對(duì)日本市場(chǎng)高度依賴，人均創(chuàng)收不足30萬(wàn)，凌志軟件科創(chuàng)屬性或偏低
來(lái)源：金色光 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-11-06 08:58:54
其實(shí)，凌志軟件多年前就曾謀求上市，公司于2013年6月27日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)江蘇省監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)并獲受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為天風(fēng)證券。2016年6月23日，凌志軟件向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并在上市的申請(qǐng)文件。但是2018年11月13日，凌志軟件主動(dòng)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回上市申報(bào)材料。如今，凌志軟件闖關(guān)科創(chuàng)板，公司于2019年11月6日上科創(chuàng)板上市委審核。
經(jīng)過(guò)深入研究凌志軟件的招股書(shū)，我們發(fā)現(xiàn)公司存在的問(wèn)題不少，包括80%左右的收入都來(lái)自日本，對(duì)日本市場(chǎng)高度依賴，尤其對(duì)第一大客戶野村綜研形成依賴；凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬(wàn)元，明顯低于目前科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)和軟件企業(yè)的平均水平，且凌志軟件研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例逐年下降，“含科量”或許不太高；公司現(xiàn)金流量充足，每年分紅，甚至還有錢(qián)花逾1億元建造辦公大樓凌志大廈，但卻需要上市募資投資項(xiàng)目。
嚴(yán)重依賴日本市場(chǎng)，老板夫婦擁有日本永久居留權(quán)
據(jù)招股書(shū)披露，凌志軟件是日本多家知名上市公司的長(zhǎng)期合作伙伴，為日本主要金融機(jī)構(gòu)提供軟件服務(wù)已超過(guò)十五年。“在證券業(yè)，公司為野村證券等構(gòu)筑了包括股票、債券、基金等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心交易系統(tǒng)、融資融券交易系統(tǒng)、投資銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)和財(cái)富管理系統(tǒng)等；在銀行業(yè)，公司開(kāi)發(fā)的網(wǎng)銀系統(tǒng)、債券交易、資產(chǎn)管理、年金管理等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)支撐著三菱信托銀行等的日常運(yùn)營(yíng)；在保險(xiǎn)業(yè)，公司為索尼生命保險(xiǎn)等開(kāi)發(fā)的系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)流程和商品全覆蓋，其中包括壽險(xiǎn)核心系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)直銷(xiāo)平臺(tái)等。”
實(shí)際上，公司近80%的收入都來(lái)自日本客戶。2016年至2019年1-6月，凌志軟件來(lái)自日本市場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.46億元、2.67億元、3.48億元、2.26億元；占比分別為78.46%、69.71%、74.56%、79.55%，長(zhǎng)期保持高位。這家注冊(cè)在中國(guó)的公司嚴(yán)重依賴日本市場(chǎng)，如果日本在經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)等出現(xiàn)不利狀況，或者外貿(mào)環(huán)境出現(xiàn)變化，都會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生極大的影響。
公司的業(yè)務(wù)不僅依賴日本市場(chǎng)，更是對(duì)單一客戶形成依賴。2016年至2019年1-6月，凌志軟件對(duì)第一大客戶野村綜研銷(xiāo)售金額分別為1.58億元、1.56億元、2.07億元、1.34億元；占當(dāng)期銷(xiāo)售的比例分別為50.37%、40.88%、44.42%、46.95%，比例雖有下降，但占比依然非常高。而且該公司在招股書(shū)中表示“未來(lái)野村綜研仍將是公司的重要客戶之一，公司存在依賴主要客戶的風(fēng)險(xiǎn)。如果野村綜研經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化或者發(fā)生野村綜研和我們終止合作情況，將直接影響到本公司的經(jīng)營(yíng)，給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?rdquo;
此外，凌志軟件控股股東和實(shí)際控制人為張寶泉、吳艷芳夫婦，直接持有1.46億股股份，間接持有886.45萬(wàn)股股份，合計(jì)持有43.05%股份。張寶泉、吳艷芳二人均為中國(guó)國(guó)籍，擁有日本永久居留權(quán)，均有在日本學(xué)習(xí)或工作、生活經(jīng)歷。張寶泉1992 年起至 2002 年在日本工作。1992 年 6 月至 1994年 7 月，任中日本電子株式會(huì)社工程師。1994 年 7 月至 1999 年 3 月，任 AISIN工程株式會(huì)社經(jīng)理。吳艷芳系日本成蹊大學(xué)學(xué)士， 2001 年 9 月至 2003 年 3 月，在日本任三菱商事株式會(huì)社銷(xiāo)售。
人均創(chuàng)收不足30萬(wàn)遠(yuǎn)低于同行，“含科量”或不足
凌志軟件屬于新興軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)，軟件業(yè)屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè)，人均創(chuàng)收代表該行業(yè)的員工的工作能力和價(jià)值輸出，但是凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬(wàn)元，低于科創(chuàng)板同行公司。
招股書(shū)顯示，凌志軟件報(bào)告期各期末的員工人數(shù)分別為1181人、1441人、1562人，以此計(jì)算，同期它的人均創(chuàng)收分別為25.56萬(wàn)元、26.57萬(wàn)元、29.90萬(wàn)元。
目前已上市的七家計(jì)算機(jī)及軟件科創(chuàng)板企業(yè)中，2018年度人均創(chuàng)收最高的為柏楚電子，人均創(chuàng)收151萬(wàn)元；最低的為航天宏圖，人均創(chuàng)收37萬(wàn)元，也高于凌志軟件的人均創(chuàng)收29.90萬(wàn)元。
凌志軟件的人均創(chuàng)收不足30萬(wàn)元，明顯低于目前科創(chuàng)板計(jì)算機(jī)和軟件企業(yè)人均創(chuàng)收水平，這樣的人均創(chuàng)收不像是技術(shù)密集型企業(yè)，更像是一家勞動(dòng)密集型企業(yè)。另外，軟件行業(yè)的關(guān)鍵成本是人力成本，在人力成本不斷增加的背景下，人均產(chǎn)值低將直接影響企業(yè)的盈利能力。
同時(shí)，凌志軟件還將部分業(yè)務(wù)外包，報(bào)告期內(nèi)，公司外協(xié)成本分別為2829萬(wàn)元、3870萬(wàn)元、5057萬(wàn)元和2887萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為15.12%、17.62%、18.35%和18.30%。若算上外包的工作量和外包人員數(shù)，估計(jì)人均創(chuàng)收還要進(jìn)一步下降。
軟件外包業(yè)務(wù)市場(chǎng)的形成主要是人力成本較高的發(fā)達(dá)國(guó)家將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到人力成本降低的發(fā)展中國(guó)家。全球離岸軟件外包已形成以美國(guó)、歐洲、日本為主要發(fā)包方的格局。其中，美國(guó)的離岸外包市場(chǎng)主要被印度占據(jù)，歐洲市場(chǎng)主要為愛(ài)爾蘭等國(guó)家消化，由于文化、語(yǔ)言因素及地理位置的相近性，中國(guó)軟件外包公司成為日本最主要的外包合作商，日本離岸服務(wù)業(yè)務(wù)的70%發(fā)到了中國(guó)。一級(jí)接包商一般都是日本本地規(guī)模較大的企業(yè)，在日本只有30多家。中國(guó)只有極少數(shù)企業(yè)擁有一級(jí)分包商資格，大多數(shù)只是二級(jí)，三級(jí)，乃至更低級(jí)別。凌志軟件主要的角色是二級(jí)分包商，通過(guò)日本一級(jí)接包商來(lái)承接項(xiàng)目。凌志軟件在招股書(shū)中披露，一般情況下，最終用戶支付給日本一級(jí)軟件接包商的單價(jià)為200~300萬(wàn)日元/人月，日本一級(jí)軟件接包商將業(yè)務(wù)分包給日本本土二級(jí)軟件分包商的價(jià)格為100萬(wàn)日元/人月左右，而分包給中國(guó)較優(yōu)秀的軟件外包企業(yè)的價(jià)格也只有30~40萬(wàn)日元/人月。中國(guó)外包企業(yè)的價(jià)格和日本一級(jí)軟件接包商差距相當(dāng)明顯，2019年1-6月凌志軟件毛利率44.55%，可見(jiàn)公司的軟件外包人力成本有多低。
公司的研發(fā)費(fèi)用主要包括研發(fā)人員的工資、獎(jiǎng)金、房租、通訊費(fèi)、與研發(fā)活動(dòng)直接相關(guān)的差旅費(fèi)等。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入具體情況如下：
數(shù)據(jù)可見(jiàn)，凌志軟件研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例逐年下降。2016年至2019年1-6月，凌志軟件研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入分別為3590.84萬(wàn)元、3886.61萬(wàn)元、4275.11萬(wàn)元、2289.70萬(wàn)元；占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.45%、10.15%、9.15%、8.04%。
凌志軟件本次IPO募集資金擬用于國(guó)際高端軟件開(kāi)發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目和新一代金融IT綜合應(yīng)用軟件解決方案研發(fā)項(xiàng)目，主要用于計(jì)算機(jī)軟件硬件購(gòu)置以及人員成本，該項(xiàng)目總投資2.65億元，分三期，每年分別為6264、7914、12347萬(wàn)元，以此看來(lái)，每年投入金額也并不大，而依據(jù)公司目前資金狀況，完全可以自己解決。
公司歷年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，2016年-2019年6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅肟傤~達(dá)到了2.5億元，報(bào)告期內(nèi)貨幣資金充足；2016年、2017年、2018年及2019年6月末貨帀資金余額為3.09億、3.26億、3.36億及3億。公司還每年都進(jìn)行分紅，2016年-2019年累計(jì)分紅達(dá)1.3億元。此外，多年來(lái)一直沒(méi)有銀行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率極低，一直保持在8%-15%，公司完全可以適當(dāng)負(fù)債，用來(lái)完成募投項(xiàng)目。
公司資金充足之余，還有錢(qián)建造辦公大樓。公司報(bào)告期內(nèi)的重大資本性支出為建造凌志大廈，報(bào)告期內(nèi)合計(jì)支出金額為1.5億元。凌志大廈位于江蘇省蘇州工業(yè)園區(qū)啟泰路96號(hào)，從2013年開(kāi)始籌備建設(shè)，到2018年建設(shè)完成，固定資產(chǎn)總投資1.67億元。招股書(shū)披露：“公司建設(shè)凌志大廈，是為了進(jìn)一步擴(kuò)大蘇州軟件開(kāi)發(fā)中心規(guī)模，為員工提供更好的辦公環(huán)境，降低整體人員平均成本的同時(shí)提高員工滿意程度。公司兩個(gè)募集資金投資項(xiàng)目擬建設(shè)地點(diǎn)均在凌志大廈，凌志大廈的建設(shè)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及未來(lái)發(fā)展有重要積極作用。” 因此，公司并不缺錢(qián)，上市募集資金是否必要？這就需要公司自己解釋清楚了。
