安琪酵母（600298，SH）是國(guó)內(nèi)酵母的龍頭企業(yè)，公司主營(yíng)面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營(yíng)養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食、食品調(diào)味、微生物發(fā)酵、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、人類(lèi)營(yíng)養(yǎng)健康、釀造與生物能源等領(lǐng)域。此外，公司投資領(lǐng)域還涉及生物肥料、酶制劑、制糖、塑料軟包裝、乳業(yè)等。
2018年安琪酵母實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.86億元，同比提升15.75%；歸母凈利潤(rùn)8.57億元，同比提升1.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比提升2.72%。
一、收入結(jié)構(gòu)
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)）
從收入結(jié)構(gòu)看，酵母系列是公司的主要收入來(lái)源，占總收入比重的八成。2018年酵母及深加工產(chǎn)品當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量25.16萬(wàn)噸，同比提升12.10%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.73億元，同比提升24.17%。
此外，2018全年制糖類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.24億元，同比下降2.16,；包裝類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.29億元，同比上升23.01；奶制品實(shí)現(xiàn)收入0.58億元，同比提升1.35%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.35億元，同比下降26.26%。
分地區(qū)看，2018年安琪酵母在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入46.94億元，同比提升17.30%；在海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入19.26億元，同比提升12.83%。
二、毛利率
安琪酵母當(dāng)期綜合毛利率為36.32%，較上年下跌1.32個(gè)百分點(diǎn)。
分產(chǎn)品看，公司的酵母及深加工產(chǎn)品、制糖產(chǎn)品、和包裝類(lèi)產(chǎn)品毛利率在18年都出現(xiàn)了不同程度的下滑：其中，酵母及深加工產(chǎn)品毛利率同比減少2.62個(gè)百分點(diǎn)；制糖產(chǎn)品毛利率同比減少11.76個(gè)百分點(diǎn)；包裝類(lèi)產(chǎn)品毛利率同比減少9.56個(gè)百分點(diǎn)。
三、費(fèi)用率
安琪酵母2018年發(fā)生銷(xiāo)售費(fèi)用7.56億元，同比上升20.22%，銷(xiāo)售費(fèi)用率也較17年提升至11.31%，主要公司銷(xiāo)售人員薪酬、運(yùn)費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)以增加所致；而匯兌損失和利息支出的增加，使財(cái)務(wù)費(fèi)用率較17年增加0.45個(gè)百分點(diǎn)至1.93%。
整體來(lái)看，安琪酵母的期間費(fèi)用率上升了0.49個(gè)百分點(diǎn)至20.83%。
四、盈利分析
2018年，安琪酵母當(dāng)期銷(xiāo)售凈利率為13.46%，同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為21.06，同比下滑2.96個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)年報(bào)披露，公司盈利增速不及預(yù)期主要影響因素來(lái)自以下幾個(gè)方面：
在收入端，人民幣匯率波動(dòng)加劇導(dǎo)致當(dāng)期出口收入下降以及白糖價(jià)格的持續(xù)走跌，合計(jì)影響當(dāng)期利潤(rùn)金額7680萬(wàn)元；
在成本端，安琪伊犁產(chǎn)量下降、安琪赤峰生產(chǎn)線(xiàn)搬遷、安琪埃及原材料及能源等成本上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，影響利潤(rùn)6072萬(wàn)元；
在費(fèi)用端，國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲以及加大品牌推廣導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用增幅超過(guò)收入增幅；以及當(dāng)期借款規(guī)模增長(zhǎng)、融資成本上升、匯兌損失增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加4360萬(wàn)元。
五、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)
在安琪酵母的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，原材料占總成本比例達(dá)53%，其中糖蜜是最主要的原材料，公司酵母及其衍生產(chǎn)品中糖蜜成本約占30%至40%。糖蜜價(jià)格受供需關(guān)系的劇烈波動(dòng)會(huì)在一定程度上影響公司的生產(chǎn)成本。
六、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
隨著安琪酵母國(guó)際化進(jìn)程的逐步擴(kuò)張，2018年公司的跨國(guó)化指數(shù)達(dá)18.09%，同時(shí)海外地區(qū)的營(yíng)收比重也提升至30%。因此需警惕人民幣匯率波動(dòng)給公司出口業(yè)務(wù)及海外經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。