原標(biāo)題：收購惠而浦(7.290, 0.11, 1.53%)（維權(quán)）的“借殼上市”猜想 格蘭仕千億目標(biāo)能否靠芯片取勝
“上市夢”尚未圓的格蘭仕，8月底對(duì)惠而浦（600983）發(fā)出要約收購意向，這被外界看來是借殼之舉。然而，對(duì)于錯(cuò)失了前20年上市黃金機(jī)遇的格蘭仕而言，能否通過順利收購惠而浦實(shí)現(xiàn)上市夢想，且在5年內(nèi)順利邁入營收千億規(guī)模，一切都尚待考驗(yàn)。
《投資者網(wǎng)》戴昊彤
8月25日，廣東格蘭仕家用電器制造有限公司（下稱“格蘭仕”）向惠而浦全體股東（600983.SH）發(fā)出要約收購意向，擬以5.23元/股要約收購其61%股份，最高資金總額為24.45億元，以獲得上市公司控制權(quán)。
對(duì)于惠而浦（中國）對(duì)本次收購的態(tài)度及意愿，惠而浦（中國）向《投資者網(wǎng)》表示，“惠而浦集團(tuán)對(duì)該要約表示歡迎。針對(duì)與格蘭仕建立潛在的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以增強(qiáng)惠而浦（中國）業(yè)務(wù)一事，我們正在對(duì)要約條件及潛在戰(zhàn)略合作的多方面因素進(jìn)行評(píng)估。在獲得必要的監(jiān)管批準(zhǔn)前，我們預(yù)計(jì)格蘭仕不會(huì)發(fā)起正式的部分收購要約。待要約正式發(fā)起后，股權(quán)收購事項(xiàng)將由惠而浦公司董事會(huì)進(jìn)行審閱批復(fù)。此外，在2021年2月1日針對(duì)惠而浦中國的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制解除之前，雙方可能不會(huì)就具體收購股份達(dá)成協(xié)議。”
借殼上市的“協(xié)同價(jià)值”猜想
作為全球知名的家電品牌，惠而浦（中國）在國內(nèi)近幾年的發(fā)展卻不如人意。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2017年至2019年，其營收分別為63.64億元、62.86億元、52.82億元，同比下降6.05%、1.23%、15.97%；歸母凈利潤分別達(dá)-0.97億元、2.62億元及-3.23億元。其中，只有2018年為2.62億元，同比增長370.01%，而2017年、2019年均為負(fù)數(shù)，分別同比下降134.24%、223.3%。
2020年上半年，惠而浦（中國）的營收達(dá)21.56億元，較去年同期下降19.90%；歸屬上市公司股東的凈利潤-1.16億元，相較于去年同比下降93%。
此次收購公告公布后，有不少市場人士質(zhì)疑：格蘭仕提出的收購價(jià)格是否足夠合理。
家電行業(yè)資深觀察人士梁振鵬對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“惠而浦（中國）近幾年業(yè)績下滑嚴(yán)重，有公司能出20多億，讓其順利套現(xiàn)退出中國市場，這是最理想的事情。因?yàn)槊绹荻衷谥袊袌龅臉I(yè)務(wù)正持續(xù)虧損，也許惠而浦早就推出中國市場的打算，只是尚未找到合適的方式。”
同時(shí)，資本市場的表現(xiàn)也值得重視，惠而浦中國的股價(jià)從8月26日開始出現(xiàn)漲停，連續(xù)七天漲停至9月4日以跌停終止。這意味著資本市場對(duì)這一收購給予較高的關(guān)注度，并對(duì)此做出了非常多猜測，包括格蘭仕此舉是為了借殼上市。
在要約收購報(bào)告書中表示，“本次要約收購不以終止惠而浦的上市地位為目的，若本次要約收購?fù)瓿珊蠡荻值墓蓹?quán)分布不具備上市條件，收購人作為惠而浦的控股股東將協(xié)調(diào)其他股東共同提出解決股權(quán)分布問題的方案并加以實(shí)施，以維持惠而浦的上市地位。”
關(guān)于格蘭仕的收購舉措，家電產(chǎn)業(yè)觀察人士洪仕斌告訴《投資者網(wǎng)》，“實(shí)現(xiàn)資本化以及與惠而浦的產(chǎn)品線進(jìn)行互補(bǔ)是格蘭仕的目標(biāo)之一，由于惠而浦的優(yōu)勢在于其百年品牌以及技術(shù)基礎(chǔ)積淀，如果未來格蘭仕致力于成為綜合型家電企業(yè)，它就需要惠而浦來彌補(bǔ)自身在白電領(lǐng)域的短板。”
若收購順利完成，兩者是否實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同價(jià)值也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。洪仕斌認(rèn)為，兩者具備一定的協(xié)同價(jià)值。他向《投資者網(wǎng)》解釋道，“能否實(shí)現(xiàn)協(xié)同價(jià)值需要從幾個(gè)維度去著手分析。首先，要看兩家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠翊嬖诨パa(bǔ)，從格蘭仕和惠而浦兩者的產(chǎn)業(yè)鏈來看，不存在重疊，那說明互補(bǔ)度會(huì)偏高；第二，主次問題，2006年海信并購科龍，釀造了典型的“蛇吞象”現(xiàn)象，并造成科龍品牌的沒落。然而，惠而浦相對(duì)于格蘭仕而言，主次問題不會(huì)有太強(qiáng)烈的存在感，兩者的主次很清晰，不會(huì)產(chǎn)生內(nèi)部協(xié)同的博弈；最后，就要看兩家企業(yè)是否具備共同的目標(biāo)以及吻合的價(jià)值觀。”
同行“競賽”市占比承壓
1993年進(jìn)軍微波爐領(lǐng)域的格蘭仕，在成立10年后便一躍成為行業(yè)龍頭企業(yè)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2002年左右，其微波爐市場占有率已高達(dá)80%。然而，如今公司的營收主力反而遭美的等品牌蠶食。
據(jù)電商平臺(tái)慢慢買大數(shù)據(jù)，美的和格蘭仕兩大家電品牌幾乎壟斷了整個(gè)微波爐行業(yè)的市場份額，且美的微波爐的銷量還明顯高于格蘭仕，市占比約在51.2%，月銷量14.8萬，排名第一；而格蘭仕市占比41%，月銷量8.9萬，屈居第二。
除此之外，曾依靠價(jià)格戰(zhàn)一舉贏得全球微波爐50%市場份額的格蘭仕，如今與美的相比，也喪失了價(jià)格優(yōu)勢。在產(chǎn)品價(jià)格方面，美的均價(jià)在610元左右，而格蘭仕均價(jià)比美的高出200元，大約在800元左右。
回首格蘭仕的歷史，與其幾乎同時(shí)期成立的家電企業(yè)如格力、美的等，都早已登陸資本市場。然而，對(duì)于十年前便擁有一個(gè)“上市夢”而尚未實(shí)現(xiàn)的格蘭仕而言，是否錯(cuò)了家電企業(yè)上市的黃金時(shí)期？這是關(guān)注家電領(lǐng)域的投資人以及業(yè)內(nèi)人士最近經(jīng)常討論的話題。
“十幾二十年前，在家電行業(yè)最輝煌鼎盛、其資本市場市盈率最高、估值最高的時(shí)期，格蘭仕沒有抓住機(jī)遇上市，對(duì)它來說是一件惋惜的事情。”梁振鵬對(duì)《投資者網(wǎng)》說。
而如今，家電市場高度成熟且產(chǎn)能過剩，整個(gè)市場已經(jīng)步入萎縮狀態(tài)，家電行業(yè)呈最熱的紅海競賽。這或許意味著格蘭仕錯(cuò)過了重要發(fā)展機(jī)遇，尤其對(duì)一家成立近30載的老牌家電企業(yè)來說，缺少資本市場的融資渠道，導(dǎo)致其在發(fā)展與轉(zhuǎn)型過程中少了資金的扶持，對(duì)企業(yè)的業(yè)績上升、品牌技術(shù)創(chuàng)新等都造成一定束縛。
千億目標(biāo)靠芯片取勝？
今年5月，格蘭仕董事長兼總裁梁昭賢宣布道，“2020年，再造一個(gè)格蘭仕！”在奔赴千億營收目標(biāo)之際，格蘭仕也開始涉獵新賽道——開源芯片領(lǐng)域。
格蘭仕大步邁向開源芯片領(lǐng)域，同時(shí)表示將投資超100億元推進(jìn)工業(yè)4.0項(xiàng)目。至于這些舉措背后的目的，格蘭仕副董事長惠強(qiáng)此前接受媒體采訪時(shí)透露，集團(tuán)的目標(biāo)是躋身世界500強(qiáng)，在未來3-5年達(dá)到超過1000億元的年?duì)I收規(guī)模。
針對(duì)格蘭仕切入開源芯片，以及能否為其帶來新的發(fā)展機(jī)遇，梁振鵬表示，“格蘭仕投入開源芯片領(lǐng)域，這對(duì)中國家電行業(yè)提升核心競爭力，在上游核心產(chǎn)業(yè)打開局面具有很大幫助。由于目前自動(dòng)化家電沒有與之相匹配的物聯(lián)網(wǎng)芯片，哪怕只是用手機(jī)芯片或者電腦芯片改造成智能化芯片，依然與家電行業(yè)的使用需求不相匹配。因此，格蘭仕嘗試專門開發(fā)專屬的物聯(lián)網(wǎng)芯片，實(shí)現(xiàn)真正的物聯(lián)網(wǎng)家電，這是一個(gè)比較合乎邏輯的技術(shù)升級(jí)路線。”（思維財(cái)經(jīng)出品）■