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光大激光擬IPO:凈利潤與經(jīng)營凈現(xiàn)流背離,資產(chǎn)減值風(fēng)險需關(guān)注
來源: 面包財經(jīng)  作者:  發(fā)布時間:2019-07-22 08:44:54

光大激光(深圳市光大激光科技股份有限公司)此前披露了創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)。公司擬發(fā)行不超過2400萬股、募資約5.03億,用于自動化裝備生產(chǎn)基地、研發(fā)中心建設(shè)、信息化管理平臺建設(shè)等項目以及補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)申報稿,公司報告期內(nèi)營收及歸母凈利潤持續(xù)增長,呈現(xiàn)出較高的成長性。

但公司業(yè)務(wù)在較快成長的同時,應(yīng)收賬款規(guī)模也逐年走高,經(jīng)營性現(xiàn)金流處于凈流出狀態(tài),面臨一定的回款壓力。

 利潤增長較快但現(xiàn)金流承壓 

光大激光成立于2003年,主要從事激光應(yīng)用為基礎(chǔ)的自動化設(shè)備的生產(chǎn)、銷售及服務(wù);產(chǎn)品主要用于鋰離子動力電池行業(yè)和消費(fèi)電子行業(yè)。

申報稿顯示,近年來公司營收及歸母凈利潤同步增長,至2018年歸母及扣非凈利潤分別達(dá)到5148.27萬及4924.52萬元,同比分別增長約39.3%和50.5%。

然而需注意的是,與凈利潤的持續(xù)增長不同,報告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金持續(xù)凈流出,三年合計流出金額約8845.97萬元,與凈利潤走勢背離。其中,2017年公司凈利潤大幅增長1371.78%,同時經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出規(guī)模同比大幅擴(kuò)大1494.21%,流出規(guī)模約是凈利潤的2倍有余。

申報稿中公司表示經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異,主要由存貨及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等項目增減變動引起。財務(wù)數(shù)據(jù)來看,2017年公司賬面存貨金額大幅增加1.25億,增幅約74.47%,這在一定程上使公司流動資金承壓。

值得一提的是,從存貨內(nèi)容上來看,公司主要存貨為發(fā)出商品(即已運(yùn)抵客戶現(xiàn)場進(jìn)行安裝調(diào)試,尚未最終驗收完畢的設(shè)備)。而2017年公司存貨大幅增長的原因主要系2017年底向成都及天津銀隆交付4條模組PACK自動化生產(chǎn)線,以致發(fā)出商品規(guī)模同比大幅增加。

根據(jù)申報稿,公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)周期較長且具有較強(qiáng)的專用性,一旦客戶無法如約購買,則可能導(dǎo)致公司存貨滯銷并影響存貨變現(xiàn),進(jìn)而對公司整體業(yè)績造成不利影響。

申報稿顯示2018年8月,公司與成都銀隆的設(shè)備購銷協(xié)議終止,合同標(biāo)的物兩條模組PACK生產(chǎn)線做退貨處理。這不僅對公司的流動資金產(chǎn)生一定的不利影響,此外公司還于報告期內(nèi)對其計提存貨跌價準(zhǔn)備約600萬元。

目前上述貨物尚未完全退回。此次退貨對公司后續(xù)業(yè)績及現(xiàn)金流影響如何?另外在公司經(jīng)營風(fēng)險提示中,第一及第二條分別是存貨跌價風(fēng)險及在手訂單無法推進(jìn)的風(fēng)險,換句話說,未來公司是否會再次發(fā)生無法如期履行購銷合同的情況?還需持續(xù)關(guān)注。

 應(yīng)收賬款攀升較快,周轉(zhuǎn)率下降 

根據(jù)申報稿,報告期內(nèi)公司營收持續(xù)增長的同時,應(yīng)收賬款及票據(jù)金額亦逐年走高,同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。這可能是導(dǎo)致公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流承壓的一個重要因素。

截止2018年末,公司應(yīng)收票據(jù)約7354.39萬元,同比增長138%;同時應(yīng)收賬款亦走高,2018年末賬面金額約3.14億,同比增長49.75%,較期初翻了一倍有余。另一方面,公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低,至2018年降至約2.3(約合156天),較2017年下降約0.1(增加約6天),較2016年下降約0.58(增加約31天)。

高企的應(yīng)收賬款除了會造成資金占用,給企業(yè)的流動資金帶來壓力外,也會增加企業(yè)的壞賬風(fēng)險。報告期內(nèi)公司各年發(fā)生的壞賬損失金額分別約440.96萬、850.76及1939.45萬,逐年上升,進(jìn)而增加了公司凈利潤的負(fù)擔(dān)。

從應(yīng)收賬款歸集來看,公司應(yīng)收賬款前五大單位合計金額占應(yīng)收賬款賬面余額比例較高,2018該比例達(dá)到66.02%。根據(jù)申報稿,公司表示前五大單位“均為國內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)廠商或設(shè)備廠商,具有較高的資信水平和償債能力,發(fā)生壞賬的風(fēng)險較小”。

不過,鋰離子動力電池行業(yè)與汽車市場的發(fā)展密切相關(guān),2018年以來,國內(nèi)汽車市場增長乏力,新能源汽車雖逆市增長,但在補(bǔ)貼退補(bǔ)等因素的影響下,其未來能否持續(xù)高速增長尚需時間檢驗。

目前,受行業(yè)政策及結(jié)算方式等因素影響,公司鋰離子動力電池設(shè)備的銷售回款周期相對較長。對公司而言,若主要客戶的經(jīng)營及財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化,則“公司應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性將增加,應(yīng)收賬款收回的可能性將減小”,從而對公司資金周轉(zhuǎn)及利潤增長造成不利影響。

 毛利率低于行業(yè)平均水平,公司競爭力值得關(guān)注 

根據(jù)申報稿,公司所處行業(yè)為自動化設(shè)備制造業(yè)。同時在介紹行業(yè)利潤水平變動趨勢及原因時,公司表示自動化設(shè)備大多屬于非標(biāo)產(chǎn)品,需要根據(jù)客戶需求定制生產(chǎn),因而行業(yè)整體利潤率相對較高;但不同企業(yè)利潤水平差別也較為明顯,“以加工制造為主的企業(yè)陷入低價競爭之中,利潤水平低,市場風(fēng)險高;而部分以創(chuàng)新驅(qū)動的企業(yè),已經(jīng)具備了為客戶提供整體解決方案的能力,其產(chǎn)品附加值高,利潤空間較大,企業(yè)的利潤率水平也相對較高”。

然而就財務(wù)數(shù)據(jù)來看,報告期內(nèi)公司營收及凈利潤雖持續(xù)增長,但毛利率水平持續(xù)低于同業(yè)。

 

研讀公司申報稿,公司與同行業(yè)上市公司毛利率的差異主要系公司尚處于市場開拓階段,銷售規(guī)模較小,為提高市場競爭力部分產(chǎn)品銷售單價相對較低所致。換句話說,這是否意味著公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力較同業(yè)偏低?

2018年,公司消費(fèi)電子設(shè)備及其他行業(yè)設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)銷率也分別較上年同期下降約14.64個百分點(diǎn)和56.53個百分點(diǎn)。在這種情況下,新增產(chǎn)能能否被市場消化?需持續(xù)關(guān)注。(GCH/YYL)

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