美國“大放水”花樣多多。貨幣政策方面，去年3月美聯(lián)儲兩次“非常規(guī)”降息(即不在既定的議息會議上降息)，分別降息50基點和100基點，期間還購買了大量資產(chǎn)，此后不論“鷹派”壓力多大，聯(lián)儲都不曾真正收緊貨幣政策。財政和救助政策更是種類繁多，最直接的無疑是向民眾發(fā)放額外救濟金。拜登就任美國總統(tǒng)以后，財政刺激力度更是有增無減，繼今年3月中旬推出總額高達1.9萬億美元的巨額經(jīng)濟救助計劃后，拜登又于3月31日宣布了一項總額約2.25萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一攬子計劃。

　　從最新跡象看，美國“大放水”的負面效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而且還有加劇的可能。

　　從美國國內(nèi)看，首先，美國的補貼政策雖然提振了居民收入，但降低了部分居民的就業(yè)意愿，這并不利于就業(yè)市場向好。2020年3月至今，美國先后進行了3輪大規(guī)模“發(fā)錢”，包括為居民發(fā)放現(xiàn)金支票以及增加聯(lián)邦失業(yè)金補貼等。據(jù)美國媒體統(tǒng)計，美國財政大規(guī)模“發(fā)錢”，使美國居民的收入水平較疫情暴發(fā)前大幅提升，增幅最多接近30%。這意味著不少居民領(lǐng)取失業(yè)救濟金后收入反而大增，于是不少人開始不愿意工作。美國勞工部最新公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就是最好的例證。隨著美國新冠肺炎疫苗接種加速，美國經(jīng)濟復蘇成為某種意義上的共識。在該數(shù)據(jù)公布之前，市場預(yù)測新增就業(yè)人數(shù)為100萬左右，但最終公布的僅為26.6萬，失業(yè)率也升至6.1%，高于預(yù)計的5.8%，令各界人士大跌眼鏡。

　　其次，企業(yè)不得不大幅提高工資水平，許多企業(yè)經(jīng)歷新冠肺炎疫情后，景氣度剛剛開始復蘇，而大幅提高支出有可能嚴重阻礙這種復蘇勢頭。從長期看，這不僅不利于美國經(jīng)濟復蘇，也不利于美國金融市場發(fā)展。同樣看最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，平均小時工資增速、平均周薪增速、平均每周工作時間都高于市場預(yù)期，這反映出企業(yè)人力成本在快速上升。

　　再次，美國通脹壓力越來越大。因為必須提高雇員工資水平，企業(yè)為維持正常運營所需要承擔的人力成本較疫情前大幅提升，這將直接推升核心通脹。數(shù)據(jù)顯示，美國企業(yè)的勞動力成本增速已經(jīng)高達4.1%，處于歷史高位，遠遠高出疫情暴發(fā)前的1.5%。而該數(shù)據(jù)通常是核心CPI的重要領(lǐng)先指標，這意味著接下來美國經(jīng)濟即使復蘇也會伴隨著持續(xù)走強的核心CPI數(shù)據(jù)，美國通脹風險已經(jīng)開始了。

　　而對于全球而言，美國“大放水”的負面沖擊更加明顯。全球不少經(jīng)濟體曾追隨美國而“放水”，近期不少新興經(jīng)濟體不得不提前加息。今年3月，巴西、土耳其、俄羅斯等央行相繼加息。對于部分經(jīng)濟體而言，經(jīng)濟下行壓力沒有任何好轉(zhuǎn)，新冠肺炎疫情還在加重。然而，三個新的“威脅”快速出現(xiàn)，愈演愈烈，可能對新興經(jīng)濟體帶來惡性循環(huán)。一是物價水平飛漲，美國持續(xù)的巨額刺激計劃已經(jīng)產(chǎn)生了負面外溢效應(yīng)，其天量救助計劃規(guī)模大于實際需求，對于部分新興經(jīng)濟體甚至造成了惡性通脹威脅。例如，巴西央行宣布加息之際，該國通脹率創(chuàng)四年新高，貨幣匯率大幅走軟，燃料價格大幅上漲。二是美國“大放水”所帶來的經(jīng)濟復蘇預(yù)期吸引投資者從風險較高的新興市場撤出，購買美元資產(chǎn)，資金外流對這些經(jīng)濟體而言無疑是雪上加霜。三是疫情導致大宗商品供需關(guān)系失衡，放大了經(jīng)濟修復過程中的漲價壓力，這不利于新興經(jīng)濟體的復蘇。

（文章來源：中國證券報）