常年在70億左右徘徊的分倉傭金蛋糕，受益于2020年公募基金規(guī)模的暴增終于迅速擴大。

　　隨著公募基金集體披露年報，2020年券商分倉傭金排名浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，2020年券商整體獲得分倉傭金的規(guī)模是139.27億元，相較2019年全行業(yè)77.03億元的規(guī)模，增幅達(dá)到80.8%。

　　馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇，且頭部公司有固化趨勢，分倉傭金收入排名前十的券商合計占近五成市場份額，中信證券、長江證券、中信建投證券蟬聯(lián)前三，且分倉傭金均實現(xiàn)了同比80%以上的增幅。

　　分倉傭金收入排名前50的券商中，2020年有16家券商收入增幅超過100%，其中開源證券分倉傭金收入0.56億元同比增加28倍，收入增幅和排名提升均位居同業(yè)第一。

　　前十占據(jù)半壁江山

　　分倉傭金總規(guī)模迅速壯大，各家券商尤其是頭部券商的分倉傭金收入也水漲船高。平常年份4、5億元的分倉傭金就可參與冠軍爭霸，但2020年4億元的分倉傭金擠不進(jìn)行業(yè)前十，4.9億元才是前十名的敲門磚。

　　證券時報記者統(tǒng)計，共有12家券商所獲分倉傭金收入超4億元，排名前十的券商合計錄得63.63億元，市場份額占比45.69%，頭部集聚效應(yīng)十分明顯。在強者恒強的業(yè)態(tài)下，分倉傭金收入前50名的券商合計錄得132.61億元，占比超過95%，也就是說，其余賣方研究機構(gòu)(含內(nèi)資券商、外資券商及其他機構(gòu))共享不足5%的分倉傭金。

　　具體來看，中信證券以10.36億元的分倉傭金高居第一，長江證券以7.41億元蟬聯(lián)第二，中信建投證券、廣發(fā)證券、招商證券的分倉傭金規(guī)模均超6億元，躋身前五(數(shù)據(jù)均為單家公司口徑)。

　　中信證券已連續(xù)兩年穩(wěn)居分倉傭金第一名，在合并口徑下，中信證券(含中信證券(山東)、中信證券華南等)2020年分倉傭金收入約為10.6億元。該券商在2020年年報中表示，當(dāng)年度公司境內(nèi)外研究力量加速融合，研究服務(wù)實施云上升級，A股及海外上市公司研究覆蓋持續(xù)增加；此外，研究綜合服務(wù)與業(yè)務(wù)協(xié)同相結(jié)合，為政府決策和中信集團發(fā)展提供多類課題服務(wù)。

　　作為2019年賣方研究的“黑馬”，中信建投證券2020年守住了前三的位置。該券商在年報中表示，2020年公司加強針對性的研究策劃和跨行業(yè)研究互動，截至報告期末，公司涵蓋34個研究領(lǐng)域，報告期內(nèi)共完成各類研究報告5077篇。

　　開源證券收入增28倍

　　以分倉傭金收入排名前50的券商為樣本，證券時報記者進(jìn)行了梳理，就各家券商的同比增幅來看，有16家券商分倉傭金收入增幅超過100%。

　　其中，開源證券2020年斬獲的分倉傭金較上一年度增加28倍，實際獲取傭金規(guī)模為5624.19萬元，行業(yè)排名從2019年的百名開外提升65位至2020年的第41位，收入增幅和排名升幅均居同業(yè)第一。

　　2019年底，開源證券轉(zhuǎn)型賣方研究，距今不到兩年。彼時，原新時代證券研究所所長、中小市值研究知名分析師孫金鉅加盟開源證券，帶領(lǐng)開源證券研究所進(jìn)行隊伍擴建。隨后，原長江證券宏觀首席趙偉、中泰證券電子首席劉翔等多名新財富獲獎分析師先后加盟。證券時報記者了解到，目前開源證券研究所已初步搭建完成了25個研究方向，研究團隊超120人。孫金鉅表示，計劃2021年底組建一個200人的研究團隊。

　　此外，2020年，華西證券錄得分倉傭金收入2.2億元，同比增幅954.59%，行業(yè)排名提升22位至第23名；信達(dá)證券獲得分倉傭金8994.33萬元，同比增幅454.89%；浙商證券、國海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券分倉傭金收入同比增幅均超150%。這些券商獲得的分倉傭金絕對規(guī)模雖然不大，但進(jìn)步非常明顯，行業(yè)排名提升均超10位。

　　相比中小券商因基數(shù)小而呈現(xiàn)出來的收入大幅提升，大型券商的收入增幅顯得更加不易。興業(yè)證券2020年獲得分倉傭金收入5.2億元，同比增幅110.70%，收入排名從2019年的12名提升至2020年的第8名；廣發(fā)證券2020年實現(xiàn)分倉傭金6.62億元，同比增幅103.29%，行業(yè)排名第4，較上一年度前進(jìn)1名。值得提及的是，分倉傭金排名前五的券商收入增幅均接近100%。

　　2家券商分倉傭金下滑

　　激蕩的歷史機遇期，有券商分倉傭金排名大幅提升，亦有券商分倉傭金排名下滑。證券時報記者統(tǒng)計，2020年分倉傭金排名前50的券商中，有21家券商排名提升，有4家券商名次保持穩(wěn)定，25家券商則排名下滑。

　　不過，只有2家券商2020年分倉傭金同比減少。川財證券2020年實現(xiàn)3190.82萬元的分倉傭金收入，同比下滑30.88%，全行業(yè)排名47位，較2019年下滑11位；新時代證券2020年實現(xiàn)3850.32萬元的分倉傭金收入，同比下滑15%，可能是受公司被托管而影響研究業(yè)務(wù)展業(yè)以及行業(yè)品牌度。

　　分倉傭金排名前20名的券商中，光大證券2020年實現(xiàn)4.52億元的規(guī)模，同比增幅44.37%，但這個增幅小于可比同業(yè)的收入增幅，該券商2020年分倉傭金排名從2019年的第7名下滑至第12名，排名下降5個名次。

　　頭部券商中，國泰君安、海通證券、招商證券的分倉傭金收入均實現(xiàn)了六成以上增幅，但分倉傭金排名均下滑1位。另外，中信建投證券、中信證券、長江證券、國金證券等4家券商的分倉傭金排名保持不變，但各家券商的分倉傭金都實現(xiàn)了不小增幅。

　　2018年開始，賣方研究就在加深對內(nèi)服務(wù)的力度，多家券商在年報中表示加強研究和業(yè)務(wù)的融合。比如，招商證券稱，2020年公司在聚焦機構(gòu)核心客戶服務(wù)的同時，加強研究與業(yè)務(wù)的深度融合，積極配合投行等業(yè)務(wù)以推進(jìn)公司“羚躍計劃”，搭建醫(yī)藥、半導(dǎo)體等細(xì)分賽道及企業(yè)的評價體系，積極推動相關(guān)企業(yè)篩選、入庫和投資。

　　在新的歷史機遇期，賣方研究下一步該如何走？中信證券表示，2021年公司研究業(yè)務(wù)將以價值量為導(dǎo)向，做客戶驅(qū)動型和業(yè)務(wù)驅(qū)動型的研究服務(wù)。研究領(lǐng)域方面，除了繼續(xù)增加海內(nèi)外上市公司研究覆蓋外，進(jìn)一步強化產(chǎn)業(yè)研究、深度研究和上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略研究。

　　中信建投證券表示，2021年公司研究業(yè)務(wù)將進(jìn)一步加強國際化、金融科技化和專業(yè)深度化三大核心方向的工作。公司將根據(jù)后疫情時期的市場特點，繼續(xù)提高數(shù)字化服務(wù)與管理水平，加強產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同研究，大力加強海外服務(wù)，探索國際業(yè)務(wù)創(chuàng)收模式。

（文章來源：證券時報）