國(guó)家發(fā)改委10月11 日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，并于10 月15 日起正式實(shí)施。近期多地開展了電價(jià)上浮政策落地之后的首次市場(chǎng)化交易，本周我們對(duì)此次電價(jià)改革可能對(duì)市場(chǎng)化交易電價(jià)以及工商業(yè)用戶用電成本產(chǎn)生的影響進(jìn)行梳理。

　　核心觀點(diǎn)

　　近期市場(chǎng)化交易電價(jià)梳理

　　近期多地市場(chǎng)化交易電價(jià)上浮，觸及20%上限。部分省份陸續(xù)組織開展了深化煤電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革后的首次交易。其中，山東省成交電量110.7 億千瓦時(shí)，成交均價(jià)較基準(zhǔn)電價(jià)上浮19.8%；江蘇省共成交電量19.98 億千瓦時(shí)，成交均價(jià)相較于基準(zhǔn)價(jià)上浮19.94%。此外，湖北、貴州等地電力成交價(jià)也出現(xiàn) “頂格上浮”。

　　中長(zhǎng)期市場(chǎng)化電價(jià)上漲利好發(fā)電側(cè)估值有望重塑。隨著燃煤發(fā)電市場(chǎng)交易價(jià)格浮動(dòng)范圍擴(kuò)大為上下浮動(dòng)原則上均不超過20%，市場(chǎng)對(duì)于電價(jià)“只降不升”的預(yù)期將被進(jìn)一步打破，電價(jià)上漲空間將被進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)后期各省份電力市場(chǎng)化交易電價(jià)上漲幅度或?qū)⒊掷m(xù)高位，利于未來電力資源更好地回歸商品屬性，各電力運(yùn)營(yíng)商價(jià)值有望重塑。我們選取了華能國(guó)際、華電國(guó)際、大唐發(fā)電等九家公司進(jìn)行測(cè)算，若火電上網(wǎng)電價(jià)提高0.01元/千瓦時(shí)，將有望為歸母凈利潤(rùn)帶來5.33%-22.45%的增幅。

　　此次電力市場(chǎng)化改革對(duì)工商用戶影響如何？

　　需求端：工商業(yè)用戶用電量持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，今年前三季度第二產(chǎn)業(yè)用電量4.10 萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.3%，兩年平均增長(zhǎng)6.9%。第三產(chǎn)業(yè)用電量1.08 萬億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.7%，兩年平均增長(zhǎng)9.7%。

　　成本端：工商業(yè)用電成本將隨著市場(chǎng)電價(jià)上浮有所增加。為落實(shí)通知要求，近期各地陸續(xù)出臺(tái)政策調(diào)整或者取消工商業(yè)目錄電價(jià)，同時(shí)進(jìn)一步調(diào)整工商業(yè)電價(jià)，例如云南省峰時(shí)段電價(jià)上浮50%，廣西的高耗能企業(yè)電價(jià)直接上浮50%進(jìn)行結(jié)算。短時(shí)期內(nèi)，工商業(yè)企業(yè)用電成本將會(huì)隨著市場(chǎng)交易電價(jià)的上浮有所增加。但與此同時(shí)，高電價(jià)能夠抑制不合理的電力需求，推動(dòng)高耗能落后產(chǎn)能的企業(yè)逐漸退出市場(chǎng)，借助市場(chǎng)的力量為能耗雙控目標(biāo)保駕護(hù)航。

　　投資建議

　　隨著電價(jià)上浮政策的落地，新一輪電價(jià)市場(chǎng)化改革開啟，近期多地市場(chǎng)化交易電價(jià)上浮，觸及20%上限，我們預(yù)計(jì)后期各省份電力市場(chǎng)化交易電價(jià)上漲幅度或?qū)⒊掷m(xù)高位，利于未來電力資源更好地回歸商品屬性，電力運(yùn)營(yíng)商估值有望重塑。具體標(biāo)的方面，火電轉(zhuǎn)型新能源標(biāo)的建議關(guān)注【華能國(guó)際(A+H)】【華潤(rùn)電力】【華電國(guó)際(A+H)】；新能源運(yùn)營(yíng)商建議關(guān)注【龍?jiān)措娏?/a>】【福能股份】【三峽能源】【吉電股份】【金開新能】等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期、電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等