申萬菱信基金權(quán)益部投資總監(jiān)付娟

　　過去半年多以來，市場風(fēng)格發(fā)生了劇烈的轉(zhuǎn)變。以中證白酒指數(shù)為例，今年以來截至7月30日，該指數(shù)跌幅超過18%，這和同期中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)45%的漲幅相比，體現(xiàn)了市場資金偏好的巨大變化。雖然近期市場出現(xiàn)了一定程度的風(fēng)格糾偏，但是我認(rèn)為行情的主線并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。以智能汽車、半導(dǎo)體、軍工、新材料等為代表的高端制造業(yè)以及新興消費(fèi)等行業(yè)，或仍會在A股未來結(jié)構(gòu)性行情中繼續(xù)扮演著重要的角色。

　　事實(shí)上，去年11月以來，當(dāng)市場上“以大為美”的大盤成長風(fēng)格仍在如火如荼的演繹之時(shí)，我就多次公開發(fā)聲——2021年市場大概率將發(fā)生風(fēng)格切換，從大盤成長風(fēng)格向小盤價(jià)值風(fēng)格切換。今年以來市場行情的變化，一定程度上印證了我們研判的前瞻性。

　　我認(rèn)為，現(xiàn)階段市場從大市值龍頭向中小市值公司的風(fēng)格切換未必是一個(gè)短期的過程，可能是一個(gè)中期的過程，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的底層邏輯已經(jīng)從存量切換到了增量的階段，經(jīng)濟(jì)新亮點(diǎn)將層出不窮，同時(shí)全年業(yè)績增速的變化趨勢和流動性節(jié)奏均決定了今年的投資或以偏中等市值且低估值的公司為主。

　　毋庸置疑，新能源、新科技在這場經(jīng)濟(jì)增長方式的變革中，起到了引領(lǐng)性的作用。以新能源汽車為例，當(dāng)前行業(yè)的滲透率正處于10%-50%快速提升期，疊加智能汽車帶來的出行革命，汽車行業(yè)變革的序幕才剛剛開啟。

　　如果說2018-2020年的智能車是汽車的2G/3G時(shí)代，2021-2030年將是汽車的4G/5G產(chǎn)業(yè)變革時(shí)代。隨著華為、百度等科技公司跨界加入，智能駕駛已經(jīng)進(jìn)入了L2級別的放量期、L3/L4級別的導(dǎo)入期，新品牌、新車型層出不窮，行業(yè)呈現(xiàn)萬象更新、百舸爭流的新氣象。未來我們或會看到汽車智能的產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)指數(shù)級的增長，尤其智能硬件“軍備競賽”的趨勢已定。汽車電子、域控制器、傳感器、ADAS、應(yīng)用服務(wù)的單車價(jià)值量可以從幾千元提升至幾萬元，滲透率疊加單車價(jià)值的增加，汽車智能化的價(jià)值量很可能出現(xiàn)百倍數(shù)量級的增長，體現(xiàn)出極大的乘數(shù)效應(yīng)。

　　半導(dǎo)體則是汽車智能化的基石，而國產(chǎn)替代是這一領(lǐng)域的重要主線。半導(dǎo)體未來將主要在汽車電子的四個(gè)領(lǐng)域里得到廣泛應(yīng)用，包括智能駕駛、娛樂系統(tǒng)、動力、車身等。首先，在智能駕駛方面，未來十年將從L1級別向L4級別快速迭代，目前各大半導(dǎo)體廠商正在系統(tǒng)芯片領(lǐng)域進(jìn)行高算力競賽。系統(tǒng)芯片生態(tài)正從封閉走向開放環(huán)境，在此基礎(chǔ)上能夠容納更多的電子創(chuàng)新。其次，娛樂系統(tǒng)方面，目前也正在從此前較為分散的形態(tài)向以智能座艙為核心的集通信、顯示、交互為一體的集中形態(tài)轉(zhuǎn)變，這將有利于電子的快速迭代，讓娛樂更加智能化。第三，在動力系統(tǒng)方面，目前的變化主要是功率模塊的升級，高密度、高功率的需求，將推動材料的不斷升級，而國內(nèi)公司在功率領(lǐng)域的各個(gè)細(xì)分賽道已經(jīng)有了較為豐富的布局。最后，車身領(lǐng)域的變化主要是指大量的馬達(dá)控制的增加，涉及天窗、座椅、雨刮等，這里面MCU的數(shù)量性能在急劇提升。主芯片的性能迭代，也帶動周邊大量的模擬芯片的放量。未來的汽車半導(dǎo)體或?qū)⒏咚僭鲩L，國產(chǎn)替代的機(jī)會可以說是投資的黃金賽道。

　　當(dāng)然除了智能駕駛、半導(dǎo)體外，碳中和、品牌出海、新興消費(fèi)等領(lǐng)域的機(jī)會也將層出不窮。上述經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)的不斷涌現(xiàn)，不斷助推中國經(jīng)濟(jì)崛起，也將成為A股長期看好的重要基礎(chǔ)。

　　未來，我們將堅(jiān)持從長期投資回報(bào)的角度出發(fā)，在景氣行業(yè)龍頭配置的基礎(chǔ)上更強(qiáng)調(diào)個(gè)股的深度研究和投資，將組合的重心更多的放在具備長期成長空間的優(yōu)質(zhì)公司上，關(guān)注中長期成長空間大的優(yōu)質(zhì)細(xì)分領(lǐng)域龍頭，如品牌出海、智能汽車、高端制造和新興消費(fèi)等，期待與大家共同擁抱伴隨新經(jīng)濟(jì)而來的資本市場紅利。

　　基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)看法，今后可能發(fā)生改變，相關(guān)內(nèi)容不作為任何投資建議，也不代表對相關(guān)板塊基金未來投資收益的預(yù)測或承諾，相關(guān)行業(yè)僅為基金經(jīng)理當(dāng)前看好或關(guān)注的行業(yè)，不代表基金實(shí)際投資方向?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者購買基金前請?jiān)敿?xì)閱讀基金合同和招募說明書等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及風(fēng)險(xiǎn)評級，各銷售機(jī)構(gòu)對本產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級評定以及適當(dāng)性匹配意見可能不一致，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。中國證監(jiān)會的注冊不代表中國證監(jiān)會對該基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷、推薦或保證。