原新三板掛牌企業(yè)路德環(huán)境科技股份有限公司(以下簡稱“路德環(huán)境”,股票代碼：A19434.SH)正式向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。擬公開發(fā)行不超過2296萬股，募集3.5億元資金用于“路德環(huán)境技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目”、“路德環(huán)境信息化建設(shè)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充運(yùn)營資金”。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2016-2018年路德環(huán)境通過定增、動產(chǎn)抵押的方式多次融資，報(bào)告期各期末公司現(xiàn)金流不斷上升。其募投項(xiàng)目“路德環(huán)境技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目”早在2013年就已取得環(huán)保部門關(guān)于該項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書的批復(fù)，2016年取得項(xiàng)目建設(shè)用地，直到2019年才備案募資。

招股書顯示，上述待建研發(fā)中心“將圍繞泥漿脫水固結(jié)一體化和有機(jī)糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵等核心工藝進(jìn)行技術(shù)研發(fā)”，財(cái)經(jīng)網(wǎng)通過專利檢索了解到，路德環(huán)境預(yù)備研發(fā)的“泥漿脫水固結(jié)一體化”相關(guān)工藝，或已被同行搶先發(fā)明并注冊。

募資項(xiàng)目研發(fā)工藝或被搶先注冊

路德環(huán)境的募投計(jì)劃顯示，公司擬募資1.5億元用于“路德環(huán)境技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目是未來科技城的二期建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)披露，一期建設(shè)項(xiàng)目“未來科技城環(huán)保產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目”在2018年就以達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

不僅如此，路德環(huán)境早在2013年10月29日就取得了武漢市環(huán)境保護(hù)局東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)分局出具的《武漢市環(huán)境保護(hù)局東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)分局關(guān)于路德環(huán)境科技股份有限公司環(huán)保產(chǎn)業(yè)研發(fā)基地項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書的批復(fù)》。

并于2016年通過出讓的方式取得該項(xiàng)目的建設(shè)用地，不動產(chǎn)權(quán)證號為“鄂（2016）武漢市東開不動產(chǎn)權(quán)第 0046797 號”。

此外，根據(jù)招股書，路德環(huán)境分別于2016年8月、2017年8月、2018年7月，通過定向發(fā)行股票的方式融資3000萬元、1155萬元、9198萬元。根據(jù)天眼查，路德環(huán)境還分別與2017年2月27日、11月14日通過動產(chǎn)抵押獲得723.87萬元、2000萬元。2016-2018年，路德環(huán)境的期末現(xiàn)金流分別為1976.39萬元、5432.54萬元、1.14億元。

而現(xiàn)金流逐年增加的路德環(huán)境直到2019年才將“路德環(huán)境技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目”進(jìn)行備案并公開募資。需要注意的是，該項(xiàng)目的計(jì)劃建設(shè)期為36個(gè)月。意味著，距離路德環(huán)境“通過本項(xiàng)目的實(shí)施直接為主營業(yè)務(wù)提供持續(xù)的技術(shù)支撐，提高公司核心競爭力”至少還需要3年的時(shí)間。

根據(jù)項(xiàng)目介紹，該研發(fā)中心將圍繞泥漿脫水固結(jié)一體化和有機(jī)糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵等核心工藝進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，并應(yīng)用于河湖淤泥、工程泥漿及工業(yè)糟渣等高含水廢棄物處理與利用領(lǐng)域，研發(fā)方向和研發(fā)內(nèi)容均與公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)及核心技術(shù)高度相關(guān)。

報(bào)告期內(nèi)，在路德環(huán)境的主營業(yè)務(wù)中，河湖淤泥處理服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比最高，分別占總營收的78.56%、50.92%、58.93%、69.67%。河湖淤泥處理服務(wù)是在一定期限內(nèi)提供指定區(qū)域范圍內(nèi)河湖淤泥的抽排、脫水固化、固化后土方外運(yùn)等服務(wù)，路德環(huán)境主要負(fù)責(zé)脫水固化這一核心環(huán)節(jié)。因而“泥漿脫水固結(jié)一體化”的技術(shù)研發(fā)對公司的重要性可見一斑。

而財(cái)經(jīng)網(wǎng)通過國家知識產(chǎn)權(quán)局的專利檢索及分析網(wǎng)站了解到，廣州市天瑞環(huán)?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“天瑞環(huán)保”）于2019年9月24日，申請了一項(xiàng)名為“河湖淤泥脫水干化一體化處理工藝及系統(tǒng)”的專利。

來源：專利檢索及分析網(wǎng)站

根據(jù)專利摘要，河湖淤泥脫水干化一體化處理工藝及系統(tǒng)包括垃圾清理、底泥消毒、底泥改良、底泥挖掘、泥水分離、底泥脫水和底泥干化。作業(yè)全過程淤泥不落地、無需堆場、無二次污染，通過物理脫水、熱處理和固化處理，實(shí)現(xiàn)淤泥的污染控制、脫水、干化，淤泥處理效率較高，有效地解決了淤泥的處置利用問題，從而實(shí)現(xiàn)河湖淤泥的固化處理利用及生態(tài)治理。

天瑞環(huán)保的“河湖淤泥脫水干化一體化處理工藝及系統(tǒng)”專利已經(jīng)公開，該項(xiàng)專利是否會對路德環(huán)境的技術(shù)研發(fā)、主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響呢？對此，財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾向路德環(huán)境發(fā)送采訪函詢問，截至發(fā)稿，未予回應(yīng)。

供應(yīng)商合作時(shí)間蹊蹺，涉19次行政處罰

在技術(shù)研發(fā)方面，路德環(huán)境或許存在被同行領(lǐng)先的可能，但在與供應(yīng)商的合作上，路德環(huán)境卻有著“超前”的步伐，在供應(yīng)商尚未成立時(shí)便與之簽訂采購合同。

招股書顯示，路德環(huán)境專注于核心技術(shù)環(huán)節(jié)以及該環(huán)節(jié)對應(yīng)的技術(shù)裝備系統(tǒng)，對于非核心的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，主要采用對外分包的方式，包括淤泥抽排分包和土方外運(yùn)分包等。

因此，根據(jù)招股書及新三板年報(bào)，路德環(huán)境2015-2018年的第一大供應(yīng)商為紹興快吉土石方工程有限公司（以下簡稱“紹興快吉”），業(yè)務(wù)內(nèi)容為土方外運(yùn)分包服務(wù)。期間采購金額分別為864.09萬元、2452.58萬元、2102.52萬元、2265.74萬元，占總采購額的25.08%、40.13%、14.26%、17.88%。

根據(jù)天眼查，紹興快吉成立于2015年5月，而路德環(huán)境與其簽訂采購合同時(shí)間為2014年8月。

來源：天眼查

來源：招股書

通過上述信息，路德環(huán)境在浙江快吉成立之前就與之簽訂了采購合同。這家供應(yīng)商究竟有何“神通”？

天眼查顯示，浙江快吉自2015年7月-2018年11月，共有19項(xiàng)行政處罰，其中15項(xiàng)為“違法超限運(yùn)輸”。其中，2017年03月07日00時(shí)00分駕駛員李效亮駕駛車牌號為浙DR3716的重型自卸貨車，裝運(yùn)污泥從紹興福全路德環(huán)境到紹興濱?？聵蛭勰嗵幚恚窘?jīng)福漓線K6+500時(shí)，紹興市柯橋區(qū)公路管理處執(zhí)法人員發(fā)現(xiàn)該車有違法超限運(yùn)輸行駛公路嫌疑，依法就近引導(dǎo)至S308紹興超限運(yùn)輸檢測站進(jìn)行調(diào)查處理。

經(jīng)檢測，車貨總質(zhì)量47130公斤，按照交通部等七部委《關(guān)在全國開展車輛超限超載治理工作的實(shí)施方案》中統(tǒng)一的超限超載認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，超限11130公斤,該車輛本次運(yùn)輸沒有辦理超限運(yùn)輸車輛通行證，違反了《中華人民共和國公路法》第五十條第一款，《公路安全保護(hù)條例》第三十三條第一款的有關(guān)規(guī)定，已構(gòu)成違法超限運(yùn)輸行為。

上述行政處罰摘要提到了“紹興福全路德環(huán)境”，根據(jù)路德環(huán)境新三板年報(bào)，公司在紹興設(shè)有福全淤泥固化處理中心。

紹興快吉在作為路德環(huán)境供應(yīng)商的期限內(nèi)，多次因“違法超限運(yùn)輸”被柯橋區(qū)公路管理處行政處罰，紹興快吉的屢次違法是否與路德環(huán)境有關(guān)呢？對此，財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾向路德環(huán)境發(fā)送采訪函詢問，截至發(fā)稿，未予回應(yīng)。

“囤貨”白酒糟，銷量“唱反調(diào)”

路德環(huán)境除了與供應(yīng)商的合作疑點(diǎn)重重之外，其對白酒糟儲備量增加的解釋也讓人“一頭霧水”。

根據(jù)招股書，路德環(huán)境的第三大業(yè)務(wù)為工業(yè)糟渣資源化產(chǎn)品銷售，該業(yè)務(wù)主要涉及醬香型白酒糟處理及其資源化產(chǎn)品銷售。公司在醬香型白酒糟資源所在地投資建設(shè)資源化利用生產(chǎn)工廠，以醬香型白酒糟為原材料轉(zhuǎn)化為微生物發(fā)酵飼料，向客戶銷售并確認(rèn)商品銷售收入。

根據(jù)披露，工業(yè)糟渣資源化產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的存貨主要為原材料白酒糟和產(chǎn)成品微生物發(fā)酵飼料。

2018年末，路德環(huán)境存貨賬面金額為868.79萬元，存貨余額較上年末增加322.16萬元，公司解釋稱，主要原因系隨著市場渠道進(jìn)一步擴(kuò)大，原材料白酒糟儲備量有所增加，以滿足銷售訂單需求，故存貨余額增加。

意味著，2018年路德環(huán)境為滿足銷售訂單需求增加了原材料的儲備量，那么其產(chǎn)成品的銷售情況如何呢？

根據(jù)招股書，2018年，該業(yè)務(wù)產(chǎn)成品微生物發(fā)酵飼料的銷量為7791.27噸，較上年減少了545.85噸。產(chǎn)銷率也從2017年的174.19%降至2018年的88.87%。此外，路德環(huán)境2018年還就產(chǎn)成品和原材料計(jì)提了223.6萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，其中原材料為121.53萬元，產(chǎn)成品為102.07萬元。

2018年，微生物發(fā)酵飼料銷量下降是不爭的事實(shí)，相應(yīng)的，路德環(huán)境為滿足銷售訂單需求而“囤貨”原材料的說法值得推敲。