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證監(jiān)會(huì)優(yōu)化可轉(zhuǎn)債規(guī)則:遏制“爆炒” 防范強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)
來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2020-10-24 10:44:55

 近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象,充分暴露出制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配的問題。

  面對(duì)火熱的可轉(zhuǎn)債,監(jiān)管層正式出手介入的同時(shí),也開始尋求優(yōu)化相關(guān)制度規(guī)則,從源頭上遏制可轉(zhuǎn)債暴漲。

  10月23日,證監(jiān)會(huì)起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)及其說明,并向社會(huì)公開征求意見。

  同日,滬深交易所也相繼發(fā)文,對(duì)市場上漲跌異常的可轉(zhuǎn)債持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,并及時(shí)采取監(jiān)管措施。更早之前,日漲幅超170%、換手率超20倍、成交額逾百億收到深交所關(guān)注函,也被視作監(jiān)管層正式出手介入此輪可轉(zhuǎn)債暴漲的開始。

  證監(jiān)會(huì)方面表示,可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種,近年來發(fā)行規(guī)模取得大幅度增長,是企業(yè)再融資的重要渠道之一。但是近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象,充分暴露出制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配的問題。

  讓可轉(zhuǎn)債有規(guī)可依

  開源證券固收首席楊為敩分析稱,本輪部分轉(zhuǎn)債的爆炒主要是股票市場缺乏投資主線,而資金面又較為充裕,部分閑置資金就助熱點(diǎn)主題,涌入T+0交易、且無漲跌幅限制的轉(zhuǎn)債市場,抱團(tuán)推高小規(guī)模轉(zhuǎn)債。

  證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,目前在規(guī)章層面尚無專門規(guī)范可轉(zhuǎn)債的規(guī)則,也未對(duì)可轉(zhuǎn)債制定專門交易規(guī)則,簡單適用普通債券交易規(guī)則,交易寬松度遠(yuǎn)大于股票交易。同時(shí)可轉(zhuǎn)債天然存在“隨著持有人不斷轉(zhuǎn)股,債券存續(xù)規(guī)模逐漸縮小,因而易被炒作或者操縱”的固有缺點(diǎn),與上述寬松的交易規(guī)則疊加產(chǎn)生共振效應(yīng),導(dǎo)致部分可轉(zhuǎn)債被過分炒作。

  針對(duì)部分可轉(zhuǎn)債被爆炒的現(xiàn)象,此次《征求意見稿》著重對(duì)可轉(zhuǎn)債的交易作出了完善。

  首先,《征求意見稿》著重要求完善交易制度,要求證券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則,防范和抑制過度投機(jī)。尤其是要結(jié)合可轉(zhuǎn)債的“股性”,以及可轉(zhuǎn)債盤面小易被炒作的固有缺點(diǎn),重新評(píng)估并調(diào)整完善現(xiàn)有交易規(guī)則。

  另外,在投資者適當(dāng)性制度方面。市場人士表示,鑒于可轉(zhuǎn)債具有較高的投機(jī)性、波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性,而且這一特點(diǎn)將隨著正股價(jià)格的波動(dòng)而進(jìn)一步放大,部分可轉(zhuǎn)債成為“高危”產(chǎn)品,與散戶投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等并不匹配。

  因此《征求意見稿》要求證券交易場所應(yīng)當(dāng)制定投資者適當(dāng)性管理制度,尤其是要與正股所在板塊的投資者適當(dāng)性要求相適應(yīng),同時(shí)要求證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶是否符合投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評(píng)估,引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。

  除此以外,《征求意見稿》還明確證券交易場所應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測,建立可轉(zhuǎn)債與正股之間跨證券品種的監(jiān)測機(jī)制,并制定針對(duì)性的異常波動(dòng)指標(biāo)??赊D(zhuǎn)債交易出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí),證券交易場所可以根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則要求發(fā)行人進(jìn)行核查、披露異常波動(dòng)公告,或者采取臨時(shí)停牌等處置措施。

  警惕可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)

  而對(duì)于“高懸”的強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn),《征求意見稿》也從規(guī)則上進(jìn)行了防范。

  所謂的強(qiáng)贖是指當(dāng)正股價(jià)格連續(xù)高于事先約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格一定比例并持續(xù)一定期間后,發(fā)行人有權(quán)按照債券面值及利息提前贖回債券,其觸發(fā)往往會(huì)帶來較大市場風(fēng)險(xiǎn)。

  渤海證券分析師朱林寧介紹稱,強(qiáng)制贖回的條件一般有兩個(gè):一個(gè)是連續(xù)三十個(gè)交易日至少有十五個(gè)交易日股價(jià)上漲到轉(zhuǎn)股價(jià)的130%,另一個(gè)是流通數(shù)量低于3000萬元。所以應(yīng)警惕價(jià)格過高,流通盤過低的轉(zhuǎn)債。

  今年以來,共有98只可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期,其中有40家公司發(fā)布了“不提前贖回轉(zhuǎn)債”的公告。部分公司可能前期發(fā)布不提前贖回可轉(zhuǎn)債的公告,但后期發(fā)布強(qiáng)制贖回公告,對(duì)于符合強(qiáng)制贖回條件的個(gè)券朱林寧認(rèn)為仍應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)。

  為防范上述交易風(fēng)險(xiǎn),《征求意見稿》規(guī)定,對(duì)于預(yù)計(jì)可能滿足贖回條件的,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在贖回條件滿足前及時(shí)披露,向市場充分提示風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)行人決定贖回,應(yīng)當(dāng)充分披露其實(shí)際控制人、控股股東、持股 5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員交易本公司可轉(zhuǎn)債的情況。

  如果發(fā)行人決定不贖回,則在交易場所規(guī)定的期限內(nèi)不得再次行使贖回權(quán)。同時(shí)要求發(fā)行人在決定是否行使贖回權(quán)時(shí),應(yīng)當(dāng)遵守誠實(shí)信用的原則,不得誤導(dǎo)投資者或者損害債券持有人的合法權(quán)益,保薦人要對(duì)發(fā)行人贖回權(quán)的行使是否得當(dāng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督。

  值得一提的是,目前,市面上存在部分可轉(zhuǎn)債募集說明書規(guī)定的贖回與回售條款明顯不對(duì)等的情況也被監(jiān)管層關(guān)注。

  如發(fā)行人只需在正股價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)格滿15 個(gè)交易日即可行使強(qiáng)贖權(quán),而持有人需在正股價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)格滿 30 個(gè)交易日才能行使回售權(quán)?;蚴前l(fā)行人行使強(qiáng)贖權(quán)次數(shù)不受限制,而持有人回售權(quán)每年只能行使一次等。

  為保護(hù)投資者合法權(quán)益,《征求意見稿》此番要求贖回與回售條款設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)權(quán)利和義務(wù)對(duì)等原則,贖回和回售的觸發(fā)條件、行使期間、行使次數(shù)、計(jì)息方法等應(yīng)當(dāng)平等一致,不得單方面擴(kuò)大發(fā)行人的權(quán)利或者限制債券持有人的權(quán)利,保薦人、律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)對(duì)條款的公平性進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

  “對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資依然需要關(guān)注上市公司的基本面,所屬正股趨勢和可轉(zhuǎn)債內(nèi)在轉(zhuǎn)股價(jià)值。對(duì)于高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、高換手率、高收盤價(jià)類轉(zhuǎn)債應(yīng)及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”朱林寧稱。

 

(文章來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

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