隨著2020年年報的陸續(xù)披露，A股市場也掀起了分紅潮，其中有多數(shù)科創(chuàng)板上市公司披露了現(xiàn)金分紅預案，但科創(chuàng)板公司的高比例分紅也引發(fā)市場爭議。

　　截至4月14日，A股市場披露了2020年年報的公司中，約75%的公司披露了分紅預案。其中，科創(chuàng)板披露了2020年年報的公司中，約86%的公司計劃現(xiàn)金分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過10元(含稅)的公司有9家。

　　多方受訪人士告訴第一財經(jīng)，分紅是上市公司回報股東最直接、最基礎的一種方式，通常來說，愿意分紅的上市公司一般處于成熟行業(yè)、規(guī)模比較大、保持穩(wěn)定盈利，這一類企業(yè)現(xiàn)金分紅對投資者具有吸引力，也是較為必要的。但是分紅還是要分板塊、分市場、分行業(yè)、分階段、分公司具體情況具體分析。

　　以科創(chuàng)板上市公司現(xiàn)金分紅來看，多位業(yè)內(nèi)人士均認為，處于成長期的科創(chuàng)板公司不應該模仿傳統(tǒng)的成熟企業(yè)大比例現(xiàn)金分紅，這與其高研發(fā)投入、技術創(chuàng)新的發(fā)展要求不相符合。

　　在業(yè)內(nèi)看來，科創(chuàng)板公司是否具備分紅條件需要結合該公司所處的發(fā)展階段、科創(chuàng)屬性、研發(fā)需求、未來增長潛力、現(xiàn)金流情況等方面綜合考慮，現(xiàn)金分紅應該是穩(wěn)定的、連貫的、可持續(xù)的，不應是“一次性分光吃光”。

　　成長期科創(chuàng)企業(yè)高比例分紅引爭議

　　根據(jù)資訊數(shù)據(jù)，截至4月14日，A股市場有1516家上市公司披露了2020年年度報告，其中1132家上市公司披露了2020年度現(xiàn)金分紅計劃，占比為74.67%。具體到科創(chuàng)板，共有92家公司披露了2020年年度報告，其中有79家公司計劃2020年度進行現(xiàn)金分紅，占比達85.87%。

　　在上述披露了分紅預案的79家科創(chuàng)板上市公司中，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過1元(含稅)的公司有70家，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過5元(含稅)的公司有20家，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金超過10元(含稅)的公司有9家。其中，碩世生物擬每10股派55元，暫為科創(chuàng)板“分紅王”。

　　一般而言，現(xiàn)金分紅的目的體現(xiàn)在這三個方面：一是回饋股東，為股東提供現(xiàn)金流；二是除權之后，降低股價，便于交易；三是降低凈資產(chǎn)規(guī)模，保持ROE穩(wěn)定。但是針對不同的行業(yè)、不同的市場、不同的公司而言，分紅的意義有所不同。

　　純達基金基金經(jīng)理曾海對第一財經(jīng)稱，企業(yè)分紅目的不一，雖然分紅的企業(yè)不一定的最好的企業(yè)，但能長期穩(wěn)定地保持高分紅的公司一定是具備行業(yè)競爭力、盈利能力強且穩(wěn)定的企業(yè)。根據(jù)目前A股保持長期分紅的企業(yè)來看，大部分都屬于行業(yè)龍頭。

　　“一般就A股市場而言，如果是分紅比例比較高的企業(yè)，那么它對投資者而言更具吸引力，交易活躍性等也會有所提高，也就是所謂的分紅溢價，也曾出現(xiàn)過炒分紅概念的現(xiàn)象。”允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟學家付立春稱。

　　具體到科創(chuàng)板上市公司的現(xiàn)金分紅，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士并不贊同處于成長期的科創(chuàng)板公司進行高比例現(xiàn)金分紅，因為科創(chuàng)板基本上都是高科技企業(yè)，高成長很大程度上依賴于技術創(chuàng)新、持續(xù)的研發(fā)投入來保證。

　　“雖然科創(chuàng)板規(guī)劃的時候設立了重點支持的領域，但并不是所有的公司都屬于成長期的行業(yè)。邏輯上來說，成長期的企業(yè)應該持續(xù)加大資金投入到研發(fā)、市場中去，擴大市場份額，保持成長性。如果成長期科創(chuàng)板企業(yè)保持過高的分紅比例，特別是長期保持高分紅比例，說明企業(yè)發(fā)展對資金需求不大，這與通常意義上需要大規(guī)模投入開發(fā)新技術的科技發(fā)展規(guī)律不符合，對企業(yè)的科創(chuàng)性質需要仔細研討。”曾海分析稱。

　　付立春也對第一財經(jīng)稱，有些科創(chuàng)板企業(yè)相對發(fā)展較為成熟，具備一定的現(xiàn)金分紅條件，但也有不少科技創(chuàng)新的企業(yè)尚未發(fā)展至完全成熟，仍處于快速增長期，這時候進行高比例現(xiàn)金分紅，可能與原始股東想要兌現(xiàn)前期的投資回報有關，但這類企業(yè)仍需充足的現(xiàn)金流進行企業(yè)自身發(fā)展，所以不適合進行高比例現(xiàn)金分紅。

　　“高科技企業(yè)要確保創(chuàng)新能力、競爭力不下降，就要持續(xù)保持較高的研發(fā)投入。目前大多處于初創(chuàng)階段或者是高成長階段的科創(chuàng)企業(yè)都處在燒錢的時期，不具備高比例現(xiàn)金分紅的能力。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新稱。

　　在董登新看來，若科創(chuàng)板企業(yè)為了迎合投資者的炒作需要，進行一錘子買賣的現(xiàn)金分紅，這對股東、投資者、企業(yè)自身都是不負責任的，最好的一種方法是科創(chuàng)企業(yè)以股價的高成長來回報投資者。

　　怎樣的科創(chuàng)板公司具備分紅條件？

　　那么，怎樣的科創(chuàng)板公司具備現(xiàn)金分紅條件，什么程度的分紅是合理的？

　　董登新以境外公司舉例稱，基本上，美國移動互聯(lián)網(wǎng)高科技公司進行現(xiàn)金分紅都是要等到公司規(guī)模擴張到一定的體量，盈利能力穩(wěn)定后，才開始進行有規(guī)則的、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，它們發(fā)展的早期或者前期基本上都不進行分紅，主要以大比例的研發(fā)投入以及營業(yè)收入的高增長來帶動股價穩(wěn)定上漲，從而給投資者帶來穩(wěn)定的回報。

　　“科創(chuàng)板公司是否可以分紅，需要從該公司的發(fā)展階段、科創(chuàng)屬性、研發(fā)需求、未來增長潛力、現(xiàn)金流情況等方面綜合考慮，相較A股其他板塊公司，整體現(xiàn)金分紅比例應相對較低。”付立春分析稱。

　　對于具體的財務指標，曾海認為，判斷企業(yè)是否具備分紅條件，可以對ROE、ROIC、毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)周轉率等財務指標進行研判，如果核心指標趨勢向上，則不應該分紅；如果出現(xiàn)拐點，則需要具體分析原因，研判是否進行分紅。

　　他具體分析稱，關于企業(yè)是否分紅，主要還是考慮資金的機會成本，即分紅資金的再投資收益率。這一邏輯適用于所有企業(yè)。如果資金在企業(yè)內(nèi)部能保持較高且穩(wěn)定的收益率，并且高于外部的再投資收益率，那么這種企業(yè)就不需要分紅。但是由于存在回報率邊際效用遞減的規(guī)律，當企業(yè)發(fā)展到一定程度之后，再投入資金會導致總體回報率下降，因此需要進行分紅，將資產(chǎn)規(guī)模保持在適當規(guī)模。

　　對于成長期的科創(chuàng)板公司來說，現(xiàn)金分紅是否會影響公司的發(fā)展投入？曾海認為，這與公司的資產(chǎn)規(guī)模、分紅規(guī)模、資金儲備以及發(fā)展階段相關。如果公司處于高速投入、發(fā)展階段，對資金需求旺盛，同時公司的資金儲備較少，這個時候進行分紅，顯然會影響到公司的發(fā)展。如果公司資金充裕，只要不影響公司的發(fā)展，適當進行分紅也有利于維護市場形象。

　　另外，在董登新看來，衡量科創(chuàng)企業(yè)的投資回報，不能只看現(xiàn)金分紅，而應該更多看其在研發(fā)投入可持續(xù)、營業(yè)收入高成長的情況下，帶給投資者可持續(xù)的股價上漲空間有多大，科創(chuàng)企業(yè)應該把眼光放在將來。

　　“當然我們也不排除少數(shù)的科創(chuàng)板公司，它有足夠穩(wěn)定的盈利能力，也能進行可持續(xù)的現(xiàn)金分紅，這當然更好。但不管是科創(chuàng)企業(yè)還是普通的成熟企業(yè)，現(xiàn)金分紅都不應該是一錘子買賣，不應該一次性分光吃光，否則就是動機不純、不負責任的，現(xiàn)金分紅應該是穩(wěn)定的、連貫的、可持續(xù)的。”董登新稱。

（文章來源：第一財經(jīng)日報）