原標(biāo)題：大豆、玉米、油脂……農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)此起彼伏，2021年將處于“持久牛市”？

摘要
【大豆、玉米、油脂 農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)此起彼伏 2021年將處于“持久牛市”？】今年下半年以來(lái)，部分農(nóng)產(chǎn)品(玉米、大豆和油脂)迎來(lái)了牛市行情。你是否抓住了這波機(jī)會(huì)？年底前還能趕上“末班車”嗎？行業(yè)人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動(dòng)下，農(nóng)產(chǎn)品板塊未來(lái)仍有向上空間，大豆、玉米、油脂是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。（期貨日?qǐng)?bào)）

 

 

　　今年下半年以來(lái)，部分農(nóng)產(chǎn)品(玉米、大豆和油脂)迎來(lái)了牛市行情。你是否抓住了這波機(jī)會(huì)？年底前還能趕上“末班車”嗎？行業(yè)人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的帶動(dòng)下，農(nóng)產(chǎn)品板塊未來(lái)仍有向上空間，大豆、玉米、油脂是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　補(bǔ)庫(kù)預(yù)期主導(dǎo)今年玉米行情

　　玉米價(jià)格自從2015年—2019年在低位振蕩，期間雖有波動(dòng)，但始終未有大波瀾。今年的玉米為何由熊轉(zhuǎn)牛了呢？

　　安徽徽糧集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理朱明告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年玉米行情遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格上漲主要源于補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。“前幾年的下跌是因?yàn)榕R儲(chǔ)庫(kù)存龐大，有效供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求。2020年初至今，臨儲(chǔ)大庫(kù)存時(shí)代結(jié)束，缺口、產(chǎn)不足需、臺(tái)風(fēng)炒作減產(chǎn)預(yù)期、疫情、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)向好等因素共同造就了一波近1000元/噸的玉米大行情。”朱明說(shuō)。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，吉林長(zhǎng)春玉米出庫(kù)價(jià)從年初的1740元/噸上漲到2420元/噸，大連港平倉(cāng)價(jià)從年初的1860元/噸上漲至2530元/噸，廣東蛇口港玉米成交價(jià)從年初的1945元/噸上漲至2580元/噸，三地分別上漲680元/噸、670元/噸和615元/噸，漲幅均超過(guò)30%，接近40%。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，大商所玉米指數(shù)從年初的1904元/噸上漲721元/噸至2625元/噸，漲幅約38%。

　　中大期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)分析師謝雯認(rèn)為，本輪玉米上漲的大邏輯基于市場(chǎng)共識(shí)。第一，鐮刀灣玉米產(chǎn)區(qū)在臺(tái)風(fēng)天出現(xiàn)之前，預(yù)估產(chǎn)量減少約200萬(wàn)噸；第二，國(guó)家玉米儲(chǔ)備大幅減少，目前存量不足3000萬(wàn)噸；第三，三大臺(tái)風(fēng)影響玉米產(chǎn)量與質(zhì)量；第四，進(jìn)口玉米是平衡國(guó)內(nèi)價(jià)格的抓手，但玉米仍實(shí)行配額制；第五，小麥對(duì)玉米的替代在量上有限，且替代效用對(duì)豆粕價(jià)格的影響大于玉米。

　　“目前這些利多因素均得到了價(jià)格的反映，飼料需求方面玉米用量并沒有出現(xiàn)大幅的減少，預(yù)估飼料需求邊際增加的時(shí)間點(diǎn)在3月之后。深加工方面，淀粉開工率有所下降，酒精開工率高企，整體玉米用量邊際變化較小。”謝雯說(shuō)。

　　“玉米此輪上漲基于市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020/2021年度存在供應(yīng)缺口，因此屯糧看漲的心態(tài)強(qiáng)烈。”一德期貨資深分析師孫超告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前東北產(chǎn)區(qū)包括用糧企業(yè)和貿(mào)易商仍在加價(jià)搶收，東北港口為保證收購(gòu)量也在跟隨提價(jià)。華北地區(qū)飼料企業(yè)使用小麥替代玉米，使得流向深加工企業(yè)的糧源有所增加，價(jià)格近期保持高位振蕩。華南方面，需求始終沒有有效恢復(fù)，再加上進(jìn)口谷物庫(kù)存充裕，價(jià)格顯著弱于東北港口，發(fā)運(yùn)嚴(yán)重倒掛。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)人士認(rèn)為農(nóng)戶售糧快于往年，但據(jù)了解，農(nóng)戶的糧源并沒有完全轉(zhuǎn)移到用糧企業(yè)，而是被各級(jí)貿(mào)易商所截留。國(guó)家糧食局的統(tǒng)計(jì)顯示，入統(tǒng)企業(yè)自主商品糧食庫(kù)存同比增長(zhǎng)32%，南北港口的庫(kù)存也處在歷年高位，偏高的渠道庫(kù)存能否有效消化是后期需要關(guān)注的問(wèn)題。

　　孫超告訴記者，今年7月份以來(lái)，玉米一直處于上行態(tài)勢(shì)，根本原因在于需求的恢復(fù)好于預(yù)期。從飼料工業(yè)協(xié)會(huì)的飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，轉(zhuǎn)折發(fā)生在5—6月，生豬飼料產(chǎn)銷迅速恢復(fù)，帶動(dòng)了玉米、豆粕等原料的需求。另外，新冠疫情得到有效控制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序迅速恢復(fù)，居民消費(fèi)恢復(fù)也有助于農(nóng)產(chǎn)品的需求。

　　盡管本周玉米期貨盤面有所回調(diào)，玉米期貨主力合約周跌幅為2.38%，但現(xiàn)貨端屯糧熱情較高，地方拍賣100%成交，現(xiàn)貨價(jià)格依然穩(wěn)中有漲，隨著期貨價(jià)格的回落，12月基差明顯上漲。

　　“近端盤面價(jià)格偏弱的原因在于東北港口有大量未消化的拍賣陳糧，這部分糧糧質(zhì)較差，有進(jìn)入交割的可能。遠(yuǎn)月價(jià)格在經(jīng)過(guò)11月的上漲之后，對(duì)近月由貼水20變?yōu)?a target="_blank" web="1">升水90，這種價(jià)格結(jié)構(gòu)會(huì)刺激用糧企業(yè)持續(xù)使用替代谷物，有助于彌補(bǔ)玉米的供需缺口，所以絕對(duì)高價(jià)下市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的恐高情緒。”孫超說(shuō)。

　　上述受訪人士認(rèn)為，玉米價(jià)格的擾動(dòng)更大的或來(lái)自于供給端。從供給來(lái)看，政策的密集調(diào)控增加市場(chǎng)可流通的谷物、小麥用于替代玉米的一部分飼用需求。此外，有機(jī)構(gòu)預(yù)估2020/2021年度玉米進(jìn)口量或達(dá)到2000萬(wàn)噸，除了玉米進(jìn)口量提升，高粱、大麥、木薯、DDGS等相關(guān)替代品的進(jìn)口量本年度可能也將達(dá)到2000萬(wàn)噸。

　　謝雯認(rèn)為，供應(yīng)端可能日漸寬松的預(yù)期對(duì)玉米價(jià)格形成一定的打壓，短期玉米期貨價(jià)格或趨于調(diào)整。目前玉米現(xiàn)貨上量只有三成，農(nóng)民惜售情緒仍存，基差或大概率偏強(qiáng)運(yùn)行，因此，玉米短期或回落至2500元/噸一線。

　　大豆?jié)q勢(shì)暫緩，專家：仍看好中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　在產(chǎn)區(qū)、銷區(qū)減產(chǎn)共振的作用下，今年大豆自開稱以來(lái)期現(xiàn)價(jià)格雙雙走強(qiáng)。今年9月東三省和內(nèi)蒙的三次臺(tái)風(fēng)，地塊過(guò)澇以和作物倒伏帶來(lái)的收割進(jìn)度緩慢，以及局地收割成本增加，為農(nóng)民的惜售和開稱價(jià)格高開埋下了伏筆。某大豆網(wǎng)主編劉冰欣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，今年大豆開稱價(jià)格為2元/斤—2.1元/斤，隨后價(jià)格一路上漲超出市場(chǎng)預(yù)期，目前產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手中僅剩下三成左右的余糧，預(yù)計(jì)今年年前難有賣糧高峰期。

　　國(guó)家糧油信息中心于12月4日發(fā)布《油脂油料市場(chǎng)供需狀況月報(bào)》顯示：預(yù)測(cè)2020/2021年度我國(guó)大豆新增供給量為11610萬(wàn)噸，其中國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量為1910萬(wàn)噸，大豆進(jìn)口量為9700萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)年度大豆榨油消費(fèi)量為9900萬(wàn)噸，同比增加640萬(wàn)噸，增幅6.9%，其中包含250萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)大豆及9650萬(wàn)噸進(jìn)口大豆；預(yù)計(jì)大豆食用及工業(yè)消費(fèi)量為1610萬(wàn)噸，同比增加27萬(wàn)噸，年度大豆供需結(jié)余1萬(wàn)噸。

　　劉冰欣認(rèn)為，從供應(yīng)面來(lái)看，預(yù)估2020/2021年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量為1910萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力并不大。

　　記者發(fā)現(xiàn)，11月18日，隨著中儲(chǔ)糧油脂總公司向綏棱和北安直屬庫(kù)發(fā)出停止大豆收儲(chǔ)的文件，豆一持倉(cāng)量出現(xiàn)明顯減倉(cāng)，價(jià)格略有回落，而現(xiàn)貨價(jià)格因東北的強(qiáng)降雪天氣而仍然上行，新季豆上市不足40天，東北產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格漲幅已達(dá)700—900元/噸，隨后期貨價(jià)格在現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)下出現(xiàn)了近期的高點(diǎn)5733元/噸。

　　因豆一現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，市場(chǎng)接受度開始下降，農(nóng)民惜售情緒松動(dòng)，市場(chǎng)大豆流通量增加。截至12月8日，黑龍江、內(nèi)蒙古、吉林售糧進(jìn)度大致在70%，少數(shù)地區(qū)在50%—60%，整體低于去年同期10%—15%。另外，大商所12月2日發(fā)布大豆市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示函，豆一主力01合約自達(dá)到5733元/噸的高位后出現(xiàn)減倉(cāng)下跌，目前較前期高點(diǎn)下跌4.41%。本周產(chǎn)區(qū)貨報(bào)價(jià)應(yīng)聲而下，目前產(chǎn)區(qū)毛糧普遍在2.6—2.65元/斤。

　　針對(duì)價(jià)格下降，各地態(tài)度不一，一些地區(qū)如北安農(nóng)戶傾向于賣糧，惟恐后市價(jià)格繼續(xù)下滑，但也有一些地區(qū)農(nóng)戶對(duì)糧價(jià)有信心，掉價(jià)就決定暫時(shí)不賣，等價(jià)格止跌企穩(wěn)再考慮出手。

　　記者在采訪中獲悉，貿(mào)易商方面，很多糧點(diǎn)停收。一方面，前期價(jià)格漲勢(shì)太猛，貿(mào)易商普遍害怕價(jià)格持續(xù)下跌；另一方面是下游銷區(qū)的現(xiàn)貨也開始下滑，疊加走貨較慢，因此很多貿(mào)易商觀望心態(tài)愈發(fā)濃厚。

　　劉冰欣認(rèn)為，本周大興安嶺農(nóng)墾集團(tuán)“大豆”格尼河農(nóng)場(chǎng)“大豆”將拍賣，但拍賣糧較少，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)影響有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，由于產(chǎn)量不及預(yù)期，以及進(jìn)口非轉(zhuǎn)大豆的補(bǔ)給仍存缺口，豆價(jià)預(yù)計(jì)未來(lái)依然是穩(wěn)中有漲。

　　“豆二下半年的上漲主要是受到美豆上行帶動(dòng)所致，2021年10月前是美國(guó)大豆供給全球市場(chǎng)，而USDA報(bào)告卻一直在調(diào)降產(chǎn)量和庫(kù)存，豆二走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)跟隨美豆走強(qiáng)。”劉冰欣說(shuō)。

　　2021年三大油脂或?qū)⒗^續(xù)振蕩上行

　　近期國(guó)內(nèi)工業(yè)品板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。相比之下，油脂板塊高位調(diào)整，持倉(cāng)整體趨于下降，資金關(guān)注度有所減弱。廣發(fā)期貨分析認(rèn)為，2020/2021年油脂基本面回歸正常，油脂產(chǎn)量增加、消費(fèi)回升、庫(kù)存回落，整體油脂供應(yīng)略顯偏緊。全球菜籽油供應(yīng)偏緊、庫(kù)存持續(xù)下降，棕櫚油產(chǎn)量將逐步恢復(fù)。2021年，中國(guó)油脂整體庫(kù)存水平仍偏低，油脂將補(bǔ)庫(kù)存，疫情消散、消費(fèi)好轉(zhuǎn)，總體油脂價(jià)格或?qū)⒁云珡?qiáng)運(yùn)行為主。

　　從大周期來(lái)看，油脂的上漲周期一般是產(chǎn)業(yè)和宏觀共振的結(jié)果，產(chǎn)業(yè)端主要受棕櫚油和美豆減產(chǎn)提振，一般上漲的前半程主要受棕櫚油減產(chǎn)提振，后半程受棕櫚油減產(chǎn)和美豆減產(chǎn)共同提振。

　　“本輪棕櫚油的牛市始于自2019年下半年，目前已經(jīng)持續(xù)了一年多的時(shí)間，目前油脂價(jià)格已經(jīng)漲至7年來(lái)的高位。”國(guó)泰君安油脂資深分析師劉佳偉告訴記者，農(nóng)產(chǎn)品大周期的供需驅(qū)動(dòng)主要在于供應(yīng)端，從棕櫚油來(lái)看，近幾個(gè)月的產(chǎn)地降水偏好，2020/2021年度棕櫚油大概率增產(chǎn)，棕櫚油減產(chǎn)的邏輯或?qū)?a target="_blank" web="1">反轉(zhuǎn)；從美豆來(lái)看，目前南美天氣仍處于敏感期，后期天氣仍不佳，美豆或抗跌，不排除仍有上漲的動(dòng)能。

　　劉佳偉認(rèn)為，宏觀方面，海內(nèi)外貨幣寬松疊加通脹預(yù)期、油脂受到配置資金關(guān)注，近期油脂板塊資金有流出跡象、工業(yè)品更受配置資金青睞。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，近十年來(lái)，因3月之后棕櫚油將季節(jié)性增產(chǎn)，做多資金一般在增產(chǎn)之前會(huì)選擇離場(chǎng)，油脂的牛市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)一般在12月或次年1月，但受疫情影響，馬來(lái)勞動(dòng)力不足的問(wèn)題仍難以解決，可能導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量的回升速度不及預(yù)期，或延遲油脂見頂?shù)臅r(shí)間。

　　“短期來(lái)看，臨近年底資金謹(jǐn)慎，美豆高位回調(diào)、棕櫚油產(chǎn)地出口不佳，國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)有所減弱、冬季國(guó)內(nèi)疫情仍面臨一定的考驗(yàn)，油脂面臨一定的回調(diào)壓力，本周將發(fā)布USDA和MPOB月度報(bào)告，建議投資者在報(bào)告發(fā)布前輕倉(cāng)操作。”劉佳偉說(shuō)。

　　豆油方面，劉佳偉表示，目前豆油庫(kù)存壓力不大，但受高基差影響，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，豆油現(xiàn)貨成交量有所下降，而受美豆出口有所下降以及南美天氣有所改善等因素拖累，美豆也高位回調(diào)，此外，近期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存有所回升，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)較差、近期采購(gòu)積極性下降，導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)地出口較差，馬棕油上漲也稍顯乏力。

　　記者發(fā)現(xiàn)，12月8日油脂期價(jià)大幅回調(diào)，12月7日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于做好2021年兩節(jié)和兩會(huì)期間糧油保供穩(wěn)市等有關(guān)工作的通知，同時(shí)中儲(chǔ)糧油脂集中放貨，令市場(chǎng)形成恐慌性拋售，截至收盤豆油2105合約下跌2.5%，棕櫚油2105合約下跌1.93%，菜油2105合約下跌1.56%。

　　在格林大華油脂高級(jí)分析師劉錦看來(lái)，從基本面來(lái)看，近期并沒有明顯的供給端變化令市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，油脂庫(kù)存仍在低位，截至12月4日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存107.929萬(wàn)噸，上周151.10萬(wàn)噸；菜油庫(kù)存22.3萬(wàn)噸，上周22.7萬(wàn)噸，棕櫚油庫(kù)存49萬(wàn)噸，上周48.86萬(wàn)噸，整體國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存仍處于歷史地位。

　　“12月7日，中儲(chǔ)糧集合競(jìng)價(jià)采購(gòu)菜油流拍，集合競(jìng)價(jià)銷售也處于流拍狀態(tài)，顯示市場(chǎng)處于一個(gè)買賣雙方均謹(jǐn)慎的狀態(tài)。作為油脂上漲的領(lǐng)頭羊，棕櫚油沒有發(fā)生特別的變化，市場(chǎng)調(diào)研顯示，馬棕櫚油11月棕櫚油庫(kù)存有望達(dá)到154萬(wàn)噸，為2017年以來(lái)的新低，這帶動(dòng)馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高。”劉錦認(rèn)為，雖然目前階段是棕櫚油的消費(fèi)和出口淡季，但近期由于政策利好不斷，對(duì)油脂價(jià)格有一定的提振作用。

　　一方面，印度下調(diào)毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，從原來(lái)的37.5%降低至27.5%，市場(chǎng)預(yù)期印度進(jìn)口棕櫚油將會(huì)增加百萬(wàn)噸的進(jìn)口量。印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國(guó)，每年進(jìn)口大約900萬(wàn)噸棕櫚油，主要來(lái)自印尼和馬來(lái)西亞。這對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)提供了強(qiáng)勁的支撐。

　　另一方面，印尼調(diào)高毛棕櫚油出口關(guān)稅用來(lái)反補(bǔ)B30生柴政策的執(zhí)行，短期看來(lái)，出口關(guān)稅的增加會(huì)對(duì)出口形成利空影響，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，出口成本的增加最終會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格之上，市場(chǎng)消費(fèi)最終會(huì)為成本增加買單。

　　“從盤面來(lái)看，臨近交割月2101合約相對(duì)現(xiàn)貨還處于貼水狀態(tài)，臨近交割月，期限價(jià)格會(huì)逐步回歸，預(yù)計(jì)期貨盤面的貼水狀態(tài)將會(huì)被向上修復(fù)，進(jìn)一步靠近現(xiàn)貨價(jià)格，這將對(duì)遠(yuǎn)月合約形成提振，因此油脂2105合約仍有買入價(jià)值。”劉錦說(shuō)。

 

 

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