面對(duì)上萬億元流動(dòng)性工具到期，11月4日，央行連續(xù)第二日開展500億元7天期逆回購(gòu)操作，以月初罕見的放量操作作出回應(yīng)。

　　對(duì)于央行打破“常規(guī)”的做法，業(yè)內(nèi)人士表示，此舉在展現(xiàn)公開市場(chǎng)操作靈活性的同時(shí)，再次表明央行“保持流動(dòng)性合理充裕”的立場(chǎng)。機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)以公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)等操作為主，搭配結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，確保流動(dòng)性合理充裕、不缺不溢。貨幣市場(chǎng)利率將繼續(xù)圍繞政策利率波動(dòng)。

　　月初罕見放量

　　自11月3日起，央行已連續(xù)兩日開展500億元逆回購(gòu)操作，累計(jì)投放流動(dòng)性1000億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一做法頗為“罕見”。

　　由于月末財(cái)政集中支出，加上月初金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求不多，因此月初的銀行體系流動(dòng)性通常會(huì)相對(duì)充裕，公開市場(chǎng)操作往往呈現(xiàn)投放少、凈回籠的特征。中國(guó)證券報(bào)記者注意到，今年前10個(gè)月，除了春節(jié)所在的2月，其他月份月初時(shí)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)每次操作量基本為100億元，最多不超過200億元。

　　本月前兩日亦延續(xù)了這一做法。11月1日和2日，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作回到每日100億元滾動(dòng)操作常態(tài)。然而，從第3個(gè)工作日開始，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作量增至500億元，放量較為明顯。

　　穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

　　央行公開市場(chǎng)操作緣何“一反常態(tài)”？業(yè)內(nèi)人士分析，歸根到底，還是為了“保持流動(dòng)性合理充裕”。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周5個(gè)工作日各有2000億元央行逆回購(gòu)到期，全周共到期1萬億元，屬于歷史高位水平。

　　“特殊情況特殊對(duì)待。”一位券商債券投資經(jīng)理說，面對(duì)上萬億元逆回購(gòu)到期，央行適當(dāng)加大公開市場(chǎng)操作力度予以對(duì)沖，體現(xiàn)了公開市場(chǎng)操作的靈活性，也充分表明了央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　進(jìn)入11月，主要貨幣市場(chǎng)利率指標(biāo)先是快速回落，而后趨于平穩(wěn)，在上萬億元流動(dòng)性工具到期的背景下保持了基本穩(wěn)定。4日，銀行間市場(chǎng)上代表性的7天期債券回購(gòu)利率DR007報(bào)2.11%，波動(dòng)不大，與央行7天期逆回購(gòu)操作利率也比較接近。貨幣中介機(jī)構(gòu)稱，近幾日市場(chǎng)上資金供求基本平衡，資金面不松不緊。

　　“央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的保持流動(dòng)性合理充裕不是一句空話。我們觀察到，央行是這樣說的，也是這樣做的，其通過言行一致的操作和預(yù)期管理穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。”光大證券首席固收分析師張旭稱，今年以來央行政策操作與對(duì)外溝通相互印證協(xié)同，讓“穩(wěn)穩(wěn)的流動(dòng)性”深入人心。

　　流動(dòng)性將保持平穩(wěn)

　　不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然今年銀行體系流動(dòng)性仍會(huì)受政府債券發(fā)行、MLF到期等因素影響，但在央行靈活精準(zhǔn)的操作之下，仍將保持合理充裕、不缺不溢，貨幣市場(chǎng)利率將繼續(xù)圍繞政策利率波動(dòng)。

　　目前，地方債發(fā)行已進(jìn)入收官前的沖刺階段。廣發(fā)證券發(fā)布的報(bào)告顯示，10月，全國(guó)共發(fā)行8689億元地方債，高于9月的7378億元，并較先前各地披露的計(jì)劃發(fā)行量高出近2400億元。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)11月地方債發(fā)行量將超過7000億元，包括國(guó)債在內(nèi)的政府債發(fā)行總量將明顯高于1萬億元。另外，11月還有1萬億元的MLF到期。這一背景下，央行政策操作仍受到關(guān)注。

　　“四季度，銀行體系流動(dòng)性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。”央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及MLF到期等階段性影響因素，央行將靈活運(yùn)用MLF、公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度投放不同期限流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。他還提到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施在增加流動(dòng)性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。

　　在央行綜合調(diào)控之下，流動(dòng)性將繼續(xù)保持平穩(wěn)成為市場(chǎng)共識(shí)。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱，年底前還有近2萬億元MLF到期，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，搭配公開市場(chǎng)逆回購(gòu)和MLF操作，保持流動(dòng)性合理充裕，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)好穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

　　“11月，相信央行貨幣政策仍會(huì)穩(wěn)字當(dāng)頭，保持流動(dòng)性合理充裕，維持資金利率的平穩(wěn)。”天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬進(jìn)一步稱，考慮到央行管好貨幣總閘門，保持流動(dòng)性不缺不溢的態(tài)度，11月降準(zhǔn)的可能性不大。