原標(biāo)題：“麻辣粉”超預(yù)期投放 流動(dòng)性再迎利好

　　央行昨日按慣例開展每月一次的中期借貸便利(MLF)操作。盡管此次MLF利率如期保持不變，但投放規(guī)模超預(yù)期。當(dāng)天央行開展1年期MLF6000億元，考慮到9月17日有2000億MLF到期，央行此次是超額續(xù)作MLF，情況與上個(gè)月相似。

　　受央行超額續(xù)作MLF和統(tǒng)計(jì)局當(dāng)天公布的8月主要宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期影響，國債期貨午盤全線明顯上漲。銀行間現(xiàn)券收益率明顯下行，10年期國債活躍券200006收益率下行1.99bp報(bào)3.13%，5年期國債活躍券200005收益率下行5bp報(bào)2.97%。

　　在經(jīng)歷了上半年貨幣政策總量寬松帶動(dòng)市場(chǎng)利率持續(xù)下行后，近期貨幣政策邊際調(diào)整，市場(chǎng)利率上行較快，目前已基本圍繞政策利率上下波動(dòng)，加之結(jié)構(gòu)性存款嚴(yán)監(jiān)管的推進(jìn)，銀行負(fù)債端壓力不斷加大，作為結(jié)構(gòu)性存款的替代品種，近期銀行同業(yè)存單發(fā)行“量價(jià)齊升”，央行連續(xù)兩個(gè)月超額續(xù)作MLF，旨在緩解銀行緊張的中長期流動(dòng)性需求。

　　實(shí)際上，在前段時(shí)間資金利率從低位快速上行時(shí)，市場(chǎng)一度擔(dān)心貨幣政策將轉(zhuǎn)向收緊。但從近兩個(gè)月央行頻繁的公開市場(chǎng)逆回購操作，以及MLF超額續(xù)作的情況看，盡管下半年貨幣政策難再現(xiàn)降準(zhǔn)降息等傳統(tǒng)的總量寬松政策，但央行會(huì)通過公開市場(chǎng)操作及時(shí)補(bǔ)充市場(chǎng)所需的流動(dòng)性，將資金利率維持在合意水平。貨幣政策實(shí)則是從前期應(yīng)急狀態(tài)下的總量寬松，回歸常態(tài)化的穩(wěn)健。

　　不少分析預(yù)計(jì)，年內(nèi)全面降準(zhǔn)降息概率較低，9-10月地方債發(fā)行規(guī)模依然較大，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的“抽水”效應(yīng)明顯，央行仍會(huì)通過逆回購、MLF的方式為市場(chǎng)提供適宜的資金支持。

　　隨著9月MLF利率保持不變，本月LPR報(bào)價(jià)也將大概率保持不變。不少分析認(rèn)為，年內(nèi)再度降準(zhǔn)降息的概率較低。“我們認(rèn)為年內(nèi)不存在調(diào)升政策性利率或者準(zhǔn)備金率的可能，央行也沒有意圖主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)利率或者債券收益率上行。常態(tài)化貨幣政策并不意味著貨幣政策進(jìn)一步收緊。”方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色稱，貨幣政策不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)恢復(fù)而走向降準(zhǔn)降息的反面，而是以穩(wěn)為主。一方面，這體現(xiàn)在利率的常態(tài)化，政策性利率將保持相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞政策性利率波動(dòng)；另一方面，貨幣政策不會(huì)大水漫灌，年底之前基本已經(jīng)不存在降準(zhǔn)降息的可能性，緩解長期流動(dòng)性緊張，央行的主要手段是超量續(xù)作MLF，并伴隨常規(guī)化的、以逆回購為主要形式的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)。

（文章來源：財(cái)富動(dòng)力網(wǎng)）