海力風電高增長或面臨瓶頸

　　撰文/鄭新

　　出品/每日財報

　　6月17日，江蘇海力風電設備科技股份有限公司（以下簡稱：海力風電）創(chuàng)業(yè)板IPO審核獲得通過。

　　據《每日財報》了解，海力風電主營業(yè)務為風電設備零部件的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括包括風電塔筒、樁基及導管架等，產品涵蓋2MW至5MW等市場主流規(guī)格產品以及6.45MW、8MW等大功率等級產品。

　　此次海力風電擬發(fā)行5434.80萬股，占發(fā)行后總股本的25%，募集資金約為13億，用于海力風電場大兆瓦配套設備制造基地項目、償還銀行貸款和補充流動資金。

　　雖然近幾年海力風電業(yè)績增長迅速飆升，但從其招股書來看，海力風電的資金流承壓，業(yè)績增長的可持續(xù)性也受到了外界的質疑。

　　內控制度或存風險

　　從股權結構上來看，海力風電的實控人為許世俊、許成辰父子，合計控制公司 65.43%的表決權。本次公開發(fā)行后，若全部發(fā)行新股，許世俊、許成辰父子將合計控制公司 49.07% 的表決權，仍為公司實際控制人。

　　對企業(yè)來說，這種控制權或許會對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產經營和利潤分配等決策產生重大影響。特別是實控人可能控制不當的情況下極有可能發(fā)生不利于公司或者其他股東的情況。

　　值得一提的是，此前海力風電還存在通過個人卡支付的行為，2017年海力風電通過實控人許成辰、財務經理徐蓉的個人卡向員工支付 2016 年獎金 186.95 萬元、60.23 萬元。

　　不止一次。2018年公司控股股東、實控人許世俊之配偶吳敬宇通過其個人卡收取廢料銷售款及保證金 42.94 萬元；2018 年至 2019 年，公司通過吳敬宇個人卡分別向員工支付 2017 年度、2018 年度獎金 154.64 萬元和 235.43 萬元；2018 年，公司通過吳敬宇個人卡向廢料采購商退還廢料銷售保證金 45.70 萬元。

　　根據《公司法》條例，對公司資產不得以任何個人名義開立賬戶存儲的規(guī)定。海力風電雖然對外界表示此舉僅為支付的便利性考慮，但仍然違反了相關的規(guī)定。因此，外界對其內部管理存在一定的質疑。

　　資產負債率高企，資金流或承壓

　　《每日財報》關注到，報告期各期末，海力風電的流動比率分別為 1.11、1.18 及 1.29，速動比率分別為 0.81、0.79 及 0.66，資產負債率（合并）分別為 75.83%、72.13%及 67.34%。

　　除了居高不下的資產負債率外，海力風電的資金來源主要是銀行借款和股東資本投入，融資渠道相對單一，償債能力要低于同行業(yè)上市公司的平均水平，且還面臨著應收賬款和存貨的高風險。

　　報告期內，海力風電應收賬款賬面價值分別為 4.2億、4.5億及 5.1億，占期末總資產的比例分別為 34.53%、21.27%及 13.29%。存貨占總資產的比例分別為 20.83%、26.70%及 40.71%。

　　要知道的是存貨和應收賬款的增加會加大海力風電的資金運營難度，特別是在項目合同等延期或者發(fā)生變更的情況下，企業(yè)能否正常運營都要待考量。

　　對于海力風電來說，要考慮如何解決融資渠道狹窄的問題以及要如何應對企業(yè)資金周轉問題，特別是在高增長業(yè)績面臨不可持續(xù)性時，即便是上市也伴隨著諸多隱患。

　　客戶集中度高，業(yè)績增長面臨下滑隱憂

　　業(yè)績方面，報告期內，海力風電營收分別達到了8.7億、14.4億和39億，年復合增長率達112.43%，凈利潤分別為0.5億、2.09億和6.7億，年復合增長率達到265.09%。

　　《每日財報》認為，海力風電業(yè)績增長較快主要是受到風電“搶裝潮”的影響所致。

　　眾所周知“碳中和”已經上升為國家重大戰(zhàn)略，風電作為一種清潔能源已經受到廣泛重視，國家及各個地區(qū)都出臺了相應的發(fā)展規(guī)劃，預計“十四五”期間風電建設將迎來高速增長期。

　　在此需要留意的是，海力風電這種高速增長并不具備可持續(xù)性。根據相關政策對于陸上風電項目，2018 年底之前核準且 2020 年底前仍未完成并網的，2019 年至 2020 年核準且 2021 年底前仍未完成并網的，以及 2021 年后新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家均不再補貼；對海上風電項目，2018 年底之前核準且在 2021 年底前全部機組完成并網的，執(zhí)行核準時的上網電價，2022 年及以后全部機組完成并網的，執(zhí)行并網年份的指導價。也就是說，后續(xù)海力風電后期將無法搭上政策紅利。

　　海力風電也表示，2022年公司年收入、利潤水平將出現一定幅度的下降。由于風電建設審批、建設等時間進度存在不確定性，如果未來風電建設項目批復時間滯后、下游客戶風電投資進度放緩等問題，企業(yè)的業(yè)績或許都會大幅下滑。

　　至此，風電搶裝潮過后，海力風電未來用什么支撐業(yè)績就畫上了問號。

　　報告期內，海力風電對前五大客戶銷售收入分別為5.75億元、9.48億元和28.65億元，占同期營業(yè)收入比例分別為66.03%、65.45%和72.94%。

　　客戶集中度較高且營收占比較大都意味著海力風電可能承擔的風險更重。對于海力風電來說，如何保持業(yè)績的增速？如何降低負債率？如何讓企業(yè)高質量增長遠不是通過上市就可以解決的。

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