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姜國(guó)芳“錯(cuò)”把分級(jí)基金當(dāng)發(fā)展重點(diǎn) 申萬(wàn)菱信“分”中沉浮
來(lái)源:金證研  作者:  發(fā)布時(shí)間:2019-08-22 17:29:35

有這么一個(gè)基金公司,在2015年上半年時(shí)憑借著牛市的東風(fēng),從2014年9月份的不足200億元規(guī)模,飆漲到2015年6月末的1024.92億元規(guī)模。只是千億門(mén)檻沒(méi)能保持多久,不到短短的三個(gè)月時(shí)間,就跌到419億元規(guī)模,規(guī)模變化之快讓人咋舌。

這個(gè)命運(yùn)跌宕起伏富有戲劇性的基金公司,就是申萬(wàn)菱信基金。押寶分級(jí)基金,申萬(wàn)菱信“分”中沉浮,業(yè)績(jī)分化新人當(dāng)?shù)溃蠈I(yè)績(jī)隨“分”波動(dòng)。分級(jí)之后,申萬(wàn)菱信無(wú)“實(shí)力”產(chǎn)品,發(fā)展前景“黯淡”。

 

押寶分級(jí)基金 申萬(wàn)菱信“分”中沉浮

提到申萬(wàn)菱信基金公司,就不得不提分級(jí)基金,在申萬(wàn)菱信的發(fā)展進(jìn)程中分級(jí)基金扮演著舉足輕重的角色。

據(jù)《金證研》滬深金融組了解,所謂分級(jí)基金是通過(guò)對(duì)基金收益分配的安排,將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類(lèi)份額,并將其中一類(lèi)份額或兩類(lèi)份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。分級(jí)基金的優(yōu)勢(shì)是在基金內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級(jí),能夠滿足不同投資者的需求。

雖然申萬(wàn)菱信基金成立于2004年,距今也有15年了,但一直不溫不火,規(guī)模沒(méi)有多少起色。2007年至2014年9月份,長(zhǎng)達(dá)7年多的時(shí)間里公司規(guī)模一直在100多億至200多億之間徘徊,并呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

分級(jí)基金的出現(xiàn),讓申萬(wàn)菱信基金管理層看到彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。申萬(wàn)菱信從2010年便開(kāi)始布局分級(jí)基金,于2010年10月發(fā)行跟蹤深成指以及中小板指數(shù)的寬基指數(shù)分級(jí)基金,申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)進(jìn)取\收益分級(jí)基金。2014年隨著市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖人氣爆發(fā),申萬(wàn)菱信再次加碼分級(jí)基金,發(fā)行了三只分級(jí)基金產(chǎn)品,分別是申萬(wàn)證券分級(jí)基金、申萬(wàn)環(huán)保分級(jí)基金以及申萬(wàn)軍工分級(jí)基金。

當(dāng)時(shí)董事長(zhǎng)姜國(guó)芳公開(kāi)表示,堅(jiān)持做出自己的特色才是基金公司建立核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵,所以申萬(wàn)菱信要做好細(xì)分領(lǐng)域,尤其是分級(jí)基金這一特色產(chǎn)品。

從2014年下半年開(kāi)始股市回暖,投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。2015年上半年A股市場(chǎng)這波牛市,讓分級(jí)基金杠桿效應(yīng)發(fā)揮的淋漓盡致,股市中的利益各方賺的盆滿缽滿,這些分級(jí)基金也為公司帶來(lái)了巨大的收益。此時(shí)也正是分級(jí)基金這一類(lèi)型產(chǎn)品的鼎盛時(shí)期。

申萬(wàn)菱信基金同樣也受益于這波股市狂歡,和投資者對(duì)分級(jí)基金的青睞,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)和規(guī)模的雙巔峰?!督鹱C研》滬深金融組了解,申萬(wàn)菱信基金2015年當(dāng)年的凈利潤(rùn)為5.03億元,比2014年增長(zhǎng)了9倍多。而基金規(guī)模從2014年12月末的486億元,飆升到2015年6月末的1024.9億元,短短半年時(shí)間規(guī)模增加了537.73億元,增幅達(dá)到52.51%。

只是潮水退后,才知道誰(shuí)在裸泳。2015年下半年后股市風(fēng)云突變,大盤(pán)急轉(zhuǎn)直下,出現(xiàn)股災(zāi)。市場(chǎng)交投低迷,投資者情緒悲觀,市場(chǎng)偏好低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。分級(jí)基金的高杠桿性讓投資者損失慘重,而在分級(jí)市場(chǎng)上突飛猛進(jìn)的申萬(wàn)菱信也受到重創(chuàng)。一千多億元的規(guī)模只維持了不到三個(gè)多月,就從巔峰跌到9月末的419.69億元,規(guī)??s水了604.31億元,申萬(wàn)菱信多年的努力付之東流。而受到分級(jí)基金的拖累,2016年后申萬(wàn)菱信基金的規(guī)模一直呈持續(xù)縮水狀態(tài),一直到2018年6月份的谷底228.36億元。

截止到2019年6月30日,申萬(wàn)菱信基金凈資產(chǎn)規(guī)模為238.52億元,共有62只基金(份額拆分統(tǒng)計(jì)),分析其規(guī)模構(gòu)成,其中貨幣型60.47億元、混合型49.57億元、債券型3.80億元、股票型124.68億元。固收類(lèi)基金共64.27億元,占其總規(guī)模的25.35%,權(quán)益類(lèi)基金174.25億元,占到基金總規(guī)模73.05%。但其實(shí),在124.68億元的股票型基金中,主動(dòng)管理型股基規(guī)模僅有15.06億元,其余均為股票指數(shù)型產(chǎn)品,而這其中的絕大多數(shù)又都是分級(jí)基金,可見(jiàn)分級(jí)基金對(duì)公司規(guī)模的影響力之大。

 

業(yè)績(jī)分化新人當(dāng)?shù)?老將業(yè)績(jī)隨“分”波動(dòng)

面對(duì)2019年這波牛市行情,申萬(wàn)菱信的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了比較明顯的分化。業(yè)績(jī)最好的,申萬(wàn)菱信消費(fèi)增長(zhǎng)混合,今年以來(lái)的業(yè)績(jī)是42.13%。業(yè)績(jī)最差的申萬(wàn)菱信多策略靈活配置C,今年以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)為-3.08%。

申萬(wàn)菱信消費(fèi)增長(zhǎng)混合,這只基金成立于2009年6月12日,截止到2019年8月20日單位凈值為1.459元,累計(jì)凈值為1.86元,成立以來(lái)的增長(zhǎng)率為103.13%。規(guī)模為1.30億元(2019年6月30日數(shù)據(jù))。其近6個(gè)月、今年來(lái)、近一年階段漲幅分別為,27.42 %、44.01 %、31.65 %,均超越同類(lèi)均值和指數(shù)的漲幅水平,位居同類(lèi)產(chǎn)品前列。

而另外一只績(jī)差基金,申萬(wàn)菱信多策略靈活配置C,該基金成立于2015年7月23日,截止2019年8月20日單位凈值為0.9820元,累計(jì)凈值為1.088元。成立以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)為5.86%。規(guī)模為0.39億元(截止2019年6月30日)。其近六個(gè)月、今年以來(lái)、近一年階段漲幅分別為,-2.39%、-2.29%、-1.61%。而同期同類(lèi)平均為13.23%、22.13%、15.41%,并且也同樣跑輸滬深300指數(shù),同類(lèi)排名均在后四分之一位置,常年墊后。而這只基金的問(wèn)題并不是基金經(jīng)理的投資能力欠佳或是沒(méi)有和股市行情匹配,實(shí)際上是這只基金根本就沒(méi)有像權(quán)益基金那樣操作,主要持倉(cāng)資產(chǎn)都是以債券為主。

對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō),基金經(jīng)理是其最重要核心資源。申萬(wàn)菱信一共有十六位基金經(jīng)理,行業(yè)內(nèi)平均是14.99位,在行業(yè)內(nèi)排名51/137。按照累計(jì)從事基金經(jīng)理年限長(zhǎng)短,如果將基金排隊(duì)的話,任職年限在3年以內(nèi)的“新手”共有8個(gè);三至五年經(jīng)驗(yàn)的共有4個(gè);任職年限在5年以上的“老將”僅有4人。而任職年限在3年內(nèi)的8人中,又有劉敦、任琳娜、林博程、張朋四人僅有一年多的任職經(jīng)歷,申萬(wàn)菱信的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)年輕化趨勢(shì)非常明顯。

在16位基金經(jīng)理中,任職年限最長(zhǎng)的是張少華。從1999年7月至2003年1月在申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司任職,2003年1月加入申萬(wàn)巴黎基金管理有限公司(現(xiàn)名申萬(wàn)菱信)籌備組。2004年2月正式加入申萬(wàn)菱信基金管理有限公司,歷任風(fēng)險(xiǎn)管理總部高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分析師、風(fēng)險(xiǎn)管理總部副總監(jiān),2009年3月起任風(fēng)險(xiǎn)管理總部總監(jiān),2010年2月起任投資管理總部副總監(jiān),現(xiàn)任申萬(wàn)菱信基金副總經(jīng)理。2010年2月起任申萬(wàn)菱信滬深300價(jià)值指數(shù)型證券投資基金基金經(jīng)理。

從經(jīng)歷來(lái)看,張少華是伴隨申萬(wàn)菱信公司一起成長(zhǎng)的老將,資歷老,管理經(jīng)驗(yàn)豐富。從2010年2月任申萬(wàn)菱信滬深300價(jià)值指數(shù)型證券投資基金基金經(jīng)理算起,前后共單獨(dú)或者合作管理過(guò)28只(份額分拆統(tǒng)計(jì))基金。目前管理著申萬(wàn)菱信量化驅(qū)動(dòng)混合和申萬(wàn)菱信量化小盤(pán)股票基金二只基金,管理規(guī)模為13.92億元。從張少華管理過(guò)的基金類(lèi)型來(lái)看,其主要負(fù)責(zé)權(quán)益類(lèi)基金,尤其是分級(jí)基金的管理。

統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)表明,在張少華管理的基金中有13只收益為負(fù),有15只收益為正。業(yè)績(jī)最好的是申萬(wàn)菱信申萬(wàn)證券分級(jí),在2014年3月13日至2015年12月3日,共1年又265天的任期內(nèi),最佳業(yè)績(jī)回報(bào)為82.97%。業(yè)績(jī)最差的為申萬(wàn)菱信申萬(wàn)傳媒分級(jí)B(該基金已經(jīng)清盤(pán)),在2015年5月29日--2016年6月24日的一年又27天任期內(nèi),業(yè)績(jī)回報(bào)為-86.63%。

再深入分析張少華任期內(nèi)的業(yè)績(jī)就會(huì)發(fā)現(xiàn),其管理過(guò)的基金業(yè)績(jī)良好的階段,大部分時(shí)間都在2014-2015年之間,而這個(gè)時(shí)間正是中國(guó)股市經(jīng)歷一波牛市的時(shí)候,而其管理的分級(jí)基金通過(guò)杠桿放大了這種漲幅。基金業(yè)績(jī)慘淡的時(shí)候,基本上都集中在2015-2016年之間,這段時(shí)間A股剛經(jīng)歷過(guò)一波牛市后,處于大盤(pán)到頂陷入持續(xù)回調(diào)狀態(tài),而其所管理的分級(jí)基金通過(guò)杠桿放大了這種跌幅。

 

分級(jí)之后無(wú)“實(shí)力”產(chǎn)品 發(fā)展前景“黯淡”

在申萬(wàn)菱信發(fā)展歷程中受益于分級(jí)基金,也同樣因?yàn)榉旨?jí)基金導(dǎo)致規(guī)模跌入谷底。截止到2019年8月19日,申萬(wàn)菱信共有12只分級(jí)基金,規(guī)模為153.78億元,占到基金凈資產(chǎn)總規(guī)模238.52億元的64.47%,分級(jí)基金在申萬(wàn)菱信基金中占有舉足輕重的地位,但分級(jí)基金未來(lái)發(fā)展的空間已經(jīng)逐漸縮小。

監(jiān)管層鑒于分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)停止新產(chǎn)品發(fā)行,而老分級(jí)基金也將在2020年后退出歷史舞臺(tái)。

2018年6月監(jiān)管層再次明確列出時(shí)間表,到2019年6月底,總份額在3億份以下的分級(jí)基金應(yīng)完成清理;總份額在3 億份以上的分級(jí)基金最后清理期限是2020年底之前。現(xiàn)有產(chǎn)品過(guò)渡期結(jié)束后,金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)相關(guān)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這意味著分級(jí)基金在2020年底過(guò)渡期結(jié)束后將不復(fù)存在。

申萬(wàn)菱信至今還有12只,共153.78億元的分級(jí)基金,這些基金占到總規(guī)模的64.47%。而現(xiàn)在距2020年底大限也只有不到一年多的時(shí)間了,這些基金該何去何從呢?

對(duì)于申萬(wàn)菱信基金來(lái)說(shuō),無(wú)非就三種整改方式:取消分級(jí)運(yùn)作,A、B份額按照比例折算成母份額,最終產(chǎn)品將以母基金形態(tài)繼續(xù)存在(即普通指數(shù)基金);將股票型分級(jí)基金轉(zhuǎn)型成LOF型或增強(qiáng)型指數(shù)基金,醫(yī)藥、TMT等行業(yè)類(lèi)的股票型分級(jí)基金轉(zhuǎn)型為對(duì)應(yīng)行業(yè)的主動(dòng)型基金;一部分規(guī)模小流動(dòng)性枯竭的分級(jí)基金直接清盤(pán)。

面對(duì)自2015年下半年后的凈資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水,以及2020年分級(jí)基金即將退出歷史舞臺(tái)的嚴(yán)峻形勢(shì),分級(jí)基金占比過(guò)半的申萬(wàn)菱信基金,相比其他的中小型基金公司轉(zhuǎn)型之路更加迫切和艱辛。

關(guān)于未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展,申萬(wàn)菱信基金負(fù)責(zé)人表示,面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的中國(guó)基金行業(yè),公司一直在挖掘適合自身發(fā)展的“多元化+特色”之路,即堅(jiān)持公募、專(zhuān)戶、子公司、國(guó)際業(yè)務(wù)等多元化發(fā)展。其中,在公募基金發(fā)展中,挖掘以“指數(shù)量化”為特色的精品路線。

只是路線再精品也需要人才去實(shí)行,對(duì)于人才密集型的基金公司來(lái)說(shuō)更是如此。自從2017年內(nèi)部提升劉敦、任琳娜、林博程、張朋四位基金經(jīng)理后,申萬(wàn)菱信就再也沒(méi)有從外部引進(jìn)人才或者內(nèi)部提撥新人基金經(jīng)理。而對(duì)于申萬(wàn)菱信來(lái)說(shuō)要想實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展路線,需要儲(chǔ)備更多的人才。

檢驗(yàn)路線成果的唯一標(biāo)準(zhǔn),就是業(yè)績(jī)說(shuō)話。雖然今年以來(lái)申萬(wàn)菱信的大部分權(quán)益類(lèi)基金都能實(shí)現(xiàn)正收益,但如果同同期的滬深300指數(shù)漲幅相比的話,刨除掉固收類(lèi)基金和2019年剛成立的基金,納入統(tǒng)計(jì)的33只基金中,共有21只權(quán)益類(lèi)基金跑輸滬深300指數(shù)漲幅。這個(gè)業(yè)績(jī)談不上好,而在歷史業(yè)績(jī)中,諸多權(quán)益產(chǎn)品里面也僅有2010年以前成立的幾只基金收益可觀,其他則難有亮眼之產(chǎn)品。

對(duì)于基金公司而言,規(guī)模多少至關(guān)重要。畢竟規(guī)模越大,收取的管理費(fèi)也就越多。面對(duì)2019年上半年這波牛市,申萬(wàn)菱信表現(xiàn)怎么樣了呢?很遺憾,相對(duì)于2018年12月末的凈資產(chǎn)規(guī)模261.58億元,2019年6月末的凈資產(chǎn)規(guī)模為238.52億元,少了23.06億元。面對(duì)這波牛市,申萬(wàn)菱信的公募規(guī)模不增反減,再一次落后行業(yè)。

老戰(zhàn)略遇挫,新戰(zhàn)略尚未支撐大局,再加上權(quán)益基金經(jīng)理人才乏力,業(yè)績(jī)堪憂,規(guī)??s水趨勢(shì)依舊,種種弊端都在考驗(yàn)著申萬(wàn)菱信基金的高層?;鹦袠I(yè)如今已經(jīng)進(jìn)入到紅海,強(qiáng)者恒強(qiáng)已然明顯,在這樣的背景下,難有亮點(diǎn)的基金公司要想生存都十分艱難,申萬(wàn)菱信亦難例外。

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