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涂永紅:完善匯率預(yù)期管理很有必要
來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2020-10-16 16:29:35

原標(biāo)題:涂永紅:完善匯率預(yù)期管理很有必要

 

  6月份以來,人民幣出現(xiàn)較大幅度升值,市場(chǎng)逐漸形成人民幣單邊升值預(yù)期,并引發(fā)了一定的投機(jī)行為,加劇了人民幣即期匯率下跌,同時(shí)也為遠(yuǎn)期匯率大幅攀升埋下了隱患。近日,中國人民銀行從維護(hù)人民幣匯率在均衡水平下基本穩(wěn)定的政策目標(biāo)出發(fā),調(diào)節(jié)外匯管理政策,發(fā)出了明確的預(yù)期管理信號(hào)。

  在新發(fā)展理念指引下,我國強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展提升了國際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力。4月份以來,我國進(jìn)出口貿(mào)易穩(wěn)步增長(zhǎng),前三季度外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)0.7%,實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)首次正增長(zhǎng)。不僅如此,三季度進(jìn)出口總值、出口總值、進(jìn)口總值還創(chuàng)下了3項(xiàng)歷史新高。這都為人民幣中長(zhǎng)期堅(jiān)挺奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

  近年來,發(fā)達(dá)國家實(shí)行量化寬松的貨幣政策,我國則實(shí)行正常的貨幣政策,這樣的貨幣政策分化導(dǎo)致中國10年期國債利率比同期美國國債利率高2.5個(gè)至3個(gè)百分點(diǎn)。較高的收益率、良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景,賦予了人民幣避風(fēng)港的地位,提高了人民幣資產(chǎn)吸引力。于是,國際投資者加大了對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置力度。

  我國堅(jiān)持多邊主義,金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放,股市通的機(jī)制和渠道更加完善,越來越多的國際資本流入A股市場(chǎng),資本項(xiàng)目順差擴(kuò)大,使得我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持在31426億美元高位。如果國際收支“貿(mào)易+資本流動(dòng)”雙順差局面持續(xù),人民幣就會(huì)在市場(chǎng)力量推動(dòng)下承受很大升值壓力。

  可見,當(dāng)前外匯市場(chǎng)供過于求,如何維持人民幣匯率在均衡水平下的穩(wěn)定,如何實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng),無疑是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

  盡管我國經(jīng)常項(xiàng)目收支順差占GDP的比重不足3%,國際收支處于國際公認(rèn)的均衡水平范圍內(nèi),現(xiàn)階段人民幣匯率水平是合理的,不存在偏高或偏低問題,但我國利率水平較高,根據(jù)利率平價(jià)理論,人民幣遠(yuǎn)期匯率必然上升。一旦出現(xiàn)疫情反復(fù)、地緣政治沖突或者“黑天鵝”事件,促使國際資本大規(guī)模流出,人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大,為了對(duì)沖潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)出口企業(yè)、國際投資者迫切需要運(yùn)用外匯衍生工具實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。

  此次央行出臺(tái)新政策,將遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金率從20%降至0,將產(chǎn)生三個(gè)積極影響。一是滿足了市場(chǎng)主體的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需求,降低了交易成本,有利于國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn),減少匯率損失風(fēng)險(xiǎn);二是進(jìn)一步擴(kuò)大金融開放,增加遠(yuǎn)期交易的便利性,彰顯我國促進(jìn)遠(yuǎn)期市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展的決心,以制度改革方式將《全面深化服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)總體方案》落到實(shí)處;三是構(gòu)建即期市場(chǎng)與遠(yuǎn)期市場(chǎng)之間的匯價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,進(jìn)一步提升央行引導(dǎo)、管理匯率預(yù)期的能力。

  隨著美國大選臨近,第四季度外匯市場(chǎng)的不確定性較大,有關(guān)方面需要提前做好國際資本異常流動(dòng)沖擊外匯市場(chǎng)以及貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的準(zhǔn)備,建立更有效的人民幣匯率預(yù)期管理機(jī)制,協(xié)調(diào)宏觀政策,維護(hù)有管理的浮動(dòng)匯率制度公信力。

  第一,堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向,發(fā)揮市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的決定性作用。各家報(bào)價(jià)行按照公開透明的“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變動(dòng)+逆周期因子”人民幣匯率中間價(jià)公式自主報(bào)價(jià),鞏固雙向波動(dòng)、更有彈性的人民幣匯率機(jī)制。

  第二,創(chuàng)新豐富政策工具箱,在遇到政治事件、非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策溢出等重大沖擊,導(dǎo)致嚴(yán)重市場(chǎng)非理性情緒以及匯率嚴(yán)重偏離均衡水平時(shí),監(jiān)管部門能運(yùn)用靈活多樣的貨幣政策、匯率政策和宏觀審慎政策,形成政策之間的合力,采用國際通行的市場(chǎng)手段和措施,影響外匯交易成本,引導(dǎo)市場(chǎng)行為。

  第三,及時(shí)調(diào)整貿(mào)易和資本流動(dòng)格局,加速構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局,盡量避免國際收支“貿(mào)易+資本”雙順差局面,努力形成國際收支“一順一逆”的穩(wěn)健格局,為人民幣匯率提供穩(wěn)定器,更好發(fā)揮人民幣匯率優(yōu)化配置國內(nèi)外資源和要素的指揮棒作用。

 

 

(文章來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào))

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