美國股市剛剛經(jīng)歷了掙扎的一周，投資者在消化企業(yè)財(cái)報(bào)的同時(shí)，再次將目光瞄向了美聯(lián)儲(chǔ)，而降息預(yù)期的搖擺最終讓美國三大股指暫時(shí)從歷史高位跌落。
同時(shí)，以羅素2000指數(shù)為代表的小盤股和以道瓊斯運(yùn)輸指數(shù)為代表的周期類板塊的分化表現(xiàn)以及技術(shù)指標(biāo)背離引起了市場的注意，不少分析師擔(dān)心美股近期將出現(xiàn)拐點(diǎn)。
登上歷史高位后的美股，將迎來何種走勢？
“保險(xiǎn)式降息”25個(gè)基點(diǎn)？
本月，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)擴(kuò)張的紀(jì)錄延長至121個(gè)月，正式超越1990~2001年時(shí)的紀(jì)錄，創(chuàng)1854年有紀(jì)錄以來最長擴(kuò)張周期。然而，在長期低利率環(huán)境下美國非銀企業(yè)的債務(wù)水平達(dá)到了國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的74%，亦創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。全球貿(mào)易局勢的緊張和經(jīng)濟(jì)增速放緩正令企業(yè)的投資熱情降溫，此外通脹預(yù)期持續(xù)低迷也引起了美聯(lián)儲(chǔ)的高度警惕。
對(duì)此，美國彼德森國際經(jīng)濟(jì)研究所資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍夫鮑爾(Gary Haufbauer)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，由信貸標(biāo)準(zhǔn)降低催生的貸款抵押債券(CLO)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)隨著經(jīng)濟(jì)放緩壓力正在不斷擴(kuò)大，需要引起重視，另一方面全球性的產(chǎn)業(yè)競爭已經(jīng)成為長期打壓通脹的重要因素。“考慮到目前的就業(yè)市場狀況，未來美國政府可以考慮繼續(xù)增加在基建、研發(fā)和教育方面的投入來刺激經(jīng)濟(jì)和推升通脹。”他說。
5月以來，長短期美債收益率的持續(xù)倒掛中暗藏著中長期美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議結(jié)束后，7月降息已逐漸成為一致預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾16日在出席紀(jì)念布雷頓森林體系75周年活動(dòng)致辭時(shí)重申了寬松貨幣立場，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性正在增加，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)將采取適當(dāng)行動(dòng)以維持經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，并使通脹率接近其對(duì)稱的2%目標(biāo)。
其他美聯(lián)儲(chǔ)官員也紛紛選擇在靜默期開始前密集表態(tài)，但貨幣政策前景依然讓人霧里看花。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯的一次演說一度引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)7月超預(yù)期降息50基點(diǎn)的猜測。他認(rèn)為與其坐等災(zāi)難發(fā)生不如采取“預(yù)防措施”，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)信號(hào)時(shí)迅速采取行動(dòng)降低利率是值得的。然而隨后紐約聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)威廉姆斯言論僅涉及學(xué)術(shù)探討的澄清聲明讓外界大失所望。
部分委員對(duì)降息依然持保留態(tài)度，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)沒有降息的必要?？八_斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治強(qiáng)調(diào)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期沒有改變，就業(yè)報(bào)告和消費(fèi)數(shù)據(jù)令人滿意，傾向于維持利率不變。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭則擔(dān)心過多的刺激可能助長金融失衡。
在7月議息會(huì)議召開前，F(xiàn)OMC委員將重點(diǎn)關(guān)注即將公布的一系列重磅數(shù)據(jù)。26日美國商務(wù)部將公布二季度美國GDP初值，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)為同比增長1.6%，這意味著美國很可能自2017年一季度以來經(jīng)濟(jì)增速首次跌破2%。在6月零售銷售和制造業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)時(shí)，即將公布的制造業(yè)PMI、耐用品訂單和新屋銷售等數(shù)據(jù)將進(jìn)一步確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能是否有所恢復(fù)。
目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，無論經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)選擇在7月采取行動(dòng)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家博斯特?fù)P基奇(Kathy Bostjancic)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，鑒于全球經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)美國的壓力以及避免資本市場出現(xiàn)動(dòng)蕩的考量，美聯(lián)儲(chǔ)底線是7月選擇“保險(xiǎn)式降息”25個(gè)基點(diǎn)。
暴風(fēng)雨前的寧靜？
美股新財(cái)報(bào)季第一周剛過去，截至19日收盤，有80余家標(biāo)普500指數(shù)成分股公布業(yè)績，65%的企業(yè)營收好于預(yù)期，77%的企業(yè)盈利好于預(yù)期。然而，良好的財(cái)報(bào)表現(xiàn)并未刺激市場進(jìn)一步刷新歷史新高，分析師普遍認(rèn)為，指數(shù)背后的分化說明了投資者的憂慮情緒。下周有10家道指和144家標(biāo)普500指數(shù)成分股企業(yè)陸續(xù)公布最新財(cái)報(bào)，這也將更全面地表現(xiàn)美國、甚至全球經(jīng)濟(jì)對(duì)二季度企業(yè)運(yùn)營的影響。
摩根大通分析師亨特(Jason Hunter)在研報(bào)中指出，近期美股走勢很大程度上是由美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)變推動(dòng)的，具有防御性的必需消費(fèi)品和公用事業(yè)類標(biāo)的表現(xiàn)不俗，傳統(tǒng)上與經(jīng)濟(jì)健康狀況相關(guān)的周期性股票普遍走弱，這種背離的趨勢很難持續(xù)下去。
該報(bào)告還提到近期道瓊斯運(yùn)輸指數(shù)的低迷表現(xiàn)，該指標(biāo)反映了航空、鐵路和航運(yùn)公司的股票表現(xiàn)，被不少市場人士視為國家經(jīng)濟(jì)健康狀況的晴雨表。道氏理論指出，道指和道瓊斯運(yùn)輸指數(shù)是相互印證的關(guān)系，往往當(dāng)運(yùn)輸股表現(xiàn)不佳之時(shí)，整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能也正在逐步減弱。
根據(jù)美國交通運(yùn)輸部的統(tǒng)計(jì)，上世紀(jì)80年代以來，運(yùn)輸業(yè)放緩平均較整體經(jīng)濟(jì)提前4~5個(gè)月。美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書顯示，5月下旬至7月初，部分地區(qū)的運(yùn)輸市場價(jià)格因原材料需求下滑有所回落。
羅素2000指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)比價(jià)降至2008年以來新低(資料來源：FactSet)
技術(shù)分析專家特內(nèi)布拉魯姆(Pater Tenebrarum)把焦點(diǎn)放在了指數(shù)表現(xiàn)的差異上，他指出在美國三大股指刷新歷史新高的同時(shí)，代表小盤股的羅素2000指數(shù)依然較去年10月高位低10.5%。通常小型股對(duì)流動(dòng)性和市場環(huán)境更為敏感，當(dāng)羅素2000指數(shù)跑贏標(biāo)普500指數(shù)時(shí)，意味著投資者愿意將資金投入風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，反之則表明投資者正在失去風(fēng)險(xiǎn)偏好。
值得注意的是，大小盤股指的相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)(RSI)的離散程度已經(jīng)處于歷史高位，歷史上看這意味著市場拐點(diǎn)正在臨近，就像去年四季度那樣。
美股近期的表現(xiàn)在一定程度上表明了投資者將期望寄托在了美聯(lián)儲(chǔ)的政策導(dǎo)向上，相信美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)通過降息或者注入流動(dòng)性的方式避免衰退。然而央行并不是救世主，正如德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)所言，貨幣政策本身不能“創(chuàng)造”經(jīng)濟(jì)的增長。今年以來全球公債收益率持續(xù)走低表現(xiàn)出避險(xiǎn)情緒的升溫，隨著近期代表市場波動(dòng)性的CBOE“恐慌指數(shù)”(VIX)持續(xù)低位運(yùn)行，短期內(nèi)美股或?qū)⒚媾R又一次的方向選擇。