撰文/程意

　　出品/每日財報

　　2021年3月22日，廣東泰恩康醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“泰恩康”）因需更新財務(wù)資料，而主動申請中止發(fā)行上市審核程序。近日，發(fā)行人已完成財務(wù)資料更新，深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定，恢復其發(fā)行上市審核。

　　據(jù)《每日財報》了解，泰恩康并非首次沖刺A股市場，早在2017年就曾謀求創(chuàng)業(yè)板上市，后于2019年8月上會被否。

　　此次泰恩康二度闖關(guān)A股，2020年度的營收與凈利潤雖大幅增長，但此前的業(yè)績?nèi)杂兴▌?，且主要受益于口罩業(yè)務(wù)的收入，未來業(yè)績的變動仍具有較大不確定性。

　　受益口罩和仿制藥，營收凈利大增

　　泰恩康成立于1999年1月22日，主要從事代理運營及醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

　　據(jù)悉，前次IPO時泰恩康業(yè)績波動較大，2017年的凈利潤曾大漲100.28%，但由于其主營業(yè)務(wù)為代理藥品，或受到“兩票制”影響，其業(yè)績高增長能否持續(xù)遭到質(zhì)疑。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，泰恩康實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.5億元、5.14億元、4.96億元、7.09億元；歸母凈利潤為0.51億元、0.8億元、0.54億元、1.61億元。其中2020年營收和歸母凈利潤分別同比上年增長約42.83%和192.92%，但2019年營收和歸母凈利潤卻分別較上年下降3.5%、32.5%，業(yè)績?nèi)源嬖谝欢ú▌印?/p>

　　在2020年泰恩康營收出現(xiàn)大幅增長，主要因為新冠疫情的爆發(fā)，使得口罩銷量增加。2020年泰恩康口罩收入增加22676.46萬元，同比增長約1802.42%；同時公司自主研發(fā)產(chǎn)品鹽酸達泊西汀片上市，在2020年貢獻收入5697.42萬元。

　　而目前其僅有一款自產(chǎn)的仿制藥，恐難以支撐其醫(yī)藥制造營收的“大梁”，并且隨著疫情逐漸得到控制，口罩收入也難以助推業(yè)績增長。

　　《每日財報》注意到，此前泰恩康還擬投資“高端醫(yī)用防護用品生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，但在首次問詢中，深交所要求泰恩康對口罩相關(guān)項目是否存在產(chǎn)能過剩風險，以及如何消化新增產(chǎn)能作出說明。

　　而泰恩康表示，結(jié)合目前實際經(jīng)營情況和資金需求，不再將“高端醫(yī)用防護用品生產(chǎn)基地建設(shè)項目”作為募投項目。

　　資產(chǎn)收購疑點重重，涉嫌利益輸送

　　2016年11月，泰恩康以3300萬元的價格收購武漢市威康藥品有限責任公司（以下簡稱“威康”）55%的股權(quán)，成為該公司的控股股東。2017年，威康由于未完成《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中的業(yè)績承諾（400萬元），而需向泰恩康支付65.77萬元。

　　但令人不解的是，在對賭業(yè)績不達標的前提下，2020年4月，泰恩康又分別以1950萬元、1560萬元的價格向徐陽、魏銑購買其所持有的25%、20%威康股權(quán)，成為威康100%控股股東。而就在此后半年左右的時間，泰恩康以優(yōu)化管理架構(gòu)、降低管理成本、整合資源為由，將威康解散并注銷。

　　此外，2020年6月24日，泰恩康按照8元/股的價格，向山東華鉑凱盛生物科技有限公司（以下簡稱“華鉑凱盛”）發(fā)行1750萬股股份，收購其45%股權(quán)（作價1.4億元）。

　　但據(jù)《每日財報》了解，2019年華鉑凱盛的凈資產(chǎn)為-2941.78萬元，同比上年還下滑了115.11%，營業(yè)收入也從2018年的2547.88萬元下降至243.76萬元，凈利潤從2018年的572.09萬元下滑至-1574.18萬元。從2019年華鉑凱盛的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，皆出現(xiàn)大幅下滑，經(jīng)營業(yè)績并不向好。那為何泰恩康還不惜花費重金買入其股份呢？

　　若以2019年12月31日為評估基準日，華鉑凱盛估值約3.31億元。而其收購時的作價才約合1.4億元?？梢?，泰恩康收購華鉑凱盛存在明顯高溢價情況。

　　另外，值得注意的是，華鉑凱盛是由泰恩康、華鉑精誠于2015年分別以550萬元、450元的出資額共同設(shè)立，股權(quán)持股比例分別為55%、45%。那么此次泰恩康通過向關(guān)聯(lián)方華鉑精誠發(fā)行股票收購華鉑凱盛剩余的45%股權(quán)，是否存在特殊利益輸送呢？

　　行業(yè)定位醫(yī)藥制造，自主研發(fā)能力匱乏

　　泰恩康此次IPO，所選行業(yè)類別為“醫(yī)藥制造業(yè)”，擬募資7.5億元，用于“生物技術(shù)藥及新藥研發(fā)項目”、“業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目”、以及補充營運資金。

　　據(jù)悉，泰恩康在新三板掛牌是，其行業(yè)屬性為“醫(yī)藥及醫(yī)療器材批發(fā)”，其在2018年4月首次闖關(guān)A股時，申報類別為“批發(fā)和零售業(yè)”。對于此次行業(yè)類別的變更，泰恩康也坦言，公司目前處于業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型期，逐步由醫(yī)藥代理運營轉(zhuǎn)向醫(yī)藥制造業(yè)。

　　泰恩康擬通過“生物技術(shù)藥及新藥研發(fā)項目”的開展，提升公司自主研發(fā)能力和創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)意能力，進一步提高公司的研發(fā)能力。另外，《每日財報》注意到，該項目的實施主體正式上述的華鉑凱盛。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，泰恩康的研發(fā)費用支出分別為2365.65萬元、1989.12萬元、2404.07萬元、3134.26萬元，占營收的比例分別為5.26%、3.87%、4.84%、4.42%，均呈波動趨勢。

　　反觀其同期的銷售費用支出分別為5496.16萬元、6094.13萬元、7268.6萬元、10060.31萬元，占營收的比例分別為12.22%、11.86%、14.64%、14.19%。銷售費用雖也存在一定的波動，但整體上都高于其研發(fā)投入。

　　如此來看，泰恩康可謂是問題百出。僅靠一款自產(chǎn)仿制藥恐難以同行業(yè)中其他企業(yè)相抗衡，短期內(nèi)難以擺脫對代理運營業(yè)務(wù)的依賴。對此，《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。