盡管成立時(shí)間已經(jīng)有8年，盡管股東中有杭州這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)發(fā)達(dá)地區(qū)的公司，盡管也是券商系基金公司的一員，但截至目前，財(cái)通基金214.29億元的規(guī)模依然僅僅排在上百家公募基金公司的第76位。

據(jù)《金證研》滬深金融組觀察，造成財(cái)通基金規(guī)模落后的主要原因，或是公司對貨幣基金這一產(chǎn)品多年的“缺失”。雖然權(quán)益產(chǎn)品占公司比例較大，但在半數(shù)累計(jì)虧損的產(chǎn)品中，權(quán)益基金卻成為了虧損的主力，投研能力“不足”。

發(fā)展失策 總經(jīng)理“痛失”貨基規(guī)模爆發(fā)期

在行業(yè)龍頭公司已經(jīng)瓜分了大部分市場蛋糕之際，中小公募基金公司的發(fā)展越來越顯得艱難，正如逆水行舟不進(jìn)則退，多少公司都努力發(fā)展也僅是維持，并且市場排名難以提升。然而，2011年成立的財(cái)通基金，竟然在自身權(quán)益產(chǎn)品投研能力不佳的情況下，還忽視其他產(chǎn)品線的布局，以至于規(guī)模發(fā)展8年后“落后于人”。

從《金證研》滬深金融組了解的情況看，財(cái)通基金自2011年成立至今，其管理規(guī)模為214.29億元，排名僅在行業(yè)第76位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后多個(gè)同在2011年成立的基金公司。

資料顯示，財(cái)通證券是其大股東，杭州市實(shí)業(yè)投資集團(tuán)和浙江瀚葉股份有限公司分列其后。從2017年的行業(yè)排名看，財(cái)通證券的總資產(chǎn)排名在近百家券商里排名第25位，也算是比較靠前的，但在公募基金的支持上則沒有絲毫建樹，而且杭州是阿里巴巴的發(fā)源地，財(cái)通基金在這個(gè)帶有濃烈互聯(lián)網(wǎng)基因的城市里同樣沒有得到助力，其貨幣基金產(chǎn)品的多年缺失或是實(shí)例。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通基金在2015年以前都沒有布局貨幣基金，而早在2013年，天弘基金公司的余額寶已經(jīng)插上互聯(lián)網(wǎng)的“翅膀”飛進(jìn)了大眾的投資視野，并且憑此雄霸公募基金規(guī)模榜多年。在2015年以前，財(cái)通基金的資產(chǎn)規(guī)模還不足60億元，權(quán)益產(chǎn)品占比獨(dú)大。即便是從2016到2019年目前的情況看，該公司的貨幣基金產(chǎn)品規(guī)模依然“遜色”，規(guī)模分別為42.70億元、28.83億元、88.68億元、88.41億元，在公司總規(guī)模中的占比分別為19.83%、17.20%、50.43%、41.26%。貨幣基金通常以現(xiàn)金管理為主，并不像權(quán)益或債券基金一樣隨資本市場和貨幣政策頻繁波動，可財(cái)通基金旗下的貨基產(chǎn)品的規(guī)模波動明顯。

令人不解的是，目前財(cái)通基金的總經(jīng)理王家俊從2011年加入公司，從副總經(jīng)理干到如今的總經(jīng)理。履歷顯示，其歷任東方證券遵義路營業(yè)部市場部經(jīng)理，匯添富基金南方大區(qū)經(jīng)理及券商渠道負(fù)責(zé)人、南方分公司總經(jīng)理、全國渠道銷售總監(jiān)兼華東分公司總經(jīng)理。具有多家基金公司的任職經(jīng)驗(yàn)還有分管銷售渠道的經(jīng)驗(yàn)，但2015年及更早以前，財(cái)通基金的貨幣基金產(chǎn)品或存在“缺失”，錯(cuò)失貨基爆發(fā)的第一階段。

不僅如此，在2016年時(shí)，很多公募基金公司的債基產(chǎn)品規(guī)模大增，從而帶動整體規(guī)模的上升和管理費(fèi)收入，而這這一產(chǎn)品上，財(cái)通基金依然掉隊(duì)。2016到2018年，財(cái)通基金的債基規(guī)模占比分別為2.41%、3.68%、9.16%，到目前，也僅僅上升到17.19%的水平。

在這種規(guī)模下，盈利或難保證。2011到2013年度，財(cái)通基金公司的凈利潤始終為虧損，分別是-6383.70萬元、-5366.69萬元、-1295.58萬元，雖然虧損數(shù)額逐漸減少，但也沒有質(zhì)的差別。

直到2014年牛市爆發(fā)，其凈利潤才在這一年達(dá)到了8,531.03萬元，第一次實(shí)現(xiàn)盈利。在2015年股市上漲與2016年規(guī)模繼續(xù)上沖的情況下，該公司分別實(shí)現(xiàn)了3.2億元和5.4億元的凈利潤。但2016年股市下跌，打擊了投資者的情緒，讓其在2017年規(guī)模下降的同時(shí)凈利潤也縮水到了5.13億元，2018年股市大跌更是讓其凈利潤再次回到虧損的行列，為-7083.92萬元。

牛市玩定增熊市“一地雞毛” 定增樂視網(wǎng)“拿到”現(xiàn)在

在2013到2017年，財(cái)通基金旗下的股票和混合基金占公司規(guī)模的比例始終在50%以上，尤其是2014到2017年的四年時(shí)間里，占比都在70%以上。

在2014和2015年那輪牛市中，財(cái)通基金瘋狂搶購定增項(xiàng)目，這在牛市初期確實(shí)為其賺了不少錢，也正是這個(gè)原因，讓財(cái)通基金從2014年的規(guī)模10.13億元，猛漲到2015年的56.27億元，又猛增到2016年的215.31億元，呈現(xiàn)幾何爆發(fā)勢頭。

曾經(jīng)有一組數(shù)據(jù)可以窺探財(cái)通青睞定增的熱情程度，截至2015年11月30日，財(cái)通基金2013年以來成功中標(biāo)279個(gè)定增項(xiàng)目，累計(jì)參與金額764億元，其中已解禁的112個(gè)項(xiàng)目平均收益率達(dá)74%，成功中標(biāo)的定增項(xiàng)目數(shù)量、定增規(guī)模、盈利水平均位列全市場首位。

但2016年之后，受到IPO提速、再融資政策及減持政策出臺、資金面變化等因素的影響，定增市場從大熱迅速進(jìn)入寒冬，而財(cái)通基金旗下多個(gè)以定增為主的基金也紛紛出現(xiàn)虧損。

據(jù)了解，財(cái)通基金在定增火熱的時(shí)候成立了多只以“多策略”為名字的基金，大多都是主要做定增的。包括2015年成立的財(cái)通多策略精選，2016年成立的財(cái)通多策略升級、財(cái)通多策略福享、財(cái)通多策略福瑞，但之后的業(yè)績表現(xiàn)就讓人無法“接受”。

成立較早的財(cái)通多策略精選，在2015年時(shí)還嘗到一點(diǎn)甜頭，凈值盈利了9%左右，但是2016年又被市場“打回原形”。按定增模式操作習(xí)慣下，即便是2017年牛市里該基金也僅上漲了8.28%，如今累計(jì)收益率還虧損2.1%。2016年成立的幾只基金更是虧損累累，財(cái)通多策略升級和財(cái)通多策略福享累計(jì)都虧損超過20%，財(cái)通多策略福瑞也在-15%以上。

在2016年時(shí)，樂視網(wǎng)發(fā)布定增，每股價(jià)格為45.01元，三家參與定增的基金公司中就有財(cái)通。到2018年中旬，財(cái)通參與的這次定增已經(jīng)虧損八成，如今樂視網(wǎng)的價(jià)格僅有1.65元，而且退市已經(jīng)是大概率事件。可截止2019年一季度，在樂視網(wǎng)的前十大流通股東中，財(cái)通基金旗下的富春定增1076號、富春定增1061號兩個(gè)資管計(jì)劃依然持有該股超過4000萬股。國金證券2015年以每股24元定增，財(cái)通參與其中，此后依然虧損累累。

《金證研》滬深金融組還注意到，即便是到了2017年，財(cái)通還是不肯放下定增的包袱。財(cái)通多策略福鑫定開混合成立于2017年10月份，該基金成立時(shí)，財(cái)通基金公司對外宣稱，此基金以“大宗交易+折扣打新”策略為特色，但其實(shí)這就是定增的通常做法。結(jié)果定增的“果實(shí)”沒享受到，2017年的藍(lán)籌牛市也錯(cuò)過了，2017年四季度的前十大重倉股為中興通訊、綠地控股、中信證券、貝達(dá)藥業(yè)、依頓電子、貴州茅臺、伊利股份、蘇州科達(dá)、游族網(wǎng)絡(luò)、西部建設(shè)，除個(gè)別幾只是消費(fèi)行業(yè)外，其余大多是科技股、網(wǎng)游股。

結(jié)果2018年就大虧了15.93%，當(dāng)時(shí)的基金經(jīng)理姚思劼還對媒體表示：“在減持新規(guī)出臺以前，大宗交易是一個(gè)短期套利的方式，定價(jià)跟市價(jià)接近。目前機(jī)構(gòu)參與大宗交易的力度越來越大，當(dāng)前大宗交易市場已經(jīng)改變此前供給不足、各方惜售等現(xiàn)象，減持的需求實(shí)實(shí)在在存在，大宗交易談判的空間增大，大宗交易的折價(jià)也在慢慢增大。”但虧損已經(jīng)為其增添了注腳。

姚思劼目前管理的7只基金任職回報(bào)全部為虧損，除了2只虧損在個(gè)位數(shù)，其余都在10%以上，真可謂“壯觀”。

投研能力“不足” 權(quán)益基金成虧損“重地”

別看財(cái)通基金此前多年來都偏重權(quán)益產(chǎn)品的布局，但是到目前為止，該公司僅有基金經(jīng)理8人，2人的經(jīng)驗(yàn)不足2年，另有3人在3年以上4年以下，只有3位基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)超過4年，這其中還有1位是主要管理債券基金。

正是權(quán)益投研人才的缺失讓財(cái)通基金的權(quán)益產(chǎn)品也表現(xiàn)不佳。從公司旗下所有基金累計(jì)業(yè)績看，半數(shù)是虧損的，數(shù)量為17只，而除了2只是債券基金以外，其余都是權(quán)益基金。財(cái)通福盛定增定開混合也很明顯是個(gè)定增的產(chǎn)品，2017年1月份成立時(shí)正是上輪牛市的初期，但截止到2017年12月31日凈值還是小幅虧損。

在2017年報(bào)里，基金經(jīng)理姚思劼先對一年來的市場變化進(jìn)行了闡述，其表示：“棚改貨幣化的深入推進(jìn)帶動了地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)周期行業(yè)的景氣度持續(xù)提升，為整體需求層面提供了強(qiáng)有力支撐，持續(xù)性有望延續(xù)至2018年；國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，疊加環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)化和原油價(jià)格的超預(yù)期上漲，使得以鋼鐵、煤炭、化工為代表的上游周期品價(jià)格在高位獲得支撐，上游企業(yè)的盈利水平不斷上行，同時(shí)下游以白酒為代表的可選消費(fèi)品板塊也呈現(xiàn)了景氣度持續(xù)提升的良好態(tài)勢，成為市場重點(diǎn)關(guān)注的方向。”

但從各季度的前十大重倉股看，就集中在了化工、礦產(chǎn)、能源方向，與消費(fèi)股更是“一毛錢關(guān)系也沒有”。2018年的重倉股基本沒有變化，而在市場回調(diào)下，這一年財(cái)通福盛定增卻虧損了26%，遠(yuǎn)超同類平均水平。

資料顯示，該基金有18個(gè)月的封閉期，在封閉期內(nèi)投資者無法申購贖回，直到2018年7月25日以后，但到這天，其凈值已經(jīng)變成了0.8313元，虧損17%。就算這樣，也沒能阻止投資者的離開，到今年一季度，該基金的份額已經(jīng)從此前的5.17億份縮到了2.63億份。目前，該基金累計(jì)虧損達(dá)23%以上。

數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通新興藍(lán)籌混合C是財(cái)通基金今年2月份成立的新基金，該基金重點(diǎn)投資于中國經(jīng)濟(jì)中具有代表性和競爭力的藍(lán)籌公司?；鸾?jīng)理夏欽的經(jīng)驗(yàn)在3年左右，歷任上海申銀萬國證券研究所高級研究員、UBS(瑞銀)董事、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司策略研究經(jīng)理。但是，該基金建倉時(shí)機(jī)正好是市場大漲之時(shí)，從4月份以后該基金虧損了4.5%，而目前該基金累計(jì)虧損5.01%。也就是說，在4月份之前的建倉期，財(cái)通新興藍(lán)籌混合C也是虧損的，這情況似乎和藍(lán)籌股在一季度的走勢不相符？

雖然目前該基金還沒有披露季報(bào)和前十大重倉股，但從夏欽2016年管理至今的財(cái)通可持續(xù)混合來看，今年一季度前十大重倉股為東方財(cái)富、中興通訊、美年健康、中信證券、東方雨虹、海通證券、廣聯(lián)達(dá)、招商銀行、我武生物、泰格醫(yī)藥。

其風(fēng)格是偏向大金融行業(yè)和醫(yī)藥，對于消費(fèi)行業(yè)中的白酒、家電等強(qiáng)勢股完全忽略。而白酒股在4月份之后的A股回調(diào)中相對抗跌的多。其重倉的東方財(cái)富雖然在一季度大漲60%，但二季度至今股價(jià)下跌32%，波動非常大，美年健康已經(jīng)跌破了一季度最低價(jià)，年輕基金經(jīng)理在穩(wěn)定性上能力偏弱。