王力安防沖擊A股:業(yè)績?nèi)嫦禄瑧召~款遠超3年凈利潤
原標題:王力安防沖擊A股:業(yè)績?nèi)嫦禄?,應收賬款遠超3年凈利潤
王力安防沖擊A股:業(yè)績?nèi)嫦禄?,應收賬款遠超3年凈利潤
斑馬消費 沈庹
王力安全門,準備A股上市了。
6月21日,王力安防科技股份有限公司(簡稱“王力安防”)披露IPO招股書,擬沖擊上交所募資7億元,主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)和補充流動資金。
王力安防產(chǎn)銷量雙降,核心產(chǎn)品銷售額下滑,公司營業(yè)收入增長停滯;因為毛利率兩年降低9個百分點,公司扣非凈利潤兩連降;另外,公司應收賬款高企,2018年底接近6億元,遠超近3年利潤總和。
實際控制人王躍斌家族持有的王力安防股份接近98%,一個業(yè)績?nèi)嫦禄募易迤髽I(yè),如何贏得資本市場的信任?
產(chǎn)銷量雙降
總部位于中國五金之都浙江永康的王力安防,是中國市場最主要的安全門生產(chǎn)商之一,旗下主要產(chǎn)品包括鋼質(zhì)門、智能鎖和機械鎖。
2018年,公司銷售鋼質(zhì)門160萬樘左右,前五大客戶分別是世茂集團、華夏幸福(32.370, -0.33, -1.01%)、榮盛地產(chǎn)、路勁地產(chǎn)、中梁地產(chǎn)。
2016年-2018年,公司營業(yè)收入分別為14.50億元、17.15億元、17.27億元。2018年,公司營業(yè)收入的增長率僅為0.70%。
對比同行業(yè)的營收增幅后發(fā)現(xiàn),王力安防的原地踏步幾乎是獨有的:美心門、江山歐派(34.620, -0.38, -1.09%)(603208.SH)營業(yè)收入分別增長12.59%、27.05%,頂固集創(chuàng)(15.250, -0.05, -0.33%)(300749.SZ)門業(yè)板塊的營業(yè)收入增長10.98%,嘉寓股份(3.790, -0.03, -0.79%)(維權(quán))(300117.SZ)門窗板塊的營業(yè)收入增長77.77%。
王力安防IPO招股書披露,公司產(chǎn)銷量雙雙下滑。
報告期內(nèi),公司產(chǎn)量分別為167.33萬、169.47萬、157.78萬,銷量分別為156.11萬、171.55萬、170.72萬,2018年產(chǎn)量、銷量分別下降6.91%和6.31%。
隨之而來的是產(chǎn)能利用率的不斷走低。2016年-2018年,公司的產(chǎn)能利用率分別為98.43%、94.68%、93.91%。
產(chǎn)銷量下滑、產(chǎn)能利用率下滑,公司為何要募資大規(guī)模擴張產(chǎn)能?
業(yè)績?nèi)嫦禄?/strong>
2016年-2018年,王力安防的歸屬凈利潤分別為1.41億元、2.08億元、1.51億元。2018年公司歸屬凈利潤同比下降27.40%,凈利率從12.13%到8.74%,下降了3.39個百分點。
而且,公司的凈利潤中還包含數(shù)千萬的補助。報告期內(nèi),公司扣非凈利潤分別為2.15億元、1.83億元、1.51億元,連年下滑。
對于一家擬上市公司來說,報告期業(yè)績?nèi)嫦禄?,正是大忌?/p>
王力安防盈利能力下降的首要原因,乃是公司毛利率的連年下滑:報告期內(nèi),公司綜合毛利率分別為37.87%、33.14%、28.82%,兩年時間下降了9,05個百分點。
斑馬消費進一步分析后發(fā)現(xiàn),公司綜合毛利率的下滑,正是由核心產(chǎn)品鋼質(zhì)門的毛利率下降引起的。
鋼質(zhì)門在公司主營業(yè)務收入中的占比一直在80%以上,此前甚至接近90%,而該業(yè)務的毛利率從2016年的39.62%下降為2018年的28.86%——這甚至比公司綜合毛利率的下降更值得警惕。
而且,與營業(yè)收入的變動趨勢相似,其競爭對手的毛利率大多處于穩(wěn)定或穩(wěn)步增長的趨勢,新三板公司美心門(839303.OC)毛利率下降,但幅度遠不及王力安防。
而且,即便賺了錢,王力安防的收款能力也存在重大問題。截至2018年底,公司應收賬款余額5.90億元,應收票據(jù)4400.50萬元,遠超公司近3年的凈利潤總和。
內(nèi)控問題頻發(fā)
王力安防在IPO招股書中披露了兩起內(nèi)控問題。
2016年7月,公司全資子公司王力門業(yè)發(fā)生一起機械傷害事故,導致一人死亡。當年10月,當?shù)匕脖O(jiān)局出具《行政處罰決定書》,認定未落實好安全生產(chǎn)管理工作職責,罰款21萬元。
2019年1月,國稅杭州濱江稅務局作出稅務行政處罰決定,因王力安防杭州分公司2018年未按期申報多項稅款,分別罰款100元、100元、600元。
實際上,公司內(nèi)控上的問題遠不止于此。
斑馬消費通過企查查了解到,王力安防在2016年以來被起訴超過20次,其中買賣合同糾紛占了絕大部分,提供勞務受害者責任糾紛有多起,其他類型訴訟若干。
公司全資子公司王力門業(yè)也涉及多起訴訟,其中絕大部分為買賣合同糾紛。
家族持股98%
1987年,高中畢業(yè)的永康青年王躍斌遠赴科威特打工,3年后帶著3萬元回老家創(chuàng)業(yè),做挖沙機械。
住房商品化全面推進之后,王躍斌意識到,商品房市場的崛起將使中國門業(yè)市場藏金百萬,于是進入防盜門行業(yè)。
王力安防坐大之后,其女兒王琛進入公司管理層,擔任董事、副總經(jīng)理。
上市前,公司董事長兼總經(jīng)理王躍斌、妻子陳曉君、女兒王琛通過王力集團、王力電動車、華爵投資、共久投資等,直接或間接合計持有公司股份94%,為公司實際控制人。
王躍斌的兄弟王斌革和王斌堅,各持有公司上市前2%的股份。
陳曉君的兄弟陳智慧、陳智賢以及陳智慧的妻弟徐建陽各持有共久投資1.1667%的份額,共久投資持有公司上市前6%的股份。
王力安防上市前,王躍斌家族成員持有公司股份合計接近98%。
作為一個家族化程度較深的企業(yè),王力安防此前的大經(jīng)銷商,多為實控人的關(guān)聯(lián)方。
2016年,公司第一大客戶湖南康康門業(yè)科技有限公司,是王躍斌之兄弟王斌革的配偶李愛蘇的兄弟李丁奎控制的公司;當年第二大客戶山西倬騰安防產(chǎn)品科技有限公司為王躍斌表弟呂寧及其配偶控制的公司。
2016年之后,這兩家公司沒有再出現(xiàn)在公司的前五大客戶名單中。
斑馬消費發(fā)現(xiàn),王躍斌家族持有的資產(chǎn),表明公司正在從門業(yè)向大家居轉(zhuǎn)型。
王力集團持有浙江快干智能家居有限公司100%股權(quán),該公司主營業(yè)務為智能晾衣機的生產(chǎn)和銷售;持有四川安智居智能科技有限公司100%股權(quán),該公司主營業(yè)務為晾衣機、地板的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售;持有浙江優(yōu)暖智能科技有限責任公司72%的股權(quán),該公司主營業(yè)務為電地暖器材、水地暖器材的研發(fā)、加工和銷售。
對于產(chǎn)品單一又出現(xiàn)業(yè)績?nèi)嫦禄耐趿Π卜纴碚f,現(xiàn)在轉(zhuǎn)型來得及嗎?