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申聯(lián)生物持續(xù)盈利能力存疑 募投項(xiàng)目產(chǎn)品“內(nèi)外交困”顯隱憂
來源:金證研  作者:  發(fā)布時(shí)間:2019-08-06 10:08:56

屬于口蹄疫疫苗行業(yè)的申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“申聯(lián)生物”),2016-2018年,其向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比重均超八成。申聯(lián)生物或?qū)η拔宕蠊?yīng)商構(gòu)成依賴。

事實(shí)上,申聯(lián)生物所面臨的問題遠(yuǎn)不止于此。2018年,申聯(lián)生物營(yíng)收、凈利增速均下滑。自2018年下半年非洲豬瘟疫情爆發(fā),至今,豬瘟疫情尚未得到完全解除,申聯(lián)生物未來業(yè)績(jī)難言不受影響。同時(shí),其為主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)全部收入的產(chǎn)品或?qū)⒅饾u被替代。而申聯(lián)生物募投項(xiàng)目的產(chǎn)品非獨(dú)有,或缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

 

業(yè)績(jī)受疫情影響下滑 持續(xù)盈利能力存疑

2018年8月3日,中國(guó)國(guó)家參考實(shí)驗(yàn)室確診出國(guó)內(nèi)首例非洲豬瘟疫情,后續(xù)在遼寧、河南、江蘇等多個(gè)地區(qū)均出現(xiàn)非洲豬瘟確診病例,疫情涉及范圍較廣,呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)的態(tài)勢(shì),目前非洲豬瘟疫情已經(jīng)遍及全國(guó)大部分省份。

據(jù)招股書,申聯(lián)生物目前產(chǎn)品主要為豬用口蹄疫疫苗,而其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與中國(guó)生豬數(shù)量密切相關(guān)?!督鹱C研》滬深資本組注意到,2018年,申聯(lián)生物業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑。

2014-2018年,申聯(lián)生物營(yíng)業(yè)收入分別為2.04億元、2.41億元、2.68億元、3.02億元、2.75億元,2015-2018年分別同比增長(zhǎng)了18.3%、11.12%、12.84%、-8.92%。

2014-2018年,申聯(lián)生物凈利潤(rùn)分別為6,114.04萬元、7,584.38萬元、7,347.18萬元、9,867.8萬元、8,758.03萬元,2015-2018年分別同比增長(zhǎng)了24.05%、-3.13%、34.31%、-11.25%。

值得一提的是,2019年上半年以來,或受非洲豬瘟疫情持續(xù)影響,申聯(lián)生物的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

到了2019年上半年,申聯(lián)生物未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為13,038.38萬元、3,896.28萬元,比2018年上半年分別同比增長(zhǎng)-12.49%、-10.23%。

據(jù)招股書援引農(nóng)業(yè)農(nóng)村信部網(wǎng)站信息,2019年1-6月,中國(guó)生豬存欄同比下降分別為 12.62%、16.6%、18.8%、20.8%、22.9%和 25.8%。在上半年中國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模同比下滑 20%左右的情況下,2019年上半年,申聯(lián)生物產(chǎn)品銷量同比下降 20.86%,營(yíng)業(yè)收入同比下降 12.49%,凈利潤(rùn)同比下降 10.23%。

此外,2019年1-6月,中國(guó)能繁母豬存欄同比下降分別為14.75%、19.1%、21%、22.3%、23.9%、26.7%。能繁母豬的減少會(huì)導(dǎo)致未來生豬出欄受到影響,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi),申聯(lián)生物的經(jīng)營(yíng)仍將受到非洲豬瘟的影響。

事實(shí)上,2019年7月,中國(guó)及國(guó)際上不斷新發(fā)多起非洲豬瘟疫情,目前疫情防控形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù),2019年7月,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布出現(xiàn)6起非洲豬瘟疫情。這意味著,中國(guó)非洲豬瘟疫情未完全得到解除。與此同時(shí),在國(guó)際上,也發(fā)生多起非洲豬瘟疫情。而鄰國(guó)越南,自2019年起,發(fā)生了2,814起家豬非洲豬瘟疫情。

不僅如此,《金證研》滬深資本組還注意到,申聯(lián)生物報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來源的產(chǎn)品,未來或?qū)⒅饾u被替代。

據(jù)招股書,2016-2018年,申聯(lián)生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來自豬口蹄疫O型合成肽疫苗(多肽2600+2700+2800)的銷售。

據(jù)招股書,申聯(lián)生物目前生產(chǎn)銷售及未來生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品有三種,分別是豬口蹄疫O型合成肽疫苗(多肽2600+2700+2800);豬口蹄疫O型、A型二價(jià)合成肽疫苗(多肽2700+2800+MM13);豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)。

其中,豬口蹄疫O型合成肽疫苗(多肽2600+2700+2800)的生產(chǎn)銷售期間是2014年-至今;豬口蹄疫O型、A型二價(jià)合成肽疫苗(多肽2700+2800+MM13)的生產(chǎn)銷售期間是2019年-至今;豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)尚未生產(chǎn)銷售。

招股書提到,國(guó)內(nèi)口蹄疫疫苗行業(yè)呈現(xiàn)單價(jià)疫苗向多價(jià)疫苗、多聯(lián)疫苗發(fā)展的趨勢(shì)。目前O型、A型2種血清型口蹄疫病毒并存,由于豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗能同時(shí)預(yù)防兩種血清型的口蹄疫病毒,具有更大的防疫優(yōu)勢(shì)。根據(jù)口蹄疫疫情多年流行趨勢(shì)判斷以及國(guó)家防疫政策的變化,豬口蹄疫疫苗市場(chǎng)將逐漸由過去的以豬口蹄疫O型疫苗為主轉(zhuǎn)變?yōu)樨i口蹄疫O型、A型二價(jià)疫苗為主。

而在申聯(lián)生物報(bào)告期內(nèi),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來源產(chǎn)品豬口蹄疫O型合成肽疫苗(多肽2600+2700+2800)屬于單價(jià)疫苗。上述現(xiàn)象意味著,豬口蹄疫O型合成肽疫苗(多肽2600+2700+2800)未來盈利能力存隱憂。

需要指出的是,豬口蹄疫O型合成肽疫苗(多肽2600+2700+2800)是由中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所(以下簡(jiǎn)稱“蘭研所”)、中農(nóng)威特生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中農(nóng)威特”)、鄭州永繼生物科技有限公司和申聯(lián)生物4家單位共同研制,非申聯(lián)生物獨(dú)有。

 

產(chǎn)品或缺乏競(jìng)爭(zhēng)力 募投項(xiàng)目面臨“內(nèi)外交困”

除了持續(xù)盈利能力存疑之外,申聯(lián)生物此番募投項(xiàng)目的產(chǎn)品或缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的問題同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書,申聯(lián)生物此番上市擬募資4.5億元用于“懸浮培養(yǎng)口蹄疫滅活疫苗項(xiàng)目”。此次募集資金投資項(xiàng)目圍繞口蹄疫滅活疫苗進(jìn)行,募投項(xiàng)目產(chǎn)品為豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株),通過項(xiàng)目的實(shí)施,申聯(lián)生物將形成年產(chǎn)2.5億頭份口蹄疫滅活疫苗的生產(chǎn)能力。

值得注意的是,募投項(xiàng)目產(chǎn)品并非申聯(lián)生物獨(dú)有,且市場(chǎng)上已有企業(yè)生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品。

豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)是由申聯(lián)生物與蘭研所、中農(nóng)威特、金宇保靈生物藥品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金宇保靈”)4家企業(yè)合作研制的新獸藥產(chǎn)品,獲得了一類新獸藥注冊(cè)證書。

截至2019年5月24日,中農(nóng)威特及金宇保靈已生產(chǎn)豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)。而截至招股書簽署日,即2019年7月21日,申聯(lián)生物尚未取得該產(chǎn)品的批準(zhǔn)文號(hào)。

招股書還提到,由天康生物股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“天康生物”)、新疆畜牧科學(xué)院獸醫(yī)研究所、楊凌金海生物技術(shù)有限公司、中普生物制藥有限公司4家企業(yè)合作研制的豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(OHM/02株+ATK-III株)獲得了三類新獸藥注冊(cè)證書。截至2019年5月24日,天康生物已生產(chǎn)該產(chǎn)品。

也就是說,目前市場(chǎng)上,已有3家企業(yè)生產(chǎn)銷售豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗。

除此之外,《金證研》滬深資本組還發(fā)現(xiàn),2019年上半年,有關(guān)于豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗的新獸藥注冊(cè)情況。

據(jù)國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù),由蘭研所、中農(nóng)威特、陜西梅里眾誠(chéng)動(dòng)物保健有限公司、中牧實(shí)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中牧股份”)4家企業(yè)研制的豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+0/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株)獲得三類新獸藥注冊(cè)證書。該新獸藥的公告日期是2019年3月12日。

這意味著,申聯(lián)生物新增了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而招股書中未提到豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(O/MYA98/BY/2010株+0/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株)的相關(guān)信息。該新獸藥是在申聯(lián)生物申報(bào)稿簽署日,即2019年3月26日前取得注冊(cè)證書。

對(duì)申聯(lián)生物而言,募投項(xiàng)目產(chǎn)品或面臨“內(nèi)憂外患”。內(nèi)部憂患是,豬口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗(Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re-A/WH/09株)產(chǎn)品研制合作方不僅先人一步開始生產(chǎn)該疫苗,甚至還和第三方合作研發(fā)新疫苗并獲得注冊(cè)。外部憂患是,該產(chǎn)品或存在可替代性,天康生物、中牧股份等單位也研發(fā)出豬口蹄O型、A型二價(jià)滅活疫苗。

與此同時(shí),申聯(lián)生物募投項(xiàng)目的產(chǎn)品預(yù)計(jì)獲得生產(chǎn)批文的時(shí)間為2020年5月至2020年6日。在獲得生產(chǎn)批文之前,或有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相繼研制出相同類型產(chǎn)品。而內(nèi)外交困之下的申聯(lián)生物,未來將何去何從?

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