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科創(chuàng)板三輪問詢探秘:公募基金為何說“盈利是次要的”
來源:第一財(cái)經(jīng)  作者:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)  發(fā)布時(shí)間:2019-05-26 22:21:28

科創(chuàng)板銜枚疾進(jìn)。

  截至2019年5月24日,111家上交所接受了企業(yè)在科創(chuàng)板的上市受理,其中89家處于“已問詢”階段,微芯生物、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納則對(duì)第三輪問詢函進(jìn)行了回復(fù)。

  科創(chuàng)板問詢到第三輪,機(jī)構(gòu)尤其是買方對(duì)科創(chuàng)板的關(guān)注也越來越高。市場對(duì)機(jī)構(gòu)如何理解交易所問詢的意圖、對(duì)問詢質(zhì)量的看法等問題亦高度關(guān)注。

  “我們最關(guān)心的并不在于問詢本身,而是問詢是否已經(jīng)達(dá)到注冊制要求的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。”鵬華基金穩(wěn)定投資收益部總經(jīng)理姜山表示,不論是被問詢、還是主動(dòng)披露,關(guān)鍵是把企業(yè)可能遇到的各類風(fēng)險(xiǎn)均如實(shí)披露出來。

  “以披露為核心,就是要讓大家看得懂;第二是盡可能做到詳盡無遺漏。”姜山說。

  三輪問詢窺探

  除了微芯生物、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納這兩家已經(jīng)進(jìn)行到第三輪問詢狀態(tài)的科創(chuàng)板受理企業(yè),5月24日,上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療、中科星圖、熱景生物、天奈科技、西部超導(dǎo)、寧波容百新能源、杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)以及恒安嘉新(北京)等8家公司對(duì)第二輪問詢進(jìn)行了回復(fù)。

  從目前情況看,“一問”之后,申請企業(yè)和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)將普遍接受第二輪問詢。

  第一財(cái)經(jīng)記者注意到,在首輪問詢和回復(fù)的基礎(chǔ)上,第二輪問詢將更加突出重大性、更加聚焦關(guān)鍵問題、更加注重揭示風(fēng)險(xiǎn),并且第二輪更加精簡扼要,更具整合性,已披露的第二輪問詢,問題數(shù)量較首輪問詢顯著減少。

  比如在熱景生物的問詢中,交易所注意到報(bào)告期內(nèi)進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出金額分別為176.56萬元、67.71萬元、324.69萬元,因此要求申報(bào)企業(yè)說明進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出的原因以及與其他科目的勾稽關(guān)系。

  另外要求熱景生物:“請梳理招股說明書中關(guān)于儀器投放數(shù)量和試劑數(shù)量的披露,清晰直白地披露報(bào)告期內(nèi),在各級(jí)醫(yī)院的不同產(chǎn)品設(shè)備投放和試劑銷售數(shù)量情況,以及之間的匹配關(guān)系”。

  “我們覺得是更細(xì)致了,像勾稽關(guān)系、匹配關(guān)系等問詢則是反映是否真實(shí)、是否存在財(cái)務(wù)舞弊等隱瞞性的問題能夠通過問詢展現(xiàn)出來,這一點(diǎn)要好于之前的審核制。”姜山表示。

  到了第三輪,問詢的細(xì)致度則進(jìn)一步提升。不僅會(huì)關(guān)注匹配性,并且在此基礎(chǔ)上會(huì)要求企業(yè)說明對(duì)具體產(chǎn)品的核算方法等。

  比如上交所的第三輪問詢中,對(duì)煙臺(tái)睿創(chuàng)微納的關(guān)注點(diǎn)包括:“2018年末民品經(jīng)銷業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款與銷售收入的匹配性,是否與結(jié)算政策一致,是否存在突擊銷售”、并且要求結(jié)合主要經(jīng)銷商的銷售渠道、下游客戶類型說明,“對(duì)發(fā)行人經(jīng)銷產(chǎn)品最終銷售實(shí)現(xiàn)情況的具體核查方法、核查比例,二級(jí)經(jīng)銷商的抽樣方法、核查比例,是否核查至終端用戶”。

  “問詢是在申報(bào)稿的基礎(chǔ)上提出一些細(xì)節(jié)性問題,也就是說,幾輪問詢下來后,是否已經(jīng)把企業(yè)方方面面、應(yīng)該展示的都展示出來了。每個(gè)投資者關(guān)注的點(diǎn)可能不太一樣,不管從哪個(gè)方面來看,包括申報(bào)稿在內(nèi),是不是企業(yè)把需要向市場反應(yīng)的真實(shí)情況,尤其是關(guān)系到未來經(jīng)營可能性風(fēng)險(xiǎn)的情況已經(jīng)真實(shí)反映出來。”姜山說,“但每個(gè)企業(yè)、每個(gè)行業(yè)可能還不太一樣。”

  另外,上交所對(duì)申報(bào)企業(yè)的問詢中,對(duì)細(xì)節(jié)表述準(zhǔn)確性的要求之高亦是少見。比如在對(duì)煙臺(tái)睿創(chuàng)微納的問詢中,上交所要求說明:保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師認(rèn)為“經(jīng)銷商庫存一直維持較低水平”“發(fā)行人向主要經(jīng)銷商銷售的產(chǎn)品均能實(shí)現(xiàn)最終銷售”與公司認(rèn)為“向主要經(jīng)銷商銷售的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了最終銷售”這兩種表述是否具有差異。

  申萬宏源證券承銷保薦公司董事總經(jīng)理屠正鋒則認(rèn)為,與傳統(tǒng)審核不同,注冊制涉及的問題并不局限于公司本身,還包括發(fā)行條件,即企業(yè)對(duì)法規(guī)的理解和合規(guī)性的把控。

  盈利是次要的

  在5月25日舉行的浦江創(chuàng)新論壇上,上海證券交易所資本市場研究所副所長廖士光強(qiáng)調(diào),科創(chuàng)板審核貫徹公開化的原則,具有發(fā)行審核注冊制、上市標(biāo)準(zhǔn)多元化、發(fā)行定價(jià)市場化、交易機(jī)制差異化、持續(xù)監(jiān)管針對(duì)性及退市制度從嚴(yán)化的六大亮點(diǎn)。

  目前科創(chuàng)板第三輪問詢回復(fù)工作已經(jīng)開始。其中,91%的企業(yè)前一年底歸母凈利潤為正,僅有9家凈利潤為負(fù)。

  對(duì)此,姜山認(rèn)為科創(chuàng)板不是以盈利為審核、而是以披露為核心。因此對(duì)于盈利,他認(rèn)為是次要的,只要能夠做到真實(shí)披露,基金經(jīng)理就能夠?qū)ζ髽I(yè)盈利進(jìn)行判斷,短期盈利并不是重點(diǎn)關(guān)注的方向。

  “第一是我們需要了解的信息是否如實(shí)披露;第二在財(cái)務(wù)報(bào)表的環(huán)節(jié)是比較清晰的財(cái)務(wù)報(bào)表,不要有大的差錯(cuò)和遺漏產(chǎn)生。有一些行業(yè)過1-2年就會(huì)發(fā)生天翻地覆的變化,關(guān)鍵在于企業(yè)在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn),是不是告訴投資者有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),會(huì)造成業(yè)務(wù)發(fā)展沒有想象中那么好,不在于是否會(huì)發(fā)生,而在于是否告訴大家這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是可能發(fā)生的。”姜山進(jìn)一步向第一財(cái)經(jīng)記者表示。

  同樣,姜山也表示,僅僅通過申報(bào)材料或幾輪問詢,并不能完全了解一家企業(yè),持續(xù)關(guān)注非常重要。

  “有可能問詢看到的企業(yè)和企業(yè)的真實(shí)情況仍有較大差距。畢竟想在這么短時(shí)間內(nèi)把所有想法、問題都展現(xiàn)在問詢中也不是很現(xiàn)實(shí),注冊制的推進(jìn),信息披露的完整性相對(duì)來說也是一個(gè)長期過程。真正特別細(xì)節(jié)的東西,難免會(huì)有遺漏,特別是在初期,肯定有想不到的地方。”姜山直言。

  分析人士表示,多輪問詢的過程,是在全面問詢的基礎(chǔ)上,不斷突出重點(diǎn)、聚焦問題的過程,不斷督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息的過程,也是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的基礎(chǔ)上作出投資決策的監(jiān)管過程。

  “一是盡可能把問題想到,要求上市公司表達(dá)清楚;第二是要告訴上市公司,哪怕我沒有問到,你也應(yīng)該主動(dòng)披露;即便我沒有問到,但一些重要的問題你沒有披露、出現(xiàn)了故意隱瞞的情況,那后續(xù)懲罰性的措施環(huán)節(jié)要跟得上。”姜山進(jìn)一步稱。

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