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外資5分鐘爆買(mǎi)200億,這類(lèi)資金卻在偷偷減倉(cāng),A股咋辦?美國(guó)送來(lái)大禮,內(nèi)資"發(fā)動(dòng)機(jī)"仍在發(fā)力,關(guān)注四大變量
來(lái)源: 券商中國(guó)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2019-09-21 10:04:16

9月20日,兩大國(guó)際指數(shù)加持A股!

 
 
 

 

由于富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯兩大指數(shù)納入A股將在9月23日開(kāi)盤(pán)時(shí)正式生效,因此20日北上資金增配A股并不令人奇怪。20日尾盤(pán)14:55之前,兩市北上市資金凈流入約為100億元,但隨后買(mǎi)盤(pán)狂涌,一度凈流入超過(guò)300億元。截至收盤(pán),北上資金最終凈買(mǎi)入A股148.62億元,其規(guī)模屬年內(nèi)單日最大。

 

 

那么,外資買(mǎi)完了,A股還能好好玩耍嗎?據(jù)券商中國(guó)記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),就在外資持續(xù)加倉(cāng)過(guò)程當(dāng)中,有一類(lèi)資金卻在“收割”,那就是ETF。9月20日,股票型ETF份額再度縮小1.7億份,其中涉及到創(chuàng)業(yè)板的ETF多數(shù)縮減幅度較在,央企ETF份額也下降厲害。9月份以來(lái),股票型ETF的份額整體已經(jīng)下降了54億份。這可能與產(chǎn)業(yè)資本借代ETF減持有關(guān)。

 

其實(shí),除了此之外,內(nèi)資“發(fā)動(dòng)機(jī)”并未熄火。本周雖然市場(chǎng)出較過(guò)大幅調(diào)整,但融資余額卻在連續(xù)增加。截至9月19日的數(shù)據(jù)顯示,兩市融資余額四個(gè)交易日增加了134億元。即使在9月17日大跌當(dāng)天,融資余額仍增加15.73億元。

 

在LPR利率下幅小調(diào),北上資金加持,以及融資盤(pán)續(xù)力的背景之下,前面單日大跌的上證指數(shù)再度收高至3000點(diǎn)上方。那么,九月份資金面上最大的一件事兌現(xiàn)之后,市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)怎么走呢?

 

據(jù)央視財(cái)經(jīng),當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日,美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR)公布了3份對(duì)華加征關(guān)稅商品排除清單通知,超過(guò)400項(xiàng)商品在免于加征關(guān)稅之列。與之前歷次不同的是,此次清單涉及了美方宣布的3批加征關(guān)稅的中國(guó)商品。本次關(guān)稅排除清單共涉及437項(xiàng)商品,排除的商品主要為各類(lèi)儀器設(shè)備零部件、有機(jī)合成材料、日用品、化學(xué)制品、紡織品、機(jī)電設(shè)備、化工制品、鋼鐵制品等。這些商品分別分布在美國(guó)去年以來(lái)宣布的340億美元、160億美元、2000億美元這3批加征關(guān)稅的中國(guó)商品中。

 

外資被動(dòng)配置暫告段落,市場(chǎng)料仍平穩(wěn)為主

 

富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯兩大指數(shù)納入A股將在9月23日開(kāi)盤(pán)時(shí)正式生效。在此之后,外資被動(dòng)配置暫時(shí)告一段落。從此前的情況來(lái)看,歷次外資被動(dòng)增配后,市場(chǎng)次日的表現(xiàn)還算穩(wěn)健,其中兩次出現(xiàn)了小幅上漲,一次小幅下跌:

 

 

今年初,明晟公司(MSCI)宣布將擴(kuò)大中國(guó)A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子至20%(當(dāng)前為5%)。這將分三個(gè)階段落實(shí),5月份擴(kuò)大至10%、8月份擴(kuò)大至15%、11月份擴(kuò)大至20%。11月份,將把中國(guó)A股中盤(pán)股納入MSCI指數(shù)。這也就意味著,最近的一批被動(dòng)增配外資需要等到11月份。

 

去年9月27日,富時(shí)羅素正式宣布把A股納入其旗艦指數(shù),第一階段的納入因子為25%。納入將分三個(gè)時(shí)點(diǎn)生效,分別為2019年6月24日,2019年9月23日以及2020年3月23日。完成后,預(yù)計(jì)將為A股帶來(lái)120億美元的新增資金。這也就意味著,富時(shí)羅素的被動(dòng)配置資金需要等到明年3月下旬才能到來(lái)。

 

2018年12月,標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公布了關(guān)于中國(guó)股票市場(chǎng)分類(lèi)的結(jié)果,宣布將A股納入相關(guān)的國(guó)際指數(shù)。該指數(shù)公司表示,在征詢意見(jiàn)的過(guò)程中,投資者接觸A股越來(lái)越多,不少投資者已較為熟悉A股交易,因此大部分投資者認(rèn)可一次性以25%的納入因子納入。在以25%的納入因子納入A股之后,何時(shí)再將納入因子提升至更高?該公司則表示,要等到A股納入實(shí)施完成之后(9月23日),標(biāo)普道瓊斯指數(shù)才會(huì)考慮就“提升納入因子”征詢意見(jiàn)。

 

不過(guò),這些指數(shù)公司進(jìn)入A股的資金并非只有被動(dòng)配置的資金,還有主動(dòng)配置部分資金。前面有機(jī)構(gòu)曾做過(guò)各種版本的測(cè)算,主動(dòng)加被動(dòng)配置資金可達(dá)數(shù)幾千億級(jí)別規(guī)模。

 

外資來(lái)了,炒股要注意四大變化

 

不過(guò),外資來(lái)了就有外資的玩法。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算,截至今年上半年,外資持股與公募基金持股規(guī)模僅相差3500億元。而隨著今年下半年北上資金的持續(xù)流入,相信這一距離還在縮小。那么,外資不斷涌入,是否已經(jīng)對(duì)A股的生態(tài)帶來(lái)了沖擊嗎?答案是肯定的。

 

 
其一,中國(guó)A股二級(jí)市場(chǎng)“造富”機(jī)能不高的背景之下,中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者沒(méi)有辦法形成長(zhǎng)期預(yù)期,堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。相反,外國(guó)投資者大多是長(zhǎng)期投資者,某種程度上技術(shù)水平、選股能力比內(nèi)資更加專(zhuān)業(yè),外資大量涌入A股,一方面可以把國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)帶進(jìn)來(lái),對(duì)上市公司完善公司治理有好處;另一方面對(duì)國(guó)內(nèi)投資者理性投資可能會(huì)有一定幫助。
 
其二,在北上資金持股比較集中的消費(fèi)藍(lán)籌股上,外資目前已經(jīng)有絕對(duì)的定價(jià)權(quán),這個(gè)定價(jià)權(quán)不僅表現(xiàn)在持有流通股比重,也反映在日均成交額上。所以可以看到很多消費(fèi)股跌不下去,說(shuō)明有長(zhǎng)線資金在里面鎖倉(cāng)。外資持續(xù)的流入是17-19年中國(guó)資本市場(chǎng)的增量資金。外資的風(fēng)格主導(dǎo)了中國(guó)資產(chǎn)的定價(jià)。外資偏好的低估值價(jià)值型股票估值得到了提升。這些資產(chǎn)也被納入國(guó)際定價(jià)體系。
 
其三,中國(guó)市場(chǎng)正在經(jīng)歷機(jī)構(gòu)化的過(guò)程。從最初的散戶市場(chǎng),逐漸到以公募、保險(xiǎn)、私募為代表的機(jī)構(gòu)化,再到社保、養(yǎng)老等長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)的引入,外資實(shí)際上也是A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化中的重要組成之一。外資的涌入會(huì)加快A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化對(duì)市場(chǎng)的研究、投資風(fēng)格、以及有效性帶來(lái)的變化。
 
其四,事實(shí)上,今年的市場(chǎng)變化的確很大。四月份市場(chǎng)回落之后,成交量出現(xiàn)了萎縮,很多概念股回落很明顯。不過(guò),一些頭部公司卻不斷創(chuàng)出新高,這些公司多數(shù)質(zhì)地優(yōu)良,市值較大。這可能跟經(jīng)濟(jì)周期有關(guān),以美股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),今年以來(lái),資金也在涌向頭部,很多小票則完全跑輸市場(chǎng)。

 

外資的到來(lái)和A股市場(chǎng)上前期“地雷”不斷的情況,也可能是資金涌向頭部的驅(qū)動(dòng)因素。在這種情況下,內(nèi)地的被動(dòng)資金也越來(lái)越多。截至九月初的數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái),已上市ETF(剔除貨幣類(lèi))總資產(chǎn)規(guī)模已較2018年增漲了1400億元。

 

在未來(lái)的投資方法中,“追逐價(jià)值而不是追逐漲停板”可能慢慢會(huì)成為市場(chǎng)中的主流。在近期的市場(chǎng)中,也可以觀察到一些類(lèi)似的跡象,很多小股票在拉升的過(guò)程當(dāng)中,跟風(fēng)的資金越來(lái)越少,這可能是一種存量博弈的特征,但更可能是資金背后的“操盤(pán)手”變了,原來(lái)是個(gè)人,現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)。這個(gè)判斷也是有一些數(shù)據(jù)佐證的:科技ETF上市三天規(guī)模就實(shí)現(xiàn)了翻倍。

 

四大變量影響A股

 

在此之后,直到國(guó)慶之前,A股市場(chǎng)將迎來(lái)一段消息面上相對(duì)平淡的時(shí)段。但仍有一些因素可能會(huì)影響到市場(chǎng):

 

首先,9月9日至10日,證監(jiān)會(huì)在京召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)。
 

 

會(huì)議提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù),包括充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用;大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量;補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板;狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè);加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放;推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市;切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)一步加大法治供給;加強(qiáng)投資者保護(hù);提升稽查執(zhí)法效能;大力推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)和加快提升科技監(jiān)管能力等。這12項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)被提出之后,接下來(lái)就是要出臺(tái)相應(yīng)的細(xì)則,而每項(xiàng)改革的細(xì)則就是這個(gè)市場(chǎng)的重要變量。

 

其次,9月20日,新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)公布。

 

 

1年期LPR為4.2%,5年期以上LPR為4.85%。相比前值,1年期LPR下降5基點(diǎn),連續(xù)第二次下降;5年期以上LPR沒(méi)有變化。有不少市場(chǎng)人士將此次LPR調(diào)整視為利好,但其實(shí)相當(dāng)中性,國(guó)債期貨甚至在此利率公布之后出現(xiàn)較大的調(diào)整。股市在20日有外資的加持之下,表現(xiàn)亦并不強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)顯然在等待更為明確的貨幣信號(hào):下調(diào)基準(zhǔn)利率。但這個(gè)預(yù)期什么時(shí)候能兌現(xiàn),兌現(xiàn)多少?目前是個(gè)謎。

 

第三,在外資被動(dòng)增配完成之后,市場(chǎng)極有可能重回存量博弈格局。
 

 

在此之前,《券商中國(guó)》曾有報(bào)道,一些機(jī)構(gòu)由于完成了年內(nèi)盈利目標(biāo),已經(jīng)選擇撤離市場(chǎng)。那以,這一動(dòng)作會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間?若有政策上的變動(dòng),比如降息等,他們是否會(huì)改變既定決策?這些都需要持續(xù)跟蹤。

 

第四,從技術(shù)形態(tài)來(lái)看,國(guó)慶前的最后一周,市場(chǎng)應(yīng)該不至于太差。
 

 

大概率是下周一輕微調(diào)整,做出底背離之后,開(kāi)始穩(wěn)步向上。若非穩(wěn)步向上,則非常有可能在國(guó)慶之前就做出頂背離的形態(tài)。這與市場(chǎng)上的預(yù)期就完全吻合了,國(guó)慶之后市場(chǎng)就會(huì)迎來(lái)大幅調(diào)整的可能。這顯然并不是方方面面愿意看到的現(xiàn)象。因此,大的概率仍是國(guó)慶前不做頂背離,國(guó)慶后則需視情況而定。因?yàn)椋?0月份的變數(shù)可能會(huì)比較大。

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