“彈彈彈，彈走魚(yú)尾紋”，曾經(jīng)憑借這只廣告名動(dòng)天下的丸美股份，4月30日，第三次向IPO發(fā)起沖擊。

　　在監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)IPO審核政策沒(méi)有調(diào)整的當(dāng)下，包括丸美股份在內(nèi)三家企業(yè)的上會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　對(duì)于丸美來(lái)說(shuō)，這是一次久違機(jī)會(huì)。距離2014年6月丸美首次提交招股書(shū)，已經(jīng)過(guò)去將近五年。

　　在此期間，丸美兩度沖擊IPO失利：2016年11月，丸美股份首度上會(huì)遭發(fā)審委否決；2018年7月，臨上會(huì)前一夜，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”，證監(jiān)會(huì)取消對(duì)其審核。

　　市場(chǎng)對(duì)丸美取消過(guò)會(huì)的傳聞不斷，包括對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商模式、LV母公司旗下基金入股、安全性等方面的話(huà)題，但始終沒(méi)有得到過(guò)正面回復(fù)。至今，這些問(wèn)題是否得以解決？

　　4月29日，丸美股份董秘辦人士面對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者拋出的疑問(wèn)，僅表示：“目前處于敏感期，不便接受采訪(fǎng)。”

　　透過(guò)丸美五年的上市經(jīng)歷，或可梳理出國(guó)內(nèi)日化企業(yè)上市隱痛所在。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前A股日化上市公司11家，相關(guān)企業(yè)證券化之路并不順利。2004年，兩面針(4.500, -0.25, -5.26%)（600249.SH）登陸A股，時(shí)隔13年后，拉芳家化(14.490, -1.06, -6.82%)（603630.SH）、珀萊雅(60.460, -0.84, -1.37%)（603605.SH）才先后登陸了資本市場(chǎng)。

　　目前還在排隊(duì)的有毛戈平化妝品、麗人麗妝（二戰(zhàn)IPO），而此前準(zhǔn)備沖刺上市的相宜本草早已放棄。

　　丸美為何對(duì)上市念念不忘？L Capital的入股或是丸美多次沖擊IPO的原因之一。

　　作為L(zhǎng)VMH（LV母公司）旗下基金，L Capital在2013年5月拿下丸美10%股權(quán)，成為公司第二大股東。

　　“由于與L Capital對(duì)賭協(xié)議的存在，丸美的上市不免受到該協(xié)議壓力。后雖解除，但丸美何時(shí)上市，仍與L Capital何時(shí)展開(kāi)退出計(jì)劃緊密相關(guān)。”29日，北京某日化行業(yè)分析人士說(shuō)道。

　　丸美尋求上市，也有自身的考慮。該分析人士進(jìn)一步表示，“這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，細(xì)分領(lǐng)域一般做到10億營(yíng)收是個(gè)分水嶺，再往上有難度，就需要借助資本市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、股權(quán)投資等，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模和開(kāi)拓新產(chǎn)品。”

　　從營(yíng)收來(lái)看，丸美正處在這一水平，2015年-2017年，營(yíng)收規(guī)模分別為11.9億元、12.1億元、13.5億元。

　　此外，丸美的經(jīng)銷(xiāo)商模式是被外界存疑的一大痛點(diǎn)。

　　“日化企業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商模式，容易導(dǎo)致其銷(xiāo)售真實(shí)性存在一定模糊性，這是前次IPO被否的主要原因，但這部分確實(shí)很難披露詳細(xì)。”4月29日，一位深圳的日化行業(yè)分析師告訴記者。

　　2015-2017年，丸美經(jīng)銷(xiāo)收入分別為10.96億元、10.63億元和11.70億元，占當(dāng)年主營(yíng)收92.02%、87.99%和86.54%。雖然占比逐年降低，但與珀萊雅的70%相比，丸美經(jīng)銷(xiāo)收入依然占比較高。

　　丸美似已看到上述發(fā)展短板，此次兩項(xiàng)重要的募投項(xiàng)目就是彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將分別募資2.5億元和2.58億元。


　　重宣傳、輕研發(fā)是國(guó)內(nèi)日化企業(yè)的另一面。2017年，丸美研發(fā)費(fèi)用為2829.62萬(wàn)元，同期廣告宣傳費(fèi)用為2.9億元，研發(fā)費(fèi)用不及宣傳費(fèi)用十分之一。

　　盡管上市之路頗為坎坷，但從整個(gè)日化行業(yè)來(lái)看，分析人士對(duì)前景仍然比較樂(lè)觀(guān)。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，化妝品零售呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)狀態(tài)，2019年一季度，化妝品零售總額為753億元，同比增加10.9%，跑贏(yíng)社會(huì)消費(fèi)品零售增速。

　　國(guó)信證券(12.170, -0.59, -4.62%)在研報(bào)中指出，雖然一直以來(lái)品牌力是國(guó)產(chǎn)品牌的薄弱之處，但隨著社交媒體營(yíng)銷(xiāo)的流行，以及年輕中產(chǎn)對(duì)于品牌選擇多元化的追求，本土美妝品牌憑借渠道+產(chǎn)品+資本，仍有望實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

　　“國(guó)內(nèi)化妝品市場(chǎng)仍存在巨大的市場(chǎng)增量，尤其是隨著珀萊雅登陸A股后，各方面表現(xiàn)不錯(cuò)，對(duì)行業(yè)是個(gè)很大的刺激，在資源方面有望形成協(xié)同作用，加快日化企業(yè)證券化道路。”前述深圳的行業(yè)分析師認(rèn)為。