歐美監(jiān)管機構針對阿奇戈斯資本管理公司(Archegos)巨額平倉行為的調查暫無定論，但本周多家金融機構已接連爆出不菲的損失，還在上升的損失數(shù)額詮釋了和以往相似的景象，過度高杠桿的投機炒作最終會付出慘痛代價。

　　阿奇戈斯資本管理公司上周因未能及時補足交易保證金而遭到強制平倉，導致包括多家美國公司在內的一些公司股票價格大幅下跌，一些向其提供融資的國際金融機構本周紛紛預計將遭受較大損失。多家與此次平倉有關聯(lián)的銀行賬面高達數(shù)十億美元的損失陸續(xù)曝光，而更大范圍的潛在損失也在計算中。

　　富國銀行3月30日表示，雖然該行與阿奇戈斯有交易，但已不再對該基金有敞口，而且在結清頭寸時也沒有蒙受任何損失。但摩根大通證券分析師在3月30日發(fā)表的另一份研報中指出，富國銀行可能面臨信譽風險，也許有可能因這次事件受到更嚴格的監(jiān)管審查。

　　野村證券3月29日發(fā)表聲明稱估計損失約20億美元，瑞士信貸當日表示，相關損失將給公司業(yè)績造成“重大影響”，但還沒有透露估計損失額。摩根大通證券認為，該行損失最高可達40億美元。

　　《日本經濟新聞》報道說，在資金空前過剩的背景下，尋求高風險高回報投資者的爆倉直接沖擊了日本證券巨頭，由于許多其他大型國際金融機構與阿奇戈斯資本管理公司也有交易，今后這一事件引發(fā)的損失可能會進一步擴大。

　　盡管賬面損失并非天價，但受此次平倉事件影響，金融機構的市值大幅下挫。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，野村股價單日下跌16%，創(chuàng)史上最大單日跌幅。瑞士信貸的股價也一度下跌15%，為去年3月以來最大跌幅。

　　此次投資機構平倉引發(fā)銀行業(yè)劇震，讓人不由得想起2008年的次貸危機。盡管此次連鎖效應嚴重程度尚不足懼，但監(jiān)管層已開始擔憂并著手調查。據(jù)《金融時報》報道，在對阿奇戈斯總計有逾500億美元敞口的多家銀行中，有一些銀行正在進行內部調查，以查明是否存在其他被隱瞞的頭寸。據(jù)知情人士透露，至少兩家銀行的主經紀商部門高管正在接受風險管理部門的詢問：為什么這些高管為阿奇戈斯這種小企業(yè)提供了數(shù)以百億美元計的杠桿，用于通過衍生品合約來交易波動率較高的股票。

　　過度投機有其多重深層次誘因，投機資金過剩居首。根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，今年1月份，對沖基金的借款規(guī)模達到新高。

　　另外，高度集中的倉位顯示市場投機風險加大。由于市場集中押注美國國債收益率上升以及受益于經濟繁榮的股票，同時看空在去年經濟低迷中勝出的避險股票，一旦投機失敗，許多人會遭殃。用巴菲特的話說，有些人肯定在裸泳，在看似穩(wěn)賺的炒作中背負了太多的債務。

　　此次事件還反映了市場過度炒作科技股新技術概念和商業(yè)前景的“惡習”。在美國市場，對沖基金青睞炒作波動性較高的科技股，從微軟和蘋果這種大型科技股到此后轉向的風險較高的科技股。隨著科技股出現(xiàn)較顯著回落，包含50只最受對沖基金歡迎的股票的高盛指數(shù)已從上月峰值下跌超過5%，同期標普500指數(shù)則上漲1%。如果這些投機性較強的科技股繼續(xù)下跌，未能平倉的對沖基金將遭受損失。

　　最后，出于逐利目的濫用衍生品交易也再次成為攪動市場連鎖反應的幫兇。阿奇戈斯利用了被稱作“總回報互換”(total return swap)的工具來炒作維亞康姆等股票。由于美國信息披露制度存在嚴重漏洞，阿奇戈斯不必公開披露自己在互換交易中的大量頭寸，盡管此前據(jù)估計，阿奇戈斯對多家公司的持股比例已經超過10%的經濟風險門檻，因此銀行也不知道其他機構的債務情況，監(jiān)管漏洞讓銀行風控失靈。

　　此事件更廣泛的影響在于監(jiān)管層或加大政策力度。分析人士指出，這一事件可能導致金融機構削減向基金及其他投資者提供的融資額度，推動資本市場去杠桿化，進而加劇市場波動。

　　業(yè)內人士建議，為防范金融市場因高杠桿引發(fā)市場連鎖動蕩，美國監(jiān)管層應效仿英國，把針對股票的衍生品敞口與直接持有股票同等對待。

（文章來源：經濟參考報）