董事長“朋友圈”組團超低價潛伏 五方光電再闖資本市場欲集體造富
來源： 叩叩財訊 作者： 發(fā)布時間：2019-08-06 08:58:02
在因擬上市企業(yè)補充中報數據而暫停了一周后，IPO發(fā)審會確定將在8月8日重啟，屆時，來自湖北荊州的湖北五方光電股份有限公司（下稱“五方光電”）將作為當日唯一一家上會的企業(yè)接受發(fā)審委的審核。
這不是五方光電第一次向A股發(fā)起沖擊。兩年前，其曾一度試圖通過“賣身”創(chuàng)業(yè)板企業(yè)碩貝德的方式完成其資本化，也同時完成其股東們的投資兌現。
縱觀五方光電報告期內的財務數據，無論是營業(yè)收入還是扣非后的凈利潤，都可謂表現優(yōu)秀。尤其是在2016年中，以營收同比增長87%、扣非凈利潤同比增長572%的井噴式業(yè)績增長，從2015年僅2000萬出頭的扣非凈利潤，到2016年扣非凈利潤一舉破億，為其在2017年便開啟的資本上市之旅打下了堅實的基礎。
然而正是在其業(yè)績出現爆發(fā)式增長的2016年中，也是其即將在第一次沖擊資本市場的敏感時刻，幾筆蹊蹺的增資入股或將成為其歷史沿革中的“污點”，數位與五方光電毫無關聯(lián)的自然人以超低估值突擊入股，一改“風險與收益成正比”的金融學基礎常識。對于這幾單超常規(guī)的股權投資的持有人，五方光電給出的解釋竟以“董事長的好友”幾個字輕輕帶過。
公開資料顯示，五方光電董事長兼實際控制人為廖彬斌，1974年生，湖南荊州人。其直接持有五方光電5,760.72 萬股，占公司總股本的 38.10%，通過五方群興控制五方光電 995.40 萬股，占公司總股本的 6.58%。
從五方光電在2013年12月正式開展實際經營以來，其始終保持由廖彬斌、羅虹、魏蕾和奐微微等四位創(chuàng)始人持股模式，這一股權結構一直到2016年6月，隨著幾位陌生人的到來才被打破。
2016 年 6 月 13 日，斯時還名為五方有限的五方光電召開股東會并作出決議，同意新增法人股東荊州市五方群興光電技術服務中心（有限合伙）（下稱“五方群興”），新增自然人股東?？撕楹土_傳泉，同時注冊資本由 5,000 萬元增至 7,000 萬元，由原股東和新增股東以貨幣形式出資。
經過此次增資擴股，五方群興以553萬出資額和7.9%的出資比例位列五方光電第五大股東，而自然人海克洪則獲得189萬出資額成為了其第六大股東。
公開資料顯示，五方群興為一合伙持股平臺，且其普通合伙人為廖彬斌本人，雖然這一合伙平臺在2017年10月后被主要用作五方光電的員工持股平臺，但其設立的初衷卻顯然并非如此，更貼切的說，五方群興的設立更像是為了廖彬斌的“朋友們”所專門設立的。
據五方群興工商資料顯示，五方群興成立于2016年6月13日，由7位自然人出資設立，其中廖彬斌出資740萬元持有74%的股份為其普通合伙人，其與六位自然人分別為文遠鴻、劉同良、周鵬、熊勇、聶磊晶和胡元剛，除了文遠鴻以60萬出資額持有其6%的股份外，其與5人的持股比例皆為4%。
從2016年6月13日五方群興的正式成立，到同日五方光電便召開股東會決議新增入股，顯然五方群興的設立就是為入股五方光電而設。
實際上，無論是五方群興的入股還是自然人?？撕榈拇舜卧鲑Y，其入股的價格都顯然是有失公允的。
據五方群興招股說明書（申報稿）顯示，2016年6月，五方群興與?？思t以1.8元/單位出資額入股，而其稱確定這一入股價格是按2015年末每股凈資產1.41元為基礎上浮一定比例。
但需要注意的是，2016年當年正是五方群興業(yè)績井噴之年，其2016年扣非凈利潤足足同比2015年爆增近6倍，營收也同樣翻番。而真正引入五方群興與?？撕榈韧獠客顿Y人資金時，已經是2016年6月底，也就是說在這些投資人進入五方光電之前，五方光電在2016年的業(yè)績暴漲趨勢就已經非常清晰。
五方光電2016年扣非凈利潤1.38億，以五方群興、?？撕榈热舜舜卧鲑Y后五方光電總股本達到7000萬股計算，其2016年底攤薄后的每股收益便已經達到了1.977元。在三個月前，五方群興、?？思t等人的增資價格卻僅為1.81元，也就是說其此次入股價相對于其2016年的市盈率僅0.9倍。
“這不得不讓人懷疑其中存在利益輸送的嫌疑，很難想象一個業(yè)績處于飛躍上升期的企業(yè)竟然能以如此低的估值引入戰(zhàn)投資金。”上海一家私募機構負責人表示。
從公開簡歷上看，包括?？撕?、文遠鴻、劉同良、周鵬、熊勇、聶磊晶和胡元剛等在2016年6月以超低估值入股五方光電的自然人皆與五方光電并無關聯(lián)，其中還有多位“自由職業(yè)者”，如1979年出生的熊勇、在2005年前曾任職深圳某模具廠的胡元剛和現年54歲的中老年女性聶磊晶等三人。
那么緣何上述自然人等能以如此低的估值獲得五方光電的有關股份？
在五方光電此次IPO招股說明書中，廖彬斌僅稱文遠鴻等六位自然人為其朋友。
更值得注意的是，在經過這次增資擴股之后，五方光電便馬不停蹄地加快了自己的資本化上市之路。按照最初的設想，廖彬斌等人應是計劃通過并購的方式將五方光電賣掉套現，從而直接享受來自資本市場紅利的回饋。
2017年2月23日，創(chuàng)業(yè)板公司碩貝德發(fā)布重大事項停牌公告稱正在策劃重大資產重組，同年5月，其重大資產重組標的正式曝光，即為五方光電。斯時，碩貝德稱欲通過發(fā)行股份，擬發(fā)行股份及支付現金收購五方光電100%股權。
不過遺憾的是，2017年8月，五方光電“賣身”碩貝德的交易最終以失敗告終，也正由此拉開了五方光電IPO上市之路。
2017 年 9 月，五方光電整體變更為股份公司，在通過以凈資產折股之后，五方群興、?？撕榈热说某止沙杀靖窍陆档?元/股，五方群興以7.9%的持股比例對應持有五方光電股改后的995.4萬股，?？撕閯t對應持有340.20萬股。
2017年10月五方光電再次進行新一輪增資擴股，同意深圳市恒鑫匯誠股權投資中心（有限合伙）等15名股東以貨幣對公司增資，而這一次的增資價格則已經高達16.66元/股。
這也就意味著，僅僅一年多時間，?？撕?、文遠鴻、劉同良、周鵬、熊勇、聶磊晶和胡元剛等幾位自然人在五方光電中對應的持股投資賬面市值便已經增長16倍有余。
如果此次五方光電IPO一旦成功，可以確定的是，?？撕?、文遠鴻等人的持股收益還將呈現幾何量級的增長。
以專注于高像素攝像頭領域的鍍膜技術的五方光電，其主要產品為紅外截止濾光片，主要應用于手機攝像頭、安防監(jiān)控攝像頭、車載攝像頭等。
背靠“大樹”對大客戶的依賴，成為了其近年來業(yè)績爆發(fā)的根源，也是其此次沖擊資本市場的底氣所在。
公開數據顯示，2015-2017年，五方光電前五名客戶的銷售占比分別達到94.28%、94.58%和91.44%。
在近既年內，在其前五大客戶中，歐菲科技、舜宇光學、丘鈦科技、信利光電等四家知名手機攝像頭模組廠商長期霸占其前四的位置，在2015年中，其對舜宇光學的銷售占比一度達到57%。雖然其后幾年，其對舜宇光學的依賴有所下降，但在2018年上半年，舜宇光學的銷售占比依然達到27.28%。
后來居上的歐非科技則在2016年后開始獨占五方光電第一大客戶的鰲頭，2017年和2018年上半年，五方光電對其銷售額皆超過了30%。
但同樣也正是因為背靠“大樹”的緣故，也使得其在與大客戶交易中的議價能力處于弱勢，由此影響來其毛利率的不斷下滑，這也成為了影響其IPO的最大詬病之一。
據五方光電招股書（申報稿）顯示，其2015年至2018年上半年的報告期各期中，其綜合毛利率在2016年達到頂峰50.58%后，最近幾年皆出現了大幅下滑，繼2017年跌至46.63%后，2018年上半年更是跌破40%僅為 39.57%。
五方光電也承認，隨著產品價格水平的持續(xù)下降，其綜合毛利率存在繼續(xù)下降的風險，將對公司經營業(yè)績產生不利影響。
針對近年來毛利率不斷走低的事實，五方光電方面表示雖然成本在近年大幅下降，但客戶采購成品價格也同時在持續(xù)下降，且銷售價格的降幅遠大于成本的下降幅度。
“近幾年時手機類攝像頭組立件產品的市場競爭激烈，全球智能手機市場出貨量低迷，五方光電等下游公司往往話語權較大，為提高自身利潤，則常常強勢壓價。”滬上一位長期跟蹤光電器件的券商分析師坦言，為了保持市場份額和留住大客戶，五方光電等下游企業(yè)則只能被動接受利潤的進一步吞噬。
