盛視科技成立于1997年1月，是一家專業(yè)從事智能化技術(shù)、系統(tǒng)集成的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，為用戶提供更貼近實(shí)際需求和符合未來發(fā)展的整體解決方案，主要包括智能交通、智能化控制、數(shù)字化口岸、信息化指揮中心、智能化樓宇、數(shù)字監(jiān)控報(bào)警、辦公自動(dòng)化等信息化系統(tǒng)。公司的下游客戶主要包括邊檢、海關(guān)（含檢驗(yàn)檢疫）、及國內(nèi)旅客流量超千萬的機(jī)場(chǎng)。
近年來，我國無論在信息開放還是貿(mào)易開放等方面都頻頻發(fā)力，盛視科技作為邊檢、海關(guān)等上游供應(yīng)商，其經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)了相應(yīng)的增長。從2016年到2018年的報(bào)告期，相比三年之前公司的營收分別為2.41億元、3.34億元和5.07億元，年化復(fù)合增長率為45.04%；凈利潤分別為4689.51萬元、7141.71萬元和1.42億元，年化復(fù)合增長率為73.87%。
但是經(jīng)營業(yè)績的成長性看似保持良好，但投資者作為交易中的買方，如果過分迷信經(jīng)營業(yè)績這一個(gè)指標(biāo)，而忽視了這個(gè)指標(biāo)背后的隱藏陷阱，就會(huì)失去清醒理智的判斷。其實(shí)，如果作為但也是這樣一家看上去“高科技”氣息十足的企業(yè)，在高增長的背后，卻在投資者披露這方面做得有失公允。
現(xiàn)金流量與利潤總額不成比例，業(yè)績表現(xiàn)應(yīng)持保留態(tài)度
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是了解一個(gè)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況最具說服力的部分，但大部分投資者受知識(shí)結(jié)構(gòu)和水平的限制，可能無法進(jìn)行深入研究。從從盛視科技的IPO招股書中可以看出盛視科技的營業(yè)利潤（圖1）基本呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢(shì)，2016年-2018年Q2的營業(yè)利潤分別是5239.73萬元、8214.26萬元、16311.81萬元，但是到了2019年第一季度和第二季度，其營業(yè)利潤卻降到了11294.66萬元，相較于2018年度降低了將近31個(gè)百分比。
通常來說，在營業(yè)利潤較高的情況下，其現(xiàn)金流量應(yīng)該是健康并且呈現(xiàn)正向的，但是從盛視科技的IPO招股書申報(bào)稿中第十章的現(xiàn)金流量表中看到，其因經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)了驚人的負(fù)增長！
如果說2016-2018年度在經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的些微現(xiàn)金流量尚且可以彌補(bǔ)其因?yàn)橥顿Y活動(dòng)和籌資活動(dòng)帶來的負(fù)增長，但是在2019年度的第一季度和第二季度，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增長額直接減少了6.8個(gè)億！
一邊是看似走高的營業(yè)利潤，另外一邊卻是入不敷出而且走向極為不健康的現(xiàn)金流量，盛視科技的業(yè)績似乎存在著較大的貓膩和水分。但是通篇招股書中，盛視科技卻并沒有對(duì)此做出合理且有效的解釋，值得投資者提高警惕！
關(guān)聯(lián)交易存貓膩，連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)高
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的理解上說，關(guān)聯(lián)交易就是企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易，關(guān)聯(lián)交易是公司運(yùn)作中經(jīng)常出現(xiàn)的而又易于發(fā)生不公平結(jié)果的交易。由于關(guān)聯(lián)交易方可以運(yùn)用行政力量撮合交易的進(jìn)行，從而有可能使交易的價(jià)格、方式等在非競爭的條件下出現(xiàn)不公正情況，形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯，也易導(dǎo)致債權(quán)人利益受到損害。
仔細(xì)研究盛視科技的關(guān)聯(lián)交易，發(fā)現(xiàn)其有高達(dá)10條偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易，這10條關(guān)聯(lián)交易都是由建設(shè)銀行、寧波銀行等商業(yè)銀行為公司提供高額擔(dān)保。值得注意的是，其中有4條擔(dān)保仍未履行完畢，也就是說盛視科技的實(shí)際控制人翟磊及其配偶仍舊對(duì)這2.6個(gè)億的擔(dān)保承擔(dān)著無限連帶責(zé)任。這一關(guān)聯(lián)交易無形中增加了投資者的資金風(fēng)險(xiǎn)，再加上上文所述的盛視科技的現(xiàn)金流并不健康和理想，倘若出現(xiàn)資金斷裂情況，則投資者的血汗錢將有可能血本無歸。
其實(shí)早在今年年初，ST新光實(shí)控人的就因?yàn)榉墙?jīng)營性占用上市公司資金的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)、上市公司違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)、共同借款事項(xiàng)，不履行信息披露義務(wù)，情節(jié)嚴(yán)重，由安徽監(jiān)管局決定對(duì)其實(shí)控人虞云新、周曉光采取10年證券市場(chǎng)禁入措施。如此教訓(xùn)，如若投資者不擦亮雙眼，則有可能再步其后塵。
股本結(jié)構(gòu)不合理，公司治理存盲區(qū)
股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)公司的靈魂和基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不好，就談不上有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。并且，不良的股權(quán)結(jié)構(gòu)容易導(dǎo)致公司及股東發(fā)生重大法律糾紛，從而導(dǎo)致投資者的權(quán)益受損。
真格基金創(chuàng)始人徐小平就曾表示：如果一開始模式不對(duì)，或者股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，這個(gè)公司一定做不成。在徐小平看來，企業(yè)的基礎(chǔ)，一個(gè)是團(tuán)隊(duì)，一個(gè)是股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)，這個(gè)東西必須基礎(chǔ)是對(duì)的，基礎(chǔ)如果沒有打好，那么企業(yè)的發(fā)展過程絕對(duì)會(huì)出現(xiàn)沖突。
而盛視科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)盲點(diǎn)就在于：持股比例不均衡。創(chuàng)始人占有超過85%的股權(quán)，其他三個(gè)人每人只占有7.7%和6.64%的股權(quán)或期權(quán)。這種項(xiàng)目就要警惕，為什么要做這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，其余兩個(gè)機(jī)構(gòu)股東對(duì)公司并不重要嗎？還是實(shí)控人不愿意把股權(quán)分享給合伙人？如果是后者，另外幾位合伙人未來可能會(huì)因?yàn)榈貌坏胶侠砘貓?bào)而離開。
