端業(yè)務(wù)僅3年,經(jīng)營(yíng)與發(fā)展“羽翼未豐”,尚未實(shí)現(xiàn)盈利,規(guī)模擴(kuò)大虧損也持續(xù)增加,仍處于“燒錢”運(yùn)營(yíng)階段。與此同時(shí),順豐控股經(jīng)歷2021年一季度業(yè)績(jī)虧損后,現(xiàn)金流承壓,難以繼續(xù)為順豐同城“輸血”,后者急需登陸資本市場(chǎng)募資。

  規(guī)模越大虧損越大,人力外包為最大成本

  據(jù)順豐同城官網(wǎng)顯示,其最早成立于2016年6月份,但在2018年6月份才開(kāi)始推出同城急送C端業(yè)務(wù),2019年1月份推出中小B端業(yè)務(wù)。2019年3月份,順豐將順豐同城分拆出來(lái),以公司的形式獨(dú)立運(yùn)營(yíng),同年10月份正式發(fā)布“順豐同城急送”品牌。

  (順豐同城業(yè)務(wù)模,來(lái)源:招股書)

  以2019年分拆獨(dú)立算起,順豐同城作為即時(shí)配送企業(yè),獨(dú)立運(yùn)作時(shí)間僅為2年,經(jīng)營(yíng)與發(fā)展“羽毛未豐”。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看,近幾年來(lái),順豐同城尚未實(shí)現(xiàn)盈利,反而隨著規(guī)模的擴(kuò)大,虧損也持續(xù)增加。

  從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看,順豐同城規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,訂單總數(shù)從2018年的79.8百萬(wàn)筆增長(zhǎng)至2019年的211.1百萬(wàn)筆,并進(jìn)一步增長(zhǎng)至2020年的760.9百萬(wàn)筆。截至2021年5月31日,其于2000多個(gè)商戶品牌達(dá)成合作,服務(wù)超過(guò)53萬(wàn)注冊(cè)商戶,注冊(cè)消費(fèi)者達(dá)126.1百萬(wàn)名。其中,2020年以來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)顯著,主要是因?yàn)橐咔橹滦枨蟠笤觥?/p>

  順豐同城規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,但規(guī)模效應(yīng)尚未凸顯,未能擺脫虧損。據(jù)招股書顯示,2018年至2020年,順豐同城實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為收入分別為9.93億元、21.07億元和48.43億元,經(jīng)調(diào)整凈虧損(未經(jīng)審核)分別為3.28億元、4.58億元和6.05億元。也就是說(shuō),2020年每一筆訂單虧損約0.7960元。

  《每日財(cái)報(bào)》注意到,順豐同城營(yíng)業(yè)成本極高,資金明顯“入不敷出”。2018年至2020年,其營(yíng)業(yè)成本分別為12.25億元、24.43億元和50.32億元。在此之間,人力外包為最大經(jīng)營(yíng)成本。與美團(tuán)、蜂鳥等即時(shí)配送方類似,順豐同城主要由外包公司提供騎手資源,不與騎手直接簽訂合同,與騎手無(wú)雇傭關(guān)系。

  2018年至2020年,人力外包成本分別為10.45億元、21.11億元和48.60億元,占營(yíng)業(yè)成本比例為85.4%、86.4%和96.6%。也就是說(shuō),每年的營(yíng)收還不及外包公司與騎手的費(fèi)用,虧損也是難免的。

  順豐同城對(duì)前五大供應(yīng)商和客戶有一定依賴性,存在集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)商主要為第三方即時(shí)配送服務(wù)方,也就是提供騎手資源的外包公司,2020年,其對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占總額的80.2%,第一大供應(yīng)商占總額的32.7%。此外,2020年,其前五大客戶貢獻(xiàn)收入占比達(dá)61.2%,第一大客戶貢獻(xiàn)收入占比達(dá)33.6%。

  順豐分拆子公司背后:“燒錢”不止,現(xiàn)金流承壓

  國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大,各大品牌掀起“價(jià)格戰(zhàn)”。順豐作為快遞行業(yè)的龍頭企業(yè),也深陷“價(jià)格戰(zhàn)”泥潭,毛利率腰斬致業(yè)績(jī)虧損。2021年一季度,順豐控股凈利潤(rùn)虧損9.89億元,扣非凈利潤(rùn)虧損11.34億元,毛利率僅為7.16%,較2019年的16.35%大幅下降。

  至2021年5月份,各大快遞上市公司單票收入進(jìn)一步下降,通達(dá)系單票收入逼近2元。其中,順豐控股單票收入為15.59元,同比下降13.44%,在各大快遞上市公司中降幅最大。

  順豐控股業(yè)績(jī)發(fā)展不力,也導(dǎo)致股價(jià)下跌,年內(nèi)股價(jià)從2月19日的124.70元/股降至7月5日的65.48元/股,股價(jià)幾乎“腰斬”。分拆順豐同城獨(dú)立上市消息傳出,也未能改變二級(jí)市場(chǎng)弱勢(shì)。

  根據(jù)順豐控股所披露公告,再結(jié)合順豐同城業(yè)績(jī)虧損及現(xiàn)金流現(xiàn)狀,不難看出其擬分拆子公司赴港上市,緩解資金壓力是重要原因之一。順豐同城仍處于“燒錢”運(yùn)營(yíng)階段,盈利能力較差,而順豐控股在當(dāng)前形勢(shì)下,繼續(xù)為其“輸血”,并擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模,存在不小壓力,將其分拆上市募資是為不錯(cuò)的選擇。

  從現(xiàn)金流報(bào)表來(lái)看,順豐同城經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額及投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額,在2018年至2020年均為負(fù)數(shù),其中2020年分別為-5.63億元、-28432萬(wàn)元,而現(xiàn)金流主要來(lái)源于融資。

  2018年至2020年,其融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為4.24億元、8.43億元和7.84億元。2020年,股東注資達(dá)到10.77億元,向金融機(jī)構(gòu)借款達(dá)8.55億元。截止2020年末,順豐同城年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.63億元。

  (來(lái)源:招股書)

  與美團(tuán)、蜂鳥對(duì)比如何?

  美團(tuán)配送與餓了么旗下蜂鳥配送是國(guó)內(nèi)兩大即時(shí)配送巨頭,牢牢掌握頭部市場(chǎng)。據(jù)申萬(wàn)宏源(4.510, -0.01, -0.22%)研究所報(bào)告顯示,2019年兩大巨頭市場(chǎng)占有率達(dá)到77.1%,順豐市場(chǎng)占有率僅為1.6%。

  順豐同城雖然與美團(tuán)、蜂鳥(餓了么)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,但盈利模式卻大為不同。順豐同城則為純粹的即時(shí)配送企業(yè),也就是所謂的獨(dú)立第三方即時(shí)配送商,而美團(tuán)與餓了么為外賣平臺(tái),即時(shí)配送主要為外賣平臺(tái)所服務(wù),盈利主要來(lái)源于外賣平臺(tái),并不是靠配送服務(wù)盈利。

  就拿美團(tuán)來(lái)說(shuō),2020年,美團(tuán)外賣總收入為663億元,其中傭金收入為586億元。相比之下,順豐同城盈利模式非常單一,即時(shí)配送營(yíng)收占比極高。2020年,順豐同城即時(shí)配送業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為48.42億元,占總營(yíng)收比例為99.97%。

  在招股書的行業(yè)概覽欄目,順豐同城多有提及消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)、行業(yè)發(fā)展規(guī)模及獨(dú)立第三方即時(shí)配送增長(zhǎng),卻只字不提美團(tuán)與蜂鳥。順豐同城將自身稱定義為“獨(dú)立第三方即時(shí)配送服務(wù)商”,巧妙地避開(kāi)與美團(tuán)、蜂鳥的比較。據(jù)招股書顯示,截止2021年5月31日,順豐同城為國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立第三方即時(shí)配送服務(wù)商,市場(chǎng)占有率為11.0%。但在實(shí)際的業(yè)務(wù)開(kāi)展中,順豐同城最大的競(jìng)爭(zhēng)壓力還是來(lái)于美團(tuán)、蜂鳥。

  鑒于人力外包為即時(shí)配送最大成本,技術(shù)研發(fā)成為重要競(jìng)爭(zhēng)力。《每日財(cái)報(bào)》注意到,5月25日,北京高級(jí)別自動(dòng)駕駛示范區(qū)發(fā)布無(wú)人配送車管理政策,頒布《無(wú)人配送車管理實(shí)施細(xì)則》試行版,美團(tuán)、京東、新石器成為國(guó)內(nèi)首批獲得無(wú)人配送車車身編碼企業(yè),并準(zhǔn)許在示范區(qū)公開(kāi)道路行駛測(cè)試,率先實(shí)現(xiàn)無(wú)人配送車“持證上崗”。

  值得注意的是,順豐同城研發(fā)力度較低,在技術(shù)方面并不具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)力。2020年,其研發(fā)支出為6937萬(wàn)元,占營(yíng)收比例約為1.4%。

  順豐同城尚未實(shí)現(xiàn)盈利,經(jīng)營(yíng)發(fā)展“羽毛未豐”,而現(xiàn)金流承壓。順豐急于將其分拆上市,背后也確實(shí)存在不小資金壓力,繼續(xù)為其輸血并不明智,上市募資是不錯(cuò)的選擇。對(duì)其后續(xù)發(fā)展,《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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