原標(biāo)題：10月迎接牛市思維

摘要
【新時(shí)代策略：10月迎接牛市思維】7月中旬以來(lái)的調(diào)整中，各類利空(IPO放量、查配資、房地產(chǎn)調(diào)控)不斷沖擊市場(chǎng)，但是相比2019年4-5月，2020年3月的兩次調(diào)整，殺傷力小很多，這反應(yīng)了股市長(zhǎng)期趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，股市長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)由震蕩市轉(zhuǎn)為牛市。而牛市中，調(diào)整一旦結(jié)束，再次開啟上漲后，幅度往往比較可觀，10月份可能會(huì)迎來(lái)牛市的上漲，一旦確立，投資者對(duì)震蕩市的心理慣性也將會(huì)真正改變，牛市也會(huì)像震蕩市一樣，形成新的慣性和信仰。（新時(shí)代策略）

　

　　策略觀點(diǎn)：10月迎接牛市思維

　　7月中旬以來(lái)的調(diào)整中，各類利空(IPO放量、查配資、房地產(chǎn)調(diào)控)不斷沖擊市場(chǎng)，但是相比2019年4-5月，2020年3月的兩次調(diào)整，殺傷力小很多，這反應(yīng)了股市長(zhǎng)期趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，股市長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)由震蕩市轉(zhuǎn)為牛市。而牛市中，調(diào)整一旦結(jié)束，再次開啟上漲后，幅度往往比較可觀，10月份可能會(huì)迎來(lái)牛市的上漲，一旦確立，投資者對(duì)震蕩市的心理慣性也將會(huì)真正改變，牛市也會(huì)像震蕩市一樣，形成新的慣性和信仰。

　　(1)震蕩市的魔咒。2020年以來(lái)雖然牛市的聲音有所增加，但是主流投資者的心態(tài)依然是震蕩市的心態(tài)，這種心態(tài)是促成7月中旬以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整的原因之一。自上一輪牛市結(jié)束(2015年中)以來(lái)，每一次市場(chǎng)加速，會(huì)同時(shí)帶來(lái)牛市的感覺，但很快后續(xù)都會(huì)有較大的調(diào)整。2015年Q4，市場(chǎng)漲了一個(gè)季度，做得好的投資者凈值甚至超過了2015年中牛市高點(diǎn)，但是隨后2016年初，指數(shù)熔斷。2018年1月，銀行地產(chǎn)連續(xù)逼空，之后，市場(chǎng)連跌10日，把過去1年多的漲幅全部跌回去了，而且開啟了年度級(jí)別的熊市。

　　最近兩年也是類似的情形，2019年2月，券商和成長(zhǎng)暴漲，政策和風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的牛市再次成為關(guān)鍵詞，隨后2019年4-7月，中美貿(mào)易擔(dān)心再起。2020年2月，半導(dǎo)體等科技股對(duì)疫情的利空毫不擔(dān)心，加速暴漲，隨后的3月，也是快速調(diào)整。以上的4次案例形成了目前投資者心理的慣性，是震蕩市的魔咒，在震蕩市中，加速上漲就是行情的終結(jié)，之后的調(diào)整往往會(huì)比較劇烈。

　　背后很重要的原因之一是，在熊市和震蕩市中，市場(chǎng)主要由存量機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)，而存量資金的倉(cāng)位波動(dòng)是有范圍的，一旦倉(cāng)位達(dá)到較高位置，自然會(huì)出現(xiàn)買入減少。所以每一次基金持倉(cāng)的高點(diǎn)，都是市場(chǎng)的反向指標(biāo)，這一情況不止出現(xiàn)在2015年Q4-2019年，還出現(xiàn)在2010-2013年。但如果是牛市，這一規(guī)律是會(huì)失效的。我們認(rèn)為7月中旬以來(lái)，市場(chǎng)調(diào)整的幅度和速度遠(yuǎn)小于2015年Q4-2019年歷次市場(chǎng)暴漲后的調(diào)整，這已經(jīng)是非常明顯的牛市的聲音了。

　　(2)我們堅(jiān)信牛市已經(jīng)到來(lái)。近期和投資者交流的過程中發(fā)現(xiàn)，投資者已經(jīng)對(duì)中美關(guān)系、疫情等研究得非常充分了，一般情況下很難出現(xiàn)預(yù)料之外的利空，即使有也影響也會(huì)比較短暫。對(duì)市場(chǎng)謹(jǐn)慎的投資者，內(nèi)心深處最大的擔(dān)心是很多板塊已經(jīng)漲了很多，估值不便宜了，這是目前空頭最大的擔(dān)心。但我們認(rèn)為如果能適當(dāng)改變震蕩市的思維，轉(zhuǎn)為牛市的思維，那么就會(huì)發(fā)現(xiàn)部分板塊雖然貴，但整體是不貴的，所以估值現(xiàn)在還不足以改變市場(chǎng)往上的趨勢(shì)。

　　每一輪牛市都會(huì)有很多不同，2006-2007年盈利大幅飆升，但利率其實(shí)很緊，2014-2015年利率很寬松，但宏觀經(jīng)濟(jì)不斷下行。而這兩類牛市中最大的共性是場(chǎng)外資金的快速進(jìn)場(chǎng)，這個(gè)共性我們最近半年已經(jīng)非常強(qiáng)烈得感受到了，這是我們堅(jiān)信牛市的很重要原因之一。

　　(3)短期策略：空頭表演已結(jié)束，10月牛市信仰將會(huì)回歸。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，對(duì)股市各類制度的建設(shè)提出了很好的規(guī)劃，這必將進(jìn)一步強(qiáng)化各類投資者對(duì)股市的信心，將會(huì)加速場(chǎng)外各類配置型資金的入場(chǎng)。7月中旬以來(lái)的調(diào)整中，各類利空(IPO放量、查配資、房地產(chǎn)調(diào)控)不斷沖擊市場(chǎng)，但是相比2019年4-5月，2020年3月的兩次調(diào)整，殺傷力小很多，這反應(yīng)了股市長(zhǎng)期趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，股市長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)由震蕩市轉(zhuǎn)為牛市。而牛市中，調(diào)整一旦結(jié)束，再次開啟上漲后，幅度往往比較可觀，10月份可能會(huì)迎來(lái)牛市的上漲，一旦確立，將會(huì)出現(xiàn)很多牛市的邏輯，投資者對(duì)震蕩市的心理慣性也將會(huì)改變，牛市也會(huì)像震蕩市一樣，形成新的慣性和信仰。

　　行業(yè)配置建議：回顧2014年增量資金入場(chǎng)后的市場(chǎng)，板塊變化更快。2013年全年每個(gè)季度都是成長(zhǎng)領(lǐng)漲，但2014年7月份之后，幾乎每個(gè)季度領(lǐng)漲的板塊都會(huì)發(fā)生很大的變化，即使是成長(zhǎng)內(nèi)部，領(lǐng)漲的板塊也會(huì)有頻繁的變化。原因可能是，當(dāng)增量資金很多的時(shí)候，一個(gè)板塊邏輯一旦被挖掘出來(lái)后，會(huì)在短期內(nèi)快速吸引大量的資金，從而在估值層面快速透支基本面的邏輯，即使是這個(gè)邏輯還沒被完全證明是完美的。順周期板塊長(zhǎng)期邏輯非常不完美，這種長(zhǎng)期認(rèn)識(shí)的慣性帶來(lái)了估值的過度差異，周期股可能會(huì)迎來(lái)季度級(jí)別的估值修復(fù)。過去一個(gè)季度，周期股已經(jīng)由過去兩年的無(wú)人問津變?yōu)楝F(xiàn)在的開始增加研究，這一趨勢(shì)后續(xù)大概率會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　建議增配金融周期。7月的風(fēng)格只是月度的補(bǔ)漲，不是真正的風(fēng)格切換，9月后有可能進(jìn)入真正的風(fēng)格切換。重點(diǎn)關(guān)注汽車、機(jī)械、有色、券商、航空。

　

（文章來(lái)源：新時(shí)代策略）