來源:長江商報
原標題:品渥食品靠壓縮銷售費用增利 造血能力不足年增債務過億
長江商報消息 ●長江商報記者 魏度
夢想成為A股“進口食品第一股”的品渥食品股份有限公司(簡稱品渥食品),難言順利。
長江商報記者發(fā)現(xiàn),品渥食品經營業(yè)績增長緩慢,近兩年的營業(yè)收入原地踏步,而凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤)、扣除非經常性損益的凈利潤(扣非凈利潤)增長則靠壓縮費用。
品渥食品的經銷商不穩(wěn)定,每年變動數(shù)百家。近三年,每年向公司預付款的前五名經銷商也不斷變動。
備受關注的是品渥食品造血能力嚴重不足。2016年至2018年,公司每年的經營現(xiàn)金流均為凈流出,公司因此面臨較大的償債壓力。去年,公司無奈舉債過億。令人不解的是,在舉債之前,公司將3000萬元分給股東。
壓減費用增利
品渥食品成長性明顯不足,公司對德亞乳品存在明顯依賴。2016年至2018年,品渥食品乳品銷售收入分別為4.98億元、6.28億元、7.92億元,占公司營收的比重為45.33%、51.73%、63.40%,占比逐年上升,成為公司營收的主要來源。其中,德亞乳品的銷售額為4.58億元、6.08億元、7.85億元,分別占乳品銷售收入的91.97%、96.82%、99.12%,占比也逐年上升。可見,德亞乳品已成為品渥食品收入的主要來源。
然而,近幾年,德亞乳品的毛利率在逐年下降。2016年至2018年,德亞乳品毛利率為40.56%、38.29%、37.99%。同業(yè)乳品毛利率在34%左右。
實際上,品渥食品發(fā)展計劃停滯。經營業(yè)績數(shù)據顯示,2016年至2018年,公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為10.99億元、12.16億元、12.50億元,同比分別增長10.46%、10.64%、2.85%,增速大幅放緩,去年更是低至個位數(shù),幾近原地踏步。
然而,就是這樣的增速,市場質疑品渥食品存在虛增營業(yè)收入嫌疑。
同期凈利潤為3842.48萬元、6377.69萬元、7807萬元,看上去增長較快,實則不然。近三年,公司非經常性損益為—2514.04萬元、—789.36萬元、597.56萬元,由負轉正,除了公司獲取的政府補助逐年增多外,2016年、2017年的股份支付費用影響了非經常性損益。扣除非經常性損益后的凈利潤則為6356.52萬元、7167.05萬元、7209.44萬元,增長緩慢,去年凈利潤僅比2017年增加42.39萬元,幾乎沒有增長。
實際上,近三年凈利潤之所以能夠勉強增長,可能是壓減費用所致。
2016年至2018年,品渥食品的期間費用合計分別為4.19億元、3.81億元、3.86億元,占當期營業(yè)收入的比例分別為38.10%、31.31%、30.86%,呈逐漸下降態(tài)勢。
期間費用中,管理費用分別為4618.69萬元、2381.72萬元、2484.62萬元,占當期營業(yè)收入的比例分別為4.20%、1.96%、1.99%,財務費用分別為716.75 萬元、454.88 萬元、501.55萬元,占當期營業(yè)收入的比例分別為0.65%、0.37%、0.40%。管理費用和財務費用合計起來,與銷售費用相比,相對較低,對凈利潤影響不大,考慮到非經常性損益影響,銷售費用變動對扣非凈利潤影響更為明顯。
2016年至2018年,品渥食品的銷售費用分別為3.65億元、3.52億元、3.56億元,占當期營業(yè)收入的比例分別為 33.25%、28.98%、28.47%,占比逐年下降。2016年營業(yè)收入最低,銷售費用反而最高,去年的銷售費用僅比2017年增加373萬元,增幅為1.06%,低于銷售收入增長速度。
靠舉債輸血維持運營
品渥食品線下經銷商隊伍不穩(wěn)定。
近三年,線下經銷商數(shù)量分別為744家、814家、703家,其中年銷售額低于50萬的小經銷商數(shù)量為657家、702家、583家。這三年,變動的經銷商數(shù)量分別為800家、758家、679家,變動浮動之大可見一斑。同期,線上分銷商也是頻繁變動。
品渥食品的預收賬款也印證了線上分銷商、線下經銷商隊伍不穩(wěn)定。近三年,公司預收賬款前五名單位均在不斷變化,15家單位無一家單位相同,這也意味著公司前五大線上分銷商、線下經銷商每年都在變。
此外,品渥食品凈利潤與經營現(xiàn)金流凈額也不匹配。2016年至2018年,公司經營現(xiàn)金流凈額分別為—2357.31萬元、1778.19萬元、4582.71萬元,與當期凈利潤的差額為—6199.79萬元、—4599.50萬元、—3224.29萬元。這表明公司自身造血能力不足,靠經營活動產生的現(xiàn)金流維持運營有困難。
事實也是如此。截至去年底,品渥食品的應收票據及應收賬款為1.35億元,應付票據及應付賬款為2.05億元,前幾年,貨幣資金逐年減少,2017年底為0.60億元。去年因為舉債才達到1.24億元。而同期債務達1.03億元。
從償債指標看,近三年,公司資產負債率為77.42%、73.53%、63.59%,雖然逐年在下降,但遠高于同業(yè)上市負債率。從財務報表看,去年,品渥食品新增短期借款2332萬元、一年內到期的非流動負債650萬元、長期借款7350萬元。如果沒有這1.03億元新增借款,公司或難以維持運營。
令人不解的是,明明償債能力不足,2017年,品渥食品還將3000萬元現(xiàn)金作為股利分給股東。
募投項目數(shù)據打架
招股書披露,品渥食品擬募投項目“翻建生產及輔助用房項目”擬在上海市松江區(qū)新建現(xiàn)代立體倉庫、辦公樓、設備輔助用房等,總建筑面積57288平方米。該項目已取得審批意見。
然而,在披露該項目建設規(guī)模時,公司又表示項目占地面積約63畝,建筑面積約48273平方米,計劃投資 1.5億元。
公開信息顯示,該項目在環(huán)評報告表上顯示,翻建生產及輔助用房面積57288平方米,建筑面積為54390.47平方米。
同一項目的建筑面積三個數(shù)據,讓人不知所云。對比官方數(shù)據,品渥食品的數(shù)據前后矛盾,對待嚴肅的IPO事項缺乏認真態(tài)度。
品渥食品還存在不少詭異之處。公司的營業(yè)外收入中,除補助、保險理賠等項目外,還存在廢品收入。近四年,其廢品收入分別為9.81萬元、56.28萬元、134.98萬元、216.30萬元。一家快消行業(yè)公司,怎么會有如此多的廢品收入?公司并未對此進行解釋。
品渥食品進行投資理財也有些怪異。截至去年底,公司尚未贖回的理財產品為10萬元,期末貨幣資金為1.24億元。
2015年至2017年,公司并未購買理財產品,表明去年才通過購買理財產品進行理財。從現(xiàn)金流量表及近幾年經營狀況看,目前,預計公司存在一定的資金閑置,用閑置資金購買短期理財產品未嘗不可。而公司僅購買額度為10萬元的理財產品,實在有些奇怪。