今晚凌晨2點(diǎn)左右美聯(lián)儲(chǔ)將公布3月份FOMC會(huì)議內(nèi)容。美聯(lián)儲(chǔ)每一次議息，市場(chǎng)都屏息等待。

　　要說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)加息這件事，從2014年起開始鬧騰，結(jié)果最開始也就2015年年底、2016年年底分別加了一次，然后2017年加了三次。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2017年全球股市都走得不錯(cuò)，所以美聯(lián)儲(chǔ)加息大有狼來(lái)了的故事。

　　然后2018年狼真的來(lái)了，美聯(lián)儲(chǔ)的四次加息，疊加貿(mào)易上的不確定性，打得全球雞飛狗跳，即使強(qiáng)如美國(guó)，2018年12月也是一片狼藉。

　　隨后在美聯(lián)儲(chǔ)的呵護(hù)下，美股率先反彈，由技術(shù)熊市進(jìn)入技術(shù)牛市，并接近前期高位。春節(jié)回來(lái)后，A股也猛踩油門，一路狂飆，成為2019年全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)之一。

　　現(xiàn)在就美股而言，形態(tài)上已經(jīng)到了一個(gè)敏感期，是M頂，還是向上突破，像2016年一樣，進(jìn)入新一輪漲幅，這是許多投資者關(guān)心的問(wèn)題。

　　這就讓這次的FOMC會(huì)議釋放的信號(hào)更加關(guān)鍵了。

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　　這次FOMC會(huì)議看什么

　　美聯(lián)儲(chǔ)一年一般有八次FOMC會(huì)議，第一次在1月29日和30日舉行，隨后2月21日公布了1月份FOMC會(huì)議紀(jì)要。這次會(huì)議紀(jì)要有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一是紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)了更大的擔(dān)憂，促使他們發(fā)出停止加息的信號(hào)；二是紀(jì)要顯示幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員希望在今年晚些時(shí)候停止縮表。

　　3月份的會(huì)議上焦點(diǎn)仍然一是加息，二是縮表。

　　3月、6月、9月還有12月的FOMC會(huì)議上都會(huì)公布一個(gè)點(diǎn)陣圖，由這個(gè)點(diǎn)陣圖可以大概預(yù)測(cè)2019年的加息路徑。

　　2018年12月的FOMC會(huì)議上的點(diǎn)陣圖顯示，2019年年底多數(shù)委員認(rèn)為聯(lián)邦基金利率會(huì)在2.75%以上，這意味著2019年還要加三次息。

　　不過(guò)隨后的市場(chǎng)大跌迫使美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了越來(lái)越清晰的鴿派信號(hào)。這與2016年有些類似，2015年12月的點(diǎn)陣圖透露2016年將加四次息，市場(chǎng)被嚇壞而崩了。動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)加上不明朗的經(jīng)濟(jì)方向，迫使美聯(lián)儲(chǔ)也發(fā)出越來(lái)越清晰的鴿派信號(hào)。2016年3月份的FOMC點(diǎn)陣圖顯示2016年只加息一次，最終2016年確實(shí)只加息了一次。

　　所以，這次FOMC會(huì)議上的點(diǎn)陣圖比較重要了，美聯(lián)儲(chǔ)2019年到底會(huì)有多鴿派可以從這次的點(diǎn)陣圖看出?，F(xiàn)在市場(chǎng)的普遍預(yù)計(jì)是2019年不加息，或者加1次。如果這次點(diǎn)陣圖透露要加2次，考慮目前市場(chǎng)位置的敏感，美股恐怕要?dú)⒁徊?，其他市?chǎng)難免也要被狗帶一波。

　　不過(guò)，從之前的情況也可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)官員并不希望自己是市場(chǎng)動(dòng)蕩的制造者，所以這次FOMC會(huì)議上加息出幺蛾子的概率并不大。

　　第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是停止縮表了，之前美聯(lián)儲(chǔ)宣布今年晚些時(shí)候停止縮表助力了這波強(qiáng)勁反彈。這次會(huì)議上市場(chǎng)需要更詳細(xì)的信息，一是具體的時(shí)間，究竟什么時(shí)候停止縮表，二是美聯(lián)儲(chǔ)持有的國(guó)債和抵押貸款結(jié)構(gòu)上將有怎么樣的變化。

　　總體而言，在現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)位置，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的流動(dòng)性利好已經(jīng)被吃完，這次FOMC會(huì)議如果透露過(guò)硬，流動(dòng)性擔(dān)憂會(huì)重起，如果過(guò)軟，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，那恐怕市場(chǎng)在吃完流動(dòng)性后，巨大的獲利盤出于對(duì)基本面的擔(dān)憂，也會(huì)帶市場(chǎng)往下走一波。

　　美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)過(guò)硬還是過(guò)軟，今晚可見分曉。不過(guò)我們也可以從一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)先來(lái)猜一波。

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　　目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何？

　　從今年以來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)高官發(fā)言來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂是比較明顯的。全球現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體量大的主要四個(gè)地方，美國(guó)、中國(guó)、日本、歐盟。

　　從下圖可以看出，2016年下半年以來(lái)的這波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)、日本、歐盟都已經(jīng)熄火，2018年第四季度，中國(guó)同比增長(zhǎng)6.4%，歐盟1.4%，日本0.3%，增速不斷往下走，只有美國(guó)表現(xiàn)好，2018年四季度同比增長(zhǎng)3.08%，為近年來(lái)最高增速。

　　2019年1月和2月，中國(guó)因?yàn)橛写汗?jié)因素的干擾，目前還不好判斷，整體數(shù)據(jù)看仍然是不大好的。

　　歐盟里面最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)國(guó)德國(guó)，看工業(yè)同比，2018年11月下滑4.5%，12月下滑3.2%，2019年1月繼續(xù)下滑3.4%。強(qiáng)如德國(guó)如此，其他歐洲國(guó)家就更加了。

　　日本2019年1月同比增長(zhǎng)0.31%，較2018年12月有所恢復(fù)，但仍然在低位。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的當(dāng)然還是美國(guó)的數(shù)據(jù)。

　　一個(gè)重要的數(shù)據(jù)就是就業(yè)了。就業(yè)看失業(yè)率，美國(guó)還是低位的，不過(guò)之前2月份那個(gè)大大低于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)還是嚇唬了市場(chǎng)一把。

　　美國(guó)的薪資漲幅也不錯(cuò)，增速還在高位。

　　薪資漲幅，疊加美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，一直是市場(chǎng)擔(dān)憂通脹出現(xiàn)的重要點(diǎn)。但看美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)，是非常低迷的。現(xiàn)在歐美這些國(guó)家的低通脹，總要市場(chǎng)擔(dān)憂歐美進(jìn)入日本那樣的通縮境地。這也是近來(lái)出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)討論提高通脹目標(biāo)的原因(當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)盯住是2%)。

　　美國(guó)的GDP中，消費(fèi)占70%左右。在上面這么好的工資增速背景下，美國(guó)的零售表現(xiàn)是不錯(cuò)的。不過(guò)，2018年12月美國(guó)零售數(shù)據(jù)是相當(dāng)差的，同比僅增長(zhǎng)了0.66%(2018年11月同比增長(zhǎng)4.95%)，這不免讓人擔(dān)憂在利率上行，貿(mào)易不確定性的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)到頂。但是，2019年1月美國(guó)零售同比又增長(zhǎng)了2.63%。

　　另外，美國(guó)制造業(yè)也繼續(xù)表現(xiàn)不錯(cuò)。全部新訂單2019年1月同比增長(zhǎng)1.72%，較去年12月回升，尤其是耐用品新訂單，2019年1月同比增長(zhǎng)了8.41%，是2018年9月以來(lái)的新高。這表明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)依然比較強(qiáng)勁，盡管外圍在放緩。

　　從這一系列國(guó)外及美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，支持美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，支持美聯(lián)儲(chǔ)鴿派的是外圍的放緩、低迷的CPI以及2月出乎意外的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)交織著好與壞，令今天晚上的決定恐怕不是那么容易。

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　　結(jié)語(yǔ)

　　2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，并透露2016年加四次息，嚇壞了市場(chǎng)，隨后美聯(lián)儲(chǔ)出來(lái)安撫市場(chǎng)。加上2016年一季度時(shí)經(jīng)濟(jì)確實(shí)還沒(méi)現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美聯(lián)儲(chǔ)最終在2016年3月會(huì)議上改口，點(diǎn)陣圖透露2016年只加一次息。2016年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還經(jīng)常出幺蛾子，最終2016年只加了一次息，但因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在緩慢復(fù)蘇中，全球2016年下半年走牛。

　　現(xiàn)在的情況與2016年相似，都是美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬嚇崩了市場(chǎng)，隨后美聯(lián)儲(chǔ)又出來(lái)安撫。但現(xiàn)在不同的情況是，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇以來(lái)的頂峰，而非低迷。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，這讓美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)像2016年3月那樣，發(fā)出明顯服軟的信號(hào)，是未知的，還是看今晚凌晨?jī)牲c(diǎn)后的市場(chǎng)表演。